基金著手二季度布局 看好細(xì)分行業(yè)龍頭公司

2017年一季度即將過去，基金也開始為二季度的投資進(jìn)行布局。在基金看來，二季度市場大概率繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩的格局，企業(yè)盈利回升以及“一帶一路 ”等政策利好加碼有利于推動(dòng)股市繼續(xù)小幅上升，但市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)回暖持續(xù)性的擔(dān)憂也將制約上行空間。投資布局方面，基金看好中等市值的部分細(xì)分行業(yè)龍頭股，如消費(fèi)、傳媒、電子以及醫(yī)藥等行業(yè)。

“盈利回升是推升A股上行的動(dòng)力。”匯豐晉信基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在PPI的帶動(dòng)下，企業(yè)盈利逐漸回升，特別是上游企業(yè)盈利水平明顯改善。上游盈利恢復(fù)，在補(bǔ)庫存的帶動(dòng)下，中游訂單和銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)估值修復(fù)。同時(shí)，房地產(chǎn)銷售超預(yù)期帶來房地產(chǎn)后周期的消費(fèi)行業(yè)基本面改善，如家電、家具。整體上來看，在房地產(chǎn)銷售超預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存等因素的共同影響下，上市公司的盈利狀況將逐季恢復(fù)。值得注意的是，雖然匯豐晉信基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為上述趨勢仍會(huì)延續(xù)，但由于房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，仍需對(duì)未來產(chǎn)品價(jià)格、銷量和毛利率等因素進(jìn)行持續(xù)跟蹤，進(jìn)而判斷公司的盈利情況。

從市場的流動(dòng)性來看，在美國加息帶來的匯率壓力和國內(nèi)潛在的通脹壓力下，整體貨幣環(huán)境維持中性的概率偏大。就大類資產(chǎn)配置而言，對(duì)比租金回報(bào)率、債券收益率以及股息率，不少基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從大類資產(chǎn)配置角度看，股票目前仍具有相對(duì)吸引力。

談及后市布局的方向，滬上一位基金公司的權(quán)益部投資總監(jiān)認(rèn)為，短期而言，今年以來部分個(gè)股漲幅已經(jīng)超過20%，估值已經(jīng)回到相對(duì)合理的位置，“性價(jià)比”較高的標(biāo)的有所減少。但后市不乏結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，隨著未來行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)ROE(凈資產(chǎn)收益率)進(jìn)入上升通道是大概率事件，這一趨勢已經(jīng)在其關(guān)注的多個(gè)細(xì)分行業(yè)有所體現(xiàn)。

在上述投資總監(jiān)看來，一些細(xì)分行業(yè)尤其是一些新興行業(yè)龍頭，目前市值中等，發(fā)展趨勢不錯(cuò)，行業(yè)空間也較大，而且行業(yè)集中度相對(duì)較低，未來這些行業(yè)龍頭公司的競爭優(yōu)勢有望得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

匯豐晉信基金投研團(tuán)隊(duì)也表示，二季度相對(duì)更看好各個(gè)行業(yè)的龍頭公司。首先，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)健增長時(shí)期，龍頭公司有望借助資金實(shí)力、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、管理優(yōu)勢獲得高于行業(yè)平均的增速和利潤；其次，從自下而上的調(diào)研來看，上市公司的情況也印證了相關(guān)判斷；第三，從估值角度來看，過去兩年中小創(chuàng)的“故事型”公司上漲后，整體估值顯著高于龍頭公司。大部分龍頭公司的估值合理，成長性優(yōu)異，具備明顯的投資價(jià)值。從板塊配置方向來看，相對(duì)看好醫(yī)藥、金融、消費(fèi)、電子板塊，以及成長確定、估值合理的細(xì)分子行業(yè)龍頭公司。

此外，值得注意的是，今年以來部分消費(fèi)龍頭股強(qiáng)勢上漲，迭創(chuàng)新高。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，其估值已經(jīng)偏高。而廣發(fā)證券分析師也認(rèn)為，消費(fèi)龍頭股價(jià)如果繼續(xù)上漲，已經(jīng)不能用合理的邏輯來解釋，而是一種估值泡沫化的過程，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)可以參考美國1970年代的“漂亮50”。

當(dāng)前A股環(huán)境和美股 “漂亮50”時(shí)期確實(shí)有相似之處，即國內(nèi)短期的宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，但是對(duì)于中長期的經(jīng)濟(jì)增長和改革轉(zhuǎn)型方向都存在一定的不確定性。面對(duì)這種不確定性，大家都去“抱團(tuán)”穩(wěn)定增長的消費(fèi)龍頭，使其獲得了“確定性溢價(jià)”。廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，只有等宏觀環(huán)境的不確定性降低以后，消費(fèi)龍頭股的估值泡沫才會(huì)被刺破，而目前來看似乎還沒到泡沫破滅的時(shí)候。