松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉：創(chuàng)投“虛火”越燒越旺 退出仍是最大不確定因素

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 肖樂 每經(jīng)實習(xí)編輯 李晃    

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來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱中基協(xié)）的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月底，私募股權(quán)基金實繳規(guī)模47686億元，創(chuàng)投管理基金3734億元，兩者加起來占到整個私募基金實繳規(guī)模的61%。私募股權(quán)投資行業(yè)大發(fā)展下，泡沫隱現(xiàn)。

“大量創(chuàng)投機構(gòu)新近成立，大量創(chuàng)投基金新近募集，一些地方政府的引導(dǎo)基金管理缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗……創(chuàng)投的‘虛火’有越燒越旺的趨勢。”松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉日前在公開場合表示。

厲偉在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時說道，“投資是一個專業(yè)的活，首先要有對專業(yè)的敬畏，投資不僅是給錢這么簡單，給錢之后還有更多的工作，如何幫助企業(yè)嫁接市場、聯(lián)系銀行、招聘好的管理人員等。給錢的一瞬間很簡單，之后可能有長達數(shù)十年的服務(wù)和幫助。好的投資是有溫度的，不是冷冰冰的。”同時，他還表示，盡管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。

資金增多將影響從業(yè)者心態(tài)

今年1月，厲偉第四次參加了深圳大鵬新年馬拉松。在他看來，創(chuàng)投行業(yè)與近幾年的馬拉松市場頗為相似，都是從“少數(shù)人的游戲”變成“全民參與”，熱潮之下，虛火旺盛。

“對于這個行業(yè)來說，過去的一段時間的確有太多利好因素。由于實業(yè)與股市不景氣，大量社會資本開始轉(zhuǎn)向創(chuàng)投。各級政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，募資的門檻大大降低。國務(wù)院‘創(chuàng)投國十條’的出臺，讓創(chuàng)投行業(yè)第一次得到國家層面高規(guī)格的關(guān)注。此外，證監(jiān)會主席表示要解決IPO發(fā)審的堰塞湖，退出之路看起來形勢一片大好。”厲偉說道。

中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月底，已備案私募基金47523只，認繳規(guī)模10.98萬億元，實繳規(guī)模8.4萬億元，其中私募股權(quán)基金實繳規(guī)模47686億元，創(chuàng)投管理基金3734億元，兩者加起來占整個私募基金實繳規(guī)模的61%。

“大量創(chuàng)投機構(gòu)新近成立，大量創(chuàng)投基金新近募集，大量GP團隊新近組建；一些從業(yè)人員在創(chuàng)業(yè)投資里熱衷快進快出，一些地方政府熱衷于秀政績、趕時髦。在缺乏投資專業(yè)人士評估的情況下，將引導(dǎo)基金的錢流向缺乏專業(yè)投資經(jīng)驗的新團隊去賭項目。”厲偉表示，創(chuàng)投行業(yè)“虛火”有越燒越旺之勢。

此外，資金量增多還會導(dǎo)致行業(yè)從業(yè)者心態(tài)的變化。“由于資本過多，價格過高，會導(dǎo)致很多項目發(fā)生風(fēng)險。（很多）項目都想要一個高估值，而在高估值的情況下，投資機構(gòu)就會變得謹慎，（有可能）會不給錢，有時候一些項目就挺不過這關(guān)。”厲偉表示，“而如果最近大家都慎重投資了，投資的總量就會下降，好的項目就更難拿到錢。”

須對造假行為進行懲處打擊

清科數(shù)據(jù)顯示，2016年共有227起A股IPO，境內(nèi)市場在證監(jiān)會審核加速的背景下，2016年上市數(shù)量較2015年有明顯回升。以上市后20個交易日回報來看，2016年度，VC/PE機構(gòu)在境內(nèi)市場獲得的投資回報達到10.65倍。

對此，厲偉表示，盡管退出較以往有了改善，但仍然是最大的不確定因素。“最大的不確定還是對于退出的預(yù)期。由于過往幾年，市場多次調(diào)整打亂了預(yù)期，大家心有余悸?，F(xiàn)在證監(jiān)會有了一些利好政策，（如果）政策能持續(xù)下去自然很好，就怕政策生變。”厲偉表示。

“我們碰到過四次IPO暫停，IPO暫停對整個產(chǎn)業(yè)是個重大打擊。”東方富海董事長陳瑋在2月25日深圳衛(wèi)視主辦的“創(chuàng)世紀、龍?zhí)ь^雙創(chuàng)盛典”論壇上發(fā)表演講時指出。陳瑋表示，政策環(huán)境對于行業(yè)的募資、退出影響度非常高，通過對行業(yè)政策和數(shù)據(jù)跟蹤的比較可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)出現(xiàn)激勵行業(yè)正向發(fā)展的政策時，第二年的募資數(shù)量就會增加，反之則會減少。

“這個行業(yè)現(xiàn)在有一萬多家備案機構(gòu)，每一年并購、IPO，包括海外IPO，最多就是1500家。也就是說每年可能投兩萬多家，但是每一年退出的機會只有1500家。所以如何讓這個行業(yè)有更好的流動性，如何讓資本市場對行業(yè)起一個正向的激勵作用，是監(jiān)管層需要考慮的。”陳瑋說道。

“都走IPO肯定是不好的。在并購方面要把更多的權(quán)力給到企業(yè)自身，比如可以限制單次融資量，但在條條框框方面不要卡得太死。同時要嚴格執(zhí)行披露制度，加大對造假行為的懲處打擊，其他方面只要是符合規(guī)定的應(yīng)盡可能放行。”厲偉坦言，“希望市場相對平穩(wěn)一些，政府的指導(dǎo)干預(yù)能夠少一些，審批能夠相應(yīng)簡化。”

今年將成立美元基金

松禾接下來的重點之一是成立一只美元基金。“爭取今年在境外成立，并開始募集。”厲偉向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這支美元基金將投資于海外華人創(chuàng)業(yè)團隊。

這也跟松禾過去一年的重點投資和服務(wù)項目方向一脈相承。過去一年，松禾的重點項目包括魔方材料、烯灣科技、矩陣新材料及原維科技，“這幾家企業(yè)都有一個共同點，都是海外華人科學(xué)家團隊。這些項目一邊對應(yīng)著國家的戰(zhàn)略需求，一邊對應(yīng)著市場的實際需要。”厲偉表示。

“我們在眾多領(lǐng)域，特別是在平臺型技術(shù)和基礎(chǔ)材料科學(xué)方面的發(fā)展水平遠遠落后于發(fā)達國家。”厲偉指出。也正基于這個原因，松禾會將資金和精力向?qū)崢I(yè)，尤其是向高科技支持的實業(yè)傾斜。

對于設(shè)立美元基金的原因，厲偉表示，“國外的很多項目還沒有走出實驗室，或者剛剛走出實驗室，不太可能立刻回到中國，需要進行適當(dāng)?shù)呐嘤?。（假如）你盡早地培育，它回國的可能性就會更高。”

此外，厲偉透露，在松禾投資的項目中，從個數(shù)上看中早期數(shù)量遠遠大于后期，在金額上后期則大于中早期。同時，盡管早期項目可能獲得更高的回報率，但也面臨著更大的不確定性。厲偉還坦言，在論證了技術(shù)可行性、項目前景之后，是否投一個早期項目更要看決策委員會的勇氣。“很多創(chuàng)新的東西專家也無法下結(jié)論，（通常）要靠投資人自己的判斷，靠自身的專業(yè)背景和對項目團隊的信任程度。”

而為了讓基金更加專業(yè)，松禾從2014年底就開始成立了一些相對小規(guī)模的專業(yè)化基金，“基金不可能不犯錯，犯錯要從小范圍開始，實踐證明我們的小基金是比較成功的。去年開始，（我們）發(fā)行的專業(yè)基金規(guī)模變得比較大了，之前可能才2億元，現(xiàn)在達到了5億元、10億元。”厲偉表示。