傅克友:違規(guī)成本太低是山東墨龍們“不懂規(guī)則”根源

編者按

【 2月14日，山東墨龍董事長(zhǎng)張恩榮在公司官網(wǎng)發(fā)布道歉信稱：“由于我的片面理解，個(gè)人近期的減持行為違反了上市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，給廣大股東和上市公司造成了不良影響。在此，我鄭重向全體股東道歉！”而其近日接受《中國(guó)證券報(bào)》記者采訪時(shí)也表示：“我本人在不熟悉相關(guān)規(guī)則的情況下，超比例減持了山東墨龍股票，……對(duì)此我表示真誠(chéng)的道歉”。

這一系列事件發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)都太巧合，這到底是不懂規(guī)則，還是太懂規(guī)則，甚至是在利用規(guī)則？而敢于挑戰(zhàn)規(guī)則的背后或許是以往的違規(guī)成本太低。好在這一現(xiàn)象已有改觀，證監(jiān)會(huì)近期對(duì)匹凸匹和鮮言的處罰大快人心。規(guī)則是剛性的，只有讓監(jiān)管發(fā)威，提高違法違規(guī)成本，才能讓每一個(gè)市場(chǎng)主體都尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則?！?/p>

每經(jīng)評(píng)論員 傅克友

有些話很容易區(qū)分是真話還是謊言，比如山東墨龍董事長(zhǎng)張恩榮這兩天的道歉。

這個(gè)上市公司的當(dāng)家人說(shuō)，他本人在“不熟悉相關(guān)規(guī)則”的情況下，超比例減持了山東墨龍股票，同時(shí)公司2016年度業(yè)績(jī)也出現(xiàn)重大虧損并進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告修正，給投資者以及社會(huì)各界帶來(lái)了巨大的負(fù)面影響，對(duì)此表示“真誠(chéng)的道歉”云云。

堂堂上市公司的董事長(zhǎng)，怎么就不懂規(guī)則呢？如果張恩榮說(shuō)的話是真的，怎么解釋公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，從扭虧為盈的凈利潤(rùn)600萬(wàn)元~1200萬(wàn)元，到虧損4.8億元~6.3億元，短短四個(gè)月，最大落差逾6億元？又怎么解釋他一路瘋狂減持，甚至超過(guò)5%都忘了公告，但這又發(fā)生在業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)修正之間，股價(jià)吹上去之后？童話都不好意思這么寫(xiě)。

也許不是不懂規(guī)則，而是非常懂規(guī)則，并且在利用規(guī)則、挑戰(zhàn)規(guī)則。一個(gè)順理成章的邏輯是，正因?yàn)槎眯拚龢I(yè)績(jī)預(yù)告的信息披露程序被允許，所以利用規(guī)則炒高股價(jià)，然后借機(jī)減持，只是沒(méi)有想到減過(guò)了頭，受到了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)，法治經(jīng)濟(jì)意味著規(guī)則剛性，資本市場(chǎng)更是如此。就算張恩榮真的“不懂規(guī)則”，他也必須為自己違反規(guī)則付出代價(jià)。如果道個(gè)歉就可以完事，還要規(guī)則做什么？

問(wèn)題就在于，違反規(guī)則的代價(jià)可能太低了。根據(jù)《證券法》第一百九十三條的相關(guān)規(guī)定，即使對(duì)大股東和上市公司進(jìn)行處罰，頂格也才60萬(wàn)元。違反規(guī)則的成本和收益比起來(lái)，不過(guò)是九牛一毛。這大約才是有些人敢于“不懂規(guī)則”的真實(shí)根源。

正因?yàn)橛羞@樣的根源，利用規(guī)則、挑戰(zhàn)規(guī)則的現(xiàn)象在資本市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮。而一些人越懂規(guī)則，也越有可能踐踏規(guī)則。比如，日前被監(jiān)管層頂格處罰的鮮言。

鮮言不會(huì)說(shuō)自己不懂規(guī)則，因?yàn)槁蓭煶錾淼乃琴Y本市場(chǎng)上的“老油條”。比如，他在爭(zhēng)奪慧球科技控制權(quán)過(guò)程中的種種表演，就是他太懂規(guī)則的產(chǎn)物，特別是炮制1001個(gè)奇葩議案，就是為了阻止收購(gòu)者一方提議召開(kāi)股東大會(huì)。一副“我是流氓我怕誰(shuí)”的嘴臉背后，其實(shí)是將規(guī)則玩弄于股掌之間的“胸有成竹”。

因?yàn)橄鄬?duì)于一家上市公司的控制權(quán)來(lái)說(shuō)，罰款幾十萬(wàn)元的違規(guī)成本實(shí)在太低了。事實(shí)上，2013年11月、2015年7月、2016年3月鮮言及其全資公司香港多倫分別因?yàn)?ldquo;實(shí)際控制人變更未及時(shí)披露”、“減持未披露”、“對(duì)外重大擔(dān)保、訴訟未及時(shí)披露”先后3次被證監(jiān)會(huì)處以警告、罰款共70萬(wàn)元的行政處罰。這樣的違規(guī)成本，對(duì)鮮言來(lái)說(shuō)，很難說(shuō)是處罰還是變相的鼓勵(lì)。

幸好，這次不一樣了。證監(jiān)會(huì)擬決定對(duì)匹凸匹涉嫌信息披露違規(guī)違法系列案件處以570萬(wàn)元罰沒(méi)款；對(duì)鮮言涉嫌信息披露違法違規(guī)及操縱股價(jià)案處以34.7億元罰沒(méi)款；對(duì)慧球科技涉嫌信息披露違規(guī)違法系列案件處以943萬(wàn)元罰款。同時(shí)擬對(duì)鮮言等11名當(dāng)事人采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

顯然，這里真正對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生震懾力的，是34.7億元的罰款和終身市場(chǎng)禁入?？梢韵胂螅绻麤](méi)有這次1001個(gè)奇葩議案，如果鮮言沒(méi)有錯(cuò)估形勢(shì)，一步步逼監(jiān)管層尋根究底、痛下殺手，也許他還在資本市場(chǎng)上躥下跳。

從張恩榮到鮮言，一個(gè)自稱“不懂規(guī)則”，一個(gè)明顯很懂規(guī)則，不過(guò)是一枚硬幣的正反兩面。用證監(jiān)會(huì)主席劉士余的話說(shuō)，這些行為披著合法的外衣，在資本市場(chǎng)巧取豪奪，殘忍地侵犯廣大投資者的權(quán)益。

然而，在資本市場(chǎng)上，不懂規(guī)則不是挑戰(zhàn)規(guī)則的擋箭牌，很懂規(guī)則也不是挑釁規(guī)則的護(hù)身符。規(guī)則是剛性的，無(wú)論懂不懂規(guī)則，都要尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則。而資本市場(chǎng)的規(guī)則剛性又與監(jiān)管威力成正比。只有讓監(jiān)管發(fā)威，才能讓每一個(gè)市場(chǎng)主體都尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則，從而維護(hù)規(guī)則的剛性。

監(jiān)管不發(fā)威，很容易被當(dāng)成病貓。如果沒(méi)有相關(guān)制度支撐，監(jiān)管的威力就要大打折扣。因此，進(jìn)行相關(guān)法律的修訂和制度的完善，提高違法違規(guī)成本，為監(jiān)管提供充足的火力，是更為根本和迫切的任務(wù)。