傅克友:違規(guī)成本太低是山東墨龍們“不懂規(guī)則”根源

編者按

【 2月14日，山東墨龍董事長張恩榮在公司官網(wǎng)發(fā)布道歉信稱：“由于我的片面理解，個人近期的減持行為違反了上市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，給廣大股東和上市公司造成了不良影響。在此，我鄭重向全體股東道歉！”而其近日接受《中國證券報》記者采訪時也表示：“我本人在不熟悉相關(guān)規(guī)則的情況下，超比例減持了山東墨龍股票，……對此我表示真誠的道歉”。

這一系列事件發(fā)生的時間節(jié)點都太巧合，這到底是不懂規(guī)則，還是太懂規(guī)則，甚至是在利用規(guī)則？而敢于挑戰(zhàn)規(guī)則的背后或許是以往的違規(guī)成本太低。好在這一現(xiàn)象已有改觀，證監(jiān)會近期對匹凸匹和鮮言的處罰大快人心。規(guī)則是剛性的，只有讓監(jiān)管發(fā)威，提高違法違規(guī)成本，才能讓每一個市場主體都尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則?！?/p>

每經(jīng)評論員 傅克友

有些話很容易區(qū)分是真話還是謊言，比如山東墨龍董事長張恩榮這兩天的道歉。

這個上市公司的當家人說，他本人在“不熟悉相關(guān)規(guī)則”的情況下，超比例減持了山東墨龍股票，同時公司2016年度業(yè)績也出現(xiàn)重大虧損并進行業(yè)績預(yù)告修正，給投資者以及社會各界帶來了巨大的負面影響，對此表示“真誠的道歉”云云。

堂堂上市公司的董事長，怎么就不懂規(guī)則呢？如果張恩榮說的話是真的，怎么解釋公司的業(yè)績預(yù)告，從扭虧為盈的凈利潤600萬元~1200萬元，到虧損4.8億元~6.3億元，短短四個月，最大落差逾6億元？又怎么解釋他一路瘋狂減持，甚至超過5%都忘了公告，但這又發(fā)生在業(yè)績預(yù)告和業(yè)績修正之間，股價吹上去之后？童話都不好意思這么寫。

也許不是不懂規(guī)則，而是非常懂規(guī)則，并且在利用規(guī)則、挑戰(zhàn)規(guī)則。一個順理成章的邏輯是，正因為懂得修正業(yè)績預(yù)告的信息披露程序被允許，所以利用規(guī)則炒高股價，然后借機減持，只是沒有想到減過了頭，受到了證監(jiān)會的關(guān)注。

市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，法治經(jīng)濟意味著規(guī)則剛性，資本市場更是如此。就算張恩榮真的“不懂規(guī)則”，他也必須為自己違反規(guī)則付出代價。如果道個歉就可以完事，還要規(guī)則做什么？

問題就在于，違反規(guī)則的代價可能太低了。根據(jù)《證券法》第一百九十三條的相關(guān)規(guī)定，即使對大股東和上市公司進行處罰，頂格也才60萬元。違反規(guī)則的成本和收益比起來，不過是九牛一毛。這大約才是有些人敢于“不懂規(guī)則”的真實根源。

正因為有這樣的根源，利用規(guī)則、挑戰(zhàn)規(guī)則的現(xiàn)象在資本市場上屢見不鮮。而一些人越懂規(guī)則，也越有可能踐踏規(guī)則。比如，日前被監(jiān)管層頂格處罰的鮮言。

鮮言不會說自己不懂規(guī)則，因為律師出身的他是資本市場上的“老油條”。比如，他在爭奪慧球科技控制權(quán)過程中的種種表演，就是他太懂規(guī)則的產(chǎn)物，特別是炮制1001個奇葩議案，就是為了阻止收購者一方提議召開股東大會。一副“我是流氓我怕誰”的嘴臉背后，其實是將規(guī)則玩弄于股掌之間的“胸有成竹”。

因為相對于一家上市公司的控制權(quán)來說，罰款幾十萬元的違規(guī)成本實在太低了。事實上，2013年11月、2015年7月、2016年3月鮮言及其全資公司香港多倫分別因為“實際控制人變更未及時披露”、“減持未披露”、“對外重大擔(dān)保、訴訟未及時披露”先后3次被證監(jiān)會處以警告、罰款共70萬元的行政處罰。這樣的違規(guī)成本，對鮮言來說，很難說是處罰還是變相的鼓勵。

幸好，這次不一樣了。證監(jiān)會擬決定對匹凸匹涉嫌信息披露違規(guī)違法系列案件處以570萬元罰沒款；對鮮言涉嫌信息披露違法違規(guī)及操縱股價案處以34.7億元罰沒款；對慧球科技涉嫌信息披露違規(guī)違法系列案件處以943萬元罰款。同時擬對鮮言等11名當事人采取終身證券市場禁入措施。

顯然，這里真正對市場產(chǎn)生震懾力的，是34.7億元的罰款和終身市場禁入?？梢韵胂?，如果沒有這次1001個奇葩議案，如果鮮言沒有錯估形勢，一步步逼監(jiān)管層尋根究底、痛下殺手，也許他還在資本市場上躥下跳。

從張恩榮到鮮言，一個自稱“不懂規(guī)則”，一個明顯很懂規(guī)則，不過是一枚硬幣的正反兩面。用證監(jiān)會主席劉士余的話說，這些行為披著合法的外衣，在資本市場巧取豪奪，殘忍地侵犯廣大投資者的權(quán)益。

然而，在資本市場上，不懂規(guī)則不是挑戰(zhàn)規(guī)則的擋箭牌，很懂規(guī)則也不是挑釁規(guī)則的護身符。規(guī)則是剛性的，無論懂不懂規(guī)則，都要尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則。而資本市場的規(guī)則剛性又與監(jiān)管威力成正比。只有讓監(jiān)管發(fā)威，才能讓每一個市場主體都尊重規(guī)則、敬畏規(guī)則，從而維護規(guī)則的剛性。

監(jiān)管不發(fā)威，很容易被當成病貓。如果沒有相關(guān)制度支撐，監(jiān)管的威力就要大打折扣。因此，進行相關(guān)法律的修訂和制度的完善，提高違法違規(guī)成本，為監(jiān)管提供充足的火力，是更為根本和迫切的任務(wù)。