再融資新規(guī)引發(fā)“替代效應(yīng)” 資金尋覓新三板機會

本周起，部分新三板優(yōu)質(zhì)公司(及擬IPO企業(yè))忽然熱鬧了起來，投資機構(gòu)紛至沓來，且詢問的幾乎都是同樣一個問題：公司最近是否有定向增發(fā)計劃。 如新三板的甲公司身處熱門行業(yè)，近幾年業(yè)績靚麗并達到創(chuàng)業(yè)板上市門檻，IPO的意圖早為圈內(nèi)盡知。其董事長A君正與主辦券商接觸，并定下了2018年進入IPO券商輔導(dǎo)階段的計劃。雖然甲公司剛結(jié)束了上一輪定增，資金充裕，此前本無再次定增融資的計劃。然而，A股的再融資新規(guī)，卻讓A君對公司的融資計劃有了新的考慮。不少投資機構(gòu)紛紛致電，不相熟的機構(gòu)詢問是否還有參與定增的可能，而相熟的機構(gòu)則勸A君IPO之前再在新三板搞一輪定增。 據(jù)記者了解，與甲公司類似，了解了A股再融資新規(guī)后，將定增計劃提上議事日程的新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)已不在少數(shù)。 新三板再融資受限較少 2月17日，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行修訂，并發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。新規(guī)對A股公司的再融資設(shè)置了多重限制：市價發(fā)行熨平了原有套利空間、不超過原股本20%的限制讓再融資規(guī)模可控、間隔時間拉長至18個月則使再融資節(jié)奏變慢。 與A股相比，新三板針對小微企業(yè)的特點，創(chuàng)設(shè)了“小額、快速、按需”的融資制度，掛牌與發(fā)行不做捆綁安排，將融資方式、融資時點、融資規(guī)模、融資過程、融資價格的決定權(quán)都交給市場。 據(jù)記者不完全統(tǒng)計，在最近的18個月內(nèi)，超過1200家新三板企業(yè)實現(xiàn)了兩次以上(含兩次)的再融資，頻率最高者如君實生物，已發(fā)布定增計劃達六次之多。其中，兩次再融資之間間隔最短的是零天，即崇德動漫前一輪定增結(jié)束之日的同一天，公司發(fā)布了下一輪定增的方案；間隔時間為10天以內(nèi)的企業(yè)有37家，間隔時間為3個月之內(nèi)的企業(yè)則達到近300家。 對于新三板再融資是否會參照A股有所“收緊”，絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士持否定態(tài)度。東北證券新三板研究總監(jiān)付立春認為：“這次收緊再融資主要是針對A股公司的，而新三板的再融資是機構(gòu)退出的主要渠道，采用A股標準去監(jiān)管的可能性不是太大。但是，新三板的再融資也出現(xiàn)過各種各樣的問題，如很多類金融公司圈了大量的錢，又如很多公司融到錢以后并未用到主營業(yè)務(wù)上，而是‘脫實向虛’投向理財產(chǎn)品等。對于這些不合理現(xiàn)象，都應(yīng)該有相應(yīng)的規(guī)范。” 開挖“新渠”引資金流入 近兩年，流動性不足已成為新三板的“頑疾”。而同時，去年的境內(nèi)資本市場融資情況顯示，A股市場新股發(fā)行直接融資1500億元，再融資總規(guī)模1.7萬億元；新三板直接融資1400億元。由此可見，新三板的直接融資占比并不高。 對于再融資新規(guī)之下，“受限資金”可能的流向，鼎鋒明德總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)陳宗超分析道：“定量估算一下，如果假定其中有30%左右的資金受新規(guī)的限制，那么相當于會有5000億元左右的資金富余出來，這些資金從長期來看需要尋找出口，不排除會有一部分流向新三板。5000億元相比新三板市場去年1400億元左右的融資規(guī)模，想象空間巨大?！? A股再融資新規(guī)雖未提及新三板，卻為新三板的流動性改善帶來了實實在在的好處。 中國風險投資有限公司戰(zhàn)略拓展部總經(jīng)理林聰認為：“改善新三板流動性，如果直接放開500萬元的投資者門檻限制，則容易引起A股市場的‘失血’。這次，監(jiān)管層可能是巧借A股再融資新規(guī)之勢，開挖‘暗渠’，將資金活水引流到新三板。我個人認為，這是監(jiān)管層的‘良苦用心’，是對新三板的支持?！? 同時，林聰認為，這一變化也將激活掛牌企業(yè)本身的“造血”功能和機構(gòu)的價值挖掘能力，對新三板不無裨益?！霸偃谫Y政規(guī)的原則，是希望企業(yè)做深做強自己的本專業(yè)，從而強化‘造血’功能。通過引入資金，給新三板市場增加新鮮的血液。像2015年初那樣的暴漲暴跌，對于新三板不是好事。只有通過逐步的、系統(tǒng)性的導(dǎo)入資金，來逐步改善新三板的流動性和換手率。在此過程中，機構(gòu)可以逐步挖掘企業(yè)的價值，這對新三板是有幫助的?！? 創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)標的受青睞 也有業(yè)內(nèi)人士認為，原來在A股參與定增的資金受到限制后，最可能會去的地方是A股的pre-IPO項目，以及新三板優(yōu)質(zhì)項目。 “短期來看，限制再融資可能是為了加快IPO的發(fā)行速度，那么就會推動符合IPO條件的新三板企業(yè)加快申報?！敝锌莆滞粱鸲麻L朱為繹說，“但同時，這不利于新三板市場留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。” 某新三板擬IPO公司的上市計劃已經(jīng)進入后期，該公司董秘告訴記者：“致電詢問定增計劃的機構(gòu)不少，但我們不會進行新一輪的定增，因為我們的IPO進程已進入尾聲，如果分心做定向增發(fā)，則會影響上市計劃?！? 林聰認為，在新三板，擬IPO項目本身價格高，同時要獲取的難度也很大，反而是那些在新三板創(chuàng)新層排名靠前、未來有行業(yè)潛力、自身“造血”功能較佳的企業(yè)更容易受到資金的青睞，也更具備投資價值。