首尾相差逾160個(gè)百分點(diǎn) 券商股AH溢價(jià)差異懸殊

中原證券近日披露的一份H股股份回購(gòu)計(jì)劃，讓市場(chǎng)再度關(guān)注AH股溢價(jià)這一現(xiàn)象。記者注意到，隨著近期A股股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，部分券商次新股AH溢價(jià)幅度也快速攀升，包括中國(guó)銀河在內(nèi)的多只個(gè)股AH溢價(jià)率均超過(guò)100%。而上市券商個(gè)股中，AH溢價(jià)幅度差異也尤為明顯，溢價(jià)幅度最大差異超過(guò)160個(gè)百分點(diǎn)。 中原證券最新公告披露顯示，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于通過(guò)場(chǎng)內(nèi)交易回購(gòu)公司H股股票的議案》，公司擬以自有資金，回購(gòu)不超過(guò)公司H股股份總數(shù)10%的股份，回購(gòu)價(jià)格不高于決議案通過(guò)當(dāng)日前5個(gè)交易日平均收市價(jià)格的105%。以公司H股股份數(shù)量約12.5億股及昨日港股收盤(pán)價(jià)格粗略計(jì)算，上述回購(gòu)數(shù)量將不超過(guò)1.25億股，回購(gòu)金額上限折合人民幣約5億元。 市場(chǎng)人士表示，中原證券此次回購(gòu)H股的原因或與AH股溢價(jià)率有關(guān)。今年1月3日，中原證券在A股首發(fā)上市，發(fā)行價(jià)格為每股4元。在經(jīng)歷上市初期連續(xù)漲停及近期次新股熱潮后，公司A股股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，對(duì)應(yīng)AH股溢價(jià)率也不斷上升。截至2月21日收盤(pán)，公司A股股價(jià)報(bào)每股10.90元，H股股價(jià)報(bào)每股4.43港元，考慮匯率因素后的AH股溢價(jià)率約為178%。 如此幅度也讓中原證券位列9家A+H上市券商AH溢價(jià)率榜首。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)一以昨日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，中原證券、東方證券和中國(guó)銀河3家券商AH溢價(jià)率均超過(guò)100%，分別約為178%、119%和101%。此外，招商證券、光大證券、華泰證券位列第二梯隊(duì)，AH溢價(jià)率為33%至58%不等。而海通證券、廣發(fā)證券、中信證券溢價(jià)幅度則均在25%以內(nèi)，其中溢價(jià)最低的中信證券A股較H股股價(jià)僅高出約12%。 事實(shí)上，AH股存在估值差異一直是A股和H股市場(chǎng)的常態(tài)。從個(gè)股溢價(jià)情況來(lái)看，目前94只A+H股票中，僅5家公司A股較H股為折價(jià)，其余89只均為溢價(jià)狀態(tài)，且超過(guò)20只個(gè)股溢價(jià)幅度超過(guò)100%。 不過(guò)，隨著年初以來(lái)港股持續(xù)上漲，特別是恒生國(guó)企指數(shù)連創(chuàng)反彈新高，兩個(gè)市場(chǎng)的整體溢價(jià)幅度有所收窄，AH股溢價(jià)指數(shù)更是在近日創(chuàng)下近兩年新低的116.85點(diǎn)。 東吳證券研究所所長(zhǎng)丁文韜向記者表示，從定價(jià)機(jī)制來(lái)看，A股和H股市場(chǎng)投資者對(duì)于公司未來(lái)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的不同預(yù)期，都會(huì)導(dǎo)致差異化的股票價(jià)值判斷。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股市場(chǎng)個(gè)人投資者占比更高，同時(shí)機(jī)構(gòu)投資者的資金期限和風(fēng)險(xiǎn)偏好也與H股市場(chǎng)存在較大區(qū)別，因而導(dǎo)致對(duì)公司價(jià)值的判斷存在一定差距。 同時(shí)，在丁文韜看來(lái)，除了上述因素外，A股和H股市場(chǎng)對(duì)券商估值存在差異的另一原因是，市場(chǎng)對(duì)券商牌照的價(jià)值判斷不同，“A股市場(chǎng)對(duì)金融牌照的稀缺性更為認(rèn)可，也賦予更高的估值?！? 值得一提的是，相較于A股市場(chǎng)熱衷于追逐次新股的特點(diǎn)，港股市場(chǎng)并沒(méi)有“炒新”一說(shuō)，2016年多只中資券商股在港上市時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，甚至出現(xiàn)上市初股價(jià)即跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。 申萬(wàn)宏源證券海外研究部一位分析師告訴記者，港股市場(chǎng)新股“破發(fā)”現(xiàn)象比較常見(jiàn)，“香港市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者很注重自我保護(hù)，對(duì)于新上市或者不熟悉的公司通常不會(huì)急于投資，而是選擇在前三年耐心觀察，等待市場(chǎng)自我驗(yàn)證。”該分析師表示，有鑒于此，港股市場(chǎng)中新上市的公司通常在3年內(nèi)很難有大幅上漲行情，如果公司管理層覺(jué)得H股股價(jià)被低估，也因此會(huì)選擇回購(gòu)等方式來(lái)提振市場(chǎng)信心。