監(jiān)管3.0，還散戶(hù)和市場(chǎng)以碧海藍(lán)天

每經(jīng)記者傅克友每經(jīng)編輯宋思艱 “這次不一樣”——這是資本市場(chǎng)上的投資者，耳熟能詳而又痛心疾首的一句話(huà)。因?yàn)槊看螡M(mǎn)懷期盼之后，往往再次踏入同一條河流。 然而，這次或許真的不一樣。伴隨著證監(jiān)會(huì)主席劉士余擲地有聲、義正詞嚴(yán)的一番話(huà)，滬深股市正小心翼翼地作出正面的回應(yīng)。 2月10日，在全國(guó)證券期貨工作監(jiān)管會(huì)議上，劉士余矛頭直指“資本大鱷”，表示資本市場(chǎng)不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，對(duì)散戶(hù)扒皮吸血，要有計(jì)劃的“把一批資本大鱷逮回來(lái)”。 這是劉士余自去年2月上任以來(lái)首次參加證監(jiān)會(huì)的年度監(jiān)管工作會(huì)議，也是農(nóng)歷雞年開(kāi)年之后，劉士余的首次亮相表態(tài)，自然備受關(guān)注，意義也不同凡響。 事實(shí)上，這不是劉士余第一次提到“資本大鱷”了。今年元旦剛過(guò)，劉士余在證監(jiān)會(huì)稽查局、稽查總隊(duì)調(diào)研時(shí)就表示，要嚴(yán)懲“挑戰(zhàn)法律底線(xiàn)的資本大鱷”。 如果聯(lián)想到，兩個(gè)月前劉士余痛斥“野蠻人”“妖精”“害人精”，這種犀利的話(huà)語(yǔ)風(fēng)格并不出人意料，而是一脈相承、順理成章。 在很大程度上，話(huà)語(yǔ)風(fēng)格代表劉士余的工作風(fēng)格。劉士余履新證監(jiān)會(huì)主席一職后，就定下了監(jiān)管的工作“基調(diào)”——“要依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實(shí)施?！? 監(jiān)管，由此成為2016年中國(guó)資本市場(chǎng)的核心主題。從新股發(fā)行、并購(gòu)重組、借殼上市以及公司債方面，證監(jiān)會(huì)全面強(qiáng)化了對(duì)于上市公司、中介機(jī)構(gòu)、私募基金等諸多市場(chǎng)參與者的監(jiān)管。 2月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)的年度稽查執(zhí)法情況，也證明了這一點(diǎn)——2016年，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)共受理違法違規(guī)有效線(xiàn)索603件，啟動(dòng)調(diào)查551件；新增立案案件302件，比前三年平均數(shù)量增長(zhǎng)23%。 形象犀利的語(yǔ)言，看起來(lái)不那么四平八穩(wěn)、滴水不漏，而是充滿(mǎn)了旗幟鮮明的戰(zhàn)斗精神，再次表明與確認(rèn)了持之以恒監(jiān)管的決心。按劉士余的說(shuō)法，要還市場(chǎng)一片藍(lán)天。 這令人拭目以待。這次或許真的不一樣——不斷升級(jí)完善的監(jiān)管，正在進(jìn)入重拳出擊、制度完善的3.0版本。 中國(guó)的資本市場(chǎng)，需要這個(gè)監(jiān)管的新版本。唯有監(jiān)管的持續(xù)升級(jí)和完善，才能維護(hù)公平公正的市場(chǎng)秩序，才能保護(hù)廣大投資者的利益，才能還散戶(hù)和市場(chǎng)以碧海藍(lán)天。 的確，資本市場(chǎng)如同風(fēng)浪莫測(cè)的大海，也如同風(fēng)云變幻的天空。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，這是任何一個(gè)投資者的金科玉律。有的投資者藝高人膽大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，當(dāng)然可能海闊憑魚(yú)躍，天高任鳥(niǎo)飛。有的投資者或者由于游泳技術(shù)差，翅膀不夠硬，而容易折戟沉沙。 然而，這里的風(fēng)險(xiǎn)是自然的風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，不是人為的興風(fēng)作浪的風(fēng)險(xiǎn)。特別對(duì)廣大散戶(hù)來(lái)說(shuō)，本來(lái)就面臨巨大的信息不對(duì)稱(chēng)，如果再有資本大鱷來(lái)興風(fēng)作浪，哪里還有公平可言？經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉的賭場(chǎng)論，雖然話(huà)不好聽(tīng)，卻一語(yǔ)道盡監(jiān)管的重要性：如果有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙，就連賭場(chǎng)也不如了。而曾幾何時(shí)，坐莊、炒作、操縱股價(jià)的現(xiàn)象，在中國(guó)股市長(zhǎng)期存在，并不鮮見(jiàn)。 就某種程度而言，這意味著監(jiān)管的缺失和乏力。就拿徐翔案來(lái)說(shuō)，從2009年至2015年，徐翔與上市公司董事長(zhǎng)或?qū)嶋H控制人合謀操縱上市公司股票交易，謀取暴利，可謂呼風(fēng)喚雨，無(wú)往不勝?！熬虏恕卑愕纳?hù)，成為大鱷的饕餮大餐。 當(dāng)然，資本市場(chǎng)的興風(fēng)作浪者，或者說(shuō)資本市場(chǎng)上的監(jiān)管對(duì)象，不只是這些資本大鱷，還有大鱷們的合謀者或者利益共同體。所以，劉士余講到，好政策也被黑哨吹歪了，一些預(yù)測(cè)型券商經(jīng)濟(jì)學(xué)家在電視上操著方言，“股指能預(yù)測(cè)到個(gè)位數(shù)”；券商分析師語(yǔ)不驚人死不休，“黑嘴又多年沒(méi)打了”……這意味著資本市場(chǎng)的監(jiān)管，是有的放矢的監(jiān)管，也是全面系統(tǒng)的監(jiān)管。 從更深層次來(lái)看，監(jiān)管的目的不只是打擊非法、違規(guī)行為，更重要的是要消滅這些非法和違規(guī)行為存在的土壤。這就意味著，監(jiān)管3.0版本，需要資本市場(chǎng)的深化改革來(lái)推進(jìn)。沒(méi)有資本市場(chǎng)的深化改革，完善監(jiān)管就是難以完成的任務(wù)。 比如，IPO注冊(cè)制改革，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。2016年，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，并購(gòu)重組審核趨嚴(yán)，顯然為的是約束和防止對(duì)殼資源的炒作。但是殼資源為什么會(huì)被炒作？在某種程度上，正是審核制下的必然產(chǎn)物。 IPO審核制下，增發(fā)再融資成為上市公司的吸金盛宴。我們看到，中國(guó)資本市場(chǎng)的市值只有8萬(wàn)億美元，比美國(guó)的市場(chǎng)小很多，但去年融資額達(dá)到15000億人民幣，與美國(guó)整個(gè)市場(chǎng)融資不相上下。原因就在于，定向增發(fā)規(guī)模是IPO融資規(guī)模的10倍。垃圾股也可定向增發(fā)，導(dǎo)致A股市場(chǎng)資源配置效率低下。 因此，不難理解劉士余這次講話(huà)中為什么一再?gòu)?qiáng)調(diào)注冊(cè)制，表示要通過(guò)2～3年時(shí)間解決IPO堰塞湖。正如他所說(shuō)，沒(méi)有IPO數(shù)量的提升，資本市場(chǎng)一些丑惡現(xiàn)象難以從根本上解決，數(shù)量上了，殼的價(jià)格不就下來(lái)了嗎，還炒殼嗎？ 當(dāng)然，他也表示，“注冊(cè)制是監(jiān)管的方法論的要求，和行政核準(zhǔn)制并不對(duì)立”。這可以視作是監(jiān)管功能的強(qiáng)化，目的在于做好上市公司發(fā)行股票的質(zhì)量審查，不是什么阿貓阿狗都能上市。 能不能還散戶(hù)和市場(chǎng)以碧海藍(lán)天？資本市場(chǎng)的監(jiān)管還有很長(zhǎng)的路要走，改革也還有很長(zhǎng)的路要走。