從行業(yè)布局和投資模式 解析中新融創(chuàng)如何破解資本與產(chǎn)業(yè)的囚徒困境

每經(jīng)編輯 趙慶

從年初的寶萬之爭到年尾的險資舉牌大戰(zhàn)，資本與實業(yè)的博弈成為貫穿2016年整年的熱門話題。在前海人壽增持格力電器后，董明珠曾表示，作為一家制造企業(yè)，格力不會因為別人的資本變化而影響到自己，真正的投資者是通過投資實體經(jīng)濟發(fā)展來獲益的。如果資本成為中國制造的破壞者，他們會成為罪人。董明珠的此番言論再次將資本的話題推到了風口浪尖上。

有人說，金融資本進入實業(yè)的結果就像“薛定諤的貓”，究竟是打開了潘多拉的魔盒，還是獲得了共贏共生的良方，這是一場未知的賭局。近年來在私募股權投資市場嶄露頭角的中新融創(chuàng)資本管理有限公司（以下簡稱中新融創(chuàng)）的一位知情人士在接受媒體采訪時則反駁了上述觀點。他表示，這要看金融資本是否對實業(yè)進行長期戰(zhàn)略投資，“產(chǎn)融互動成立的前提是資本方不能只追求短期利益，而要關注企業(yè)深層次發(fā)展，對被投資的企業(yè)進行戰(zhàn)略布局，只有這樣才能達到共贏的目的。”

四大產(chǎn)業(yè)的布局是一盤很大的棋

研究資料顯示，產(chǎn)融結合理論最早在19世紀的歐洲伴隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和金融業(yè)中壟斷組織的出現(xiàn)應運而生。在中國，金融資本參股上市公司的模式最早出現(xiàn)于20世紀90年代后期，當時我國資本市場的迅猛發(fā)展為金融企業(yè)進入產(chǎn)業(yè)提供了制度通道, 大量金融企業(yè)通過參股上市公司的方式涉足了產(chǎn)業(yè)領域。

經(jīng)過了2000年初的相對沉寂期后，實體經(jīng)濟迫切轉型的需求和中國企業(yè)走出去的戰(zhàn)略布局，使產(chǎn)融結合的重要性和必要性再次顯現(xiàn)。隨著投資模式的多樣化發(fā)展，越來越多的金融機構進行了產(chǎn)融結合的實踐。成立于2011年的中新融創(chuàng)就是踐行者之一，產(chǎn)融結合理念始終貫穿于中新融創(chuàng)的PIPE（專注于上市公司的私募股權投資）投資項目之中。“我們力求在資本的投資回報與助力企業(yè)發(fā)展之間尋找平衡點，也在不斷地探索新的投資模式和投資工具，”上述知情人士告訴媒體。

公開資料顯示，中新融創(chuàng)目前主要聚焦于農(nóng)業(yè)食品、能源環(huán)保、消費服務、智能制造四大領域，未來還將展開對醫(yī)療健康領域的布局，這些行業(yè)看上去并非目前大量VC和PE所追逐的風口所在。

“我們并非有意反其道而行之，”上述知情人士說，“選擇這些行業(yè)，是基于產(chǎn)融結合理論的考量。“從產(chǎn)融結合理論來看，農(nóng)業(yè)、能源、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的共同特點是行業(yè)集中度低，管理方式落后，而越是管理相對落后、分散度高的產(chǎn)業(yè)，在引入戰(zhàn)略投資者和金融資本后，就越能產(chǎn)生巨大的回報。“在行業(yè)相對比較分散、還未形成一個大玩家的時候，就容易出現(xiàn)整合的機會，我們要做的就是迅速把握這個投資時機。”

此外，這些行業(yè)也具有轉型需求強、急需資本與之契合的特點。“從另一個角度看，針對這些行業(yè)進行投資，也是投資機構一種可持續(xù)發(fā)展眼光的體現(xiàn)。我們選擇的投資項目大都是利國利民的傳統(tǒng)基礎行業(yè)，也是國家經(jīng)濟發(fā)展的基礎。我們可以借助自身優(yōu)勢，幫助企業(yè)加快轉型，為企業(yè)提供策略支持和金融服務。”

尋找資本與實業(yè) “囚徒困境”中的最優(yōu)解決方案

資本注入實業(yè)的情況下，因屬性的不同，雙方必然會因為利益而互相制衡，一方所謂的最優(yōu)選擇無法成為團體的最優(yōu)選擇，往往會導致雙方囿于博弈論里的“囚徒困境”之中。

中新融創(chuàng)知情人士認為，要化解這個看上去仿佛無解的矛盾，資本方就不能以追求短期利益為目的，而被投資企業(yè)也需要給予資本方以充分信任，“雙方充分的溝通與合作是實現(xiàn)共贏的必要途徑。”作為專注于上市公司股權投資的私募投資及資產(chǎn)管理公司，中新融創(chuàng)的投資模式與許多機構慣常的方式有明顯不同。公開資料顯示，2014年以來，從農(nóng)業(yè)領域的試水開始，中新融創(chuàng)逐漸從簡單財務型定增模式轉向以上市公司股權投資為核心的投資，圍繞著“成長、轉型、整合”三個關鍵階段幫助企業(yè)發(fā)展。首先獲得上市公司的核心頭寸，用投資與管理聯(lián)動的方式，圍繞上市公司需求進行資產(chǎn)并購，助推上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的深度布局，進行產(chǎn)業(yè)整合，同時利用自身優(yōu)勢輔助或反哺公司，例如為上市公司提供綜合金融服務等。“資產(chǎn)-上市公司-資本”的投資模式看重的是企業(yè)的長期發(fā)展前景，建立在充分溝通與信任上的合作也將減少不必要的博弈損耗，達成使雙方都滿意的最優(yōu)平衡，使上市公司獲得更長足的發(fā)展，中新融創(chuàng)自身也能獲得不錯的回報。

作為中國領先的飲用水服務商，浩澤凈水是集科研、生產(chǎn)和租賃為一體的高科技企業(yè)。近年來，我國凈水機市場呈爆發(fā)增長的態(tài)勢，市場空間巨大但行業(yè)集中度不高。在2015年的可轉債投資基礎上，2016年中新融創(chuàng)通過老股受讓的方式成為浩澤凈水第四大股東。交易完成后，項目團隊從多方面幫助公司提升業(yè)務、幫助公司實現(xiàn)凈水機資產(chǎn)的證券化及協(xié)助公司完成經(jīng)銷商和員工的持股計劃等。

佳都科技是以信息和通訊技術領域增值業(yè)務開發(fā)、服務為主營業(yè)務的上市高科技企業(yè)。公司是國家規(guī)劃布局內重點軟件企業(yè)、被科技部正式認定的廣州天河軟件園骨干企業(yè)。2016年初，中新融創(chuàng)通過三年期定增投資間接成為第二大股東。簽訂股權認購協(xié)議后，項目團隊幫助上市公司梳理發(fā)展戰(zhàn)略，設立并購基金，積極開展產(chǎn)業(yè)鏈投資和布局，充分利用雙方的優(yōu)勢資源，不斷拓展上市公司的業(yè)務并鞏固了行業(yè)地位。

天沃科技作為國內領先的新能源/清潔能源系統(tǒng)工程服務商，擁有國內一流的高端裝備制造能力，同時在軍工/海工和新材料領域已有突破性進展。2016年，中新融創(chuàng)通過大宗交易間接成為公司第二大股東，并進入董事會，協(xié)助上市公司戰(zhàn)略轉型和資本運作，并計劃與上市公司設立產(chǎn)業(yè)并購基金，用于投資優(yōu)質資產(chǎn)。

未來發(fā)展可期

資料顯示，2016年4月，中新融創(chuàng)成功斬獲投中集團“最佳定增機構（私募）Top5”第二名。2016年12月，在清科集團及多家行業(yè)媒體主辦的“中國股權投資年度論壇”上，中新融創(chuàng)獲得清科集團2016年中國私募股權投資機構100強（位列第23名）。在媒體獎項方面，中新融創(chuàng)連續(xù)獲得《金融界》2016領航中國年度評選杰出私募品牌獎、《21世紀經(jīng)濟報道》2016亞洲資本“金方向獎”卓越產(chǎn)業(yè)投資機構等多項榮譽。

在獲獎致詞中，中新融創(chuàng)董事長桂松蕾仍然反復強調著“價值投資”、“行業(yè)聚焦”、“產(chǎn)融結合”的意義。她還表示，只有具備優(yōu)異的研究能力，在投資過程中堅持扮演好投資人和發(fā)展咨詢顧問的雙重復合型角色，才能為所投資的企業(yè)提供轉型發(fā)展建議及最優(yōu)解決方案。

宜信財富私募股權投資母基金與清科研究中心于2016年10月發(fā)布的《2016年中國股權投資回報專題研究報告》顯示，截至2016年上半年，中國股權投資市場活躍的VC/PE機構超過1萬家，管理資本量約6萬億元人民幣，募資總額約4000億元，中國已成為全球第二大私募股權投資市場。

同時，從2012年至2015年，中國資管市場管理資本總規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，從27萬億增至93萬億，同比增速55%，預計2020年可達174萬億元。其中，私募股權投資市場份額預計將從目前的5%提升至9%。

借助私募股權投資行業(yè)的上升趨勢和資管行業(yè)體量的增加，中新融創(chuàng)的目標是在2020年資產(chǎn)管理規(guī)模超過400億。

據(jù)中新融創(chuàng)官網(wǎng)資料顯示，截至目前，僅有五年歷史的中新融創(chuàng)已累計投資80余家上市公司，累計管理資產(chǎn)逾200億。

文/丹琪