增發(fā)成“圈錢”工具引來嚴格監(jiān)管 私募建議加大多層次再融資渠道

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

進入2017年以來A股持續(xù)弱勢震蕩，市場的目光聚焦在“天量”再融資，以及后續(xù)解禁股減持帶來的沖擊。再融資問題也引起了證監(jiān)會的關(guān)注，證監(jiān)會近日表示將嚴格再融資審核標準和條件，解決非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問題，發(fā)展可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股品種，抑制上市公司過度融資行為。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家以及私募人士，談?wù)勊麄儗υ偃谫Y市場的看法，其中都提到了加大多層次再融資渠道的建設(shè)問題。

增發(fā)亂象已破壞了再融資市場

證監(jiān)會披露數(shù)據(jù)顯示，2016年IPO及再融資合計1.33萬億元，同比增長59%，其中再融資規(guī)模創(chuàng)下歷史之最，而2016年新股籌資規(guī)模為1476億元。無論從整體還是單只平均募集額來看，市場所擔憂的資金分流壓力，很大程度上源于再融資整體規(guī)模偏大，以及后續(xù)解禁股減持的擔憂。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，前期A股市場的再融資狀況是相當糟糕的，在成熟市場上，國外的上市公司對于定向增發(fā)是相當謹慎的，這些上市公司都有一個內(nèi)部約束機制，他們把增發(fā)看做一個負擔，因為要稀釋其股權(quán)。而A股目前的增發(fā)亂象已經(jīng)破壞了再融資市場，定向增發(fā)是再融資的手段之一。實際上在再融資市場上，可以發(fā)展多層次資本市場，可以發(fā)行公司債、中小企業(yè)私募債等實現(xiàn)再融資需求。此外我國的上市公司通過增發(fā)，沒有還本付息的壓力，使增發(fā)成為“圈錢”的工具，甚至一些上市公司在再融資上面形成攀比，不利于資本市場的健康發(fā)展，需要在制度上進行規(guī)范。

中國人民大學(xué)重陽研究院研究員萬喆告訴記者，之前的再融資市場存在較多不合理的地方，包括增發(fā)渠道以及增發(fā)定價，對于投資者而言是不公平的，尤其是高送轉(zhuǎn)之后大股東的巨量減持套現(xiàn)是非常嚴重的，無論是對市場還是上市公司的傷害都是很大的。目前監(jiān)管層也注意到這一漏洞，開始加強監(jiān)管，從制度上進行完善，最為典型的就是之前嚴查上市公司高溢價增發(fā)收購明星成立的公司，也是監(jiān)管層看到了問題的實質(zhì)。此外監(jiān)管層加強再融資的審核，在制度建設(shè)上，監(jiān)管制度在不斷完善之中，提高了監(jiān)管能力。

巨量再融資對市場“抽血”明顯

西藏琳瑯投資王琳告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前A股這種再融資渠道很不合理，實際上市場上存在著多重再融資渠道，此前上市公司更多的是通過配股的方式實現(xiàn)在融資，在公平、公正、開方面更加合理可靠，但是此后再融資市場出現(xiàn)變化，中小創(chuàng)公司更多選擇定增實現(xiàn)再融資需求。但是再融資的資金投向并不明確，大部分并沒有投向其主業(yè)，甚至有的不缺錢而將再融資資金用于購買理財產(chǎn)品，這樣就形成再融資規(guī)模遠遠大于IPO募資的規(guī)模，導(dǎo)致A股的再融資市場結(jié)構(gòu)失衡。

部分公司通過再融資之后，大股東出現(xiàn)清倉式減持，造成了不良的影響。有的是大股東低位再融資后，到了解禁的時候，就發(fā)布利好消息，在高位減持套現(xiàn)。最為典型的就是永大集團前大股東清倉式減持套現(xiàn)60多億元，對二級市場的抽血效應(yīng)明顯，也對二級市場生態(tài)造成了破壞。

多管齊下解決募資利用率低下

進入2017年，再融資意愿依然強勁，引發(fā)市場的擔心，部分上市公司出現(xiàn)濫用募集資金的情況，令資金在體外循環(huán)，并未真正流入實體經(jīng)濟。募集資金整體使用效率不高，導(dǎo)致大量募集資金處于閑置狀態(tài)，2016年很多上市公司發(fā)布與購買理財產(chǎn)品有關(guān)的公告，甚至多家公司投入資金超過百億元，購買理財產(chǎn)品的資金大多來自上市公司的閑置募集資金。

董登新告訴記者，對于一些上市公司頻頻增發(fā)，而其募集的資金卻閑置，有的拿去做理財，信托等金融投資，甚至做理財?shù)氖找娑汲^了其主業(yè)的投資收益，這就背離了再融資的初衷。因為再融資的目的是用于擴大規(guī)模再生產(chǎn)或者是用于新項目投資，而目前大多數(shù)的公司增發(fā)都是用于并購或者是金融投資，更嚴重的是用于還銀行貸款。此外還有部分公司實際上并不缺錢的，而通過再融資去做金融投資，去倒騰股權(quán)，這樣對整個再融資市場形成了破壞。

中國人民大學(xué)重陽研究院研究員萬喆表示，部分公司再融資之后資金利用率較低，甚至一些公司把資金用于存銀行買理財吃利息，這些再融資的資金難以投放到實體當中去，造成了空轉(zhuǎn)。要從根本上解決空轉(zhuǎn)的問題，需要多個部門多管齊下才能從根本上解決。

加大多層次再融資渠道的建設(shè)

對于如何解決再融資所帶來的一系列問題，中國人民大學(xué)重陽研究院研究員萬喆表示，首先是要加強上市公司的治理建設(shè)，尤其是在法制化方面的建設(shè)；其次是在監(jiān)管制度方面的建設(shè)要穩(wěn)步推進，并在推進過程中逐步完善，朝著公開、公平、公正的方向發(fā)展，朝著市場化改革的方向發(fā)展；第三就是加強公眾的輿論監(jiān)督，比如像媒體輿論、以及投資者的公眾監(jiān)督，形成一種“大家都在找茬”的氛圍，對整個市場的健康發(fā)展有好處。

西藏琳瑯投資王琳則向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，首先應(yīng)對上市公司的再融資投向進行嚴格的審核，對定增項目的投向引導(dǎo)為其主業(yè)，要求上市公司有擴大規(guī)模再生產(chǎn)的需求，同時對上市公司再融資的投向和規(guī)模做出限制；其次是對券商投行等中介機構(gòu)加強監(jiān)管，加強對中介的問責制度建設(shè)，以及出臺嚴格的懲處措施，保證項目的真實可靠；第三就是對再融資市場作出制度化的規(guī)范，進行市場化的建設(shè)，完善上市公司的治理機制，在制度上堵住漏洞，把市場的資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。

華銀精治丁洋對此認為，首先是企業(yè)要做大做強，再融資是必須的，而上市公司要發(fā)展取決于在融資速度。其次是要擴大再融資的渠道，發(fā)展多層次資本市場，加強中小企業(yè)私募債以及公司債的發(fā)行，提升這些渠道再融資的比例，使再融資結(jié)構(gòu)更加平衡合理。第三就是很多ST公司不行就直接退市，而不是通過轉(zhuǎn)換行業(yè)的方式繼續(xù)存續(xù)，只有打通上市公司退市道路，才能實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合互動，市場才能健康發(fā)展。