期指松綁預(yù)期升溫 量化對沖基金“待機(jī)”泛春溪

隨著股指期貨放松限制的預(yù)期升溫，基金業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，量化對沖類產(chǎn)品有望迎來發(fā)展的“天時”，尤其是在2017年債市風(fēng)險還未完全釋放、股市也缺乏大機(jī)會的情況下，與基礎(chǔ)市場相關(guān)性較弱的市場中性策略產(chǎn)品更容易受到投資者青睞。多家基金公司人士透露，目前已經(jīng)加強(qiáng)了產(chǎn)品儲備、客戶溝通等方面的工作，只待利好落地。

市場中性策略表現(xiàn)或有改善

根據(jù)多位基金公司量化負(fù)責(zé)人的預(yù)判，2017年股指期貨交易逐步松綁是大概率事件，目前市場運行較為穩(wěn)定，各方思路也較為一致，很有可能以循序漸進(jìn)的形式逐步放開股指期貨的交易。

1月12日晚間，中國金融期貨交易所在其微信公眾號“中金所發(fā)布”中表示：“我所關(guān)注到，近期有媒體報道，股指期貨交易規(guī)則將有所變化。股指期貨是資本市場重要的風(fēng)險管理工具，有助于股票市場健康平穩(wěn)運行。中金所一直在研究論證相關(guān)工作，促使股指期貨發(fā)揮積極的市場功能。”這一表態(tài)更加強(qiáng)化了業(yè)界的預(yù)期。

對于2016年飽受掣肘的量化對沖基金而言，這無疑是重大利好。回顧2016年，量化領(lǐng)域的絕對收益策略舉步維艱，期指受限下的流動性驟失及期指長期貼水，讓阿爾法對沖策略面臨重大考驗。一來采用套保額度對沖必須與指數(shù)成分股匹配的監(jiān)管要求降低了股票多頭的預(yù)期超額收益；二來貼水較深導(dǎo)致對沖成本較高。

上海一位量化對沖產(chǎn)品基金經(jīng)理透露，2016年上半年其管理的基金基本處于空倉狀態(tài)。直到6月初，市場情緒有所恢復(fù)，股指期貨貼水有所收窄，才開倉操作并逐步提升了倉位。并且在疊加了打新等增強(qiáng)收益之后，最終該基金取得了不到3%的收益，但在同類基金中已屬排名居前的產(chǎn)品。

而對于2017年市場中性策略的表現(xiàn)，基金經(jīng)理們普遍預(yù)期要強(qiáng)于2016年。博道投資合伙人、量化高級投資經(jīng)理何曉彬表示，期指貼水恢復(fù)正常的條件只能寄望于放松投機(jī)需求或者市場自發(fā)的套保需求減弱，前者看似遙遙無期但絕望孕育希望，監(jiān)管層已釋放逐步放松的信號，后者隨著市場波動性下降可能正在發(fā)生。貼水收斂可能是2017年市場中性策略最好的消息，當(dāng)然也不可過度樂觀預(yù)期，因為在各方條件沒有顯著改善的情況下，IF貼水收斂于融券成本將是大概率事件，只是收斂后的套保成本至少可以讓市場中性策略重新進(jìn)入可為的狀態(tài)。沉寂一年之后，或許市場中性策略在2017年能給大家?guī)眢@喜。

推動產(chǎn)品發(fā)展進(jìn)入新階段

從產(chǎn)品發(fā)展的角度而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股指期貨的松綁也有望推動量化對沖型產(chǎn)品進(jìn)入一個新的發(fā)展階段。

上海某公募基金量化部總經(jīng)理表示，如果2017年期指放開后股指期貨基差能恢復(fù)，那對沖策略就可正常開展，從而也有利于對沖產(chǎn)品的發(fā)展。

基于對于股指期貨松綁的預(yù)期，多家基金公司表示，目前正在加強(qiáng)產(chǎn)品儲備、合同梳理、客戶溝通工作，待到期指放開后即可立刻上馬。據(jù)了解，由于對沖類公募申報和目前處于暫停狀態(tài)，各家公司當(dāng)前準(zhǔn)備較多的是專戶產(chǎn)品。不少人士預(yù)期，在股指期貨交易放開之后，對沖類公募產(chǎn)品的申報和審核也將恢復(fù)。

記者從基金公司了解到，從客戶的反饋來看，各類投資者也對這些對沖類公募產(chǎn)品表現(xiàn)出了濃厚的興趣。上海一家基金公司負(fù)責(zé)量化業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理表示，實際上自2013年以來，國內(nèi)投資者對于市場中性策略產(chǎn)品的了解程度快速上升，如果期指交易逐步松綁，預(yù)計將迎來量化對沖型產(chǎn)品的爆發(fā)式發(fā)展。從目前投資者的資產(chǎn)配置方向而言，債市的風(fēng)險可能還未完全釋放，房地產(chǎn)市場同樣處于高估狀態(tài)，股市短期也難言特別明顯的機(jī)會。而海外市場各大類資產(chǎn)也存在不同程度的泡沫，大量資金缺乏合適的去處，與基礎(chǔ)市場相關(guān)性較弱的市場中性策略產(chǎn)品一旦發(fā)力，容易受到投資者歡迎。