陳思進(jìn)：從人民幣匯率漲跌展望2017年中國經(jīng)濟(jì)

每經(jīng)編輯 陳思進(jìn)    

新年伊始，離岸人民幣兌美元在48個(gè)小時(shí)內(nèi)突然持續(xù)暴漲，連破多個(gè)大關(guān)口，收復(fù)多處失地。從1月3日到5日，人民幣兌美元從最低點(diǎn)到最高點(diǎn)漲了近2000點(diǎn)，漲幅超過2.5%，史無前例！

人民幣兌美元匯率如此迅猛高漲，對(duì)做空人民幣的投機(jī)者來說，一次次反復(fù)打爆做空人民幣的各種賬戶，真可謂是一場(chǎng)血洗！因?yàn)橐话阕鐾鈪R的炒家，資金杠桿100倍稀松平常，有的甚至高達(dá)千倍。也就是說，假如投入100萬本金做空人民幣，在這48小時(shí)里最多可能巨額虧損2500萬！

如果未來人民幣進(jìn)一步走強(qiáng)，那么人民幣空頭便會(huì)更大幅度地被洗盤，流動(dòng)性很可能快速改善，押注人民幣利率持續(xù)走高的盤面，就有可能被迫清盤。很顯然，只要人民幣不能在資本項(xiàng)目下自由兌換（這個(gè)防火墻還在），那么空頭意欲與中國央行斗，無疑是以卵擊石！

2016年底，當(dāng)人民幣貶值破了6.90關(guān)口的時(shí)候，市場(chǎng)擔(dān)憂貶值將導(dǎo)致外匯占款減少，進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性收緊和利率上行。因?yàn)槊绹募酉⑴e措，加大了中國為抑制人民幣兌美元的跌勢(shì)，以及因資本大量外流而引導(dǎo)利率走高的可能。由于利率的持續(xù)上行會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格，部分民眾擔(dān)心手上的人民幣貶值，紛紛兌換美元以求保值或進(jìn)行海外資產(chǎn)配置。

然而2017年伊始，外管局設(shè)下所謂的“新規(guī)定”，購匯不得用于境外買房、證券投資、購買人壽保險(xiǎn)和投資性返還分紅類保險(xiǎn)。于是有人質(zhì)疑為何不允許海外置產(chǎn)？這樣的質(zhì)疑，其實(shí)是缺乏對(duì)人民幣的基本認(rèn)知。

迄今為止，人民幣還不能自由兌換，準(zhǔn)確地來說，就是還不能在資本項(xiàng)目下自由兌換，即：不能換匯之后去海外購置資產(chǎn)，最近只是重新強(qiáng)調(diào)而已，并非“新規(guī)定”。

近一年多來，有不少財(cái)經(jīng)專家擔(dān)心，隨著人民幣貶值外儲(chǔ)也急劇下降，從4萬億美元縮減至3萬億美元。其實(shí)，判斷外儲(chǔ)是否健康要看適宜度，（外儲(chǔ)）“太胖”或者“太瘦”都不健康。外匯儲(chǔ)備并非越多越好，當(dāng)持有外匯儲(chǔ)備的邊際成本大于邊際效益時(shí)，持有過高外匯儲(chǔ)備并不劃算。國際貨幣基金組織有一套測(cè)算國家外儲(chǔ)充足率的方法，若將中國按照固定匯率制度來考慮，中國合宜的外儲(chǔ)在2.6萬億美元左右即可，而眼下外儲(chǔ)3.2萬億美元是健康的，無需多慮。不過，人民幣匯率的漲跌并不能全面反映人民幣的強(qiáng)弱，人民幣的真正強(qiáng)勢(shì)，將取決于經(jīng)濟(jì)的真正強(qiáng)大，其背后的磐石般的信用，才能使之成為自由兌換的強(qiáng)勢(shì)信用貨幣。

目前人民幣已成為全球認(rèn)可的國際儲(chǔ)備貨幣，不可能處于長(zhǎng)期升值或長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)，此輪匯率大幅波動(dòng)，是對(duì)前一年多來兌美元持續(xù)貶值的修正，是逐步走向國際化的必然，是一種“有管理的浮動(dòng)”，未來，（人民幣匯率）隨時(shí)上升下降應(yīng)該成為新常態(tài)。

這次人民幣兌美元暴漲，亦可折射出2017年的中國經(jīng)濟(jì)將面臨的最大挑戰(zhàn)，國內(nèi)的主要壓力是來自于如何管理企業(yè)債務(wù)和拖累經(jīng)濟(jì)放緩的過剩產(chǎn)能（如鋼鐵、水泥、煤炭等）、以及天量的房地產(chǎn)庫存、金融體系中的過度發(fā)放房貸，包括家庭過度負(fù)債（如貸款500萬購買800萬的房產(chǎn)），尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和人民幣貶值的壓力下，對(duì)外國進(jìn)口的依賴程度等問題。

而中國經(jīng)濟(jì)對(duì)外所面臨的挑戰(zhàn)，則莫過于怎樣與世界第一大經(jīng)濟(jì)體——美國相處。自特朗普當(dāng)選為美國總統(tǒng)后，中美關(guān)系便陰云不斷。那么，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)巨頭在2017年是否會(huì)“碰撞”？

特朗普針對(duì)中國的言論一向極不友好，他誓言要增加中國進(jìn)口貨物的關(guān)稅，挑動(dòng)日本和韓國發(fā)展自己的核武器，質(zhì)疑美國對(duì)臺(tái)灣的長(zhǎng)期政策，企圖以“一個(gè)中國”為前提作為貿(mào)易談判的籌碼，做出美國總統(tǒng)（或當(dāng)選總統(tǒng)）首次與臺(tái)灣接觸——與蔡英文通話這一挑戰(zhàn)中國底線的過分行為，還任命反華經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·納瓦羅為貿(mào)易理事會(huì)主席。納瓦羅曾指責(zé)中國對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞，其言論被特朗普稱贊為“富有遠(yuǎn)見”。

盡管眼下尚不清楚特朗普是否會(huì)解除哪些貿(mào)易協(xié)議，他的真正意圖還很難確定。與此同時(shí)，中國在2016年即將結(jié)束之際，宣布了雄心勃勃的太空計(jì)劃，向世人顯示了國家的太空力量。盡管中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩了一點(diǎn)，但與歐洲相比，中國將繼續(xù)保持6.5%的GDP這一非常高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

最后，幾乎永遠(yuǎn)是財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)的中國樓市，這些年來房?jī)r(jià)似乎只漲不跌，已經(jīng)成了多數(shù)中國民眾的固定思維模式。不過時(shí)過境遷，切不可再刻舟求劍。當(dāng)今決策者已明確表示：“房子是用來住的，不是用來炒的”。很顯然，如果高房?jī)r(jià)再不受到遏制的話，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)將被綁架，經(jīng)濟(jì)就可能陷入危機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)其實(shí)就是選擇學(xué)，兩害相權(quán)取其輕。至少2017年中國房?jī)r(jià)不可能再現(xiàn)2016年瘋長(zhǎng)的場(chǎng)景了。