賈躍亭有個中國好老鄉(xiāng)？孫宏斌：這是筆買賣

168億救命錢36天敲定，賈躍亭有個中國好老鄉(xiāng)?孫宏斌：這是筆買賣。深扒融創(chuàng)投資樂視的背后

在今天的樂視與融創(chuàng)戰(zhàn)略投資發(fā)布會上，賈躍亭表示，通過此次融資，樂視將“一次性”解決目前面臨的資金危機。孫宏斌也解釋了融創(chuàng)選擇樂視的邏輯，那么，樂視在引入168億的戰(zhàn)略投資后真的安全了嗎?

文 | 王芳潔 李亞婷 編輯 | 馬吉英

1月13日，樂視網(wǎng)發(fā)布最新融資消息，控股股東、實際控制人賈躍亭轉讓樂視網(wǎng)股份(涉及金額60.41億元)、樂視致新引入戰(zhàn)略投資者(通過股轉讓和增資擴股方式，涉及金額79.5億元)、樂視控股轉讓樂視影業(yè)股權(涉及金額10.5億元)三個部分，總共約為150.41億元。交易完成后，融創(chuàng)中國將成為樂視體系中上市板塊樂視網(wǎng)的第二大股東，同時成為樂視超級電視和影業(yè)板塊的重要股東。此外，在本次交易推進過程中，樂視致新向其他投資人股權融資18.3億元。

1月15日下午，賈躍亭及融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌接受媒體采訪。在采訪中，賈躍亭表示，通過此次融資，樂視將“一次性”解決目前面臨的資金危機，并且認為這是樂視“第一次引入戰(zhàn)略投資者”，真正的二股東將會幫助樂視走上規(guī)范化管理的企業(yè)治理方向。

在采訪中，賈躍亭表示雙方最早一次見面是在2016年12月10日，在葛洲壩地產(chǎn)集團何金鋼董事長牽線下，雙方開始溝通，當天即從下午六點溝通到深夜十二點，此后，雙方開始頻繁溝通，在今年1月中旬，雙方達成合作意向。孫宏斌表示“過去一個月都是在樂視上班”。

融創(chuàng)為什么選擇樂視?

對于孫宏斌來說，樂視這樣的目標，出現(xiàn)的可能比較突然。

2016年12月10日下午6點，經(jīng)葛洲壩集團管理層介紹，孫宏斌前往樂視接洽收購世茂工三物業(yè)事項，但很快，孫表達了對樂視整體重組事項的強烈興趣。此次洽談持續(xù)了6個小時。此后，由孫宏斌帶隊，對樂視進行了為期35天的盡職調查，團隊包括融創(chuàng)中國，樂視汽車的股東聯(lián)想控股和泛?？毓?，以及其他外部投資、財務、法律顧問團隊。

盡管孫宏斌表示，并沒有完全看懂樂視，但看懂了樂視的現(xiàn)金流。“錢從哪里來，到哪里去，可能比老賈還清楚。”孫宏斌說。

談到投資邏輯時，孫宏斌表示，融創(chuàng)一直在考慮3-5年后，融創(chuàng)往哪里去，“我們做哪些準備是很明確的”。首先要找增量市場，投資鏈家就是基于這一考慮。第二是金融平臺，也是融創(chuàng)要探索的方向，融創(chuàng)已經(jīng)看了無數(shù)金融機構。第三是資源型行業(yè)，2016年以來融創(chuàng)已經(jīng)看了很多礦。

還有一部分是消費升級，大娛樂大健康。而最初跟樂視接觸，孫宏斌就是將樂視作為一個娛樂平臺來看待。隨著了解加深，孫宏斌的邏輯變成“一次性解決樂視錢的問題”。當然，不包括樂視汽車的資金問題。孫宏斌認為汽車是另外一個故事，他還沒來得及了解。

此次投資只是針對除樂視汽車以外的樂視生態(tài)，包括上市公司體系和非上市公司體系。在談到對賈躍亭的支持時，孫宏斌表示會“全力以赴的支持老賈”，但是會幫助樂視進行規(guī)范化管理。

如孫所言，他最看重的是賈躍亭個人，這是一個當代極具企業(yè)家精神的人，而自己也是一個具有企業(yè)家精神的人。

而賈躍亭認為孫是一個極性情的人，所以一方面要為樂視提供最充足的資金，一方面并沒有對樂視要求什么業(yè)績承諾。

在融創(chuàng)發(fā)布的公告中，提到在交易完成30日內，嘉睿匯鑫有權提名一名非獨立董事及一名獨立董事，加入樂視網(wǎng)的董事會，并且有權提名一名財務經(jīng)理。在對樂視影業(yè)的投資中，嘉睿匯鑫將有權提名一名董事加入樂視影業(yè)董事會，并且有權委派一名財務經(jīng)理。同樣在樂視致新的投資中，嘉睿匯鑫有權提名一名董事加入樂視致新的董事會，并且委派一名財務經(jīng)理。

樂視網(wǎng)方面披露的戰(zhàn)略意義有3點，其中涉及融創(chuàng)中國的主要為，雙方將在智能硬件、“互聯(lián)網(wǎng)+房地產(chǎn)”等領域展開全面合作，進一步完善社區(qū)服務平臺并推進智能化發(fā)展，增加獲取家庭用戶入口的渠道，拓寬消費地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)領域;將樂視的生態(tài)和技術融入房地產(chǎn)業(yè)務，共同研究以用戶體驗為中心、以用戶持續(xù)經(jīng)營為導向的“互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)地產(chǎn)”模式等。

夢想合伙人?狂人?

和賈躍亭在TMT圈子一樣，孫宏斌在地產(chǎn)圈素有狂人之稱。早在2000年初的順馳時期，便將資金利用率推到了極致，在很短的時間內對行業(yè)老大形成逼宮之勢。但這種“三個蓋子十口鍋”的經(jīng)營方式最終導致了順馳的崩盤。自2007年將順馳低價出售給路勁基建后，另起融創(chuàng)中國爐灶的孫宏斌，曾一度非常看重財務的穩(wěn)健性，并有意識的保持不快的發(fā)展速度。不知是否個性使然，近兩年，融創(chuàng)中國明顯提速。2016年，融創(chuàng)中國未經(jīng)審核的營運數(shù)據(jù)顯示，該公司的合同銷售額為1553.1億元，權益銷售額為1069.8億元。根據(jù)克爾瑞的2016年全國房地產(chǎn)企業(yè)銷售額排行榜，融創(chuàng)中國位列第七名。

曾經(jīng)，順馳因為資金鏈問題成為其他企業(yè)的獵取目標，今天，東山再起的孫宏斌，也開始有意識的獵取面臨同樣問題的目標。

過去幾年，融創(chuàng)中國曾多次發(fā)起對同業(yè)的收購，包括綠城中國、佳兆業(yè)等，很遺憾均以失敗告終。顯然，賈躍亭那句”永遠dream on，永遠all in”，也適用于孫宏斌。，僅2016年7月至今，短短半年，融創(chuàng)中國便發(fā)起了數(shù)筆資產(chǎn)收購。

短短半年內，該公司在并購上花費的資金大約為492億元，這一方面讓人驚嘆孫宏斌的魄力，一方面又不免令人擔心融創(chuàng)中國的步伐，是不是走的太快了。

根據(jù)融創(chuàng)中國的公告，最近6個半月以來，該公司還提前贖回了一筆2018年到期的美元優(yōu)先票據(jù)，共花費22億元。加上上述并購資金，融創(chuàng)中國可監(jiān)測到的支出近514億元。這還不包括公司包括從公開市場買地在內的經(jīng)營性支出，以及到期債務的償還。

值得注意的是，除“并購之王”外，孫宏斌在2016年還贏得了“地王收購機”的名聲。，根據(jù)騰訊財經(jīng)的不完全統(tǒng)計，2016年1~9月，融創(chuàng)中國在全國土地招拍掛市場已經(jīng)拿地42宗，共花費近633億元。鑒于土地招拍掛制度規(guī)定，上述資金應由公司的自有資金支付。當然，孫宏斌認為，自去年下半年開始，公開市場的土地價格已經(jīng)非常貴了，融創(chuàng)中國也很少在公開市場拿地了。

另外，根據(jù)融創(chuàng)中國2016年的半年報，截至6月30日，該公司不包括客戶預付款在內的流動負債共644億元，其中短期及一年內到期的借貸余額為246億元。

當然，融創(chuàng)中國在2016年有一個強勁的業(yè)務表現(xiàn)，這讓公司的可支配資金有一個比較大的想象空間。當年下半年，公司未經(jīng)審核的權益銷售額為687億元。此外，融創(chuàng)中國還于當年下半年，發(fā)行了共40億元的人民幣債券，同時孫宏斌還增持了貨值28億港元的融創(chuàng)中國股權。根據(jù)融創(chuàng)中國執(zhí)行總裁汪孟德介紹，截止去年年底，融創(chuàng)中國賬面上還有600億現(xiàn)金。另外，孫宏斌介紹，2017年公司的房地產(chǎn)銷售業(yè)績將有一個非常大的跨度。

在投資鏈家和樂視之前，彼時融創(chuàng)中國的思路還在于，通過并購來獲取土地資源。2015年，融創(chuàng)中國通過對中渝置地、西安天朗、江蘇四方、武漢美聯(lián)以及煙臺海基置業(yè)的項目并購，將業(yè)務擴張到成都、濟南、西安、南京、武漢及海南萬寧等二線城市。實際上，這種操作思路與很多大型企業(yè)不謀而合，易居企業(yè)集團CEO丁祖昱曾就并購趨勢表示，通過招拍掛拿地，企業(yè)必須一次性付款，而并購獲取土地是可以用杠桿的。

自投資鏈家開始，融創(chuàng)中國將目標轉移到了地產(chǎn)開發(fā)之外。當然從事房地產(chǎn)經(jīng)紀業(yè)務的鏈家，與融創(chuàng)中國的主營業(yè)務具有強關聯(lián)性。孫宏斌介紹，去年，全國房地產(chǎn)銷售總額大概11.5萬億，未來多年整個市場都將保持這個規(guī)模。在這樣一個沒有增長空間的市場里，未來5~10年，領先的房地產(chǎn)企業(yè)將通過侵蝕小公司份額來獲得大發(fā)展。但在這個階段過去之后，所有大的地產(chǎn)公司都要想好發(fā)展在哪里。實際上，融創(chuàng)近兩年都在看其他行業(yè)，包括金融、資源型行業(yè)等。

樂視安全了嗎?

在樂視發(fā)布的公告中，提到本次交易戰(zhàn)略投資者及其他投資人將投資合計超過168億元，其中上市公司及其控股子公司合計將獲得資金約71億元，其余資金將全部投入樂視生態(tài)體系，助力樂視生態(tài)各項業(yè)務發(fā)展。

在回復剩余的97億元的使用情況時，賈躍亭表示，全部投入到樂視的非上市公司體系中，包括全球化、手機等子生態(tài)中。

在這次融創(chuàng)中國對樂視的投資中，在樂視網(wǎng)、樂視致新和樂視影業(yè)中，嘉睿匯鑫(天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司，成立于 2017 年1月9日，其受融創(chuàng)中國的實際控制)的占股分別為：8.61%、33.5%和15%。嘉睿匯鑫為樂視網(wǎng)二股東，樂視致新的二股東以及樂視影業(yè)的二股東。同時，三者還成為融創(chuàng)中國的聯(lián)營公司。

所謂聯(lián)營公司，是指兩個或以上公司共同掌控的公司。根據(jù)公認的會計準則，若A公司對B公司的經(jīng)營管理有重大影響，但未達到有效控制的程度，B公司即是A公司的聯(lián)營公司。對聯(lián)營公司的持股通常在20%~50%之間。但在此次交易中，除了嘉睿匯鑫占股樂視致新33.5%以外，對樂視網(wǎng)和樂視影業(yè)的占股均為超過20%。孫宏斌表示，投資之后并不會干涉賈躍亭對樂視的管理，但是會參與到董事會中，主要精力還是會放在融創(chuàng)中國層面。

對于對樂視的掌控權，樂視在去年年底接受《中國企業(yè)家》的獨家專訪時，曾表示“樂視永遠不會失去對團隊的控制權，否則就不是樂視了。”但目前來看，賈躍亭雖然仍然是樂視網(wǎng)的絕對控股人，但需要降低其質押的比例，在此次融資之前，賈持有樂視網(wǎng)股票約為6.8億股，僅在2015年10月26日，賈躍亭的最后一筆質押中，股票質押就高達5億股，截止目前，這筆股票仍然處于質押狀態(tài)。如果不盡快降低股票質押的比例，將會影響到賈躍亭在樂視網(wǎng)的實際控制權。

在此次融資中，除了樂視網(wǎng)估值變化不大以外，樂視影業(yè)和樂視致新的估值均出現(xiàn)明顯縮水。去年5月6日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，將將以不超過98億元的交易總額購買樂視影業(yè)100%股權，但在此次融資過程中，樂視影業(yè)的估值僅為70億元人民幣。

樂視影業(yè)CEO張昭在接受采訪時表示“70億”的估值是根據(jù)樂視影業(yè)C輪融資計算的，在2017年12月31日前，樂視影業(yè)將會注入到上市公司樂視網(wǎng)中。賈躍亭認為樂視影業(yè)的估值應該在“300億以上”，而不是只有之前的“98億”，在第二階段，樂視影業(yè)要開始做內容和產(chǎn)品層面上的融合，

在去年年底，樂視致新總裁梁軍接受媒體采訪時表示，樂視致新的投前估值已達到300億元，但在此次投資中，樂視致新的估值約為237億元。

此次交易的150個億，樂視獲得了難能可貴的雪中之炭，而融創(chuàng)中國得到的只是錦上之花。馳騁商海數(shù)十年，孫宏斌吃過虧，摔過跤。投資樂視，除了嫁接了互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的地產(chǎn)模式，他思考的一定更多，他要的可能是一頭蘇醒的大象，也可能還有別的。