【第三方理財(cái)策略】大類資產(chǎn)配置時(shí)代來(lái)臨 投資者理財(cái)何去何從

每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

2016年的最后一個(gè)月，美元加息的“靴子”終于落地。雖然在預(yù)料之中，但消息仍然對(duì)全球資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響，資產(chǎn)輪動(dòng)的加快使得大類資產(chǎn)配置再次被推到風(fēng)口浪尖。

事實(shí)上，近年來(lái)“資產(chǎn)配置荒”呈現(xiàn)出愈演愈烈的情況，波動(dòng)幅度加大似乎也已經(jīng)成了金融市場(chǎng)近段時(shí)間以來(lái)的主要基調(diào)。正如一些業(yè)內(nèi)人士所言，對(duì)于多數(shù)普通投資者，要在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下甄選出在未來(lái)具有相對(duì)更高投資價(jià)值的品種越來(lái)越難。在這樣的背景下，做好大類資產(chǎn)配置的重要性日益突顯，正在變得不可或缺。

就在2016年12月中旬，首批公募FOF產(chǎn)品得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，其中一項(xiàng)重要原因就在于FOF天然具有資產(chǎn)配置的功能，一些公募基金人士甚至稱其為“大類資產(chǎn)配置時(shí)代的必然選擇”。其實(shí)在此之前，國(guó)內(nèi)的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)早已在大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域進(jìn)行了諸多嘗試，也累積了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，稱之為“先行者”并不為過(guò)。面對(duì)不確定因素繁多的2017年，市場(chǎng)將會(huì)走向何方？投資者的資產(chǎn)配置應(yīng)該怎么做？預(yù)期收益在多少才是合理的？他們也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者詳述了自己的看法。

●大類資產(chǎn)配置時(shí)代來(lái)臨

資產(chǎn)配置方式的調(diào)整，與其背后經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變遷不無(wú)關(guān)系。舉個(gè)例子，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下行已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

曾經(jīng)的公募電商“一姐”、盈米財(cái)富總裁肖雯對(duì)此感受頗為深刻。她向記者透露，據(jù)統(tǒng)計(jì)過(guò)去10年股票型基金的累積收益率達(dá)269.08%，年化收益高達(dá)14%，但只有極少客戶能享受這個(gè)回報(bào)，主要原因是市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)于劇烈而投資者擇時(shí)和持有期限過(guò)短。這樣形成一個(gè)巨大的反差，一方面客戶覺(jué)得沒(méi)有產(chǎn)品可投，產(chǎn)生“資產(chǎn)配置荒”焦慮，另一方面市場(chǎng)確實(shí)存在能帶來(lái)實(shí)在收益的產(chǎn)品。

肖雯表示，“過(guò)去客戶習(xí)慣了購(gòu)買高收益、低風(fēng)險(xiǎn)甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，現(xiàn)在要慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)榻邮芤粋€(gè)波動(dòng)的、需持有更長(zhǎng)時(shí)間才能獲得穩(wěn)健收益的產(chǎn)品。在這種背景下，資產(chǎn)配置成為各類機(jī)構(gòu)及個(gè)人關(guān)注的焦點(diǎn)，即是從資產(chǎn)配置的角度，通過(guò)多品類、多策略、跨市場(chǎng)的投資品種給客戶提供解決方案。這是財(cái)富管理的本源，也是財(cái)富管理行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。”

無(wú)獨(dú)有偶，諾亞財(cái)富首席研究官金海年也告訴記者，投資者正在迎來(lái)中國(guó)全球化時(shí)代資產(chǎn)配置的新紀(jì)元。在這個(gè)過(guò)程中，房子還能不能買、投資實(shí)業(yè)還是投資金融、PE/VC是否過(guò)熱、股票市場(chǎng)是否已形成新的機(jī)會(huì)、海外投資風(fēng)險(xiǎn)如何等都是大類資產(chǎn)配置必須回答的問(wèn)題。

“資產(chǎn)配置需要考慮收益，更要考慮風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和規(guī)模容量。”金海年指出。在這方面，逐漸壯大的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備了提出相應(yīng)解決方案的能力。

●第三方財(cái)富管理進(jìn)入3.0時(shí)代

普益標(biāo)準(zhǔn)日前發(fā)布的《2016中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告》顯示，自2013年中國(guó)進(jìn)入大資管時(shí)代，資產(chǎn)管理得到爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2016年三季度，各大類資管產(chǎn)品的規(guī)?？傆?jì)約110多萬(wàn)億元。

從發(fā)展階段來(lái)看，第三方財(cái)富管理也正在進(jìn)入一個(gè)全新的階段。正如一位資深行業(yè)人士告訴記者的，如果說(shuō)1.0時(shí)代是投資管理，是行業(yè)初創(chuàng)和擴(kuò)張時(shí)期；2.0時(shí)代則是資產(chǎn)管理，是行業(yè)成熟穩(wěn)定期；那么目前開(kāi)啟的3.0時(shí)代，“核心是資產(chǎn)配置，是對(duì)人的服務(wù)”。

上述報(bào)告也指出，盡管中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，但資產(chǎn)管理行業(yè)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段。在分業(yè)監(jiān)管的大背景下，各類資管產(chǎn)品交叉投資，產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨于跨市場(chǎng)化，因此在流動(dòng)性和信息披露監(jiān)管方面存在不足，進(jìn)而各種潛在金融風(fēng)險(xiǎn)相繼暴露。

恒天財(cái)富首席投研官聞群也在采訪中告訴記者，2016年是監(jiān)管年，無(wú)牌機(jī)構(gòu)被嚴(yán)打，有牌機(jī)構(gòu)進(jìn)一步按照監(jiān)管要求加強(qiáng)組織架構(gòu)規(guī)范化調(diào)整、人員持牌上崗、運(yùn)營(yíng)流程合規(guī)化梳理重構(gòu)等。

聞群表示，“我們相信未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，在2017年的行業(yè)分化中，‘專業(yè)性’可能會(huì)是一個(gè)關(guān)鍵詞。專業(yè)的資產(chǎn)配置能力、產(chǎn)品選擇能力、產(chǎn)品管理能力、客戶服務(wù)能力、信息系統(tǒng)運(yùn)行能力等都是方向和分化點(diǎn)。”

●第三方機(jī)構(gòu)眼中的2017投資機(jī)會(huì)

面對(duì)利率持續(xù)下行、固定收益類產(chǎn)品預(yù)期收益下滑、市場(chǎng)不確定因素增加等局面，投資者在2017年應(yīng)該如何理財(cái)？又有哪些新情況、新機(jī)會(huì)值得關(guān)注？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為此走訪了業(yè)內(nèi)知名的四家第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，它們?yōu)槠胀ㄍ顿Y者提供了自己的專業(yè)建議。

1、權(quán)益類資產(chǎn)成香餑餑

和此前偏謹(jǐn)慎的建議完全不同，2016年下半年由于市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，多家第三方機(jī)構(gòu)在2017年的資產(chǎn)配置建議中都將權(quán)益類資產(chǎn)提到了較為重要的地位。恒天財(cái)富首席投研官聞群指出，未來(lái)兩三年最值得配置的是和股票市場(chǎng)相關(guān)的權(quán)益類資產(chǎn)。

“首先是從宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景來(lái)看，在未來(lái)比較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，從經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性來(lái)看，中國(guó)是具有優(yōu)勢(shì)的，在這個(gè)市場(chǎng)里會(huì)有更多的掙錢(qián)機(jī)會(huì)；其次，從股票市場(chǎng)目前的狀態(tài)來(lái)看，已經(jīng)呈現(xiàn)顯著的三低兩高特征了，即低資金成本、低杠桿、估值、高隱含ERP、高貨幣活性，從數(shù)據(jù)來(lái)看目前股票市場(chǎng)已經(jīng)非常適合進(jìn)行中長(zhǎng)期布局了。所以，我們建議大家從2017年開(kāi)始要特別關(guān)注股票市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。”聞群表示。

金海年也表示，股票市場(chǎng)當(dāng)前處于價(jià)值洼地。濟(jì)安財(cái)富CEO趙程程則進(jìn)一步指出，險(xiǎn)資前段時(shí)間也進(jìn)入到一些有價(jià)值的上市公司里面，雖然這件事情有一些舉牌的爭(zhēng)議，但險(xiǎn)資這種最追求穩(wěn)定收益的資金都已經(jīng)進(jìn)入股市，說(shuō)明股市的春天已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

趙程程表示，“我們認(rèn)為，2017年整個(gè)股市呈現(xiàn)的走勢(shì)是慢牛。在這個(gè)市場(chǎng)下配置一些有投資價(jià)值的長(zhǎng)期資產(chǎn)是很有意義的，所以推薦大家配置權(quán)益類資產(chǎn)。”

2、股權(quán)投資駛?cè)肟燔嚨?/strong>

作為一種新興的投資方式，股權(quán)投資在近幾年保持了高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，投資者的接受程度也是越來(lái)越高。對(duì)此，恒天財(cái)富在其2017年投資策略報(bào)告中指出，2016年宏觀經(jīng)濟(jì)呈“L”型走勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，投資回報(bào)率逐步降低，“資產(chǎn)配置荒”蔓延，股權(quán)投資作為主要的長(zhǎng)期高收益投資方式之一獲得市場(chǎng)熱捧。

諾亞財(cái)富也在報(bào)告中指出，從配置價(jià)值看，PE/VC資產(chǎn)在20~30年的周期中跑贏股、債和房地產(chǎn)，具有很好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。從投資時(shí)點(diǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)PE投資回報(bào)在高位波動(dòng)，類似美國(guó)80年代，早投資早占先機(jī)。3、智能投顧成新風(fēng)口

智能投顧發(fā)展不過(guò)十幾年時(shí)間，但憑借智能算法已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。在2016年的資產(chǎn)配置形式中，智能投顧也占據(jù)了相當(dāng)重要的地位。

一位第三方機(jī)構(gòu)的理財(cái)分析師向記者介紹，智能投顧是信息技術(shù)在金融、特別是財(cái)富管理領(lǐng)域里的一個(gè)深度應(yīng)用。肖雯也指出，智能投顧對(duì)未來(lái)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)是一個(gè)重大的機(jī)遇。

“智能投顧的模式順應(yīng)了中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)價(jià)值觀和生態(tài)重整的需求，它的核心是用一套算法和機(jī)器，對(duì)不同的投資者提供不同的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置服務(wù)。未來(lái)更多的客戶需要從更長(zhǎng)的周期和更低的波動(dòng)角度去持有權(quán)益類資產(chǎn)，或者去持有全市場(chǎng)的資產(chǎn)，所以需要透明的投顧服務(wù)。部分智能投顧的策略是非常透明的，也比較容易獲得信任。我們認(rèn)為，中產(chǎn)階層客戶基于財(cái)富管理的需求及自身對(duì)新鮮事物的較高接受度，將會(huì)越來(lái)越接受智能投顧服務(wù)。”上述理財(cái)分析師表示。4、降低收益預(yù)期

在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行、“資產(chǎn)配置荒”蔓延的大背景下，第三方機(jī)構(gòu)多建議投資者做好降低收益預(yù)期的準(zhǔn)備。金海年就表示，雖然預(yù)期收益率取決于投資哪種產(chǎn)品品類，但從目前的情況來(lái)看，信托類產(chǎn)品類固定收益產(chǎn)品利率已經(jīng)下行至6%。

不過(guò)，也有第三方機(jī)構(gòu)對(duì)2017年的行情表示樂(lè)觀。一位理財(cái)平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴記者，不能承受回撤的保守型投資者預(yù)期收益約為8%，能夠承受小幅回撤的穩(wěn)健型投資者則可達(dá)到15%。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的積極型投資者，權(quán)益類資產(chǎn)能夠配置到七八成以上，期望值還可以更高。

●機(jī)構(gòu)建言兩類資產(chǎn)配置策略

1、諾亞財(cái)富

在2017年上半年的投資策略中，諾亞財(cái)富的建議為：不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)類產(chǎn)品適當(dāng)中配，不動(dòng)產(chǎn)股權(quán)類產(chǎn)品適當(dāng)中配。

金海年表示，前兩次，諾亞在投策報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資的觀點(diǎn)都是減配，背后的邏輯是收益率下降，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。2016年房地產(chǎn)調(diào)控后，短期內(nèi)收益率下降趨勢(shì)可能會(huì)有停頓，近期實(shí)際利率有所上升，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。“基于此，我們給出了中配的判斷。”

他同時(shí)表示，如果是高凈值客戶，建議私募股權(quán)類投資。當(dāng)前，我國(guó)大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新大背景下，大量新興行業(yè)公司蘊(yùn)含了大量的投資機(jī)會(huì)。通過(guò)私募股權(quán)投資基金投資創(chuàng)新行業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)，才能把握未來(lái)財(cái)富機(jī)會(huì)。

如果是普通用戶，建議投資股票市場(chǎng)，當(dāng)前處于價(jià)值洼地，通過(guò)FOF、定投的方式更加穩(wěn)健。

2、恒天財(cái)富

對(duì)于保守型投資者，2017年可高配各類債權(quán)產(chǎn)品如信托、固收組合類產(chǎn)品。鑒于近期海內(nèi)外市場(chǎng)不穩(wěn)定因素較多，可中高配黃金產(chǎn)品避險(xiǎn)。同時(shí)，近期海外項(xiàng)目火熱且收益不錯(cuò)，可同時(shí)中配海外固定收益及權(quán)益類產(chǎn)品，并適度配置量化對(duì)沖產(chǎn)品。

對(duì)于穩(wěn)健型投資者，2017年各類債權(quán)產(chǎn)品依然是高配首選，對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的配置比例可以有所提高，同時(shí)可以適量配置退出周期較長(zhǎng)的PE產(chǎn)品及隱含風(fēng)險(xiǎn)的股票多頭產(chǎn)品。

對(duì)于積極型投資者，2017年可高配量化對(duì)沖、PE產(chǎn)品及定增產(chǎn)品。由于2016年各類債券產(chǎn)品的整體收益率較低，債券市場(chǎng)走弱，可以適當(dāng)?shù)团湓擃惍a(chǎn)品。

3、盈米財(cái)富

公募基金是組合配置的最佳標(biāo)的。構(gòu)建基金組合既可以用公募基金，也可用私募基金，但公募基金優(yōu)勢(shì)更加明顯。

首先，資產(chǎn)類別覆蓋面廣。公募基金囊括了境內(nèi)外股票、債券、商品、黃金、石油等全品類基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以說(shuō)公募基金做到了全品類、跨市場(chǎng)、跨海內(nèi)外。

其次，公募基金運(yùn)作規(guī)范、透明、起點(diǎn)低。公募基金有著較為透明和完善的披露機(jī)制，基金募集、基金托管、資產(chǎn)凈值、基金份額凈值、申購(gòu)贖回等均是披露事項(xiàng)，每個(gè)季度還需披露倉(cāng)位和季報(bào)，受到的監(jiān)管約束頗為嚴(yán)格。

再次，交易機(jī)制好?；鸬慕灰讬C(jī)制第一是未知價(jià)法，當(dāng)天買的時(shí)候，并不知道價(jià)格是多少；第二，交易對(duì)手是基金公司，不會(huì)發(fā)生“擊鼓傳花”。如果是股票的話，當(dāng)日的價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響到前后兩個(gè)交易的價(jià)格，但是基金不會(huì)；第三，基金是每天一個(gè)價(jià)格。公募基金的交易機(jī)制，使得它會(huì)成基金組合很好的交易品種。隨著基金組合及FOF時(shí)代的到來(lái)，這也正是公募基金的發(fā)展機(jī)會(huì)。

4、濟(jì)安財(cái)富

目前市場(chǎng)的底部已經(jīng)形成，2017年可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀地看待行情，預(yù)計(jì)還是會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲的走勢(shì)。在這個(gè)背景下，資產(chǎn)配置的中權(quán)益類資產(chǎn)、固收類資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)的比例大概為1:1:1。

債市：保持GDP穩(wěn)定增長(zhǎng)與通貨膨脹預(yù)期再次抬升的原因，加之債市不斷進(jìn)行的去杠桿，國(guó)內(nèi)的債市在2017年將會(huì)面臨較大的壓力。另外，債券市場(chǎng)去杠桿不斷深化，將會(huì)導(dǎo)致債券收益率持續(xù)走高。

大宗商品：大宗商品市場(chǎng)2017年預(yù)計(jì)前景不錯(cuò)，價(jià)格繼2016年1月觸及25年低點(diǎn)后開(kāi)始走出反彈行情，原油市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的供應(yīng)過(guò)量局面后開(kāi)始顯現(xiàn)出重歸平衡跡象，基礎(chǔ)金屬也受到需求上升前景的推動(dòng)開(kāi)始走高。

黃金：對(duì)于黃金，建議短期關(guān)注海外政治風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期則繼續(xù)看好。