【A股關(guān)鍵詞一】：MSCI 從破冰之路到攻堅(jiān)之戰(zhàn) 明年A股第四次沖關(guān)MSCI

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每經(jīng)記者黃修眉 每經(jīng)編輯 謝欣

從2013年6月，摩根士丹利資本國(guó)際公司（MSCI）首次宣布將向全球投資業(yè)界廣泛征求意見(jiàn)，到2014年MSCI第一次拒絕將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，再到2016年6月15日，MSCI第三次推遲納入A股，MSCI指數(shù)公司向中國(guó)市場(chǎng)提出了完善要求，中國(guó)監(jiān)管層也不斷加快市場(chǎng)開(kāi)放程度。就在2017年6月，MSCI公司將第四次決定是否將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，這會(huì)是整個(gè)2017年，中國(guó)資本市場(chǎng)接受的一次重大考驗(yàn)。屆時(shí)，全球投資者拭目以待，這場(chǎng)已歷時(shí)三年的“追求”過(guò)程，能否最終開(kāi)花結(jié)果。

樂(lè)觀派：納入概率已達(dá)70%

整整三年時(shí)間，A股在沖關(guān)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的道路上越挫越勇。在許多代表境外投資機(jī)構(gòu)者的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)監(jiān)管層做出的努力為明年A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)奠定了基礎(chǔ)。

“近段時(shí)間來(lái)，業(yè)內(nèi)已經(jīng)感受到了中國(guó)市場(chǎng)的日益開(kāi)放。”為退休基金和機(jī)構(gòu)投資者提供投資顧問(wèn)的美世中國(guó)區(qū)合伙人、中國(guó)投資咨詢業(yè)務(wù)及管理人研究譚穎在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就對(duì)A股2017年納入MSCI指數(shù)表示了信心。

“首先，深港通和滬港通都取消了總額度的限制，這是擅長(zhǎng)以大資金入市的境外機(jī)構(gòu)投資者喜聞樂(lè)見(jiàn)的”。譚穎用數(shù)據(jù)說(shuō)話，兩個(gè)互聯(lián)互通項(xiàng)目啟動(dòng)后，境外投資者能購(gòu)買(mǎi)超過(guò)2900家中國(guó)內(nèi)地上市公司，其中包括1500家A股公司，相當(dāng)于87%的A股市值。這大大滿足了鐘愛(ài)藍(lán)籌股、行業(yè)龍頭股的境外投資者投資需求。

“而中國(guó)監(jiān)管層做出的另一大改進(jìn)，則是QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）額度不斷放開(kāi)，這讓境外投資者能更大程度地投資A股市場(chǎng)，”譚穎稱。細(xì)數(shù)外匯管理局每月公布的以上兩個(gè)總數(shù)據(jù)，不論審批的總額度和每月審批的額度，都是連續(xù)上升不間斷，這說(shuō)明境外資金進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的通道越來(lái)越寬敞。

申萬(wàn)宏源證券首席宏觀策略分析師王勝甚至認(rèn)為，明年MSCI納入A股的可能性為70%。在他看來(lái)，如果能解決跟蹤MSCI指數(shù)的衍生品備案問(wèn)題，則納入的幾率會(huì)大大提高。而花旗集團(tuán)研究部首席中國(guó)策略師孫賢兵也曾表示2017年A股納入MSCI的指數(shù)超過(guò)50%，甚至達(dá)到70%。

理性派：主要障礙仍待消除

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在對(duì)許多境外投資機(jī)構(gòu)、專業(yè)人士的采訪中也注意到，部分境外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)仍存疑慮。MSCI股票研究主管季米特里斯·梅拉斯（Dimitris Melas）甚至對(duì)A股2017年納入該指數(shù)的前景做出了悲觀評(píng)估。

專注于新興市場(chǎng)并投資A股市場(chǎng)的瑞典投資基金East Capital合伙人習(xí)卡琳（Karine Hirn）在接受記者采訪時(shí)就稱，許多主動(dòng)型投資者只會(huì)在基準(zhǔn)指數(shù)調(diào)整后，才去關(guān)注一國(guó)市場(chǎng)。因此一部分境外投資者只會(huì)在A股納入MSCI指數(shù)后才會(huì)去關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)。但實(shí)際上，由于A股市場(chǎng)的相對(duì)封閉性和獨(dú)立性，例如相對(duì)港股，A股受匯率波動(dòng)的影響較小，反而可以成為境外投資者的風(fēng)險(xiǎn)事件“避風(fēng)港”。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳天俊對(duì)2017年A股的納入幾率顯得更加悲觀。在他看來(lái)，A股仍存在資本流動(dòng)限制、漲跌停限制等，都會(huì)阻礙A股2017年前進(jìn)的步伐。從2017年匯率波動(dòng)帶給股市的壓力講，吳天俊認(rèn)為2017年A股能否納入MSCI還是個(gè)未知數(shù)。

MSCI股票研究主管季米特里斯·梅拉斯（Dimitris Melas）更是對(duì)A股2017年納入該指數(shù)的前景做出了悲觀評(píng)估。他在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上表示，中國(guó)A股看起來(lái)將會(huì)連續(xù)第四年被拒絕納入國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)，除非中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2017年6月前消除“主要障礙”。梅拉斯表示，主要障礙包括外資準(zhǔn)入問(wèn)題，以及賣(mài)出A股的外國(guó)投資者每月匯出資金不能超過(guò)境內(nèi)資產(chǎn)的20%，這意味著他們需要5個(gè)月時(shí)間才能退出中國(guó)市場(chǎng)。

納入后股市大概率上漲

就在2017年6月，MSCI將第四次公布審核結(jié)果，就是否將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)做出決定?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從其他多個(gè)市場(chǎng)被納入指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)看，往往成功納入后，該國(guó)股市和主要股指都會(huì)迎來(lái)上漲。國(guó)信證券曾歸納了土耳其、韓國(guó)、匈牙利等13個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家加入MSCI指數(shù)后股票市場(chǎng)的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，納入MSCI指數(shù)存在短期宣告效應(yīng)，宣布加入MSCI指數(shù)后的五個(gè)交易日內(nèi)各國(guó)股市平均約有2%到5%的上漲。

由于納入MSCI指數(shù)是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)多年的過(guò)程，中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)從最開(kāi)始加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)到最后全權(quán)重計(jì)入，分別用了9年、6年。因此國(guó)信證券研報(bào)指出，除了短期宣告效應(yīng)外，納入MSCI指數(shù)后大概率上漲。納入MSCI指數(shù)半年和一年后，股市上漲的概率高達(dá)77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。

“就算2017年MSCI指數(shù)再次拒絕A股，其結(jié)果也不會(huì)對(duì)A股造成重大負(fù)面影響，”第一上海證券首席策略師葉尚志示，2016年6月15日，MSCI宣布暫緩納入A股當(dāng)天，滬指還上漲了1.58%，深成指更是飆漲2.82%。宣布前期，A股已經(jīng)過(guò)一番下跌調(diào)整，這說(shuō)明其實(shí)A股市場(chǎng)對(duì)MSCI的決定預(yù)期不高。