人民幣結(jié)算匯價"虛破"七關(guān)口 業(yè)內(nèi):匯率波動風(fēng)險被高估

一周前剛剛從美國出差回國的張琪（化名），對著剛剛新鮮出爐的信用卡賬單有些發(fā)懵。正準(zhǔn)備還款的他，算來算去都得出了一個奇怪的數(shù)字：發(fā)卡行給他在美國刷卡消費所計算人民幣還款額，竟然是采用了7.0063元人民幣兌1美元的匯價。在人民幣對美元匯率最近一直徘徊在6.95附近的情況下，“破7”的匯價似乎頗為令人費解。

對于這種狀況，業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到匯價結(jié)算等商業(yè)因素，當(dāng)前人民幣對美元匯率在部分領(lǐng)域“虛破”7關(guān)口并不意外。從這一點上說，人民幣實際匯率即便在未來突破整數(shù)7的所謂“重要關(guān)口”，也并不意味著任何悲觀或者恐慌的來臨。在人民幣匯率持續(xù)大步邁向市場化的當(dāng)前階段，匯率市場化脫敏也正向新常態(tài)進發(fā)。

匯價波動仍屬正常

近期不僅一些在境外消費的相關(guān)人士遭遇到人民幣“虛破”7關(guān)口的情況，最近部分習(xí)慣于“海淘”購物的消費者，也曾出現(xiàn)過商家對代購境外商品計價時，采用明顯高于7水平的人民幣匯率。例如，由于到岸時差的原因，近期許多“海淘剁手族”都普遍遇到一些歐美代購商家，直接上調(diào)代購商品結(jié)算價格的情形。

針對一些發(fā)卡銀行在將境外刷卡消費額計算時所采用的“高外幣匯率”，廣發(fā)證券外匯市場分析師趙鵬泳表示，這背后可能是中國銀聯(lián)在結(jié)算時采用了“結(jié)算加點”和“加掉期匯價”的方式。

一方面，銀聯(lián)給出的匯價只是面向商業(yè)銀行銀行卡客戶給出的清算價，考慮到還款期的滯后因素，以及人民幣即期匯價當(dāng)時偏弱的表現(xiàn)，中國銀聯(lián)當(dāng)時掛出的境外消費或取現(xiàn)匯率出現(xiàn)“破7”的情況并不算異常。另一方面，人民幣對美元低于7的匯率水平，也并不代表官方實際匯價，趙鵬泳稱。

業(yè)內(nèi)人士進一步指出，雖然目前個人消費領(lǐng)域人民幣對美元“結(jié)算匯率”在某些特殊情形下出現(xiàn)了跌破7的情況，但像在人民幣對外幣結(jié)算規(guī)模更加龐大的外貿(mào)企業(yè)方面，出于匯率波動加價的考量，近期人民幣對美元“結(jié)算匯率”破7已經(jīng)是司空見慣。

市場化脫敏繼續(xù)深化

中國銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部分析師丁孟表示：“盡管近幾個月銀行代客結(jié)售匯逆差相對偏高，但從管理層的角度來說，央行所關(guān)注的人民幣匯率預(yù)期管理，肯定不是盯著個人每年換匯的那‘5萬美元’。”一方面，從外匯市場的廣度和深度來說，貨幣當(dāng)局的預(yù)期引導(dǎo)更著重機構(gòu)交易行為，以及由此可能產(chǎn)生的市場單邊波動風(fēng)險。另一方面，宏觀層面來說，央行擔(dān)心的是不正常的資本流出，而不是個人換匯、個人持有外匯。外匯儲備無論是在國家手里還是藏匯于民，都是本國資產(chǎn)，并沒有太大差別。

近段時間以來，無論是券商還是商業(yè)銀行，絕大多數(shù)主流研究機構(gòu)預(yù)測的2017年人民幣對美元匯率波動區(qū)間下限，普遍都在7以下。從深度參與銀行間外匯交易的金融機構(gòu)角度來說，“破7”與否，顯然不是一個值得重視的投資命題。機構(gòu)投資者更關(guān)心的是，未來人民幣匯率是否會出現(xiàn)超預(yù)期波動。

貶值風(fēng)險被高估

業(yè)內(nèi)人士指出，央行在人民幣匯率上的政策目標(biāo)，主要集中在推進“漸進可控的匯率波動”、防范資本項下是否出現(xiàn)大量違法違規(guī)的跨境資本流出、做好有關(guān)人民幣匯率的預(yù)期引導(dǎo)，而不是人民幣匯率是否破7，或者是個人購匯是否出現(xiàn)較大增加。

對于人民幣匯率的遠期表現(xiàn)，目前各主流金融市場所反映的投資者預(yù)期仍保持大體平穩(wěn)。當(dāng)前，無論是境內(nèi)銀行間外匯市場、境外香港CNH市場，抑或是美國的NDF市場，近一個多月來各類主流機構(gòu)投資者對于人民幣未來一年的掉期、遠期匯價預(yù)期的下跌幅度十分有限。

除此之外，即便是所謂民間換匯的“黃牛市場”，近期京滬兩地“黃牛掮客”對個人私下?lián)Q匯的“加點”幅度，也沒有明顯增加。整體而言，在匯率市場化脫敏進一步向新常態(tài)進發(fā)的背景下，一些悲觀投資者對于2017年人民幣所可能面臨的貶值風(fēng)險，顯然已過度高估。記者王輝