債市噪音掩蓋多重利好 機(jī)構(gòu)稱(chēng)A股回調(diào)即可買(mǎi)入

昨日國(guó)債期貨市場(chǎng)迎來(lái)三連陽(yáng)，10年期國(guó)債期貨主力合約（T1703）報(bào)收96.980元，上漲0.83%，收盤(pán)價(jià)創(chuàng)下近9個(gè)交易日最高；5年期國(guó)債期貨主力合約（TF1703）報(bào)收99.150元，上漲0.40%，同樣創(chuàng)9個(gè)交易日以來(lái)收盤(pán)最高。有分析人士表示，國(guó)債期貨市場(chǎng)近期回暖明顯，顯示出當(dāng)前大型機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)心態(tài)產(chǎn)生積極變化和流動(dòng)性的改善，整體來(lái)看，有利于A股市場(chǎng)的繼續(xù)企穩(wěn)。

海通證券最新報(bào)告指出，此次債市調(diào)整的根本原因在于經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，通脹風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期升溫。造成調(diào)整的第二個(gè)因素來(lái)自人民幣貶值壓力與美國(guó)加息，第三個(gè)因素是央行貨幣政策趨緊，“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”意圖明確。去杠桿初期，利率大幅上行沖擊債市，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)通脹再度回落時(shí)，我國(guó)利率有望重新下行。資金面緩和或在春節(jié)之后，債市需熬過(guò)冬天，才能看到利率重新下行的契機(jī)。

短期來(lái)看，分析人士指出，臨近年末，在資金面預(yù)期偏緊、信用違約事件不斷的背景下，銀行理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)，令市場(chǎng)情緒更為脆弱，當(dāng)前整體環(huán)境仍利空債券市場(chǎng)，國(guó)債期貨調(diào)整也難言結(jié)束，建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，有市場(chǎng)人士表示，無(wú)論債市、股市都和流動(dòng)性密切相關(guān)，但不同的是債市反映的是金融市場(chǎng)的整體流動(dòng)性，而股市主要反映的是資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。代表金融市場(chǎng)流動(dòng)性的主要參考指標(biāo)是回購(gòu)利率，此前11月底的銀行間7天期回購(gòu)利率最高達(dá)到3.5%以上，比8月份的低點(diǎn)上行了100個(gè)基點(diǎn)，意味著流動(dòng)性出現(xiàn)了明顯的收緊。但是最近兩周7天期回購(gòu)利率已經(jīng)降至2.6%左右，一定程度顯示流動(dòng)性有所改善，利好A股市場(chǎng)。

另外，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)表最新研報(bào)明確指出，資金面緊張、債市去杠桿情緒傳染等是短期沖擊，屬于噪音，盈利改善是中長(zhǎng)期布局A股邏輯。前期市場(chǎng)對(duì)資金面緊張，對(duì)債市波動(dòng)的恐慌情緒掩蓋了各種利好，比如，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)深化改革，中央農(nóng)村工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，PPI指數(shù)回升企業(yè)盈利改善，美歐日股市大漲等。當(dāng)前股票市場(chǎng)基本面較為扎實(shí)，回調(diào)即提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

對(duì)于未來(lái)行情的布局，任澤平認(rèn)為，抗通脹、受益改革和超跌成長(zhǎng)股是未來(lái)布局主線。可關(guān)注受益于通脹預(yù)期、利率不敏感的農(nóng)業(yè)、食品飲料、公用事業(yè)、石化、銀行等行業(yè)。建議關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中的政策亮點(diǎn)，如農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革(土地流轉(zhuǎn)、種子)、國(guó)企混改、“一帶一路”等。

值得注意的是，分析人士指出，基金、大型銀行、券商作為國(guó)債期貨市場(chǎng)的重要參與者，前期此類(lèi)大金融權(quán)重股的下跌與國(guó)債期貨市場(chǎng)大幅回調(diào)不無(wú)關(guān)系；而國(guó)債期貨市場(chǎng)近期的止跌企穩(wěn)一定程度利好金融權(quán)重股的短期表現(xiàn)，進(jìn)而對(duì)大盤(pán)走勢(shì)形成支撐。

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