2016貨幣政策：“抑制資產(chǎn)泡沫”成為新考量

（原標(biāo)題：2016貨幣政策：在穩(wěn)增長(zhǎng)與抑泡沫間尋求新平衡）

國(guó)際“黑天鵝”事件不斷、大國(guó)貨幣政策分道揚(yáng)鑣，中國(guó)貨幣政策走向舉世矚目。

既要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型升級(jí)，又要抑制資產(chǎn)泡沫和防范風(fēng)險(xiǎn)，2016年中國(guó)貨幣政策在多重目標(biāo)和有限空間內(nèi)閃轉(zhuǎn)騰挪，在堅(jiān)持穩(wěn)健總基調(diào)的前提下，不斷摸索新辦法、尋求新平衡。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“合理充裕”流動(dòng)性

貨幣政策，向來(lái)服從服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)大局。

2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨較大下行壓力，仍然處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在給2016年貨幣政策定下“穩(wěn)健”總基調(diào)時(shí)，明確提出“保持流動(dòng)性合理充裕”。

一年來(lái)，流動(dòng)性“合理充裕”實(shí)現(xiàn)得如何？中國(guó)人民銀行14日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月末，全國(guó)廣義貨幣M2余額為153.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%；人民幣貸款余額為105.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%。

“無(wú)論是貨幣供應(yīng)總量，還是貸款余額，增速都大大超過(guò)同期經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)漲幅之和，貨幣政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支持力度是比較強(qiáng)的。受制于此前巨大的存量，貨幣政策進(jìn)一步加力的空間非常有限。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說(shuō)。

央行11月上旬公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，利率水平低位穩(wěn)定運(yùn)行。

盡管如此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題依然比較突出。

位于江漢平原的湖北海瑞漁業(yè)股份有限公司，如今到了收購(gòu)淡水魚(yú)的季節(jié)。雖然產(chǎn)銷兩旺，但董事長(zhǎng)帥修武卻很發(fā)愁。

“今年資金缺口5000萬(wàn)元，只從銀行借到了3000萬(wàn)元。明年缺8000萬(wàn)元，還不知道能借到多少?，F(xiàn)在我們只能半飽和運(yùn)行，好不甘心。”帥修武希望，下一步能打通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道。

抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫成為新考量

貨幣政策在立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也必須對(duì)金融領(lǐng)域突出問(wèn)題做及時(shí)反應(yīng)。

今年以來(lái)，部分熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)快速上漲，部分金融市場(chǎng)出現(xiàn)了加杠桿的短期炒作。資金脫實(shí)向虛不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且危及金融穩(wěn)定。國(guó)慶期間多地出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控措施，最近金融監(jiān)管部門(mén)也加強(qiáng)了監(jiān)管。

“抑制資產(chǎn)泡沫”已成為貨幣政策新考量。7月26日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，首次明確提出了“抑制資產(chǎn)泡沫”。10月28日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，進(jìn)一步明確提出“注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。”

“抑制資產(chǎn)泡沫要采取綜合性措施，貨幣政策能做的主要是創(chuàng)造有利于抑制資產(chǎn)泡沫的、相對(duì)中性的流動(dòng)性環(huán)境。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍說(shuō)。

從央行數(shù)據(jù)看，近幾個(gè)月來(lái)，貨幣供應(yīng)量、信貸增速趨向放緩。

一些城市房貸政策有所調(diào)整，躁動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始逐漸平靜下來(lái)。

在武漢一家中學(xué)教書(shū)的小劉添了寶寶，覺(jué)得現(xiàn)有房子小了想再買(mǎi)套大一點(diǎn)的，但眼見(jiàn)著單位附近的房?jī)r(jià)今年從不到1萬(wàn)元漲到1.5萬(wàn)元。“終于盼到了調(diào)控，不過(guò)二套房首付比例也提高了。再等等，說(shuō)不定房?jī)r(jià)會(huì)松動(dòng)，我們也能攢齊首付。”

“總體來(lái)講，上半年貨幣政策穩(wěn)中偏松一些，更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)和資產(chǎn)泡沫抬頭，下半年穩(wěn)中偏緊一些，更突出抑制資產(chǎn)泡沫。”曾剛指出。

以“鎖短放長(zhǎng)”的新操作策略求得新平衡

穩(wěn)增長(zhǎng)，離不開(kāi)適當(dāng)注入流動(dòng)性；抑泡沫，又需要適當(dāng)抽回流動(dòng)性?？此泼?、不可調(diào)和的目標(biāo)，能不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)？

“央行從8月份開(kāi)始在貨幣政策操作中采取了‘鎖短放長(zhǎng)’的策略。目的是在抑制資金短期炒作的同時(shí)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供必要的中長(zhǎng)期融資支持。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員董希淼指出。

相比降息降準(zhǔn)這些方向性和信號(hào)意味強(qiáng)烈的“重器”而言，今年以來(lái)，央行更多動(dòng)用公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、引導(dǎo)資金價(jià)格，只在年初有一次降準(zhǔn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所報(bào)告指出，下半年以來(lái)央行鎖定短期資金，投放6個(gè)月和1年期中期借貸便利（MLF）等中長(zhǎng)期資金。業(yè)界認(rèn)為，這讓用短期資金加杠桿炒作難度越來(lái)越大，但基本保持了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。

新的調(diào)控模式已初顯輪廓。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，當(dāng)前貨幣政策調(diào)控正處在從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)型過(guò)程中。一方面更加注重穩(wěn)定短期利率、探索構(gòu)建利率走廊；另一方面也需要在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用。

展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所企穩(wěn)但挑戰(zhàn)更加艱巨，金融風(fēng)險(xiǎn)抬升，人民幣匯率持續(xù)承壓，中國(guó)貨幣政策面臨艱巨挑戰(zhàn)。

“隨著年末和春節(jié)的臨近，應(yīng)當(dāng)注意防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。明年貨幣政策仍應(yīng)以穩(wěn)健中性為基調(diào)，注意在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)之間求平衡。”董希淼說(shuō)。