潘金蓮不給力，150億大肥肉又飛了！華誼兄弟內(nèi)心冰如大寒

每經(jīng)編輯 柴剛

大雪，十一月節(jié)，至此而雪盛也。

今日是農(nóng)歷大雪節(jié)氣，大雪標(biāo)志著仲冬時(shí)節(jié)的正式開(kāi)始，這時(shí)我國(guó)大部分地區(qū)的最低溫度都降到了0 或以下。但是對(duì)上市公司華誼兄弟(300027，SZ)來(lái)說(shuō)，今天的寒冷程度遠(yuǎn)低于冰點(diǎn)，猶如最后一個(gè)節(jié)氣“大寒”——寒氣之逆極。

華誼之寒，體現(xiàn)在兩件事情上。

一是華誼一直看好的電影《我不是潘金蓮》遭遇滑鐵盧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月4日23時(shí)59分，該片上映17日，觀影1173.46萬(wàn)人次，總票房為3.83億元，距離5億的保底票房有較大差距。不止如此，因?yàn)榕牌瑔?wèn)題，華誼和馮小剛一方還和萬(wàn)達(dá)(王思聰)大打口水仗，未來(lái)華誼的電影會(huì)不會(huì)遭遇同樣的問(wèn)題，外界也多有疑慮，畢竟最大的渠道在萬(wàn)達(dá)手中。

華誼另一部大作《羅曼蒂克消亡史》即將上映，業(yè)界對(duì)于萬(wàn)達(dá)院線的反應(yīng)猜測(cè)甚多。

二是華誼停牌2個(gè)多月籌劃的重大資產(chǎn)重組告吹。華誼兄弟本打算收購(gòu)電子競(jìng)技行業(yè)龍頭公司英雄互娛，后者市值高達(dá)150億元以上，但因?yàn)?ldquo;價(jià)格問(wèn)題”，華誼和對(duì)方最終談崩，華誼于今天(12月6日)公布了這一結(jié)果并復(fù)牌。今天市場(chǎng)呈普漲格局，華誼兄弟也沒(méi)有受到重組失敗影響，上漲了2.58%。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，英雄互娛曾經(jīng)有一位股東名叫王思聰……

華誼兄弟“電競(jìng)夢(mèng)”受挫

“跨板大聯(lián)姻”、“新三板最昂貴婚姻”……盡管市場(chǎng)對(duì)華誼兄弟與新三板掛牌公司英雄互娛(430127)的并購(gòu)重組給予了諸多贊美，但令人錯(cuò)愕的是，華誼兄弟還是給出了一紙終止重組的公告書(shū)!

華誼兄弟為何要收購(gòu)英雄互娛?

在易觀互動(dòng)娛樂(lè)分析師董振看來(lái)：“華誼早前投資移動(dòng)游戲公司掌趣科技，賺了近20億元?，F(xiàn)在它把目光放在英雄互娛，并不是因?yàn)橛⑿刍势煜碌囊苿?dòng)游戲業(yè)務(wù)，而是看中后者的移動(dòng)電競(jìng)業(yè)務(wù)”。

根據(jù)艾瑞發(fā)布的《2015年移動(dòng)電競(jìng)市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，移動(dòng)電競(jìng)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到50.9億元，且未來(lái)將以35%以上的速度保持增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同期移動(dòng)游戲的增長(zhǎng)率。

公開(kāi)資料顯示，英雄互娛的業(yè)務(wù)包括游戲研發(fā)運(yùn)營(yíng)、移動(dòng)電競(jìng)賽事、VR內(nèi)容及營(yíng)銷、VR賽事、體育生活等。在產(chǎn)品端，英雄互娛擁有FPS競(jìng)技手游《全民槍?xiě)?zhàn)》、音舞類手游《舞創(chuàng)天團(tuán)》、TPS海戰(zhàn)競(jìng)技手游《巔峰戰(zhàn)艦》以及《影之刃2》等十余款移動(dòng)電競(jìng)手游。

面對(duì)上千億元的移動(dòng)電競(jìng)市場(chǎng)，華誼兄弟頗為心動(dòng)。事實(shí)上，早在2015年11月，華誼兄弟就已經(jīng)是持有英雄互娛20%股份的第二大股東。當(dāng)時(shí)華誼兄弟向英雄互娛投資了19億元，認(rèn)購(gòu)其股份總額的20%，相當(dāng)于給了英雄互娛95億元的估值，溢價(jià)約795倍。

值得注意的是，英雄互娛曾和華誼兄弟簽署對(duì)賭協(xié)議，英雄互娛承諾2016年稅后凈利潤(rùn)不低于人民幣5億元。今年前三季度，英雄互娛實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.69億元，同比增加2151.76%，已經(jīng)完成全年凈利潤(rùn)承諾的七成以上。

英雄互娛部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

對(duì)方出價(jià)太高買不起?

對(duì)于“新三板史上最貴聯(lián)姻”告吹，華誼說(shuō)，這是由于目標(biāo)公司屬于公開(kāi)掛牌公司，標(biāo)的資產(chǎn)涉及股東眾多，公司與交易對(duì)方經(jīng)過(guò)多次協(xié)商，最終未能就本次重組標(biāo)的資產(chǎn)的整體估值和本次交易價(jià)格達(dá)成一致意見(jiàn)。

根據(jù)停牌前的股價(jià)計(jì)算，英雄互娛的市值已經(jīng)超過(guò) 150 億，1年增長(zhǎng)了近60億——有行業(yè)分析人士表示：“這應(yīng)該就是雙方價(jià)格無(wú)法達(dá)成一致的根源。”

一位不愿意透露姓名的分析師表示，華誼此次收購(gòu)失敗主要是雙方價(jià)格沒(méi)談攏，這么大手筆的收購(gòu)在這么短的時(shí)間內(nèi)來(lái)不及談成，因?yàn)榘匆篑R上需要披露收購(gòu)細(xì)節(jié)，所以來(lái)不及的話就只能暫停收購(gòu)。

大隱基金投資總監(jiān)金銀松對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎荆?ldquo;英雄互娛一年時(shí)間估值增長(zhǎng)60億應(yīng)該存在虛高的問(wèn)題，一般是你讓出多少股票，這些股份值多少錢，然后反推出企業(yè)的估值。如果出讓很少的股票卻得到很多的資金，那么，企業(yè)的估值就會(huì)漲得很快，但這都是虛的。”

易觀互動(dòng)娛樂(lè)分析師董振對(duì)此持相反的意見(jiàn)，他指出，目前英雄互娛的主營(yíng)業(yè)務(wù)可以看做是三大方面，一是主要做游戲發(fā)行，二是移動(dòng)電競(jìng)，三是VR(虛擬現(xiàn)實(shí))領(lǐng)域。英雄互娛主要強(qiáng)調(diào)的是移動(dòng)電競(jìng)，這個(gè)市場(chǎng)騰訊沒(méi)有形成壟斷，加之電競(jìng)概念今年十分火爆，英雄互娛站在這風(fēng)口上，又處于行業(yè)領(lǐng)先地位，估值增長(zhǎng)很快是順理成章的。

對(duì)于此次收購(gòu)失敗，英雄互娛方面記對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎荆罕M管收購(gòu)暫告終止，但雙方合作的空間仍舊廣闊?；趯?duì)互聯(lián)網(wǎng)體育特別是“移動(dòng)電競(jìng)”行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期的預(yù)判，英雄互娛依舊看好華誼兄弟未來(lái)對(duì)英雄互娛泛娛樂(lè)成長(zhǎng)的助力。英雄互娛的電子競(jìng)技游戲、賽事、衍生品等多個(gè)業(yè)務(wù)鏈條，都可以在華誼兄弟的“大娛樂(lè)生態(tài)圈”中尋得更多合作可能。

英雄互娛還表示，雙方不排除將來(lái)在條件達(dá)成一致的情況下按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定繼續(xù)進(jìn)行資本合作的可能。

有趣的是，因華誼電影《我不是潘金蓮》的排片問(wèn)題，馮小剛和王思聰曾在網(wǎng)絡(luò)上互噴，如今因?yàn)橛⑿刍?，華誼和王思聰再次被聯(lián)系到了一起。

2015年9月，王思聰旗下的普思資本投資英雄互娛，當(dāng)時(shí)普思資本以2000萬(wàn)元的資金認(rèn)購(gòu)了英雄互娛部分股份。但在今年6月，王思聰突然拋售了這些股票，套現(xiàn)金額高達(dá)7006萬(wàn)元。根據(jù)王思聰進(jìn)場(chǎng)和離場(chǎng)的股價(jià)來(lái)看，其累計(jì)賺了5181萬(wàn)元，收益率高達(dá)65%。

影視主業(yè)被后來(lái)者超越

除了英雄互娛，華誼兄弟近年來(lái)參與的并購(gòu)案例多達(dá)十幾起，涉獵的行業(yè)包括電影、家庭娛樂(lè)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)軟件、咨詢、游戲等，而通過(guò)這些并購(gòu)，華誼兄弟的資產(chǎn)規(guī)模得到迅速飆升。

公開(kāi)資料顯示，截至2014年年末，華誼兄弟的總資產(chǎn)為98.19億元;凈資產(chǎn)為56.8億元，但經(jīng)過(guò)不到兩年的發(fā)展，華誼兄弟的總資產(chǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍。根據(jù)2016年10月21日發(fā)布的2016年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)為196.55億元，凈資產(chǎn)為101.47億元。

華誼兄弟凈利潤(rùn)

雖然華誼兄弟總體財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼，但每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，華誼兄弟的主業(yè)——影視業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)疲軟，已被萬(wàn)達(dá)院線(002739.sz)、光線傳媒(300251.sz)、博納影業(yè)、樂(lè)視等甩在身后。

根據(jù)藝恩發(fā)布的《2016年上半年發(fā)行國(guó)產(chǎn)片總票房過(guò)億民營(yíng)發(fā)行公司盤(pán)點(diǎn)》顯示，星美參與發(fā)行的影片票房最高，聯(lián)瑞、四海位居第二和第三。華誼兄弟以發(fā)行影片總票房7.5億元僅排名第九。此外，華誼兄弟今年重頭大戲之一《我不是潘金蓮》上映已經(jīng)19天，票房截止到12月7日只有3.9億。

今年以來(lái)，華誼兄弟出品的《紐約紐約》、《搖滾藏獒》、《陸知馬俐》等多部作品均以慘淡的票房收?qǐng)觥?/p>

雖然電影業(yè)務(wù)乏善可陳，但華誼兄弟通過(guò)投資仍獲得了巨額收益。比如，通過(guò)減持掌趣科技(300315.SZ)股份，華誼兄弟共套現(xiàn)近20億元。今年前三季度，華誼兄弟的凈利潤(rùn)也大部分來(lái)自出售掌趣科技股票所得。

業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)并購(gòu)獲得財(cái)務(wù)上的收益并不能長(zhǎng)久，華誼兄弟面對(duì)主業(yè)下滑的危機(jī)，應(yīng)該反省自身的原因。