遭遇當(dāng)頭棒喝，險(xiǎn)資舉牌南下風(fēng)口：港股？

每經(jīng)編輯 劉海軍    

每經(jīng)記者 劉海軍 每經(jīng)編輯 吳永久

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近期，市場(chǎng)上最引人注目的莫過(guò)于險(xiǎn)資舉牌了。在“資產(chǎn)荒”的大背景下，而保險(xiǎn)公司的資金規(guī)模每年都在增長(zhǎng)，從而A股市場(chǎng)成為保險(xiǎn)資金最為熱衷的“獵場(chǎng)”。

險(xiǎn)資連番舉牌后，特別是上周末證監(jiān)會(huì)主席對(duì)野蠻舉牌A股的明確表態(tài)后，這股舉牌潮流或許會(huì)漸漸降溫。

事實(shí)上，在A股市場(chǎng)風(fēng)生水起的同時(shí)，隨著本周一深港通的開(kāi)通，險(xiǎn)資舉牌港股的序曲或也開(kāi)始拉開(kāi)。

多位接受火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，隨著深港通開(kāi)通以及保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的推進(jìn)，險(xiǎn)資的下一個(gè)舉牌風(fēng)口可能是港股，而港股的低估值成為巨大的優(yōu)勢(shì)。險(xiǎn)資南下舉牌的浪潮真的已悄然來(lái)襲了嗎？

險(xiǎn)資“有錢任性”

幾天前，安邦資產(chǎn)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持中國(guó)建筑至總股本的10.00%。另外， 11月21日陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)舉牌吉林敖東，前海人壽近期增持格力電器至總股本的4.13%，再買就很快接近舉牌線了。

火山財(cái)富記者注意到，近期保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)的種種舉牌，有著明顯加大股票市場(chǎng)投資的意愿。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金實(shí)力雄厚，可謂是“有錢任性”。資料顯示，三季度末險(xiǎn)資資產(chǎn)規(guī)模14.6萬(wàn)億元，權(quán)益資產(chǎn)配置比例僅為14.25%，遠(yuǎn)低于上限的30%。廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司未來(lái)若權(quán)益資產(chǎn)配置比例上升至20%，將有望帶來(lái)近8400億元的增量資金。

火山財(cái)富記者同時(shí)了解到，保險(xiǎn)公司“任性”的背后，是其保費(fèi)收入在過(guò)去幾年一直維持在百分之十幾的增速，在“資產(chǎn)荒”影響下，2016年保費(fèi)收入更是增速大幅提升至 32%（截止今年 9 月）， 而其中，萬(wàn)能險(xiǎn)的熱銷成為保險(xiǎn)公司增加保費(fèi)收入的利器。 萬(wàn)能險(xiǎn)的高收益回報(bào)吸引了投保人，但目前萬(wàn)能險(xiǎn)獲得高收益難度加大，保險(xiǎn)公司截止到今年 9 月份資金運(yùn)用收益率不足4%， 明顯低于2015年。

港股或是下個(gè)舉牌風(fēng)口

而伴隨本周一深港通的開(kāi)通，港股是否是下一個(gè)險(xiǎn)資舉牌“風(fēng)口”，引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)想。

自從保監(jiān)會(huì)今年9月發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，允許險(xiǎn)資可基于自身投資策略發(fā)起設(shè)立組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，直接投資滬港通標(biāo)的。據(jù)了解，平安、人壽、安邦和泰康等4家大型保險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)立港股通賬戶，另外，太保、新華、人保等正在申請(qǐng)開(kāi)立賬戶。

廣發(fā)證券最新的研報(bào)顯示， 今年9月保監(jiān)會(huì)允許險(xiǎn)資通過(guò)港股通南下投資港股，明年南下資金規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。初步估計(jì)明年南下資金新增規(guī)模4000億元-5000億元，其中，保險(xiǎn)資金約700億元。

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺指出，“長(zhǎng)期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)南下資金將具有可持續(xù)性。這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者將廣泛參與港股通，以及內(nèi)地仍面臨著‘資產(chǎn)荒’的問(wèn)題。在我們看來(lái)，明年南向交易的主要貢獻(xiàn)者將是保險(xiǎn)公司。我們預(yù)計(jì)2017年保險(xiǎn)公司將提高離岸資產(chǎn)在其戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中的比例，并在港股市場(chǎng)消化美國(guó)利率急升的風(fēng)險(xiǎn)后開(kāi)啟新一輪的南向交易。高股息港股以及能夠長(zhǎng)期提供穩(wěn)定回報(bào)的食品飲料和醫(yī)療保健龍頭企業(yè)應(yīng)該對(duì)保險(xiǎn)公司具有吸引力。”

而深港通的開(kāi)通，更將有可能為險(xiǎn)資舉牌港股的大潮拉開(kāi)序幕。

11 月 25 日，深交所發(fā)布深港通下港股通股票名單，共417只，約占香港聯(lián)交所上市股票市值的87%，日均成交額的91%。香港聯(lián)交所11 月 25 日公布的深股通股票共881只，約占深市A股總市值的71%，日均成交額的66%。同時(shí)在資金流入上， 申萬(wàn)宏源證券預(yù)計(jì)，未來(lái)半年港股通有接近1000億人民幣的南向凈流入，2017年港股通有不小于3000億人民幣的南向凈流入。

而據(jù)媒體報(bào)道，有保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理表示，自港股通開(kāi)通后，已找券商談過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)，近期在正考慮舉牌香港上市公司的事情。

融智天成資本董事長(zhǎng)彭常青在接受火山財(cái)富記者采訪時(shí)樂(lè)觀的表示， 險(xiǎn)資舉牌港股會(huì)成為重要趨勢(shì)。

“自從滬港通開(kāi)通后，內(nèi)地資金進(jìn)入香港這個(gè)趨勢(shì)就一直在進(jìn)行中。上次深港通即將開(kāi)通的消息宣布后，在深圳我接觸過(guò)好多想在香港市場(chǎng)干一番事業(yè)的老板和資本。在行業(yè)估值上，港股多數(shù)行業(yè)的估值水平都明顯低于A股的同業(yè)。恒生AH溢價(jià)指數(shù)表明兩地上市股里A股比H股平均貴20%左右。從資本逐利的本性和戰(zhàn)略角度來(lái)講，險(xiǎn)資舉牌港股是有利可圖的，收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)較高。”彭常青說(shuō)道。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，港股幾乎是全球最便宜的資本市場(chǎng)，通過(guò)滬港通和深港通來(lái)舉牌港股有很大的可能性。未來(lái)買入港股的一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股是一個(gè)大趨勢(shì)。對(duì)險(xiǎn)資來(lái)說(shuō)，資金量很大，而港股很便宜，到港股買優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股是險(xiǎn)資一個(gè)很好的標(biāo)的。

事實(shí)上，此前，險(xiǎn)資已開(kāi)始港股的舉牌，典型的就是華夏人壽舉牌在港上市的哈爾濱銀行。華夏人壽今年2月19日以2港元/股買入2.76億股哈爾濱銀行股份，5月19日再以2港元/股的價(jià)格增持1.2億股，7月13日再以2港元/股增持哈爾濱銀行股份至約4.867億股，持股比例達(dá)到16.1%。

除了險(xiǎn)資舉牌港股，此前也有A股上市公司舉牌過(guò)港股公司。今年3月22日，廣電運(yùn)通停牌然后公告，通過(guò)以公司名義開(kāi)立的證券賬戶，使用自有資金通過(guò)滬港通渠道購(gòu)買了港股神州數(shù)碼(現(xiàn)名稱“神州控股”)的股份。廣電運(yùn)通持股神州數(shù)碼港股超過(guò)5%因而達(dá)到了“舉牌”的標(biāo)準(zhǔn)。

舉牌港股或遇流動(dòng)性沖擊

火山財(cái)富記者梳理后了解到，險(xiǎn)資在A股舉牌的對(duì)象來(lái)看，主要分兩類：一類是高股息率、低估值、類債券的品種；另一類偏向于股權(quán)分散，易于爭(zhēng)奪控股股東位置的品種。

廣發(fā)證券研報(bào)指出，險(xiǎn)資如果要通過(guò)港股通對(duì)港股公司舉牌，那么會(huì)優(yōu)先選擇那些控股權(quán)比較分散、海外資產(chǎn)較多且盈利能力比較強(qiáng)的公司，比較有潛力的公司。

“險(xiǎn)資在港股感興趣的標(biāo)的特征有：股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、股息率高、中等市值、龍頭公司等。其實(shí)跟A股是類似的，都是選擇一些基本面非常好的藍(lán)籌股。”楊德龍告訴記者。

巨柏基金投資總監(jiān)祝朝安征戰(zhàn)港股市場(chǎng)多年，在他看來(lái)， 險(xiǎn)資到香港舉牌 ，舉牌垃圾股也沒(méi)什么意義。如果要舉牌的話，可能是舉牌那種大的優(yōu)質(zhì)股票，而考慮到流動(dòng)性，在那邊能買到足夠多控制權(quán)，紅籌股概率相對(duì)比較大，因?yàn)槠鋵偃魍?，而AH股則不是舉牌重點(diǎn)。行業(yè)上，相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)都跟A股是一樣，而且港股pb在1以下的股票還是挺多的。

眾所周知，A股和港股有較大差別，其中投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)制度差異、流動(dòng)性差異等因素是其中主要因素。A股市場(chǎng)個(gè)人投資者占主導(dǎo)，港股機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)，而港股市場(chǎng)以國(guó)際資金為主。相對(duì)A股，港股每天成交額也只有A股十分之一左右。

險(xiǎn)資在港股舉牌如A股那般容易嗎？

祝朝安對(duì)險(xiǎn)資舉牌港股沒(méi)有那么樂(lè)觀，他認(rèn)為這中間存在多重障礙。

“半年前就有人跟我這樣講，說(shuō)保險(xiǎn)將大量去港股舉牌 ，而我認(rèn)為去港股舉牌沒(méi)有那么容易。首先，香港市場(chǎng)的換手率很低，流動(dòng)性差，通過(guò)直接舉牌會(huì)造成股價(jià)波動(dòng)很劇烈，這樣成本就很高，不適宜作大規(guī)模買入操作，尤其是對(duì)這些擁有巨量資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。第二個(gè)，港股是可以隨時(shí)增發(fā)的，反收購(gòu)條款很強(qiáng)大，神州數(shù)碼的案例就很典型，你資本是很難玩得過(guò)大股東的。還有，我認(rèn)為資金也是一個(gè)重大問(wèn)題。險(xiǎn)資是人民幣為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)的，在人民幣外匯管制的情況下，靠港股通是很難大規(guī)模出境做并購(gòu)的。” 祝朝安解釋稱。

據(jù)了解，按照港股規(guī)則，香港公司一般對(duì)董事會(huì)每年有20%的配股比例授權(quán)，如果不夠還可開(kāi)臨時(shí)股東會(huì)增加額度。這樣一來(lái)，在香港惡意收購(gòu)很難執(zhí)行。還有，港交所規(guī)定，投資者持上市公司股票比例超過(guò)5%需向港交所報(bào)告并公示，此后持股比例每調(diào)整1%都需要進(jìn)行公告。而這些規(guī)則則大大提高了舉牌的難度。

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