橡樹資本副董事長約翰·弗蘭克：到“廢物”堆里尋寶最重要的是風險控制

每經編輯 每經記者 孫宇婷 黃修眉 每經編輯 謝欣    

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總部位于美國加州洛杉磯的橡樹資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）專注于另類投資市場，以不良資產方面的投資而著稱。他們通常做法是，先以低價收購瀕臨破產公司的資產，再通過重組后高價賣出獲得巨額回報，因此被稱作“華爾街禿鷲”，公司也是全球最大的不良債務投資者。

從橡樹資本的歷史業(yè)績來看，自投資期開始，平均4~4.5年即可收回投資本金，平均6.5~7年即可收回全部投資收益。

在12月4日的“財新-云鋒海外投資論壇”會后，橡樹資本副董事長約翰·弗蘭克（John Frank）接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪。

風險控制擺在首位

NBD：橡樹資本在不良資產投資方面頗有成就，可否分享一下投資策略和心得？

弗蘭克：我們做投資很多年了，如果回顧一下我們這30年來的投資哲學，那么最首要的就是風險控制。事實上，在面對每一個投資環(huán)境時，你都需要慎之又慎。橡樹資本本身是合格投資者（Accredited Investor，指有著豐富投資經驗并能夠自負盈虧的專業(yè)人士，主要包括發(fā)行人關系人、財富凈值100萬美元以上或近兩年收入超過20萬美元的個人、資產超過500萬美元的機構投資者），對我們而言，最重要的事就是對我們的潛在投資標的做詳細的全面分析，并深入了解潛在標的的屬性，從而保證無論我們買什么都可以達到預期的安全邊際。其次，市場總會受到投資情緒波動的影響，而我們會秉承長期投資的理念，根據(jù)市場發(fā)展的周期進行投資。

NBD：橡樹資本是如何在不良資產市場掘金的？

弗蘭克：我們擁有非常強大的投研團隊，專注于那些因各種原因陷入資金危機的行業(yè)和公司。比如說，目前在美國有很多曾經借錢開發(fā)石油天然氣儲量的能源公司。但是我們看到，當前不論石油還是天然氣的價格都大幅低于當初人們貸款進行開發(fā)時的預期，這讓這些公司的資金鏈非常緊張。所以我們的分析團隊會去研究這些受困的公司和他們的資本結構，研究他們表外的債務證券等，然后依據(jù)公司能否獲得再融資或者某種形式的重組，分析得出潛在的結論。最后，如何合理對每家公司的債務證券進行定價，從而讓處在困境中的公司重振旗鼓?；谶@些分析，我們的團隊會找到投資的機會，同時保證投資損失的風險被降到最低，同時盈利的可能性大大提升。

基建等四大方向存在投資機會

NBD：面對當前全球宏觀環(huán)境的高度不確定性，投資機會在哪里？

弗蘭克：我想先談談不確定性。我們可能并不知道自己正處于這個周期的哪個階段，可能之前我們從來都沒有去審慎思考今后會發(fā)生什么。我們可以看一下歷史，看一下過去的發(fā)展態(tài)勢。比如可以看到，債務的發(fā)展現(xiàn)在已經給我們帶來很多的機會，同時杠桿收購的熱潮是在上個世紀出現(xiàn)的，現(xiàn)在我們看到了樓市過剩和大宗商品蕭條。因此，我的建議是，投資者應當保持懷疑，并多進行長期思考，不被短期影響蒙蔽。

至于投資機會，從大的方面說，投資者可以注意從歐洲銀行業(yè)危機、房地產業(yè)、因歐美國家監(jiān)管政策變化而帶來的直接貸款機會，以及基礎設施建設，特別是新當選美國總統(tǒng)的特朗普，他上臺后將開啟大規(guī)模的美國基礎設施建設。我建議從這四個方面進行考慮。

NBD：2017年新興市場和成熟市場誰的機會更大，為什么？

弗蘭克：雖然我們在全球做投資，但因為我大部分時間生活在美國，所以市場上發(fā)生的這一切對美國的影響，對我個人來說顯得更為直觀。我們剛剛經歷了美國大選，我們非常有可能在接下來面臨不同的財政政策等。要知道，任何時候一旦政策發(fā)生巨大轉變，既會創(chuàng)造機會，也會催生挑戰(zhàn)。

NBD：特朗普的核心政策包括“基建+減稅+加息”三部分，如何看待他的新政策將對全球經濟產生怎樣的影響？

弗蘭克：我們看到大選前市場走升，當時普遍預期是特朗普不會當選美國總統(tǒng)，但結果卻是特朗普獲勝了，而市場竟又再次走高。所以，事實是周二市場不喜歡的一切，在周三都得到了追捧。所以沒人知道會怎么樣，很難預測。我們不知道貿易政策會怎樣，我們也不知道特朗普會如何與其他國家協(xié)商談判。我們知道他專注基建和減稅，市場由此預期至少在短期內這些政策會有非常強的刺激效果。但另一方面，我不確定他是否會大幅提高關稅，設立貿易壁壘，這都會帶來一些后果。