債市波動(dòng)殃及一級(jí)市場(chǎng) 11月超240億元債券取消發(fā)行

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威

11月30日，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，Shibor連續(xù)第15個(gè)交易日全線上漲，7天Shibor創(chuàng)15個(gè)月高點(diǎn)。

而在11月29日創(chuàng)出上市以來(lái)最大單日跌幅之后，10年期國(guó)債期貨主力合約（T1703）11月30日上午延續(xù)跌勢(shì)，最低跌至98.42元；隨后，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，合約價(jià)格逐步反彈，收盤(pán)報(bào)98.855元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至30日收盤(pán)，10年期國(guó)債收益率（CGB10Y）上升4.29個(gè)基點(diǎn)至2.9616%，進(jìn)一步向3%逼近。10月24日以來(lái)，10年期國(guó)債期貨累計(jì)跌幅已超2.5%。

值得注意的是，當(dāng)前流動(dòng)性緊張和債市大幅波動(dòng)的影響，已從二級(jí)市場(chǎng)蔓延至一級(jí)市場(chǎng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)和中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的相關(guān)信息統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月份，有27個(gè)債項(xiàng)取消（或推遲）發(fā)行，涉及發(fā)行金額超過(guò)240億元。其中短融、超短融等短期融資工具取消發(fā)行金額占比超過(guò)60%。

Shibor連續(xù)15日全線上漲

央行于11月30日開(kāi)展了2300億元規(guī)模的逆回購(gòu)操作。因當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)上有1400億逆回購(gòu)到期，無(wú)正回購(gòu)和央票操作或到期，當(dāng)日合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈投放900億，結(jié)束了此前連續(xù)四天的資金凈回籠。

不過(guò)，這對(duì)當(dāng)前的流動(dòng)性狀況而言，無(wú)疑是杯水車(chē)薪。至11月30日，Shibor已連續(xù)第15個(gè)交易日全線上漲。

與資金面持續(xù)緊張相對(duì)應(yīng)的，是國(guó)債期貨市場(chǎng)全線收綠。11月30日上午，10年期國(guó)債期貨力合約（T1703）最低一度跌至98.42元，跌幅超過(guò)0.5%；隨后，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，合約價(jià)格逐步反彈，最終收于98.855元，收盤(pán)下跌0.14%。5年期國(guó)債期貨主力合約（TF1703）上午最低一度跌至99.88元，隨后逐步反彈，收盤(pán)報(bào)100.150元。

“近期資金面持續(xù)緊張的主要原因在于，10月份以后人民幣貶值速度加快，外匯占款下降壓力加大，基礎(chǔ)貨幣缺口擴(kuò)大。央行選擇繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放流動(dòng)性，且通過(guò)拉長(zhǎng)投放期限，事實(shí)上提高了投放資金的加權(quán)成本，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率水漲船高。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮在發(fā)給記者的分析報(bào)告中稱(chēng)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)央行偏緊的態(tài)度感到憂(yōu)慮，對(duì)寬松政策的預(yù)期已從前三季度的相對(duì)樂(lè)觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎保守，再疊加月末、MPA考核等因素，導(dǎo)致資金面持續(xù)偏緊。

隨著資金成本的逐漸提高，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)債券市場(chǎng)仍將面臨下行壓力，當(dāng)對(duì)更長(zhǎng)期的方向則存在分歧。記者近日采訪獲悉，認(rèn)為債券市場(chǎng)牛熊拐點(diǎn)尚未到來(lái)的觀點(diǎn)仍占據(jù)多數(shù)。

劉東亮也認(rèn)為，無(wú)論從基本面還是從機(jī)構(gòu)自營(yíng)、理財(cái)?shù)呐渲眯枨髞?lái)看，債券市場(chǎng)面臨牛熊拐點(diǎn)的結(jié)論仍不充分。他表示，“預(yù)計(jì)2017年債市大概率為牛皮市，存在階段性上漲空間但難現(xiàn)單邊市，調(diào)整壓力大于2016年但也存在底部支撐。若10年期國(guó)債收益率升至3%以上，債券市場(chǎng)的吸引力將顯著上升，逢低建倉(cāng)可能是多數(shù)機(jī)構(gòu)傾向的策略。”

資金面緊張或持續(xù)至春節(jié)前

盡管對(duì)于債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)業(yè)內(nèi)仍存分歧，但近期資金面的持續(xù)緊張，以及債券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)已經(jīng)影響到了債券發(fā)行市場(chǎng)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，11月份有27個(gè)債項(xiàng)取消（或推遲）了發(fā)行計(jì)劃，涉及金額達(dá)240.5億元。其中，超短期融資券取消發(fā)行19只，涉及金額149億元；短期融資券2只，涉及金額5億元；中期票據(jù)3只，涉及金額63億元；公司債券2只，涉及金額12.5億元；項(xiàng)目收益?zhèn)?只，實(shí)際金額11億元。

超短期融資券（期限在270天以?xún)?nèi)）占全部取消發(fā)行債項(xiàng)金額的62%，也體現(xiàn)了近期資金市場(chǎng)持續(xù)上揚(yáng)帶來(lái)的成本壓力。

從取消發(fā)行的原因來(lái)看，絕大部分公司直接提及“鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”，或“控制融資成本”等內(nèi)容。當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)心的問(wèn)題，無(wú)疑是資金緊張會(huì)持續(xù)到何時(shí)。

對(duì)此，劉東亮表示，如央行繼續(xù)堅(jiān)持不降準(zhǔn)，而僅通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)資金緊張至少會(huì)持續(xù)至明年春節(jié)前。因12月后臨近年末，機(jī)構(gòu)將會(huì)加大力度籌措跨年資金，只有12月末最后一周左右，隨著財(cái)政存款的釋放，資金面稍有緩解；而元旦后，春節(jié)因素將再次浮現(xiàn)，同時(shí)新一年度的個(gè)人購(gòu)匯額度打開(kāi)，預(yù)計(jì)購(gòu)匯需求會(huì)出現(xiàn)集中釋放，外占下滑壓力進(jìn)一步上升。

在劉東亮看來(lái)，即便是在春節(jié)后，資金面是否會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)也是未知數(shù)。即使出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也會(huì)維持“緊平衡”狀態(tài)。