好厲害！這五位掌門的一招一式，竟然藏著2017的投資秘笈！

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾 趙靜林    

▲“2016基金業(yè)高峰論壇”的“資產(chǎn)荒之下的2017的財富之旅”的圓桌論壇

每經(jīng)記者 李蕾 趙靜林

在11月25日，由《每日經(jīng)濟新聞》舉辦的中國“2016基金業(yè)高峰論壇”上，在以主題為“資產(chǎn)荒之下的2017財富之旅”的圓桌論壇中，我們邀請到了南方基金副總經(jīng)理李海鵬、招商基金副總經(jīng)理沙骎、鵬華基金副總裁高陽、匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍、融通基金投資總監(jiān)商小虎?！?/p>

這條財富之旅和你我緊密相關(guān)，而參與本次論壇的五位嘉賓則都是來自公募基金公司的投研一把手，經(jīng)驗都超過15年，職業(yè)生涯也都是已經(jīng)經(jīng)歷過4輪牛市，而且管理的方向也涉及了股票、債券、境外市場等?；鹕截敻桓鶕?jù)今年3季報的數(shù)據(jù)看，截止三季末，上述5家基金公司的股票規(guī)模合計為2800億元左右。

昨日火山財富（微信號：huoshan5188）已經(jīng)發(fā)布了上部分內(nèi)容，今日發(fā)布下部分內(nèi)容。

袁建軍：險資概念只是開始 最看好醫(yī)藥行業(yè)

▲匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍

談到最近火熱的險資舉牌概念股，匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍認為，目前險資已經(jīng)成為中國權(quán)益類市場新增資金的重要來源。經(jīng)歷2015年的利率下行之后，險資必將進行大類資產(chǎn)的重新配置，將增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資，增加主動的投資管理并且這種投資具有較大的持續(xù)性。

袁建軍還與現(xiàn)場嘉賓與觀眾分享了未來較為看好的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。目前中國正面臨加大內(nèi)需的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，偏消費端行業(yè)，如醫(yī)藥等眾多行業(yè)在2017年可能都將出現(xiàn)估值切換。而在醫(yī)療的細分行業(yè)中，與二胎相關(guān)行業(yè)、血液制品、醫(yī)藥商業(yè)、創(chuàng)新藥等也將有望保持較快增長。

NBD：目前投資者關(guān)心的熱點中，最熱門的就有險資舉牌的概念股。請問袁總，對于二級市場炒作險資舉牌概念股我們應該如何去判斷？

袁建軍：險資舉牌從去年以來就層出不窮，并且越來越多，我覺得這樣的投資機會還是值得重視的，因為險資已經(jīng)成為中國權(quán)益類市場新增資金的重要來源。股票市場本來就是資金和籌碼的博弈，與保險舉牌相關(guān)的股票所對應的資金邊際效應在不斷增加，它的估值會得到不斷提升。

延伸來談，我們要充分關(guān)注的是，保險公司的資金規(guī)模每年都在增長，而且還有一個更重要的結(jié)構(gòu)性的問題在于它持有三分之二左右的偏固定收益的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)有再投資的需求，相當一部分投向定期存款。以5年期定存為例，幾年前存款利率還有5.5%左右的水平，但現(xiàn)在就只有3.5%了。債券也是如此，投資者在幾年前買的3A級信用債持有到期，現(xiàn)在已經(jīng)下降到3%左右了。經(jīng)過2015年利率下行以后，現(xiàn)在必須要進行大類資產(chǎn)的重新配置，重新配置重要的發(fā)現(xiàn)方向就是要增加風險暴露，特別是要增加權(quán)益類的投資，增大主動的投資管理規(guī)模。所以我認為險資舉牌，這種長期價值投資資金的入場，具有很強的持續(xù)性。另外險資港股舉牌的可能性在加大，目前滬港通已實行一年多，深港通也即將開通，很多保險公司開始研究港股，港股舉牌更便宜，還能回避部分人民幣的波動風險，我覺得這個投資方向還是值得關(guān)注的。

NBD：代表投資者問一個問題，您在2017年最為看好的行業(yè)有哪些？

袁建軍：我們公司現(xiàn)在還是看好偏消費端的，因為最近經(jīng)過一年價值股表現(xiàn)非常強。我覺得偏消費端的公司還是會在明年有比較好的表現(xiàn)。因為今年整體一年的表現(xiàn)相對滯后，但是整個中國消費領域的增長還是持續(xù)和穩(wěn)定性非常強。另一方面，明年美國的新總統(tǒng)上任，歐洲也有很多新的領導人的大選，全球化趨勢很可能有逆轉(zhuǎn)的風險。我覺得消費類資產(chǎn)應該會在2017年出現(xiàn)一個估值切換。

此外，其他也比較看好與投資相關(guān)的一些行業(yè)。其實內(nèi)需不僅僅包括消費，也包括投資類的消費，特別是與民生相關(guān)的投資，包括環(huán)保和軌道交通的投資。

NBD：剛才您提到消費行業(yè)中的醫(yī)藥行業(yè)，那么在醫(yī)藥的細分行業(yè)中更看好哪些行業(yè)？

袁建軍：醫(yī)藥的細分行業(yè)之中，主要舉幾個例子，比如二胎相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長。有數(shù)據(jù)顯示，今年新生兒的建卡量出現(xiàn)了30%以上的增長，主要受到二胎新政影響。跟二胎產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的領域可能都會出現(xiàn)相當快的增長，并且會有較強的持續(xù)性。小孩出生以后還會有較長的成長期，在這個過程之中會產(chǎn)生各種各樣的消費。

此外，醫(yī)藥行業(yè)中，我們也比較看好血液制品行業(yè)。該行業(yè)也是在醫(yī)藥行業(yè)里為數(shù)不多的量價齊升的行業(yè)，因為血液制品目前還需要大量進口，行業(yè)替代進口的空間依舊很大。

另外醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)目前進行的一些改革，也非常值得關(guān)注。比如現(xiàn)在正在推行的兩票制的改革，實際上是對醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)進行了供給側(cè)改革，加大醫(yī)藥商業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購。此外還看好創(chuàng)新藥領域，也會不斷地涌現(xiàn)很多非線性增長的公司。

鵬華基金副總裁高陽：社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速，A股市場結(jié)構(gòu)性機會不斷凸顯

▲鵬華基金副總裁高陽

“市場是動態(tài)的，漲跌區(qū)段的劃分都是事后進行，市場永遠都有機會，也永遠都有風險。投資就是要在波動的市場中尋找機會，發(fā)現(xiàn)價值。”鵬華基金副總裁高陽認為，經(jīng)歷了先前的下跌之后，目前A股市場整體估值相對合理，上市公司盈利底部趨穩(wěn)。在金融監(jiān)管愈加嚴格的背景下，A股市場發(fā)展正進入良性軌道。隨著社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速，A股市場結(jié)構(gòu)性機會不斷凸顯。

NBD：如何看待年底這波行情，對于2017年A股走勢的大概判斷是？

高陽：我們對2017年股票市場的看法積極，通過研究產(chǎn)業(yè)空間，公司競爭力，可以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資標的。具體來說我們對當前股票市場有如下看法：

第一，A股市場整體估值相對合理。目前中證全指市凈率2.0倍，市盈率20.6倍，整體估值相對合理。并且經(jīng)過一年的下跌，小盤股市盈率顯著回落。行業(yè)來看，無論是先前高估的計算機、傳媒等行業(yè)，還是低估的穩(wěn)健成長的食品飲料、家電等都已回到均值附近。與其他市場相比，A股目前估值相較標普500的約20倍PE的估值并不高，AH溢價指數(shù)也位于歷史均值附近。

第二，上市公司盈利底部趨穩(wěn)，但改善基礎尚不穩(wěn)固。一方面，經(jīng)濟周期的下行可能會進一步拖累上市公司盈利，另一方面，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長較快的部分原因是外延并購并表增厚利潤，實際的業(yè)績分化較為嚴重。展望未來，在并購重組監(jiān)管趨嚴和優(yōu)質(zhì)并購標的減少的背景下，中小創(chuàng)明年的業(yè)績增速預計將呈現(xiàn)分化加劇的態(tài)勢。

第三，金融監(jiān)管趨嚴，A股市場發(fā)展進入良性軌道。過去幾年，各類市場參與者運用各類金融工具的套利行為、加杠桿行為造成A股市場的大幅波動。而今年以來，央行與證監(jiān)會連連出擊，一方面引導金融機構(gòu)去杠桿，另一方面引導資金流入實體經(jīng)濟，奠定了A股市場理性投資的基礎。同時嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為，尤其是市場操縱行為。一系列監(jiān)管措施凈化了市場環(huán)境，加速市場回歸到價值投資的良性軌道上，是今年價值股表現(xiàn)優(yōu)異的重要原因。

第四，社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)業(yè)政策層出不窮，A股市場結(jié)構(gòu)性機會不斷凸顯。隨著中國經(jīng)濟進入工業(yè)化后期階段，中國社會的消費結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變化，衣食住行消費的需求品質(zhì)在不斷提升，如教育、體育、養(yǎng)老、休閑娛樂、信息、互聯(lián)網(wǎng)服務等服務業(yè)面臨廣闊的發(fā)展機會。各類產(chǎn)業(yè)政策和改革措施也為結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供了有利支持和保障，受到了資本市場的高度關(guān)注與認同。新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的支持性政策、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革政策、國企改革和PPP也在如火如荼地進行。層出不窮的產(chǎn)業(yè)政策，社會自發(fā)的轉(zhuǎn)型，改革開放多年所累計的資金、社會資本和人力資本，均使得投資人對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成功充滿信心。市場進入精選個股的階段。

南方基金副總裁李海鵬：美元資產(chǎn)進入強勢周期

▲南方基金副總裁李海鵬

南方基金的固定收益部門在業(yè)內(nèi)可謂赫赫有名。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益類公募基金規(guī)模2285億元，固定收益基金以1.57%的年內(nèi)超額收益率在前十大基金公司中位列第二，旗下更是有多只債券產(chǎn)品排名行業(yè)前十，交出了一張漂亮的成績單。

作為該部門的掌舵人，南方基金副總裁兼固定收益首席投資官李海鵬對市場的判斷也被業(yè)內(nèi)視為行業(yè)風向標。在11月25日由《每日經(jīng)濟新聞》主辦的“2016中國基金業(yè)高峰論壇”上，李海鵬分享了他對于2017年境外資產(chǎn)配置，以及債市的看法。

李海鵬指出，明年的境外資產(chǎn)布局還存在幾大機會。首先看好美元類的資產(chǎn)，因為“未來會是一個強勢的美元周期，美元資產(chǎn)的吸引力相對會增加”。

而對于美元資產(chǎn)也要一分為二地看，首先是權(quán)益類資產(chǎn)。由于美國基建開支增加、個人稅收減少，再加上企業(yè)減稅，會吸引美國企業(yè)把海外資金匯回，這對于該國國內(nèi)資金的供給是很好的現(xiàn)象。李海鵬據(jù)此表示“對于美國權(quán)益類市場我們是比較樂觀一些”。

相比之下，對于債券市場就需要分化看待。“美國國債的表現(xiàn)就相對來說可能預期會弱一些，但高收益?zhèn)袌鍪欠浅Ｖ档藐P(guān)注的。”

除了美元資產(chǎn)之外，李海鵬建議投資者明年也可以提升對港股市場的關(guān)注。因為港幣本身跟美元掛鉤，港幣資產(chǎn)也相當于美元資產(chǎn)，再加上隨著今年深港通即將開通，深港通、滬港通也基本把所有香港可投資的股票都納入進來了。

“所以明年在亞洲范圍之內(nèi)，港股市場是一個值得重點布局關(guān)注的市場。”他強調(diào)。

而對于2017年的內(nèi)地債券市場，李海鵬表示，未來3～6個月內(nèi)還是會謹慎一些，但是“再長一點，比如說放到明年全年，甚至再往上一些我們比較樂觀”。

他分別從資金面、政策面和機構(gòu)投資行為三方面進行了闡釋。

從資金面來說，中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期，這期間實體經(jīng)濟對于資金的需求下降、從而造成利率下降，大量資金會通過銀行理財、基金等渠道進入債市，資金供給比較充足。

從政策面來說，長期看來中性甚至偏樂觀。

而支持內(nèi)地債市樂觀的最主要的因素還是來自機構(gòu)投資行為，也就是今年下半年以來以銀行委外資金入市為代表的機構(gòu)投資人對債券市場投資需求的急劇上升。“未來這種投資需求還是非常強的，我們覺得在相當長一段時間內(nèi)都能夠支持債券市場”。

雖然預期樂觀，但當下全社會資本回報率整體下滑、債券收益率中樞下降是不爭的事實。李海鵬掌管的南方基金固定收益團隊正在積極采取相關(guān)措施來應對。

他向記者透露，首先是要拓展研究、投資的范圍，關(guān)注對于此前相對小眾、活躍程度不高的品種，如超長債等。其次，增加研究的深度，通過深入研究行業(yè)、公司，發(fā)掘被市場錯殺的個券可以獲得較高的超額收益，未來也可以針對此類策略發(fā)展高收益產(chǎn)品。第三，拓展投資工具，發(fā)展新策略，例如將國債期貨、IRS、CDS等衍生品與傳統(tǒng)的現(xiàn)券產(chǎn)品相結(jié)合，發(fā)展相關(guān)套利策略等等。

“固定收益產(chǎn)品的核心競爭力在于能為投資人提供相對穩(wěn)定的回報，我們也希望做到這幾點，在控制風險的前提下為客戶提供更好的組合回報。”