宏觀大師任澤平：宏觀研究員有三層境界

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

2015年6月，當(dāng)大多數(shù)資本市場(chǎng)參與者正沉浸在癲狂牛市的溫床中時(shí)，急跌突然而至，熊市來(lái)得猝不及防，令不少人的財(cái)富一夜間蒸發(fā)殆盡，各種令人欷歔的故事至今仍在市場(chǎng)流傳。進(jìn)入2016年，樓市成為前9個(gè)月的主角，直至9月末、10月初全國(guó)20多個(gè)城市調(diào)控政策相繼出臺(tái)，瘋狂才被終結(jié)。

今年的商品市場(chǎng)，亦被很多投資者看作史無(wú)前例的大牛市，滿(mǎn)倉(cāng)浮盈下，投資者加杠桿繼續(xù)往里沖，最終在近期演變?yōu)樗查g爆倉(cāng)的悲劇。這一幕，與2015年的股市何其相似？如果只是將商品市場(chǎng)的慘淡收?qǐng)龊?jiǎn)單歸結(jié)為“一切都是人性貪婪的重演”，未免過(guò)于敷衍。面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的大變盤(pán)，我們更想知道的是，危機(jī)產(chǎn)生的根源是什么？我們的財(cái)富又該安放何處？

過(guò)去兩年在市場(chǎng)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，均有重磅聲音和鮮明觀點(diǎn)，先后提出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”、“海拔已高”、“一線(xiàn)房?jī)r(jià)漲一倍”、“經(jīng)濟(jì)L型”等前瞻性判斷的宏觀大師任澤平，將于2016年11月25日現(xiàn)身成都，在每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”上，圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革破冰的主題，和與會(huì)者分享對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的趨勢(shì)展望。

2015年A股預(yù)言帝問(wèn)鼎大滿(mǎn)貫

任澤平，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士后，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，以宏觀經(jīng)濟(jì)研究見(jiàn)長(zhǎng)，現(xiàn)任方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，是目前A股市場(chǎng)最炙手可熱的賣(mài)方分析師之一。因觀點(diǎn)鮮明、言辭犀利、判斷精準(zhǔn)，任澤平在二級(jí)市場(chǎng)上極富號(hào)召力，被投資者親切地稱(chēng)為“任博”。

2014年5月，A股出現(xiàn)五年漫長(zhǎng)熊市的市場(chǎng)大底，黎明前最后的黑暗，任澤平辭去國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究室副主任公職，投筆“下海”，組建“戰(zhàn)熊團(tuán)隊(duì)”。轉(zhuǎn)作賣(mài)方分析師三個(gè)多月后，喊出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”。

在當(dāng)年預(yù)判大牛市的文章中，任澤平稱(chēng)，“總的判斷，我們可能正處在熊牛之界。瞭望遠(yuǎn)方，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了此輪牛市的催化劑，改革喚醒了中國(guó)股市。作為此輪牛市最早的點(diǎn)火者，我們認(rèn)為，近期這一邏輯仍然存在，而且可能剛剛開(kāi)始。”

之后，A股走出一波大行情，任澤平也因此一炮而紅。

隨后，任澤平在市場(chǎng)上率先提出“改革牛、轉(zhuǎn)型牛、水牛”，創(chuàng)建全新話(huà)語(yǔ)邏輯體系，解釋并展望了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和此輪熊牛轉(zhuǎn)換的演進(jìn)軌跡，引發(fā)廣泛討論。

2015年4月~5月，滬指不斷向5000點(diǎn)發(fā)起沖擊，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了“一萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)”的呼聲，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的投資者義無(wú)反顧地加杠桿“殺入”，就在此時(shí)，任澤平敏銳地觀察到宏觀邏輯不達(dá)預(yù)期，開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)“我理性了，市場(chǎng)瘋了”，并提醒“經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部”、“海拔已高，風(fēng)大慢走”。

緊接著，2015年6月~8月，A股出現(xiàn)了驚濤駭浪，從千股跌停，到千股漲停，又再現(xiàn)千股跌停，無(wú)數(shù)財(cái)富頃刻間化為烏有。

繼底部堅(jiān)決推薦，高位前瞻性提示風(fēng)險(xiǎn)后，任澤平又精準(zhǔn)預(yù)言了股災(zāi)之后的反彈。2015年9月~10月，任澤平力推股市反彈“浴火重生”，幫助投資者抓住了最大的一波反彈機(jī)會(huì)。經(jīng)此一役，任澤平也真正奠定了他“A股預(yù)言帝”的江湖地位。

作為最早最堅(jiān)定預(yù)判大牛市的團(tuán)隊(duì)，2015年底，任澤平包攬了新財(cái)富4項(xiàng)大獎(jiǎng)，獲得全市場(chǎng)最高分。他和團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)的“澤平宏觀”微信公號(hào)訂閱量達(dá)數(shù)十萬(wàn)，微信報(bào)告閱讀量也位居業(yè)內(nèi)第一。

對(duì)于如何練就這一身宏觀研究功夫，任澤平在采訪(fǎng)中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“沒(méi)有秘訣。如果有的話(huà)，就是更加熱愛(ài)、更加勤奮、更加專(zhuān)注。”

任澤平表示，“宏觀研究包括邏輯框架和心性修煉兩部分。宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)復(fù)雜開(kāi)放的系統(tǒng)，宏觀研究員的成長(zhǎng)是一個(gè)漫長(zhǎng)的學(xué)習(xí)過(guò)程，大致可分為三層境界：第一層是學(xué)會(huì)基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)信息分析，能夠理解內(nèi)涵并去偽存真，這是研究員的境界；第二層是建立研究框架，系統(tǒng)全面地觀察理解現(xiàn)實(shí)和預(yù)測(cè)推理未來(lái)，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的境界；第三層是打通各環(huán)節(jié)，開(kāi)放包容，對(duì)現(xiàn)實(shí)的觀察和對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)在各層面能夠邏輯自洽、交叉檢驗(yàn)，減少誤判，并有化繁為簡(jiǎn)、快速抓住主要矛盾的能力，有人文情懷和普世價(jià)值追求，這是大家風(fēng)范。”

樓市預(yù)判精準(zhǔn)入選十大商業(yè)經(jīng)典

憑借專(zhuān)業(yè)、客觀、扎實(shí)的宏觀研究，任澤平不僅在股市上留下了傳奇，也在樓市上書(shū)寫(xiě)了經(jīng)典。

2015年中，任澤平曾提出“一線(xiàn)房?jī)r(jià)翻一倍、三四線(xiàn)漲不動(dòng)”，被評(píng)為十大商業(yè)經(jīng)典預(yù)測(cè)。在貨幣超發(fā)、低利率和政策鼓勵(lì)居民加杠桿刺激之下，一二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)地價(jià)大漲，房子成為過(guò)去一年表現(xiàn)最好的大類(lèi)資產(chǎn)，任澤平的觀點(diǎn)得以驗(yàn)證。

“房地產(chǎn)周期就是一句話(huà)：長(zhǎng)期看人口，短期看金融。”在任澤平看來(lái)，短期因?yàn)槔省⑹赘侗鹊恼{(diào)整，使得居民提前或者推遲購(gòu)房的支出。“長(zhǎng)期看人口”則是指，人口流入的地方房?jī)r(jià)一定漲，反之亦然。

在2015年的策略會(huì)上，任澤平表示，“我們看好1.5線(xiàn)城市，以及大都市圈的人口流入。”以日本、韓國(guó)等國(guó)家為樣本，任澤平進(jìn)一步指出，后房地產(chǎn)時(shí)代人口流動(dòng)基本的規(guī)律是繼續(xù)往大都市圈進(jìn)行遷移。在過(guò)去五年中，四大都市圈為京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角和成渝。

進(jìn)入2016年，在去庫(kù)存、政策偏寬松的大背景下，樓市呈現(xiàn)量增價(jià)漲格局，成交狀況出現(xiàn)明顯改善，1月~9月，全國(guó)各主要城市房?jī)r(jià)基本都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，其中一線(xiàn)及二線(xiàn)熱點(diǎn)城市的漲幅更是普遍達(dá)到20%左右，部分城市房?jī)r(jià)甚至翻倍。

任澤平在2016年9月前后提示，“這一輪房?jī)r(jià)上漲接近尾聲”，提醒市場(chǎng)注意風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入10月，房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出爐，樓市繁榮逐漸被終結(jié)。

在當(dāng)前新一輪房地產(chǎn)調(diào)控下，樓市將現(xiàn)何種分化？又會(huì)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)？中長(zhǎng)周期下，房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)什么樣的階段性特征？

在11月25日由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2016第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”上，任澤平將為與會(huì)者一解樓市風(fēng)云。

“經(jīng)濟(jì)L型”獲驗(yàn)證成為市場(chǎng)主流意見(jiàn)

在公眾號(hào)“澤平宏觀”中，任澤平曾多次寫(xiě)道：“我懷抱夢(mèng)想”。對(duì)于這份初心，任澤平在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“我經(jīng)歷過(guò)學(xué)術(shù)研究、政策研究和商業(yè)研究，人生是一趟心靈的偉大旅程，我們一起來(lái)到塵世修行智慧。無(wú)論世事起伏，我們都選擇深信時(shí)代的進(jìn)步，深信夢(mèng)想的力量。人若無(wú)名，專(zhuān)心練劍。人若有名，留心慈善。一個(gè)人擁有名氣或財(cái)富，是社會(huì)賦予了你更多的信任，以推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。”

2015年，任澤平通過(guò)系統(tǒng)研究海外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并結(jié)合我國(guó)當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀分析，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出預(yù)判，提出“經(jīng)濟(jì)L型”。

他判斷，未來(lái)隨著房地產(chǎn)投資見(jiàn)底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)周期性探底，這一觀點(diǎn)在2016年被驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)小周期回升，大宗商品觸底反彈走出一波行情。

其中，“經(jīng)濟(jì)L型”的判斷更是被權(quán)威人士在《開(kāi)局問(wèn)大勢(shì)》中采納，成為市場(chǎng)的主流意見(jiàn)之一。而“經(jīng)濟(jì)L型”則成為主導(dǎo)2016年大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)的最重要基本面，債市和股市均走出L型。

任澤平在2015年末的一次公開(kāi)主題演講中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境要依賴(lài)供給側(cè)改革，2016~2017年將是中國(guó)供給側(cè)改革之年。

2016年初，當(dāng)市場(chǎng)幻想跨年行情時(shí)，任澤平于1月4日將基調(diào)定為“休養(yǎng)生息”，隨后A股熔斷暴跌，至此在成功推薦大牛市后，為投資者避開(kāi)了所有的主跌浪。

3月9日，在春季策略報(bào)告中，任澤平提出，“未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)L型。股市全年主基調(diào)休養(yǎng)生息。存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，賣(mài)出高風(fēng)險(xiǎn)偏好的偽成長(zhǎng)，向低估值有業(yè)績(jī)的方向抱團(tuán)。”回頭來(lái)看，2016年跑贏大勢(shì)的板塊大多數(shù)來(lái)自業(yè)績(jī)超預(yù)期。

此外，任澤平先后推薦了黃金、PPP等，在今年6月~8月，為投資者抓住全年最大的一波債市行情。

眼下，2016年已接近尾聲，展望2017年，宏觀經(jīng)濟(jì)和大類(lèi)資產(chǎn)會(huì)面臨哪些變數(shù)？任澤平此前提到，“我們可能仍處在修復(fù)行情的震蕩市之中。”那么，震蕩市下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)自哪些板塊？穿越震蕩市，誰(shuí)又會(huì)是下一個(gè)“真成長(zhǎng)”？

參加“2016第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”，將為與會(huì)者撥開(kāi)迷霧、摸清宏觀脈絡(luò)、更好把握投資機(jī)遇，帶來(lái)啟示。關(guān)于投資、關(guān)于財(cái)富，一同聆聽(tīng)方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指點(diǎn)迷津。11月25日，相約“2016第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”，我們不見(jiàn)不散。