天弘基金副總經(jīng)理陳鋼：債券市場(chǎng)短期最能吸納樓市資金

目前債券收益率下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益。但是在人民幣面臨貶值趨勢(shì)時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)受影響的幅度往往要大于債券市場(chǎng)，所以適當(dāng)調(diào)整大類資產(chǎn)配置中的股債比例成為投資者當(dāng)前要考慮的問題。 WIND數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，天弘普惠養(yǎng)老保本A和天弘鑫安寶保本基金分別以6.２３%、４.４２%的凈值增長(zhǎng)，雙雙進(jìn)入今年保本型基金業(yè)績(jī)榜TOP15。對(duì)于目前的市場(chǎng)普遍關(guān)心的熱點(diǎn)問題，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部專訪了上述２只基金的基金經(jīng)理,天弘基金副總經(jīng)理陳鋼。 陳鋼對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，目前債券收益率下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也意味著投資固定收益類基金難以獲得過去兩年的高收益，但是仍然認(rèn)為目前固定收益類基金有投資價(jià)值：首先，未來一段時(shí)間債市行情依然值得期待；其次，收益率下行普遍存在于各類資產(chǎn)，在與其他資產(chǎn)比較之后固定收益類資產(chǎn)的性價(jià)比尚可，投資者需要降低自己的收益率預(yù)期；最后，作為一種穩(wěn)健資產(chǎn)，固定收益類基金在資產(chǎn)組合中也應(yīng)占有一席之地。 接下來至明年一季度前 債市行情值得期待 對(duì)于匯率問題，陳鋼分析認(rèn)為，近期的匯率下滑原因在于美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息的預(yù)期逐漸強(qiáng)化，美元升值所致。參考去年的經(jīng)驗(yàn)，加息預(yù)期所推動(dòng)的美元升值不會(huì)一直持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息之時(shí)，而是在市場(chǎng)預(yù)期充分之后美元指數(shù)便會(huì)趨于穩(wěn)定。考慮目前加息預(yù)期已經(jīng)較強(qiáng)，美元升值的過程已過大半，匯率貶值的空間和時(shí)間已經(jīng)所剩不多。從近期的人民幣貶值和市場(chǎng)走勢(shì)來看，央行對(duì)于匯率的管控已經(jīng)日趨嫻熟，未來人民幣匯率對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊和影響趨于減弱。 而前期有擔(dān)憂指出，債券市場(chǎng)的牛熊拐點(diǎn)很可能出現(xiàn)在今年，對(duì)此，陳鋼認(rèn)為，前期有這種擔(dān)憂，其核心邏輯在于政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的態(tài)度正在發(fā)生變化，政府將會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)控政策。而近期地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，與我們前期的預(yù)判相一致，也是我們所認(rèn)為未來利率趨勢(shì)向下的最大邏輯：地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷售下行，拖累地產(chǎn)投資，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行和貨幣寬松；同時(shí)銷售下行導(dǎo)致房貸減少，導(dǎo)致銀行體系資產(chǎn)荒加劇，從而利好債券。但是短期來看，債券市場(chǎng)也存在一些制約因素，因此收益率下行的過程中將延續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)，也可能存在一定的反復(fù)。 因此，他認(rèn)為，今年不會(huì)出現(xiàn)債券的牛熊拐點(diǎn)，對(duì)今年四季度以及明年一季度的債市行情還是值得期待的。 債券市場(chǎng)依然 最能吸引樓市資金 而對(duì)于此輪房地產(chǎn)調(diào)控，陳鋼分析認(rèn)為，這標(biāo)志著房地產(chǎn)政策方向發(fā)生重大變化，從2014年以來房地產(chǎn)政策全局性寬松宣告結(jié)束，政策轉(zhuǎn)向確認(rèn)房地產(chǎn)短周期拐點(diǎn)到來，疊加前期銷售火爆對(duì)于需求的透支，后續(xù)將逐漸觀察到銷售回落、價(jià)格調(diào)整。但是值得注意的是，中央對(duì)于三四線城市去庫存的政策導(dǎo)向沒有發(fā)生根本性的變化，在未來3-5年之中，以城鎮(zhèn)化促進(jìn)去庫存將是政策主線，未來對(duì)于房市長(zhǎng)周期來看無需過度悲觀。 市場(chǎng)高度關(guān)注從樓市出來這部分資金的去向問題，陳鋼認(rèn)為短期來看，債券市場(chǎng)依然是最能吸納這一部分資金的市場(chǎng)，因此相對(duì)來講最為受益。但是資金也有對(duì)類固收的品種比較關(guān)注，例如股市中的高股息品種、ABS、可轉(zhuǎn)債和可交換債等等，后續(xù)投資者可以持續(xù)觀察，把握資金流動(dòng)所帶來的投資機(jī)會(huì)。 城投債紅利的時(shí)代已過去 但仍有投資價(jià)值 在管理固定收益類基金上，由于天弘普惠養(yǎng)老保本和天弘鑫安寶保本基金屬性相同，管理上也遵循一致的思路，所以所面臨的難點(diǎn)是相同的，陳鋼坦言，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，債券收益率偏低，因此保本基金中穩(wěn)健組合的基礎(chǔ)收益率不高，這樣不僅意味著保本基金未來的收益率中樞偏低，也意味著積累的安全墊不高，權(quán)益部分的投資也可能受到一定的限制，因此對(duì)于基金經(jīng)理提出了更高的要求。但是，對(duì)此，陳鋼表示，將在投資研究方面積極應(yīng)對(duì)，在穩(wěn)健前提下通過把握債券和股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)來提高收益。 此外，對(duì)于城投債爭(zhēng)議很多，而陳鋼表示，城投債是過去兩年來我們較為看好的品種，風(fēng)險(xiǎn)收益比較好，目前來看由于城投債與產(chǎn)業(yè)債利差已經(jīng)明顯縮窄，城投債紅利的時(shí)代已經(jīng)過去了。但是從控制信用風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，城投依然有其投資價(jià)值，關(guān)鍵便在于嚴(yán)格甄選以降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在甄選城投債時(shí)，首先是新老劃斷，區(qū)分新城投和老城投的研究邏輯，其次是對(duì)于新城投的研究上，要重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)問題：平臺(tái)和政府的關(guān)系、償債資金來源、債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)平衡，整體來看，更加傾向當(dāng)?shù)刂匾暂^高、債務(wù)規(guī)模不大、具有較好經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、土地出讓有保證的平臺(tái)。 FOF配置債券基金時(shí) 更應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) 陳鋼認(rèn)為，在FoF配置債券基金產(chǎn)品時(shí)，不能片面注重收益，而應(yīng)該更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，例如波動(dòng)性、回撤等等，在投資時(shí)全面考慮這些指標(biāo)進(jìn)行選擇。因?yàn)镕oF本身期望通過債券類基金的配置來分散風(fēng)險(xiǎn)，如果選擇較為激進(jìn)的債券基金便違背了這一初衷。“從我本人的看法來講，最為看重的指標(biāo)是最大回撤率，也就是在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用來描述買入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕的情況。基金經(jīng)理如果能夠在整體市場(chǎng)遭遇熊市的情況下，依然控制好回撤的話，表明他具有控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和預(yù)判市場(chǎng)的能力，從長(zhǎng)期來看回撤較小的基金，還能比風(fēng)格激進(jìn)、收益波動(dòng)性大的基金獲得更高的收益?！? 由于FoF產(chǎn)品本身做的就是資產(chǎn)配置，F(xiàn)oF配置債券型基金應(yīng)該側(cè)重于純債型基金，突出子基金的工具屬性，如果FoF本身有保本需求，可以在母基金層通過大類資金配置以及風(fēng)控體系實(shí)現(xiàn)。保本基金本身的保本屬性和資產(chǎn)配置屬性相對(duì)而言更加適合個(gè)人投資者。