跨界并購影視并非“愛情片” 上市公司兩年悲傷演繹“災難片”

每經(jīng)編輯 每經(jīng)影視記者 蓋源源    

每經(jīng)影視記者 蓋源源

三個月前上市公司漢鼎宇佑（300300）還公告稱要收購包括何炅、黃磊、周迅等明星入股的宇佑傳媒，而在10 月25 日公布新的重組方案時，宇佑傳媒就消失了。在此之前的9 月8 日，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》出臺，趨嚴的標準意在遏制“忽悠式”、資本運作式等短期概念炒作的借殼重組，保護二級市場投資者的利益。

近兩年，隨著影視行業(yè)的飛速發(fā)展，影視傳媒類資產(chǎn)的并購、重組早已數(shù)見不鮮。特別是2014年這個“ 并購井噴年”，食品、制造、酒店、科技等行業(yè)上市公司紛紛“觸電”，跨界并購影視公司，成為市場引人關注的現(xiàn)象。

然而，從2015年到今年5月，上市公司跨界并購影視標的數(shù)量相比2014年銳減，而就在今年10月，又接連發(fā)生兩起上市公司終止跨界并購影視標的的案例。

在業(yè)內資深人士看來，這些現(xiàn)象跟二級市場的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化密切相關。長城證券并購部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者：“今年6月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見稿出臺后，并購重組的失敗率相比過去兩年高了很多。”這種背景下，跨界并購重組影視標的必然受到牽連。

而就影視娛樂業(yè)本身而言，一段時間積攢的超高熱度也逐漸回歸理性，這背后最直觀的表現(xiàn)是中國電影票房增速放緩和影視上市公司股價跌幅不小。

不過，知名科技文化投資人曹海濤認為，輕資產(chǎn)的文化創(chuàng)意領域仍會是未來兩年上市公司并購所關注的。

跨界并購影視變成個位數(shù)

資本市場向來不缺乏故事，影視行業(yè)的并購也曾精彩紛呈。據(jù)《證券日報》報道，2014年上半年45起影視并購案中，跨界并購成為一大特點，45 起并購中有19起為跨界并購，發(fā)起收購的包括食品、制造、旅游、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)上市公司。

然而，這樣的風潮逐漸發(fā)生改變。據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年至今年5月，跨界定增并購互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視和VR四大行業(yè)的上市公司只有17家，這其中標的屬于影視行業(yè)的并購只有8起。

就在今年10 月還接連發(fā)生兩起上市公司終止的案例。10 月25 日漢鼎宇佑公告的重組方案就放棄了并購明星股東入股的宇佑傳媒。而屬于制造業(yè)的華東重機（002685）也在本月公告稱，擬收購兩家影視傳媒類公司100%股權的條件不夠成熟，決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

長城證券并購部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)影視記者，其實今年6月以來并購重組失敗率明顯升高，跨界并購影視標的遇冷只是冰山一角，“去年股災以后，監(jiān)管層對二級市場的監(jiān)管策略發(fā)生改變，這是最主要的原因。今年6 月17 日，關于修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的決定（征求意見稿）出臺后，大概有100多家上市公司并購重組失敗，基本是平均每天失敗一例。在這種情況下，上市公司的大股東無心為之，知難而退。”

業(yè)內研究人士指出，影視傳媒類并購通常具有高估值、高業(yè)績承諾的“雙高”特征，在當前的市場環(huán)境下，這類并購在監(jiān)管審核中具有較大的不確定性。而尹中余更是表示，不少跨界并購影視標的并非是真的“轉型”，“在監(jiān)管收緊之前，我認為70%以上的上市公司跨界并購影視是為了炒二級市場的股票，為市值管理服務，而這樣的動因正是監(jiān)管層要嚴打的。”

藝恩資本管理合伙人肖晗告訴每經(jīng)影視記者，在2013~2014 年，一些投機資本進入影視行業(yè)，其帶來的泡沫有所呈現(xiàn)，監(jiān)管審核趨嚴是“擠泡沫”的過程，“影視標的被收購，對賭協(xié)議都承諾高業(yè)績，但實際上不少公司可持續(xù)經(jīng)營能力不強。最近兩年，對賭業(yè)績承諾完成情況也比較低，并購容易，整合最難，現(xiàn)在影視行業(yè)處于調整期，并購也要從投機向專業(yè)性并購轉變。”

泛娛樂標的或成跨界并購熱點

上市公司跨界并購影視標的遇冷，事實上也是資本市場對影視行業(yè)冷暖的感知。

今年以來，中國電影票房增速放緩，華誼兄弟（300027）、光線傳媒（300251）等影視龍頭股股價承壓，此外，新文化（300336）、萬達院線（002739）等公司的股價跌幅也不小。業(yè)內龍頭華誼兄弟今年上半年凈利同比下滑近四成，三季度更是通過減持掌趣科技（300315）的股份來“撐場面”。

不僅是跨界并購，行業(yè)內的并購也頻頻遇阻，唐德影視（300426）收購范冰冰的愛美神公司被叫停，萬達院線中止對萬達影視和傳奇影業(yè)的并購……

市場低迷，那么在未來的并購重組中，影視公司價值如何？曹海濤表示，他依然看好影視行業(yè)的發(fā)展前景，甚至認為現(xiàn)在是低價布局影視公司的良機，“影視行業(yè)有一定的周期性，有蟄伏期，明后年仍會沖高。”而肖晗也認為，經(jīng)過前兩年爆發(fā)式的增長，影視行業(yè)目前剩下的能夠并購的優(yōu)質資產(chǎn)較少，“影視行業(yè)公司成長需要過程，但整合是必然趨勢，行業(yè)內的并購會更多。”

對于未來上市公司跨界并購重組影視標的的趨勢，曹海濤認為相關標的選擇會發(fā)生明顯變化，多元化業(yè)務發(fā)展的泛娛樂公司將成為上市公司爭搶的對象，“以前并購純粹的影視公司比較多，但未來上市公司的目標應該是具備一定生態(tài)圈的泛娛樂類文化公司。”