葉檀：日本央行貨幣政策底線就是沒有底線

◎葉檀

9月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布議息決議，這是恐怖之夜，各類資金嚴(yán)陣以待。

加息的可能性很小，美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷在市場(chǎng)制造一些忽松忽緊的小恐怖氣氛，是量化寬松后的新調(diào)調(diào)，說(shuō)影響市場(chǎng)都是輕了，嚴(yán)重點(diǎn)可以說(shuō)是在對(duì)市場(chǎng)耍流氓。

兩個(gè)市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)顯示美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息——9月21日，美元對(duì)兩大避險(xiǎn)貨幣日元、瑞郎的匯率下行。

作為美聯(lián)儲(chǔ)小跟班的日本央行，昨日宣布更加瘋狂的貨幣政策。日本央行在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前重申寬松政策，似乎對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮不屑一顧。其理由只能是，作為同盟國(guó)，日本不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有條件大幅收緊貨幣。

日本央行決定修改政策框架，宣布維持指標(biāo)利率水平在負(fù)0.1%不變，擴(kuò)大貨幣基礎(chǔ)直到通脹爬上2%的目標(biāo)，取消所持有的日本國(guó)債平均期限目標(biāo)，將“控制收益率曲線”作為新政策框架的核心，日本央行將購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，從而使10年期國(guó)債收益率維持在當(dāng)前零水平附近。

好吧，日本央行在貨幣政策上的底線就是沒有底線，其節(jié)操就是沒有節(jié)操。反正不管怎么寬松，套利者和避險(xiǎn)者還是把日元當(dāng)寶貝。

決議發(fā)布后，匯市劇烈波動(dòng)。從日K線上看，美元對(duì)日元匯率度過(guò)了極其震蕩的一天。美元對(duì)日元先跳水超過(guò)90個(gè)點(diǎn)、最低下探至101.00，迅速止跌反彈，收復(fù)全部跌幅并刷新決議前高點(diǎn)，錄得日高102.62，短線震幅超過(guò)150個(gè)點(diǎn)。隨后到截至北京時(shí)間昨晚6點(diǎn)45分的時(shí)段，美元對(duì)日元下跌0.3097%，處于緩慢下行的過(guò)程中。

看上去波瀾壯闊，其實(shí)有驚無(wú)險(xiǎn)，日K線維持美元略有下行的走勢(shì)，中樞位置基本不變。有分析師認(rèn)為，美元拉升，與議息決議公布前交易員平倉(cāng)美元空單有關(guān)，與日本央行關(guān)系不大。這不是真話，美元跳水與日本央行同步，是日本央行刺激的直接后果。

面對(duì)寬松表態(tài)，股市投資者心滿意足，日經(jīng)指數(shù)大幅上升，收盤于16807.62，上升了1.91%，東證指數(shù)漲幅擴(kuò)大至2.5%，為7月份以來(lái)最大漲幅，MSCI亞太指數(shù)擴(kuò)大漲幅至1%。

看清貨幣地形圖了嗎？日本央行絕不會(huì)容忍日元與日本國(guó)債收益率大幅提升。無(wú)論在國(guó)際會(huì)議上作出了什么承諾，經(jīng)濟(jì)與購(gòu)買力才是第一位的，日本就靠出口、國(guó)際消費(fèi)者和日本企業(yè)海外資產(chǎn)收益。再說(shuō)，日本央行不斷刷新底線，市場(chǎng)不斷青睞日元，日元央行根本不擔(dān)心日元破位下行。

各國(guó)主基調(diào)還是避免貨幣升值。美元對(duì)瑞郎也在緩慢的下行過(guò)程中，截至北京時(shí)間昨晚7點(diǎn)20分，美元對(duì)瑞郎匯率為0.9764，下跌0.28左右。

美元對(duì)重要避險(xiǎn)貨幣均在下跌，顯示市場(chǎng)的選擇已經(jīng)非常清楚，即認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

這一次，經(jīng)濟(jì)學(xué)家站在市場(chǎng)一邊。根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的研報(bào)，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和策略師們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)6次會(huì)議維持利率不變。市場(chǎng)隱含的9月和11月加息可能性分別約為22%和30%，12月份加息可能性高于55%；聯(lián)邦基金利率期貨完全體現(xiàn)一次加息的時(shí)點(diǎn)在2017年中。美元今年大概率在年底加息一次，算是給自己的穩(wěn)健政策貼上一層遮羞布。

美聯(lián)儲(chǔ)完全可以擺市場(chǎng)一道，在9月21日發(fā)布措辭嚴(yán)厲的加息聲明，讓所有做空美元的投資機(jī)構(gòu)失魂落魄。

這樣一來(lái)，全球市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)鬼哭狼嚎，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與歐洲債務(wù)國(guó)集體中槍，但美國(guó)高不可攀的股指也會(huì)岌岌可危——美聯(lián)儲(chǔ)不光是擺全球一道，也是擺自己一道。

美聯(lián)儲(chǔ)加息中國(guó)會(huì)很難受，如果連續(xù)加息，那些負(fù)債企業(yè)跟房地產(chǎn)就會(huì)很慘。很多人從陰謀論的角度出發(fā)，認(rèn)為美國(guó)大概率會(huì)加息，目的就是讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)。中國(guó)企業(yè)負(fù)債率在全球居前列，房地產(chǎn)增速更是全球第一，如果美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，中國(guó)央行跟隨加息則債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，不加息則可能導(dǎo)致資金外流。

這種損人不利己的奇葩做法，正常人做不出來(lái)，人家是想自己發(fā)展，順便讓你發(fā)展得慢一點(diǎn)，不要形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而不是搞垮你自己也完蛋。

即使從陰謀論的角度出發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)冒著讓全球崩潰的風(fēng)險(xiǎn)搞垮中國(guó)，再說(shuō)，人民幣沒有國(guó)際化，要做空人民幣還得通過(guò)做空澳元等動(dòng)作隔靴搔癢，太不痛快。中國(guó)人剛小心翼翼踏出國(guó)際化一小步，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)阻斷勢(shì)頭。放心，中美兩國(guó)是配合好的舞者，美聯(lián)儲(chǔ)即使加息，也是溫柔的。