李宇嘉:騰訊股價12年翻270倍 為何投資者看不到新興產(chǎn)業(yè)的巨大機會

◎李宇嘉

近日，騰訊股價持續(xù)上漲，總市值一度突破2萬億港元，不僅力壓中國移動等老牌“國字頭”公司，成為亞洲市值最高的公司，且與蘋果、微軟一起，躋身全球10大市值公司。值得注意的是，自2004年在香港上市以來，騰訊的股價翻了270倍，年化收益率超過50%。作為中國樓市“標(biāo)桿”的深圳，2004年商品住宅銷售均價5980元，目前均價水平為5.08萬元，翻了近10倍。毫無疑問，相比趨之若鶩的樓市，騰訊更值得投資。

本世紀(jì)以來，資產(chǎn)市場（主要是房地產(chǎn)市場）和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展可謂并駕齊驅(qū)。不過，如果從投資回報的角度看，以騰訊為代表的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)才是最優(yōu)選擇，投資的可持續(xù)性也最強。有趣的是，偏偏國人對樓市更加青睞。

從資產(chǎn)市場投資格局來看，A股市值排在前面的都是銀行、鋼鐵、石油等存在業(yè)績天花板和在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受沖擊的傳統(tǒng)行業(yè)“巨象”。近二十年，樓市是投資資金最青睞的資產(chǎn)。但代表新經(jīng)濟(jì)的騰訊、阿里、百度和網(wǎng)易等企業(yè)，多數(shù)赴中國香港和美國上市。有人認(rèn)為，境外資本市場健康的價格發(fā)現(xiàn)機制，左右了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的成長和壯大。但筆者認(rèn)為，現(xiàn)實束縛和人們更關(guān)注眼前利益，才是新經(jīng)濟(jì)成長受阻的主要原因。

在很多國人的思維模式里，互聯(lián)網(wǎng)看不見、摸不著、不能吃，而且，加上信用體系尚存問題，由此，很多人對此類企業(yè)有些信心不足。相比之下，房子看得見、摸得著、搬不走。顯然，選擇買房似乎好于買騰訊公司股票。

同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)信息不對稱最嚴(yán)重，投資的知識門檻也很高。馬化騰也曾求銀行貸款，但即便把前景和創(chuàng)意描繪得再好，銀行也不給貸款，除非用固定資產(chǎn)抵押。巧的是，網(wǎng)上有人發(fā)帖稱，當(dāng)年馬云也曾被某銀行拒絕貸款。很多時候，我們確實很難看清遠(yuǎn)方，無怪乎如今連騰訊內(nèi)部員工也感嘆曾錯過1億的“小目標(biāo)”。

騰訊業(yè)績爆發(fā)、股價扶搖直上是近5年撞上互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口”才有的事。特別是2012年，微信、手機QQ、移動支付異軍突起，騰訊將人們吃喝拉撒、人情交往、個人創(chuàng)業(yè)全部網(wǎng)羅進(jìn)來，營造共享經(jīng)濟(jì)模式的開放生態(tài)平臺。事實上，2011年騰訊的股價還在30港元左右徘徊。也就是說，2011年之前，與其他互聯(lián)網(wǎng)公司相比，騰訊并無太多優(yōu)勢，其股價2008年和2011年還有下跌。

如果畫一條過去10年的房價走勢圖，除2008年微調(diào)外，京滬深的房價可謂一年一個臺階，三年翻一番，10年竟翻了10倍。試問，有哪個投資品種上漲趨勢如此確定、持續(xù)時間如此長、單筆投資收益如此高、投資如此省心？更何況，在京滬深等城市，要有個落腳的地，要在城市扎根下來，你就得買房。而且，周圍人都買房，收益是看得到且實實在在的。試問，如果當(dāng)年手握30萬元，你選擇交房子首付款，還是買騰訊股票？

在當(dāng)前這個時點，京滬深的房子和騰訊股票，都被稱為是高安全邊際，甚至是硬通貨的代名詞。京滬深是國內(nèi)公共服務(wù)最優(yōu)質(zhì)和就業(yè)機會相對更多的城市，不管出于投資還是自住需求，未來這三大城市的住房需求依舊旺盛。再來看騰訊，說得通俗點，騰訊已成為一個共生共存的平臺，其“贏家通吃”的能力越來越強，且投資騰訊就是投資境外安全資產(chǎn)。

再做一道選擇題：現(xiàn)在讓你選擇，買京滬深的房子，還是買騰訊股票？估計多數(shù)還是買京滬深的房子，現(xiàn)實束縛和眼前利益依舊左右投資傾向。把一百萬元投入股市，要拿捏風(fēng)險，騰訊的估值已高達(dá)43倍，港股平均估值僅15~20倍；美國此前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫是否會在中國上演，賬面資產(chǎn)是否頃刻縮水，不得而知。而京滬深的房子，似乎已成為只漲不跌的代名詞，大家都趨之若鶩，再怎么跌始終有一磚一瓦在。

然而，當(dāng)前的問題是：投資房子，不僅不可持續(xù)，還成為“脫實入虛”、助長食利傾向、吞噬實體盈利和系統(tǒng)性風(fēng)險高發(fā)的罪魁禍?zhǔn)住Ｍ顿Y騰訊等新興行業(yè)，則代表著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、跨越中等收入陷阱的渠道之一。

騰訊股票“秒殺”京滬深房子這一現(xiàn)象折射出，我們必須要完善信用體系，壯大直接融資，懲戒欺詐行為，同時還要打破樓市依賴和房價隱性“剛兌”，讓資金愿意回歸實體經(jīng)濟(jì)，讓投資新興產(chǎn)業(yè)能看到長遠(yuǎn)的、可觀的收益。多幾家“騰訊”這樣的企業(yè)，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也就離成功更近一些。（作者系深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員）