內(nèi)地險(xiǎn)資將大舉南下 誰(shuí)會(huì)是港股市場(chǎng)的“飛豬”？

證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

周四，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，這標(biāo)志著保險(xiǎn)資金可借道滬港通南下投資港股。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，初期將為港股市場(chǎng)帶來(lái)1700億元的資金量，且每年帶來(lái)的潛在增量資金約為300億元。

巨額險(xiǎn)資南下可期，而險(xiǎn)資向來(lái)在A股市場(chǎng)上有投資節(jié)奏快、兇悍的特點(diǎn)。如果將這些手法運(yùn)用到港股市場(chǎng)上，無(wú)疑將掀起新一輪風(fēng)浪，那么哪些港股標(biāo)的會(huì)成為“風(fēng)口上的豬”呢？

資金推動(dòng)特征明顯

三類(lèi)港股隨風(fēng)起舞

周四，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金可參與滬港通試點(diǎn)業(yè)務(wù)，這又將為港股市場(chǎng)帶來(lái)源源活水。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年7月，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額約合12.5萬(wàn)億元，其中投資股票和基金的比例約為13.7%。中金公司首席策略分析師王漢峰保守估算，假設(shè)其中初期有10%的資金分布到港股市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)的資金量可能是1700億元左右。中國(guó)近年保費(fèi)收入以每年約2萬(wàn)億的速度在增加，假設(shè)新增的保費(fèi)中按照同樣的比例投資于港股，每年為港股帶來(lái)的潛在增量資金約為300億元。

事實(shí)上，近期恒生指數(shù)接連沖高，一再創(chuàng)新高，已使港股行情演變成為資金推動(dòng)型。恒生指數(shù)昨日早盤(pán)高開(kāi)5點(diǎn)后升幅逐步擴(kuò)大，突破24000點(diǎn)大關(guān)，最高升444點(diǎn)見(jiàn)24364點(diǎn)，再創(chuàng)去年8月以來(lái)新高，尾市升幅收窄，全日升180點(diǎn)或0.8%，收?qǐng)?bào)24099點(diǎn)；大市成交額也增至1168.02億港元，為去年8月27日以來(lái)最多。

港股市場(chǎng)上洶涌的資金，主要來(lái)自?xún)?nèi)地。來(lái)自滬港通數(shù)據(jù)顯示，8月31日到9月9日期間，港股通資金每日凈流入金額均在39億元以上，已用額度所占比例均超過(guò)35%。最近兩個(gè)交易日資金更是加速流入，9月8日凈流入51.98億元，已用額度占比為49.5%；昨日受險(xiǎn)資將借道滬港通南下消息影響，凈流入金額達(dá)到60.88億元，已用額度占比達(dá)57.98%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，8月份以來(lái)，港股通資金凈流入額高達(dá)607.85億元。

資金持續(xù)的流入，使港股依然保持上升勢(shì)頭，不僅大盤(pán)不斷突破向好，相關(guān)概念股的行情也風(fēng)生水起，紛紛異動(dòng)。昨日，受保險(xiǎn)資金可參與滬港通試點(diǎn)業(yè)務(wù)帶來(lái)巨額資金影響，三類(lèi)港股在風(fēng)口上隨風(fēng)起舞。

首先，A股稀缺品種。其中，澳門(mén)博彩股為第一大板塊。截至昨日收盤(pán)，新濠國(guó)際漲7.13%，永利澳門(mén)漲4.15%，美高梅中國(guó)、銀河娛樂(lè)等盤(pán)中均一度沖高超5%。此外，中廣核系、神州租車(chē)、復(fù)星國(guó)際等A股稀缺品種也都于昨日走強(qiáng)。

其次，H股大幅折價(jià)的個(gè)股。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日AH股板塊中有6只H股漲幅超5%，包括重慶鋼鐵、南方航空、中海集運(yùn)、金風(fēng)科技、新華文軒和中聯(lián)重科，這些股票的A股均比相應(yīng)H股大幅溢價(jià)，即溢價(jià)率均超過(guò)50%。

第三，直接受益?zhèn)€股。昨日，港交所放量大漲5.54%至209.6港元，為升幅最大藍(lán)籌股，惠理集團(tuán)也漲5.44%；中國(guó)人壽走高4.1%，為升幅最大國(guó)指成分股。此外，憧憬資金南下，中資和香港本地券商股借勢(shì)炒上，耀才證券股價(jià)急升11.5%，華富國(guó)際抽高6.67%。海通國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際、第一上海等昨日漲幅也居前。

險(xiǎn)資偏愛(ài)高息股？

成長(zhǎng)型小盤(pán)股待飛

此前所有流入港股通的資金，完全沒(méi)有險(xiǎn)資。2007年和2014年，保監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》及《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資香港股票及其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，不過(guò)需要專(zhuān)門(mén)申請(qǐng)外匯額度，比如QDII額度。

“以往內(nèi)地險(xiǎn)資買(mǎi)港股，主要通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII），但額度去年已用罄。”博大資本國(guó)際業(yè)務(wù)總裁溫天納認(rèn)為，允許險(xiǎn)資通過(guò)港股通投資港股的措施，對(duì)港股市場(chǎng)有正面作用，北水南下的情況會(huì)不斷持續(xù)。其認(rèn)為內(nèi)地保險(xiǎn)資金帶有穩(wěn)健性質(zhì)，并不會(huì)將全部資金比重投放于港股。

按照《監(jiān)管口徑》要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資港股通股票應(yīng)當(dāng)遵循審慎和安全原則，加強(qiáng)內(nèi)控管理，建立健全相關(guān)制度，配備專(zhuān)業(yè)人員，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

“內(nèi)地經(jīng)過(guò)連番減息后，債券利息不斷下調(diào)，內(nèi)險(xiǎn)投資收益明顯受壓。這次打通滬港通，相信在香港上市的高息類(lèi)企業(yè)最能吸引內(nèi)險(xiǎn)資金。而保險(xiǎn)公司投資方針相對(duì)謹(jǐn)慎，不會(huì)買(mǎi)入高風(fēng)險(xiǎn)股份，估計(jì)以投資高股息回報(bào)股份為主，相信主要是內(nèi)地投資者熟悉的領(lǐng)域，如價(jià)格較低的中資股、H股、紅籌股，其中業(yè)務(wù)成熟、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司受惠”。其認(rèn)為，不少藍(lán)籌及基建類(lèi)股份均具有相關(guān)特征，相信為險(xiǎn)資的選擇。此外，估計(jì)險(xiǎn)資還傾向于追入防守型股份，例如公用股及電訊股。

溫天納表示，內(nèi)地放寬金融機(jī)構(gòu)投資海外是大趨勢(shì)。近日港股通資金凈流入增加，不排除有人偷步掃貨。日后，內(nèi)地散戶(hù)更可通過(guò)保險(xiǎn)基金買(mǎi)入一籃子港股，意義甚大。他還指出，近期內(nèi)地資金熱捧較大市值、波幅較小的股票，在較為進(jìn)取的情況下，內(nèi)地資金更有可能傾向買(mǎi)入跑贏大市的成長(zhǎng)股，并輪流炒作不同的質(zhì)優(yōu)股。

其實(shí)近年來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金普遍存在一個(gè)困惑——缺乏性?xún)r(jià)較高的投資標(biāo)的，A股估值相對(duì)較高，房市也是處于歷史高位。經(jīng)歷了早些年牛市的債市，正面臨宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、債務(wù)違約頻發(fā)、去杠桿等問(wèn)題的困擾。

“目前內(nèi)地金融資產(chǎn)增長(zhǎng)快，而好的投資標(biāo)的并不多。”東航國(guó)際金融(香港)副總經(jīng)理廖料認(rèn)為，險(xiǎn)資配置壓力大，而其向保險(xiǎn)公司相關(guān)人士了解到，險(xiǎn)資偏好分紅穩(wěn)定、現(xiàn)金流穩(wěn)定，周期比較長(zhǎng)的港股，包括金融、地產(chǎn)及旅游等板塊。“金融股近期表現(xiàn)非常出色，占成交比例一直在提升。資金規(guī)模這么大，應(yīng)該以機(jī)構(gòu)資金為主，估計(jì)主要由中資機(jī)構(gòu)推動(dòng)”。

廖料認(rèn)為，險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)資金將會(huì)先拉升H股大幅折價(jià)個(gè)股以及分紅較高的港股，在機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入后，個(gè)人資金會(huì)跟進(jìn)，這類(lèi)資金將會(huì)追捧50億至100億港元市值的小型成長(zhǎng)股，他認(rèn)為這類(lèi)小市值股票補(bǔ)漲的力度可能更大。

定價(jià)權(quán)

或?qū)⒒氐絻?nèi)資手中

瑞銀認(rèn)為，目前A股估值相對(duì)較高，資金多數(shù)選擇估值較低的H股。近期港股回升不少，相信只是重返歷年平均值，未來(lái)走勢(shì)取決于企業(yè)盈利增長(zhǎng)，以及國(guó)企改革所得的紅利。瑞銀看好港股后市，認(rèn)為有八成機(jī)會(huì)繼續(xù)上升。

還有業(yè)界人士預(yù)測(cè)，對(duì)于那些估值低廉、高派息、前景看好的港股，保險(xiǎn)資金完全可以大比例戰(zhàn)略入駐，也可以控股并派駐董事，這將改變港股大量股票低估值，缺乏流動(dòng)性的生態(tài)，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)地資金對(duì)港股的定價(jià)權(quán)。

信達(dá)證券首席策略分析師陳嘉禾認(rèn)為，這段時(shí)間內(nèi)資洶涌流入港股，加上港股通資金限制取消，從這個(gè)角度上講，部分港股定價(jià)權(quán)將會(huì)慢慢回到內(nèi)資手上。

廖料表示，從港股的交易比例統(tǒng)計(jì)來(lái)看，內(nèi)地資產(chǎn)影響力提升，2012年~2013年外部資金成分來(lái)源中，內(nèi)地資金占比為10%，去年占比超過(guò)20%，今年應(yīng)該有大幅提升。另一方面，不少港股在美國(guó)上市的相關(guān)ADR交易量不高，好多收盤(pán)價(jià)格低于港股，可見(jiàn)老外對(duì)近期港股的急漲認(rèn)同度不高。他也認(rèn)同，從相同體量資金來(lái)看，內(nèi)地資金活躍程度更高，投資節(jié)奏更快，這將影響港股的定價(jià)權(quán)。