張敬偉:“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”繼續(xù)撒錢難救日本經(jīng)濟(jì)且貽害全球

◎張敬偉

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”又來撒錢了——8月2日，日本總規(guī)模28.1萬億日元（1美元約合101日元）的新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正式出爐，規(guī)模僅次于2009年的56.8萬億日元和2008年的37萬億日元，是金融危機(jī)后第三大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

仔細(xì)分析，這個(gè)28.1萬億日元其實(shí)是有一定水分的——實(shí)際的政府新支出為6.2萬億日元，其中只有4.6萬億日元在當(dāng)前財(cái)年撥付到位。

這一計(jì)劃是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的延續(xù)，即同時(shí)啟動(dòng)財(cái)政和貨幣雙刺激的手段，以解決消費(fèi)疲弱、出口乏力、經(jīng)濟(jì)遲緩、通縮沉疴等結(jié)構(gòu)性難題。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”曾經(jīng)發(fā)出“三支箭”：一是量化寬松的貨幣政策，多印鈔票，增發(fā)貨幣，實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。這支箭既是學(xué)習(xí)美版量化寬松（QE），也是為了解決日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷和通縮。量化寬松的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是：存款利率低，民眾會(huì)加大消費(fèi)和投資；貸款利率也低，市場(chǎng)主體會(huì)減少融資成本，從而拉動(dòng)內(nèi)需。第二支箭是加大公共投資的財(cái)政政策。第三支箭是結(jié)構(gòu)性改革，譬如設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)，吸引外來技術(shù)、資金和投資，改善企業(yè)治理和提升婦女就業(yè)以及增加國(guó)民福利等。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“三支箭”，剛開始讓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)相當(dāng)期待。但日本經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的起色，通縮依然存在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在“-1”水平。尤其是日本央行在執(zhí)行更為極端的QQE政策后，也未達(dá)到“三支箭”的目標(biāo)預(yù)期。前兩輪刺激激化效果不彰，第三波規(guī)模較小的撒錢就一定有效？

只是，日本政府并無更好的辦法去拯救經(jīng)濟(jì)，只能將“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”進(jìn)行到底?？陀^上，不僅日本如此，在全球市場(chǎng)整體的頹勢(shì)下，QE的效果也值得全球市場(chǎng)反思。

美國(guó)靠QE走上了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路，但是這條路走得磕磕絆絆，在去年年底小試加息的貨幣政策正?；?，引發(fā)了全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。年內(nèi)，加息預(yù)期則一再走空。中國(guó)在供給側(cè)改革中，貨幣政策也不如去年寬松。歐洲負(fù)利率政策在各成員國(guó)間則存在爭(zhēng)議。

故而，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”一直走到底，只是刺激經(jīng)濟(jì)的無奈之舉。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》引用瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧凱的分析稱，去年日本央行的額外支出為3.3萬億日元，今年為4.6萬億日元，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)或僅為0.1%或0.2%。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)日本經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)率為0.3%，明年增長(zhǎng)率為0.1%。這和日本政府預(yù)期的本輪刺激計(jì)劃提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.3%，有著不小的差距。

以往的刺激激化預(yù)期落空，今年的4.6萬億日元（尚未撥付到位）刺激方案，效果也值得懷疑。

一是貨幣政策適當(dāng)寬松確為后危機(jī)時(shí)代的有效途徑，但過度寬松或者在寬松無效的情勢(shì)下繼續(xù)“直升機(jī)撒錢”，只能是飲鴆止渴。

二是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”經(jīng)過一鼓作氣放出“三支箭”后沒有取得市場(chǎng)成效，說明“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”已經(jīng)是“再而衰”和“三而竭”了。過度寬松的貨幣政策實(shí)效或者成效不大，加大政府投資的規(guī)模，又受制于政府舉債過多，寄望于私人投資則要看資本的臉色。因而，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的貨幣和財(cái)政政策“兩支箭”幾乎作用不大。

結(jié)構(gòu)性改革，從提升消費(fèi)稅的情勢(shì)看，不僅動(dòng)了民眾的蛋糕而激發(fā)民怨，從而影響安倍的執(zhí)政根基，消費(fèi)稅改革也是雙刃劍，會(huì)使日本糟糕的內(nèi)需市場(chǎng)變得更加不堪。吸引外來投資和設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)，對(duì)于日本這樣的成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家而言，日本政府拿不出足夠的吸引外來投資的優(yōu)惠措施。而且，日本老齡化率超過25%，這個(gè)暮氣沉沉的國(guó)家也缺乏人口紅利的后勁支撐。

輸血式的經(jīng)濟(jì)刺激只能救急，疏通造血機(jī)制才是全球市場(chǎng)亟須思考的命題。中國(guó)的供給側(cè)改革，就是要矯正大投資時(shí)代積累的市場(chǎng)沉疴。日本呢？靠撒錢是不頂用的，撒錢救急也會(huì)為下一周期積累更多結(jié)構(gòu)性矛盾，譬如債務(wù)負(fù)擔(dān)和產(chǎn)能過剩。

更重要的是，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“三箭”戰(zhàn)略，不僅未能讓日本擺脫市場(chǎng)頹勢(shì)，而且造成了對(duì)全球出口市場(chǎng)的負(fù)面影響，也導(dǎo)致全球貨幣爭(zhēng)相貶值的惡性競(jìng)爭(zhēng)。在之前日本的G7峰會(huì)上，就對(duì)日元貶值引發(fā)貨幣戰(zhàn)提出了不點(diǎn)名的警告。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”繼續(xù)撒錢難救日本經(jīng)濟(jì)，也將拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）