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華生:萬(wàn)科獨(dú)立董事并非擺設(shè)能夠發(fā)揮作用

上海證券報(bào) 2016-07-29 09:17:55

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、萬(wàn)科獨(dú)董華生今日再次發(fā)聲,就萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)如何能實(shí)現(xiàn)多贏局面,萬(wàn)科獨(dú)董是喪失了獨(dú)立性還是首次展現(xiàn)了獨(dú)立性,以及外界對(duì)他的種種質(zhì)疑和批評(píng)進(jìn)行了一一回應(yīng)。其表示,寶能方面在證監(jiān)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)之后,仍然行動(dòng)遲緩,最后交存上市公司的9個(gè)資管計(jì)劃還以商業(yè)秘密為由,進(jìn)行涂改抹黑。

——我為什么不贊成大股東意見(jiàn)(續(xù)二)

這次萬(wàn)科股權(quán)與公司控制權(quán)之爭(zhēng)中,由于獨(dú)立董事的意外出鏡,其功能和作用引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注和熱烈討論。有人認(rèn)為這打破了我國(guó)上市公司中普遍存在的花瓶獨(dú)董的一潭死水,也有人認(rèn)為萬(wàn)科公司獨(dú)董們的表現(xiàn)大失水準(zhǔn),不是推諉卸責(zé),就是越位胡言,應(yīng)當(dāng)追究其違法違規(guī)責(zé)任。有人甚至提出不起作用和亂起作用的獨(dú)立董事制度不如干脆取消。萬(wàn)科公司的大股東們也公開(kāi)指控萬(wàn)科已成內(nèi)部人控制的企業(yè),獨(dú)立董事喪失了獨(dú)立性,未能誠(chéng)信履職等。由于獨(dú)立董事制度是現(xiàn)代上市公司治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)核心環(huán)節(jié),因此,了解獨(dú)立董事制度的來(lái)龍去脈,厘清獨(dú)立董事的功能及其發(fā)揮作用的條件,對(duì)于我國(guó)上市公司治理、證券市場(chǎng)的發(fā)展壯大和法規(guī)改進(jìn)意義重大,作為經(jīng)濟(jì)學(xué)(其實(shí)也包括法學(xué)以及對(duì)一般公司治理問(wèn)題關(guān)切的)研究者,人們當(dāng)然不可錯(cuò)過(guò)萬(wàn)科之爭(zhēng)提供的這一難得良機(jī)。

獨(dú)立董事制度從何而來(lái),

為何在此水土不服?

我們知道,在資本主義從封建或宗法的農(nóng)業(yè)社會(huì)中產(chǎn)生出來(lái)的初期,最初的企業(yè)是私人業(yè)主的形態(tài),即資本家就是企業(yè)家,自己親力親為,并對(duì)企業(yè)盈虧和債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任。在這種制度下父?jìng)觾斈酥两?jīng)營(yíng)失敗被迫賣(mài)身為奴,都是并不罕見(jiàn)的現(xiàn)象。企業(yè)制度發(fā)展的偉大革命和飛躍是有限責(zé)任法人公司的法律創(chuàng)造。在有限責(zé)任下,投資人承擔(dān)的虧損和債務(wù)僅以其出資額為限。從而把自然人與法人區(qū)別開(kāi)來(lái)。當(dāng)有限責(zé)任公司的設(shè)立在19世紀(jì)從王室的特許權(quán)逐步變?yōu)槊耖g的普遍權(quán)利時(shí),現(xiàn)代公司便迎來(lái)爆發(fā)性的增長(zhǎng)和空前的繁榮,成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞和主角,所以,還是十幾年前,我在當(dāng)時(shí)研究的一篇論文中寫(xiě)過(guò):現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的驚人增長(zhǎng),與其說(shuō)是資本主義對(duì)中世紀(jì)的勝利,毋寧說(shuō)是公司即法人有限責(zé)任公司對(duì)自然人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的勝利。

更重要的是,有限責(zé)任公司的創(chuàng)造,既使創(chuàng)始人及其家庭免受無(wú)限責(zé)任的重壓和困擾,也開(kāi)拓了一個(gè)新的無(wú)限廣闊的投資人之間合作的可能,這樣也就產(chǎn)生了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)或(更準(zhǔn)確地說(shuō)是控制權(quán))之間的分離。這一點(diǎn)隨著有限責(zé)任公司投資人即股東數(shù)量的增長(zhǎng)而日益明顯。大家知道,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖亞當(dāng)·斯密本人對(duì)此是極為疑慮的。他說(shuō)“只有少量股東小額資本的股份公司,其性質(zhì)與私人合伙企業(yè)相近,從而在經(jīng)營(yíng)上,幾乎和合伙公司同樣謹(jǐn)慎、同樣注意,”但“要想股份公司的董事們監(jiān)視錢(qián)財(cái)用途,像私人合伙公司那樣用意周到,那是很難做到的……固所以股份公司沒(méi)有取得專(zhuān)營(yíng)的特權(quán),成功的固少,即使取得了專(zhuān)營(yíng)特權(quán),成功的亦不多見(jiàn)”(見(jiàn)亞當(dāng)·斯密《國(guó)富論》商務(wù)印書(shū)館1997年版303,305頁(yè))故而他總結(jié),若平等競(jìng)爭(zhēng),股份公司能競(jìng)爭(zhēng)得過(guò)私人業(yè)主或合伙企業(yè),“那就違反我們一切的經(jīng)驗(yàn)了。”(同上,307頁(yè))

現(xiàn)在我們知道,斯密的這一判斷和預(yù)言并不正確。而且恰恰是得益于亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中提出的分工和專(zhuān)業(yè)化的巨大效益,規(guī)模越來(lái)越大的股份公司能充分利用資本集聚和專(zhuān)業(yè)化人才的優(yōu)勢(shì),如馬克思、恩格斯在《共產(chǎn)黨宣言》中所說(shuō),使得自然力的征服,科技的大規(guī)模應(yīng)用,輪船的行駛,鐵路的通行,電報(bào)的使用,整個(gè)大陸的開(kāi)墾,河川的通航,巨大的人口,都被仿佛用法術(shù)一樣從地下呼喚出來(lái)。盡管如此,我們也確實(shí)看到,當(dāng)年亞當(dāng)·斯密對(duì)股份公司激勵(lì)機(jī)制的懷疑,對(duì)股份公司規(guī)模擴(kuò)大后所有權(quán)控制權(quán)分離危險(xiǎn)的擔(dān)憂,依然獨(dú)具慧眼,幾百年來(lái)始終成為大型股份公司治理問(wèn)題揮之不去的困擾。同時(shí),這個(gè)問(wèn)題隨著證券市場(chǎng)的出現(xiàn)和流行而更加嚴(yán)重:股東空前分散了,他們往往互不相識(shí),來(lái)去匆匆,甚至不知道他們投資的公司具體干什么,門(mén)朝哪兒開(kāi)。

獨(dú)立董事制度正是在這個(gè)背景下,由資本市場(chǎng)發(fā)育最成熟最強(qiáng)大的美國(guó)首創(chuàng)。獨(dú)立董事制度最初兼有防范上市公司大股東濫用權(quán)力、損害公眾股東利益的作用。隨著美國(guó)立法和監(jiān)管法規(guī)越來(lái)越限制大股東特別是金融企業(yè)對(duì)上市公司的控制和不當(dāng)干預(yù),大公司的股權(quán)日益分散,上市公司的控制權(quán)越來(lái)越落入職業(yè)經(jīng)理人手(美國(guó)上世紀(jì)30年代,就出現(xiàn)了討論經(jīng)理人資本主義的一批有影響的論文)。獨(dú)立董事制度就逐步成為制約企業(yè)經(jīng)理人濫用權(quán)力的核心機(jī)制。

我國(guó)的獨(dú)立董事制度于本世紀(jì)初引入。早在1999年,由于我國(guó)有相當(dāng)一批大型國(guó)有企業(yè)(當(dāng)時(shí)新經(jīng)濟(jì)的民企還未崛起)在美國(guó)上市,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)境外上市公司規(guī)范運(yùn)作和深化改革的意見(jiàn)》,要求境外上市公司董事會(huì)換屆時(shí),外部董事應(yīng)占董事會(huì)人數(shù)的二分之一以上,其中應(yīng)包括兩名獨(dú)立董事,以滿足國(guó)際上的監(jiān)管要求。但這一規(guī)定并未應(yīng)用于境內(nèi)的A股上市公司。2001年8月16日,在時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席周小川的大力推動(dòng)下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》,在當(dāng)時(shí)是頗為大膽和需要勇氣的重大改革舉措。遺憾的是,這一嘗試性的指導(dǎo)意見(jiàn)后來(lái)并未按照實(shí)施的情況和暴露出的問(wèn)題進(jìn)行與時(shí)俱進(jìn)的修訂。因此,獨(dú)立董事制度實(shí)施15年來(lái),雖然也多少起了一定作用,但出現(xiàn)了人們廣為詬病的“稻草人”、“花瓶獨(dú)董”的現(xiàn)象。

美國(guó)是世界上第一大經(jīng)濟(jì)體,由于投資者有較好的法規(guī)保護(hù),其證券市場(chǎng)深厚活躍,不僅滿足美國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)化上市,還敞開(kāi)大門(mén),承載了世界上幾乎所有主要經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)赴美上市。我們中國(guó)現(xiàn)在已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,正處于從中等收入向高等收入階段轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵時(shí)期和實(shí)現(xiàn)中華民族再次復(fù)興偉大夢(mèng)想的征程中,但公眾投資者的利益難以得到有效保護(hù),證券市場(chǎng)極其羸弱,不僅不能對(duì)外開(kāi)門(mén),就是自己的企業(yè),也要排隊(duì)若干年,經(jīng)受無(wú)窮考驗(yàn)和狹窄小門(mén)才能上市。中國(guó)證券市場(chǎng)極度虛弱的根本原因是融資者與投資者關(guān)系的嚴(yán)重失衡。這與我們證券市場(chǎng)的現(xiàn)行法規(guī)及其執(zhí)行和公司治理結(jié)構(gòu)過(guò)度傾向融資者而非公眾投資者直接相關(guān)。真正說(shuō)清這個(gè)問(wèn)題需要對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的法規(guī)體系進(jìn)行全面的梳理和廣泛的國(guó)際比較。在這里我僅就我國(guó)移植的獨(dú)立董事制度做一個(gè)中美的比較對(duì)照,來(lái)看看制度上的失之毫厘如何造成了運(yùn)行效果的巨大差距。

首先,從獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)的比例看。美國(guó)紐約交易所和納斯達(dá)克交易所的規(guī)定均為半數(shù)以上,實(shí)際執(zhí)行情況有人最新的統(tǒng)計(jì)是獨(dú)立董事平均占董事會(huì)人數(shù)的三分之二左右。美國(guó)一些著名的大公司如美國(guó)通用電氣公司,獨(dú)董在16席董事會(huì)中占15席,可口可樂(lè)公司在15席中獨(dú)董占13席,通用汽車(chē)公司在13席中獨(dú)占10席,新型高科技公司董事會(huì)中獨(dú)立董事占比要低一些,但均過(guò)半數(shù)。如谷歌公司在12席中獨(dú)董占7席,蘋(píng)果公司和臉譜公司均是8席中占5席,微軟公司是11席中占8席。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的上述指導(dǎo)意見(jiàn)是董事會(huì)中獨(dú)立董事比例不低于三分之一。執(zhí)行情況有人在前幾年做過(guò)統(tǒng)計(jì),中位數(shù)是0.3333,平均值也相差無(wú)幾,總之死死守在底線上。由于美國(guó)上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事占大多數(shù),是決定力量,中國(guó)上市公司中獨(dú)立董事僅占三分之一,是陪襯因素,運(yùn)行結(jié)果當(dāng)然也大相徑庭。

其次,從獨(dú)立董事提名程序看,美國(guó)兩大交易所都要求新任獨(dú)立董事只能由現(xiàn)任獨(dú)立董事組成的提名委員會(huì)推薦提名,大股東或經(jīng)營(yíng)層均不得染指。而我國(guó)關(guān)于獨(dú)立董事指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定是“上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或合并持有上市公司已發(fā)行1%的股東可提出獨(dú)立董事候選人。”由于我國(guó)99%以上的上市公司均是由一股獨(dú)大的大股東控制,上市公司的任何重大事項(xiàng)都要追溯到所謂“實(shí)際控制人”,因此,我國(guó)的董事會(huì)監(jiān)事會(huì)包括獨(dú)立董事人選通常均由大股東與實(shí)際控制人一手安排,候選人往往出于裝點(diǎn)門(mén)面和照顧符合條件的關(guān)系戶的考慮,獨(dú)立董事成為花瓶自然也就并不奇怪。

最后,從獨(dú)立董事的職責(zé)和運(yùn)作方式來(lái)看,就美國(guó)證券交易委員會(huì)和紐約、納斯達(dá)克證券交易所的規(guī)定綜合而言,一般要求在董事長(zhǎng)不是由獨(dú)立董事?lián)螘r(shí),獨(dú)立董事必須選舉自己獨(dú)立的負(fù)責(zé)人。獨(dú)立董事們每年至少要舉行一次無(wú)外人參與的獨(dú)立董事會(huì)議。納斯達(dá)克交易所規(guī)定,獨(dú)立董事每年至少召開(kāi)兩次與公司經(jīng)營(yíng)層的會(huì)議,且公司CEO等核心高管不得參加。兩大交易所均規(guī)定,董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和董事任職資格審定與公司治理委員會(huì)均必須全部由獨(dú)立董事組成,各委員會(huì)不得少于兩名成員等等。而我國(guó)的獨(dú)立董事在各個(gè)委員會(huì)中都只是幫襯,沒(méi)有自己獨(dú)立的組織和領(lǐng)導(dǎo),更談不上獨(dú)立召集經(jīng)營(yíng)層的指定人員開(kāi)會(huì)或擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

綜上可見(jiàn),我們的獨(dú)立董事制度作為一個(gè)舶來(lái)品,移植的完整性有很大差距,更沒(méi)有結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況與發(fā)展階段(普遍是大股東控制公司董事會(huì))。上市公司所有權(quán)、控制權(quán)分配和公司治理結(jié)構(gòu)及水平更類(lèi)似美國(guó)19世紀(jì)下半葉至20世紀(jì)初大股東專(zhuān)權(quán)的狀況,但又直接嫁接了21世紀(jì)現(xiàn)代化的證券交易工具和信息傳播手段,這就產(chǎn)生巨大的不適應(yīng)和沖突,這也是我國(guó)證券市場(chǎng)總是弱不禁風(fēng),不敢敞開(kāi)大門(mén)的重要原因。

萬(wàn)科的獨(dú)董喪失了獨(dú)立性,

還是首次展現(xiàn)了獨(dú)立性?

正因?yàn)樵诂F(xiàn)行的法規(guī)框架和市場(chǎng)環(huán)境下,獨(dú)立董事無(wú)論自身素質(zhì)如何,往往難免成為花瓶或擺設(shè),故我從來(lái)拒絕出任上市公司獨(dú)立董事的邀請(qǐng)。當(dāng)初破例擔(dān)任萬(wàn)科的獨(dú)董,從根本上說(shuō)還是因?yàn)槿f(wàn)科是中國(guó)上市公司中罕見(jiàn)的“無(wú)實(shí)際控制人”的奇葩,因而獨(dú)立董事并非擺設(shè)、必要時(shí)能夠發(fā)揮作用。

這次萬(wàn)科之爭(zhēng)中獨(dú)董的作用,之所以引起如此大的關(guān)注和爭(zhēng)論,一是因?yàn)樵?ldquo;無(wú)實(shí)際控制人”的上市公司,獨(dú)董確實(shí)在董事會(huì)分裂的時(shí)候,第一次扮演了關(guān)鍵的少數(shù),從而一改人們對(duì)花瓶獨(dú)董的成見(jiàn),二是因?yàn)閺埨姜?dú)董的回避表決和我被稱為“跳出來(lái)的不斷爆料”。

獨(dú)董張利平的回避表決,由于事后華潤(rùn)的反悔而引起了廣泛爭(zhēng)論,我不是法學(xué)專(zhuān)家,但對(duì)某些法學(xué)界權(quán)威們的推論感到實(shí)在無(wú)法理解。張利平因自稱有利益沖突而提出回避表決,當(dāng)時(shí)董事會(huì)上并無(wú)人提出異議,也就是說(shuō)他回避表決的要求是得到了董事會(huì)認(rèn)可和批準(zhǔn)的,這有什么可爭(zhēng)論的呢?董事會(huì)結(jié)束后有人反悔,就能推翻已經(jīng)形成并經(jīng)律師當(dāng)場(chǎng)見(jiàn)證通過(guò)的董事會(huì)決議嗎?有人引經(jīng)據(jù)典說(shuō),若董事會(huì)決議違法違規(guī),可以向法院申請(qǐng)撤銷(xiāo)該決議。這當(dāng)然可以,不過(guò)其一,董事會(huì)一致同意自己一名董事回避表決的小事,沒(méi)看出這能有什么違法違規(guī)。其二,此事并未見(jiàn)有任何人申訴,在有人申訴并得到法院支持、判決結(jié)果出來(lái)之前,該決議也還依然有效。其三,即使法院判斷張利平回避理由不成立、董事會(huì)不該同意其回避,因而該次會(huì)議關(guān)于重組預(yù)案的決議無(wú)效。那董事會(huì)還得重新開(kāi)會(huì),在不允許張利平回避的情況下討論重組預(yù)案并表決,其結(jié)果如何尚不知道,怎能就預(yù)先假定張獨(dú)董參與投票就一定投棄權(quán)或反對(duì)票呢?其實(shí),深交所在按程序?qū)徍肆巳f(wàn)科董事會(huì)決議材料,充分聽(tīng)取專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)后批準(zhǔn)萬(wàn)科按決議通過(guò)復(fù)牌,已經(jīng)是整個(gè)事情的句號(hào)。一些人還要在此事上做文章,就毫無(wú)意義了。

應(yīng)當(dāng)說(shuō),萬(wàn)科的獨(dú)立董事們?cè)诙聲?huì)發(fā)生嚴(yán)重分裂和對(duì)抗的罕見(jiàn)情況下,從最大限度減少公司聲譽(yù)損失和保護(hù)中小股東利益的角度出發(fā),不顧各種威脅利誘,按照自己的專(zhuān)業(yè)判斷投票支持重組預(yù)案通過(guò),表現(xiàn)了很高的道德水準(zhǔn)和專(zhuān)業(yè)能力。

當(dāng)然,對(duì)我的公開(kāi)表態(tài)和披露信息的質(zhì)疑批評(píng)就更多,需要逐一回答。

第一個(gè)質(zhì)疑是說(shuō)獨(dú)立董事沒(méi)有準(zhǔn)備,會(huì)上臨時(shí)犯難,不知該如何投票,是不具備職業(yè)水準(zhǔn)的表現(xiàn)。其實(shí),董事會(huì)上要討論的材料已提前發(fā)給各位董事,我們當(dāng)然早已看過(guò),并形成了自己的專(zhuān)業(yè)判斷。這次董事會(huì)的突發(fā)情況是大股東華潤(rùn)突然改變其早先贊同引進(jìn)深圳地鐵、在股東大會(huì)上投贊成票的態(tài)度,而且據(jù)媒體報(bào)道,直到會(huì)議前的最后一天,華潤(rùn)的領(lǐng)導(dǎo)拒絕聽(tīng)取深圳市領(lǐng)導(dǎo)和國(guó)務(wù)院國(guó)資委意見(jiàn),突然決定投反對(duì)票。這種特殊情況我們自然無(wú)法預(yù)料,只能臨時(shí)應(yīng)對(duì)這種董事會(huì)分裂必然會(huì)損害公司聲譽(yù)的困難局面。

第二是說(shuō)我文章中曾提到我們對(duì)重組預(yù)案投贊成票,實(shí)際上并未做任何實(shí)質(zhì)性決定,而只是為股東在股東大會(huì)上再次審議爭(zhēng)取了權(quán)利。有人責(zé)問(wèn),獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)有自己的價(jià)值判斷,而不應(yīng)推卸責(zé)任。如果凡事都推給股東大會(huì)去表決,還要獨(dú)立董事干什么?這是一個(gè)很大的誤解。獨(dú)立董事當(dāng)然要有自己的專(zhuān)業(yè)判斷,并依據(jù)這個(gè)判斷去投票。我在萬(wàn)科當(dāng)獨(dú)董幾年一直是這樣做的。但是,在董事會(huì)內(nèi)部發(fā)生分裂的特殊情況下,獨(dú)董的投票將決定重組預(yù)案的命運(yùn)時(shí),這時(shí)格外的謹(jǐn)慎是必要的。當(dāng)自己的判斷與股東大會(huì)先前贊同的方向一致,果斷決定投贊成票,使重組預(yù)案有機(jī)會(huì)讓股東大會(huì)再次審議,顯然是正確的選擇。這不但不是推卸責(zé)任,而是在大股東反對(duì)的壓力下,從公司整體利益出發(fā)和維護(hù)在董事會(huì)無(wú)代表的所有股東權(quán)利勇敢地承擔(dān)了責(zé)任。萬(wàn)科的獨(dú)董們?cè)谕镀敝С种亟M預(yù)案通過(guò)前后,受到了許多明槍暗箭的攻擊,也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。

第三個(gè)質(zhì)疑和批評(píng)是關(guān)于獨(dú)董是否有權(quán)隨意披露董事會(huì)內(nèi)部信息。我的回答非常明確:一般情況下當(dāng)然不可以。我在萬(wàn)科已做了5年獨(dú)立董事,從未對(duì)外泄露過(guò)董事會(huì)任何內(nèi)部消息。因此,這次董事會(huì)上當(dāng)華潤(rùn)方面的董事出爾反爾,不惜投反對(duì)票造成董事會(huì)分裂和公司信譽(yù)的損失時(shí),我的心情是非常沉重的。在我推遲表決的建議也無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情況下,我認(rèn)為鑒于董事會(huì)會(huì)議記錄中已經(jīng)明確顯示公司的兩大增持股東存在內(nèi)幕交易和一致行動(dòng)人嫌疑,若不公之于眾,將嚴(yán)重影響市場(chǎng)判斷和現(xiàn)有公眾股東及潛在投資者利益,也違反了法律法規(guī)關(guān)于信息披露的完整、準(zhǔn)確和真實(shí)性的要求。故我在董事會(huì)上鄭重提議公開(kāi)此次董事會(huì)記錄,在此要求沒(méi)有被采納后,按照前述證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)賦予獨(dú)立董事的“特殊職權(quán)”,即當(dāng)“認(rèn)為可能損害中小股東權(quán)宜的事項(xiàng)時(shí)”,“獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)”。“如有關(guān)事項(xiàng)屬于需要披露的事項(xiàng),上市公司應(yīng)當(dāng)將獨(dú)立董事的意見(jiàn)予以公告,獨(dú)立董事出現(xiàn)意見(jiàn)分歧無(wú)法達(dá)成一致時(shí),董事會(huì)應(yīng)將各獨(dú)立董事的意見(jiàn)分別披露”。我在自己的意見(jiàn)不能被董事會(huì)接受并單獨(dú)公告的情況下,選擇了上海證券報(bào)這一證監(jiān)會(huì)指定信息披露媒體發(fā)表長(zhǎng)文,披露董事會(huì)會(huì)議的真實(shí)情況和表達(dá)我的觀點(diǎn),而后來(lái)我在微博上發(fā)表的評(píng)論均在總體上沒(méi)有超出那幾篇文章的內(nèi)容范圍。因此這種披露絕非隨意,而是在判斷不披露會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公眾股東利益的特殊情況下,履行獨(dú)立董事職責(zé)的必要步驟和合法行動(dòng)。

最后也是最重要的,一些人說(shuō)華潤(rùn)寶能兩大股東一致譴責(zé)萬(wàn)科是內(nèi)部人控制,而我這個(gè)獨(dú)立董事卻恰恰站到內(nèi)部人即管理層一邊,說(shuō)的都是大股東的問(wèn)題,卻不揭管理層的短,因而是“獨(dú)立董事喪失獨(dú)立性,未能誠(chéng)信履職”的證明。

我在之前就說(shuō)過(guò),我在萬(wàn)科當(dāng)獨(dú)董,坐了5年冷板凳,開(kāi)會(huì)發(fā)言征求意見(jiàn),也是屬于倒數(shù)的兩位,和萬(wàn)科管理層素?zé)o交情。上次董事會(huì)后這一個(gè)多月,據(jù)說(shuō)王石等人多次來(lái)京,我與王石直到前幾日才見(jiàn)了一面,而且好幾次他說(shuō)完一段話,我還是直言不諱:你的觀點(diǎn)我并不贊同。因?yàn)檎缥椅恼轮兴f(shuō),我一向認(rèn)為萬(wàn)科走入今天的困境,以王石為代表的公司管理層負(fù)有不可推卸的責(zé)任。特別是去年寶能舉牌以來(lái),應(yīng)對(duì)失據(jù),一錯(cuò)再錯(cuò)。萬(wàn)科至今可說(shuō)已內(nèi)外交困,但王石還在唱著讓郁亮等在一線應(yīng)對(duì)鍛煉的高調(diào)。有人指責(zé)萬(wàn)科舉報(bào)寶能的9個(gè)資管計(jì)劃違規(guī),目的是打壓股價(jià),而萬(wàn)科又恰恰是在寶能護(hù)盤(pán)岌岌可危的時(shí)候,發(fā)布分紅派息方案,使寶能可獲得近20億資金的及時(shí)雨支援。萬(wàn)科股價(jià)也于當(dāng)日應(yīng)聲改變頹勢(shì)。所以在我看來(lái)萬(wàn)科管理層被人猜度為老謀深算,其實(shí)也可被說(shuō)成是迂腐得可以??赡苁亲约焊傻男袠I(yè)真懂,其他的就不怎么懂,否則真無(wú)法理解他們是怎么把企業(yè)做進(jìn)世界500強(qiáng)的。

不過(guò),很多人說(shuō)我偏袒管理層,倒也列出了幾條證據(jù),也需要逐一回答。

首先是萬(wàn)科的倉(cāng)促停牌,停了半年之多,損害了中小股東利益,說(shuō)我并未批評(píng)聲討。其實(shí)所謂萬(wàn)科管理層在重組標(biāo)的并不很肯定的情況下倉(cāng)促停牌,大家援引的都是我文章中的批評(píng)和信息。我文章中的批評(píng)并非是因?yàn)槲艺嬷郎肚闆r,而是從萬(wàn)科董事會(huì)上各方回答我責(zé)疑的話中得出的判斷。當(dāng)時(shí)我聽(tīng)上去的感覺(jué)是萬(wàn)科管理層平時(shí)不燒香,臨時(shí)抱佛腳。但是這種停牌,是否違規(guī),是否有負(fù)中小投資者,則是完全不同的問(wèn)題。萬(wàn)科管理層當(dāng)時(shí)不愿意接受寶能舉牌控制,作為文化差異極大的兩家公司,這無(wú)可厚非。為了救場(chǎng),我感覺(jué)萬(wàn)科確實(shí)是火速接觸幾家潛在重組方,來(lái)敲定和形成協(xié)議。公司在有重組意圖和動(dòng)作的時(shí)候,又遇到股價(jià)明顯異動(dòng),先行緊急停牌是監(jiān)管部門(mén)的要求,也是各重組企業(yè)的常規(guī)做法。至于說(shuō)這種停牌使炒得火熱的市場(chǎng)股價(jià)一時(shí)凍結(jié),對(duì)公眾投資者的影響則難以簡(jiǎn)單結(jié)論。因?yàn)槿绻煌E?,按?dāng)時(shí)盛傳寶能全面收購(gòu)的市場(chǎng)氛圍,萬(wàn)科股價(jià)上沖到30元也不無(wú)可能,這對(duì)于及時(shí)獲利了結(jié)者自是好事,但對(duì)當(dāng)時(shí)沖進(jìn)去的投資者,今天的損失恐怕也更大。故而對(duì)公司行為的評(píng)價(jià),主要是看其是否合法合規(guī)合理,而不能以短線市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)。

其次是引入深圳地鐵的重組,現(xiàn)兩大股東均指責(zé)為攤薄股東權(quán)益,損害了全體股東利益。與深圳地鐵合作,也可以用融資買(mǎi)地的方式進(jìn)行。但是引入深圳地鐵、繼續(xù)停牌的決定,管理層并無(wú)權(quán)利,是今年3月的股東大會(huì)決定的。而且經(jīng)查記錄,盡管這次會(huì)議上中小投資者投票率極高,且高票贊成,但如果當(dāng)時(shí)華潤(rùn)寶能這兩大股東不是投贊成票而是投反對(duì)票,這個(gè)決定根本通不過(guò)(78億股的贊成票中,這兩大股東就占了40多億票)。

現(xiàn)在兩大股東又以重組預(yù)案不好,宣稱將在下次股東大會(huì)上聯(lián)手否決。這就奇怪了:所謂預(yù)案就是可以修改,況且深圳市也表示支持華潤(rùn)的第一大股東地位,因?yàn)檫€可以商量的細(xì)節(jié)問(wèn)題就不惜出爾反爾,否定重組?至于說(shuō)發(fā)新股攤薄權(quán)益、損害老股東利益更是無(wú)從說(shuō)起。哪家公司重大重組不發(fā)新股?通常只聽(tīng)說(shuō)老股東一聽(tīng)重組便歡欣鼓舞,沒(méi)聽(tīng)說(shuō)誰(shuí)希望重組失敗的。況且擔(dān)心攤薄權(quán)益不發(fā)新股,只是花錢(qián)買(mǎi)項(xiàng)目,那根本就不構(gòu)成任何重大資產(chǎn)重組,3月份開(kāi)始的繼續(xù)停牌就毫無(wú)必要和意義,這是證券市場(chǎng)最基本的常識(shí)。華潤(rùn)寶能為什么要投贊成票讓股票白白多停3個(gè)月呢?

其三是萬(wàn)科的幾個(gè)持股計(jì)劃。有人指責(zé)我只說(shuō)兩大股東的一致行動(dòng)人,閉口不提萬(wàn)科內(nèi)部更惡劣的一致行動(dòng)人問(wèn)題。這種說(shuō)法完全混淆了視聽(tīng)。萬(wàn)科的合伙人計(jì)劃和職工持股,當(dāng)初都是公司各層級(jí)職工用自己的薪酬和獎(jiǎng)金公開(kāi)購(gòu)買(mǎi)的。公司職工在二級(jí)市場(chǎng)上用市場(chǎng)價(jià)格自愿購(gòu)買(mǎi)股票,在世界各國(guó)都受到鼓勵(lì),談不上什么內(nèi)部人奪權(quán)。在我國(guó),允許和推進(jìn)職工包括經(jīng)營(yíng)層持股也是中央已確定的國(guó)企改革的重要內(nèi)容。我國(guó)本世紀(jì)初的MBO(管理層收購(gòu))之所以被叫停,并不是因?yàn)閮?nèi)部員工持股,而是因?yàn)橛貌粚?duì)外的價(jià)格廉價(jià)收購(gòu)國(guó)企資產(chǎn),化公為私,原經(jīng)理人一夜暴富,因而引起社會(huì)的極大反感和反對(duì)。相反,只要是以市場(chǎng)公允價(jià)格公平地在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)本公司股票,把職工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來(lái),都是好事。至于說(shuō)這幾個(gè)不同層次的持股計(jì)劃是否構(gòu)成一致行動(dòng)人,他們自己說(shuō)不是,如有不同意見(jiàn)可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)投訴舉報(bào)。只是這幾個(gè)計(jì)劃從去年停牌前披露的持股情況來(lái)看,設(shè)立后只買(mǎi)進(jìn)不賣(mài)出,而且加起來(lái)也只是略高于10%,是否被認(rèn)定為一致行動(dòng)人對(duì)市場(chǎng)及他們自己影響都不大(按有關(guān)監(jiān)管規(guī)定,對(duì)從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的股票,即便是5%以上重要股東,只要超過(guò)半年,減持也不受限制)。公司的董事、高管在停牌前只有幾人買(mǎi)進(jìn)、無(wú)人賣(mài)出,中層管理人員倒是有個(gè)別人買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。因此,所謂內(nèi)部人“精準(zhǔn)減持”并不存在。

與此完全不同的是,若華潤(rùn)寶能為一致行動(dòng)人,由于二者合計(jì)持股已超過(guò)40%,必須履行要約收購(gòu)義務(wù)。萬(wàn)科股價(jià)復(fù)牌后最高價(jià)已達(dá)20.78元。由于這之前半年是停牌,半年內(nèi)最高價(jià)的時(shí)間回溯到哪里,需要監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定。鑒于兩大股東已明確表示反對(duì)攤薄權(quán)益向深圳地鐵發(fā)新股,故萬(wàn)科3月至6月的3個(gè)月停牌完全是二者操縱蓄意所為,故這3個(gè)月停牌理當(dāng)去除。這樣要約收購(gòu)的價(jià)格就要向24.43元靠攏。顯然,無(wú)論哪個(gè)價(jià)格都與目前的市場(chǎng)價(jià)格有相當(dāng)距離,與廣大中小股東的利益關(guān)系重大。作為被要求特別關(guān)注中小股東利益的獨(dú)立董事,我當(dāng)然不能對(duì)此輕易放過(guò)。因?yàn)楠?dú)立并非凡事各打五十大板的中立。那樣不分是非、不分合法與非法、合規(guī)與違規(guī),反而是喪失了獨(dú)立性。

從現(xiàn)在情況看,如果說(shuō)我在6月27日的文章中還是僅僅依據(jù)兩大股東的密切配合和雙方在萬(wàn)科控股股東地位上的內(nèi)幕交易,質(zhì)疑二者的一致行動(dòng)人關(guān)系,那么,后來(lái)各方面揭示出來(lái)的更多證據(jù)就使事情發(fā)展脈絡(luò)更加清楚了:2015年7月11日,寶能系旗下前海人壽在近半年多的反復(fù)進(jìn)出后,首次舉牌萬(wàn)科。就在該月,華潤(rùn)巨資拿地并與寶能談判了2年之久的華潤(rùn)前海中心開(kāi)發(fā)項(xiàng)目也正式與寶能簽署了50:50的合作開(kāi)發(fā)協(xié)議。7月16日,由于簽署了協(xié)議的寶能不能按期出資,寶能的核心企業(yè)鉅盛華公司質(zhì)押20.2億股權(quán)給華潤(rùn)(深圳)有限公司。7月24日,無(wú)錢(qián)按期出資的鉅盛華公司有了華潤(rùn)同意欠款的幫助,巨資再度舉牌萬(wàn)科。在此后進(jìn)程中,華潤(rùn)方面除了進(jìn)行一點(diǎn)象征性增持外,拒絕了萬(wàn)科提出的各種重組自救方案,包括將萬(wàn)科與華潤(rùn)置地整合合并為由華潤(rùn)控股企業(yè)的方案。而寶能系則不斷增持舉牌萬(wàn)科,直至2015年12月成為遠(yuǎn)超華潤(rùn)的萬(wàn)科第一大股東。

進(jìn)入2016年,華潤(rùn)開(kāi)始明確要萬(wàn)科管理層承認(rèn)現(xiàn)實(shí),接受寶能作為萬(wàn)科新的控股股東。華潤(rùn)并在此前后將華潤(rùn)前海公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶能,并由寶能方面出任公司董事長(zhǎng)、法人代表,華潤(rùn)方面轉(zhuǎn)為交叉任職的副手。

2016年3月,在萬(wàn)科管理層擬通過(guò)發(fā)行新股引入深圳地鐵作為重大資產(chǎn)重組方之后,鑒于寶能利用旗下保險(xiǎn)公司參與舉牌控股上市公司,違反了保險(xiǎn)資金的合規(guī)使用范圍,受到保監(jiān)會(huì)警示,再加上寶能難以正面對(duì)抗深圳地鐵這樣的當(dāng)?shù)卣诵钠髽I(yè)的情況下,寶能對(duì)萬(wàn)科從勢(shì)在必得轉(zhuǎn)為適可而止,故在萬(wàn)科股東大會(huì)上態(tài)度來(lái)了個(gè)180度大轉(zhuǎn)彎,對(duì)引進(jìn)深圳地鐵、繼續(xù)停牌的議案與華潤(rùn)一起投了贊成票。此后,寶能退到幕后,華潤(rùn)直接走上前臺(tái),對(duì)重組推進(jìn)的各種程序和細(xì)節(jié)問(wèn)題不斷小題大做,并且不顧深圳市政府和國(guó)家國(guó)資委的多次出面協(xié)調(diào),最后在6月18日審議重組預(yù)案的董事會(huì)上,突然翻臉,力圖否決預(yù)案,并首次公開(kāi)表示華潤(rùn)要重新做萬(wàn)科第一大股東,聲稱此事已得到寶能的同意。否決重組預(yù)案遇挫后,不惜代價(jià)公開(kāi)挑戰(zhàn)已經(jīng)通過(guò)的董事會(huì)決議,并先后在深夜相差無(wú)幾的時(shí)間,與寶能共同指控萬(wàn)科已成為內(nèi)部人控制的企業(yè)。雙方并聲明將在以后的股東大會(huì)上會(huì)對(duì)重組預(yù)案投反對(duì)票。緊接著,寶能提議罷免董事會(huì)全部成員,華潤(rùn)則在連續(xù)幾天中對(duì)這個(gè)罷免包括自己全部董事的提議沉默不語(yǔ)。最后,在我文章提出華潤(rùn)寶能涉嫌一致行動(dòng)人形成的社會(huì)壓力,和上級(jí)部門(mén)明確要求華潤(rùn)不能再與寶能一致行動(dòng)之后,華潤(rùn)方面的董事與董事會(huì)其他成員一起,否決了寶能的提議。在華潤(rùn)首次明確顯示了不再與寶能同進(jìn)退后,寶能立即止步,不再通過(guò)自行召集股東大會(huì)等方式繼續(xù)推進(jìn)罷免事宜。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》第八十三條規(guī)定,“在上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者,互為一致行動(dòng)人。如無(wú)相反證據(jù),投資者有下列情形之一的,為一致行動(dòng)人:……(三)投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員,同時(shí)在另一投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員;(四)投資者參股另一投資者,可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響;(五)銀行以外的其他法人、其他組織和自然人對(duì)投資者取得相關(guān)股份提供融資安排;(六)投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系;……(十二)投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系”。以上五款,華潤(rùn)寶能可說(shuō)是款款有份。試問(wèn),這樣密謀互相謙讓上市公司控股股東地位、并都在增持同一上市公司股權(quán)的投資者,若不是一致行動(dòng)人,天下還有一致行動(dòng)人嗎?

在我質(zhì)疑雙方一致行動(dòng)人關(guān)系的當(dāng)天,深交所發(fā)出關(guān)注函。對(duì)此華潤(rùn)方面回應(yīng),華潤(rùn)下屬企業(yè)與寶能及其關(guān)聯(lián)企業(yè)開(kāi)展若干常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)“完全獨(dú)立于華潤(rùn)的商業(yè)決策”,“該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合作與華潤(rùn)股份及其一致行動(dòng)人有關(guān)持有萬(wàn)科股份及行使相關(guān)表決權(quán)并無(wú)關(guān)聯(lián)”。據(jù)公開(kāi)資料,華潤(rùn)前海項(xiàng)目的操作者是華潤(rùn)置地,為華潤(rùn)集團(tuán)網(wǎng)站上與集團(tuán)職能部門(mén)并列的華潤(rùn)核心企業(yè),華潤(rùn)集團(tuán)絕對(duì)控股61%以上。同時(shí)華潤(rùn)置地為華潤(rùn)集團(tuán)第一盈利大戶。2015年凈利潤(rùn)175億港元占集團(tuán)440億港元凈利潤(rùn)的34%。去除少數(shù)股東權(quán)益,華潤(rùn)置地歸屬集團(tuán)的凈利潤(rùn)為106.75億,華潤(rùn)集團(tuán)自己股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為238億,華潤(rùn)置地為華潤(rùn)集團(tuán)本身的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為近45%。

華潤(rùn)回復(fù)的邏輯是,只要華潤(rùn)控股的最核心企業(yè)并未直接擁有萬(wàn)科股票,就不是華潤(rùn)的一致行動(dòng)人。按此邏輯,迄今證監(jiān)會(huì)查處的太多一致行動(dòng)人均可翻案,要求平反昭雪。至于說(shuō)華潤(rùn)置地的行為完全獨(dú)立于華潤(rùn)股份即華潤(rùn)集團(tuán),更是讓人徹底無(wú)語(yǔ)。華潤(rùn)前海項(xiàng)目擬投資200億人民幣以上,而整個(gè)華潤(rùn)集團(tuán)到去年底的所有者權(quán)益還不足2000億人民幣(2232億港元,約合1920億人民幣),僅此一個(gè)項(xiàng)目就超過(guò)10%,按國(guó)資管理有關(guān)規(guī)定,這是華潤(rùn)集團(tuán)特別巨大的“三大一重”項(xiàng)目,必須上華潤(rùn)集團(tuán)的各個(gè)最高層會(huì)議反復(fù)討論研究。至于后來(lái)將此項(xiàng)目轉(zhuǎn)給一家連續(xù)幾年地產(chǎn)銷(xiāo)售僅10來(lái)億上下的私營(yíng)企業(yè),沒(méi)有高層及一把手的力挺根本不可能過(guò)會(huì)。華潤(rùn)方面的回復(fù)函如此當(dāng)眾說(shuō)假話,既有損華潤(rùn)這家有著光榮歷史的國(guó)企的聲譽(yù),也是對(duì)監(jiān)管方和市場(chǎng)的嘲弄。

華潤(rùn)方面從我發(fā)第一篇文章起就威脅要對(duì)我發(fā)言的合法合規(guī)性進(jìn)行研究,更將萬(wàn)科小股東劉元生援引我文章中的內(nèi)容給相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的實(shí)名投訴信,斥之為“揣測(cè)、臆斷及造遙中傷”,宣稱要采取法律行動(dòng),追究法律責(zé)任。如果他們真的起訴,司法部門(mén)就可一一調(diào)出萬(wàn)科6月18日董事會(huì)會(huì)議錄音、華潤(rùn)前海項(xiàng)目雙方的協(xié)議、寶能如何不履約遭致股權(quán)被質(zhì)押、華潤(rùn)關(guān)于前海項(xiàng)目和萬(wàn)科第一大股東地位問(wèn)題的歷次會(huì)議記錄,這樣,事實(shí)真相倒可大白于天下。

當(dāng)然,查處萬(wàn)科兩大股東的內(nèi)幕交易與一致行動(dòng)人,如果做實(shí),相關(guān)構(gòu)成一致行動(dòng)人的企業(yè)、保險(xiǎn)公司、乃至資管計(jì)劃等機(jī)構(gòu),就必須履行要約收購(gòu)義務(wù),而這將涉及至少1300億以上資金,可能帶來(lái)一系列連帶反應(yīng)。同時(shí),糾正保險(xiǎn)資金被當(dāng)作其實(shí)際控制人融資平臺(tái),并進(jìn)而去惡意收購(gòu)控制實(shí)業(yè)上市公司的違規(guī)行為,追究利用資管計(jì)劃舉牌控股上市公司,致使優(yōu)先級(jí)資金提供方和管理人承擔(dān)不能平倉(cāng)乃至要約收購(gòu)可能連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的違約行為,所有這些都有可能主動(dòng)刺破泡沫,引起小范圍的金融震動(dòng)乃至風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上說(shuō),相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的謹(jǐn)慎態(tài)度是可以理解的。但縱容這些違法違規(guī)的現(xiàn)象發(fā)展坐大,我們就會(huì)承擔(dān)更大的金融風(fēng)險(xiǎn),而且可能影響市場(chǎng)和公眾對(duì)全面從嚴(yán)治市的信心。孰輕孰重,確實(shí)是各監(jiān)管部門(mén)需要掂量權(quán)衡的難題。

現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)相繼喊話,表明態(tài)度和立場(chǎng),并采取行動(dòng)從外圍開(kāi)始劃清合規(guī)與違規(guī)的界限,以縮小和消除可能發(fā)生的局部金融風(fēng)險(xiǎn)。這是非常謹(jǐn)慎而積極的態(tài)度。證券監(jiān)管部門(mén)也嚴(yán)厲批評(píng)萬(wàn)科相關(guān)股東與管理層,要求他們采取積極步驟,以公司利益和市場(chǎng)秩序?yàn)橹兀瑓f(xié)商解決問(wèn)題。不過(guò)據(jù)了解,寶能方面在證監(jiān)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)之后,仍然行動(dòng)遲緩,最后交存上市公司的9個(gè)資管計(jì)劃還以商業(yè)秘密為由,進(jìn)行涂改抹黑。看來(lái),有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局還要采取更加明確態(tài)度和更有力的措施,才能迫使相關(guān)涉嫌方幡然悔悟,回到遵紀(jì)守法的軌道上來(lái),從而爭(zhēng)取到社會(huì)危害最小的結(jié)果。否則一味姑息,最后的麻煩反而可能更大。

其四,是指責(zé)我不尊重現(xiàn)行法律規(guī)則,支持管理層霸占公司控制權(quán)、不讓正宗的大股東上位。有人甚至上綱上線,認(rèn)為這是檢驗(yàn)真假市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和是否尊重產(chǎn)權(quán)的試金石。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),盡管我對(duì)現(xiàn)行法規(guī)下A股上市公司普遍被大股東控制壟斷的現(xiàn)象提出批評(píng),并積極推動(dòng)相關(guān)法規(guī)的修改。但是,作為徹底的規(guī)則派,我完全同意目前仍要按現(xiàn)行法規(guī)辦事。因而寶能華潤(rùn)兩大股東目前確實(shí)有權(quán)提出改組董事會(huì),并利用自己股權(quán)集中、中小股東投票率低的優(yōu)勢(shì),罷免他們不喜歡的任何管理人。有人也感到奇怪的是,在現(xiàn)行規(guī)則下,兩大股東完全有控制萬(wàn)科公司的實(shí)際權(quán)力,為何遲遲不采取行動(dòng),相反只在媒體上打打口水仗?這恐怕就涉及他們自己的切身利益。對(duì)華潤(rùn)方面來(lái)說(shuō),這些年在萬(wàn)科的投資收益巨大,自己嫡系的華潤(rùn)置地起點(diǎn)比萬(wàn)科高、資源比萬(wàn)科好,近年來(lái)已被萬(wàn)科遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到后面。改組董事會(huì)、逼走管理層,肯定不符合華潤(rùn)的主人即國(guó)有大股東也即國(guó)家和人民的利益。對(duì)寶能來(lái)說(shuō),在今天的形勢(shì)下趕走管理層,萬(wàn)科的幾百億現(xiàn)金和優(yōu)質(zhì)資源在眾目睽睽和國(guó)資監(jiān)管方的關(guān)注下,也不再可能隨意動(dòng)用,而這導(dǎo)致萬(wàn)科估值評(píng)級(jí)直線下降,股價(jià)大幅下跌恐怕都是大概率事件。這樣弄得不好還會(huì)大大增加自己的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,那些大聲疾呼大股東有權(quán)在上市公司干一切事的人,大可直接勸說(shuō)兩大股東趕快行動(dòng),這樣萬(wàn)科之爭(zhēng)也會(huì)馬上結(jié)束,只是這種多輸?shù)慕Y(jié)果是所有理性的各方都不愿意看到的。

有人會(huì)問(wèn),華潤(rùn)寶能這么折騰了一大圈,搞出那么大的麻煩和風(fēng)險(xiǎn),到底圖個(gè)什么呢?這就是所謂早知今日,何必當(dāng)初。當(dāng)事人若知道后來(lái)會(huì)鬧出這樣多的變故,當(dāng)然會(huì)有太多的懊悔。有鑒于此,我愿意再次鄭重提醒此次參與增持收購(gòu)萬(wàn)科的兩大股東:獨(dú)立董事要捍衛(wèi)上市公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,要特別注意保護(hù)中小股東利益,并非是要整垮涉嫌違規(guī)的任何一方。我早在之前的文章中就說(shuō)過(guò),寶能作為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展至今并不容易,應(yīng)當(dāng)珍惜節(jié)制。而華潤(rùn)的現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)們作為國(guó)有資產(chǎn)的代理人,更無(wú)權(quán)意氣任性。在我看來(lái),證券監(jiān)管部門(mén)提出的要有關(guān)各方協(xié)商解決問(wèn)題是給迷途知返者最后的一個(gè)機(jī)會(huì)。如果華潤(rùn)寶能以萬(wàn)科公司健康發(fā)展、市場(chǎng)公平秩序?yàn)橹?,尊重萬(wàn)科長(zhǎng)期以來(lái)被公認(rèn)為典范的公司治理結(jié)構(gòu),維護(hù)公司“無(wú)實(shí)際控制人”的企業(yè)改革標(biāo)桿,支持對(duì)萬(wàn)科發(fā)展與萬(wàn)科市場(chǎng)估值并對(duì)寶能自己也大有好處的引進(jìn)深圳地鐵方案,終結(jié)萬(wàn)科之爭(zhēng),以糾錯(cuò)改過(guò)求得和解與豁免,節(jié)省行政和司法介入的成本,萬(wàn)科管理層也對(duì)自己的失誤和過(guò)錯(cuò)做必要的自我批評(píng)。那么,如我前一篇文章中指出的,一個(gè)多贏的局面仍然可求可得。否則,多年修行,一朝淪落,那就真正悔之晚矣。

獨(dú)立董事制度的改革

萬(wàn)科的控制權(quán)之爭(zhēng),無(wú)論多么激烈復(fù)雜,總會(huì)過(guò)去。但其中引出的獨(dú)立董事制度的問(wèn)題與改進(jìn),則具廣泛深遠(yuǎn)的意義,值得認(rèn)真總結(jié)。

其實(shí),對(duì)我國(guó)獨(dú)立董事制度及其效果的批評(píng),由來(lái)已久。許多好的建議,也一再被人提及,現(xiàn)在我國(guó)上市公司獨(dú)董,已近萬(wàn)人之眾,其薪酬和開(kāi)會(huì)差旅各項(xiàng)費(fèi)用,一年已達(dá)數(shù)十億之巨。再任憑“花瓶董事”泛濫,從小處講是經(jīng)濟(jì)浪費(fèi),增加了上市公司和投資者的負(fù)擔(dān)。從大處說(shuō),是阻礙了上市公司治理水平的提升,降低了證券市場(chǎng)的功能效率,削弱了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推作用。因此,這次萬(wàn)科之爭(zhēng)的第一個(gè)可能成果,就是希望能夠推動(dòng)各方,特別是證券界和監(jiān)管部門(mén)、立法機(jī)構(gòu),將我國(guó)獨(dú)立董事制度的改革提上緊迫的議事日程。

獨(dú)立董事制度的改革,說(shuō)難很難,說(shuō)簡(jiǎn)單也并不復(fù)雜。而且其主要部分的改進(jìn),并不需要立法、修法的漫長(zhǎng)過(guò)程,只需將15年前中國(guó)證監(jiān)會(huì)自己發(fā)布的《關(guān)于建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》加以修訂,就可馬上做到。依我來(lái)看,需要修改補(bǔ)充的主要有以下三個(gè)方面:

一、改革獨(dú)立董事的提名和選舉程序。

現(xiàn)在我國(guó)上市公司獨(dú)立董事提名,普遍由上市公司大股東一手操辦,然后又在大股東有集中投票優(yōu)勢(shì)(許多中小股東因交易成本問(wèn)題,往往不參與投票)的股東大會(huì)上通過(guò)。這導(dǎo)致現(xiàn)今99%以上的A股上市公司的董事會(huì)監(jiān)事會(huì),全部為大股東及其實(shí)際控制人壟斷。這是A股市場(chǎng)中公眾投資者利益受損、融資與投資失衡、市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)容極度恐懼的根本原因。在這種情況下,獨(dú)立董事自己的個(gè)人素質(zhì)再好,但受人之托,拿人錢(qián)財(cái),很難不為人辦事,淪為花瓶。

因此,就象很多有識(shí)之士已經(jīng)建議的那樣,獨(dú)立董事可以或者改由中小股東提名,或者主要由上市公司協(xié)會(huì)的獨(dú)立董事委員會(huì),建立獨(dú)立董事人才庫(kù),向上市公司推薦獨(dú)立董事候選人人選。獨(dú)立董事主要作為中小股東代表參加董事會(huì)工作,對(duì)公司的整體發(fā)展負(fù)責(zé)。獨(dú)立董事的選舉應(yīng)采取分類(lèi)表決的方式進(jìn)行,即僅由與上市公司決策無(wú)利益關(guān)聯(lián)的公眾股東單獨(dú)選舉,上市公司大股東、管理層均不得染指。

獨(dú)立董事的薪酬則可統(tǒng)一由上市公司協(xié)會(huì)的獨(dú)立董事委員會(huì)發(fā)放。資金來(lái)源由上市公司向協(xié)會(huì)繳納的會(huì)費(fèi)解決,并將現(xiàn)在向協(xié)會(huì)交費(fèi)的不規(guī)范辦法改為所有上市公司一律按公平規(guī)則繳納會(huì)費(fèi)。會(huì)費(fèi)的收取和使用要有公開(kāi)透明的程序和監(jiān)督。

二、提高獨(dú)立董事在董事會(huì)的比例和權(quán)限。獨(dú)立董事通過(guò)分類(lèi)提名、分類(lèi)表決產(chǎn)生之后,如果獨(dú)立董事在董事會(huì)人數(shù)中比例太低,仍然不能有效發(fā)揮作用。建議修改指導(dǎo)意見(jiàn)中獨(dú)立董事不低于董事會(huì)人數(shù)三分之一的規(guī)定,改為在董事會(huì)的股東代表席位中,獨(dú)立董事席位應(yīng)不低于該上市公司公眾股東占有的股權(quán)比例。公眾股東比例大的上市公司,獨(dú)立董事在董事會(huì)的席位也多。這樣保證大小各類(lèi)股東都能在董事會(huì)得到合理均衡代表。同時(shí)這也照顧到了我國(guó)的現(xiàn)有國(guó)情,對(duì)持有較高比例股權(quán)包括絕對(duì)控股的上市公司大股東在董事會(huì)的代表席位也有了必要傾斜。

三、建立獨(dú)立董事和內(nèi)幕知情人信息披露的必要保護(hù)制度。

我從未敢把自己包裝為道德完美之人,更不屬于喜歡秀肌肉、示豪情的勇士。這次卷入漩渦如我之前所說(shuō),只是一時(shí)沖動(dòng)的正義感加上不信邪的倔脾氣,不小心闖入了巨大利害的是非之地。從我自己這次的親身經(jīng)歷可知,揭發(fā)內(nèi)幕、追求真相竟要忍受造謠抹黑、違法違規(guī)指控、人身安全威脅的多重壓力。有人從我最近這些年的經(jīng)歷中沒(méi)有挑出太大毛病,還挖空心思翻出15年前ST海洋的一段舊案,污蔑我曾制造幾十個(gè)跌停板、坑害無(wú)數(shù)中小股民?,F(xiàn)在又為了在萬(wàn)科之爭(zhēng)中的幕后個(gè)人利益,冒充中小股東衛(wèi)士。其實(shí)ST海洋尚在老三板掛牌,以前的資料也不難查找,把時(shí)間和人物都不對(duì)的事移花接木到我頭上,這本來(lái)是很拙劣的抹黑手法。

我之所以一直沒(méi)有在這類(lèi)造謠抹黑中花費(fèi)精力去解釋?zhuān)缥以谖⒉┲兴f(shuō),一是有更重要的工作,不想被造謠者牽著鼻子走。二是更根本的,即一定要改變這種不論是非曲直、專(zhuān)挖道德缺陷的文化陋習(xí)。試想,世上哪有道德完人和永遠(yuǎn)無(wú)畏的勇士?特別是越能接觸知曉內(nèi)幕的人,不是利益中人,便是顧忌較多的有身份地位的人。若說(shuō)出真相、披露內(nèi)幕總是要付出身家名譽(yù)乃至法律的各種代價(jià),這樣還有誰(shuí)去揭露真相?長(zhǎng)此以往,必致陰暗角落日長(zhǎng),社會(huì)正義難張。因此,我們應(yīng)學(xué)習(xí)國(guó)際上的成熟經(jīng)驗(yàn),建立保護(hù)“吹哨人”(Whistle blower,指警示透露內(nèi)情的人)的制度,建立獨(dú)立董事信息披露的指引和必要豁免制度,建立威脅獨(dú)立董事自主投票的責(zé)任追究制度,以及考慮建立“污點(diǎn)證人”免予起訴制度。這樣才能使越來(lái)越多的丑惡內(nèi)幕曝光,使社會(huì)更加公平正義。

當(dāng)然,獨(dú)立董事制度無(wú)論有多重要,也還只是現(xiàn)代公司治理框架中的一個(gè)環(huán)節(jié),要全面提高我國(guó)上市公司的治理水平、夯實(shí)強(qiáng)盛資本市場(chǎng)的根基、助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí),還要對(duì)現(xiàn)代公司治理問(wèn)題進(jìn)行正面的總覽和透視,這將是本次系列文章最后一篇的任務(wù)。

責(zé)編 步靜

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——我為什么不贊成大股東意見(jiàn)(續(xù)二) 這次萬(wàn)科股權(quán)與公司控制權(quán)之爭(zhēng)中,由于獨(dú)立董事的意外出鏡,其功能和作用引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注和熱烈討論。有人認(rèn)為這打破了我國(guó)上市公司中普遍存在的花瓶獨(dú)董的一潭死水,也有人認(rèn)為萬(wàn)科公司獨(dú)董們的表現(xiàn)大失水準(zhǔn),不是推諉卸責(zé),就是越位胡言,應(yīng)當(dāng)追究其違法違規(guī)責(zé)任。有人甚至提出不起作用和亂起作用的獨(dú)立董事制度不如干脆取消。萬(wàn)科公司的大股東們也公開(kāi)指控萬(wàn)科已成內(nèi)部人控制的企業(yè),獨(dú)立董事喪失了獨(dú)立性,未能誠(chéng)信履職等。由于獨(dú)立董事制度是現(xiàn)代上市公司治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)核心環(huán)節(jié),因此,了解獨(dú)立董事制度的來(lái)龍去脈,厘清獨(dú)立董事的功能及其發(fā)揮作用的條件,對(duì)于我國(guó)上市公司治理、證券市場(chǎng)的發(fā)展壯大和法規(guī)改進(jìn)意義重大,作為經(jīng)濟(jì)學(xué)(其實(shí)也包括法學(xué)以及對(duì)一般公司治理問(wèn)題關(guān)切的)研究者,人們當(dāng)然不可錯(cuò)過(guò)萬(wàn)科之爭(zhēng)提供的這一難得良機(jī)。 獨(dú)立董事制度從何而來(lái), 為何在此水土不服? 我們知道,在資本主義從封建或宗法的農(nóng)業(yè)社會(huì)中產(chǎn)生出來(lái)的初期,最初的企業(yè)是私人業(yè)主的形態(tài),即資本家就是企業(yè)家,自己親力親為,并對(duì)企業(yè)盈虧和債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任。在這種制度下父?jìng)觾斈酥两?jīng)營(yíng)失敗被迫賣(mài)身為奴,都是并不罕見(jiàn)的現(xiàn)象。企業(yè)制度發(fā)展的偉大革命和飛躍是有限責(zé)任法人公司的法律創(chuàng)造。在有限責(zé)任下,投資人承擔(dān)的虧損和債務(wù)僅以其出資額為限。從而把自然人與法人區(qū)別開(kāi)來(lái)。當(dāng)有限責(zé)任公司的設(shè)立在19世紀(jì)從王室的特許權(quán)逐步變?yōu)槊耖g的普遍權(quán)利時(shí),現(xiàn)代公司便迎來(lái)爆發(fā)性的增長(zhǎng)和空前的繁榮,成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞和主角,所以,還是十幾年前,我在當(dāng)時(shí)研究的一篇論文中寫(xiě)過(guò):現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的驚人增長(zhǎng),與其說(shuō)是資本主義對(duì)中世紀(jì)的勝利,毋寧說(shuō)是公司即法人有限責(zé)任公司對(duì)自然人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的勝利。 更重要的是,有限責(zé)任公司的創(chuàng)造,既使創(chuàng)始人及其家庭免受無(wú)限責(zé)任的重壓和困擾,也開(kāi)拓了一個(gè)新的無(wú)限廣闊的投資人之間合作的可能,這樣也就產(chǎn)生了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)或(更準(zhǔn)確地說(shuō)是控制權(quán))之間的分離。這一點(diǎn)隨著有限責(zé)任公司投資人即股東數(shù)量的增長(zhǎng)而日益明顯。大家知道,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖亞當(dāng)·斯密本人對(duì)此是極為疑慮的。他說(shuō)“只有少量股東小額資本的股份公司,其性質(zhì)與私人合伙企業(yè)相近,從而在經(jīng)營(yíng)上,幾乎和合伙公司同樣謹(jǐn)慎、同樣注意,”但“要想股份公司的董事們監(jiān)視錢(qián)財(cái)用途,像私人合伙公司那樣用意周到,那是很難做到的……固所以股份公司沒(méi)有取得專(zhuān)營(yíng)的特權(quán),成功的固少,即使取得了專(zhuān)營(yíng)特權(quán),成功的亦不多見(jiàn)”(見(jiàn)亞當(dāng)·斯密《國(guó)富論》商務(wù)印書(shū)館1997年版303,305頁(yè))故而他總結(jié),若平等競(jìng)爭(zhēng),股份公司能競(jìng)爭(zhēng)得過(guò)私人業(yè)主或合伙企業(yè),“那就違反我們一切的經(jīng)驗(yàn)了?!保ㄍ希?07頁(yè)) 現(xiàn)在我們知道,斯密的這一判斷和預(yù)言并不正確。而且恰恰是得益于亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中提出的分工和專(zhuān)業(yè)化的巨大效益,規(guī)模越來(lái)越大的股份公司能充分利用資本集聚和專(zhuān)業(yè)化人才的優(yōu)勢(shì),如馬克思、恩格斯在《共產(chǎn)黨宣言》中所說(shuō),使得自然力的征服,科技的大規(guī)模應(yīng)用,輪船的行駛,鐵路的通行,電報(bào)的使用,整個(gè)大陸的開(kāi)墾,河川的通航,巨大的人口,都被仿佛用法術(shù)一樣從地下呼喚出來(lái)。盡管如此,我們也確實(shí)看到,當(dāng)年亞當(dāng)·斯密對(duì)股份公司激勵(lì)機(jī)制的懷疑,對(duì)股份公司規(guī)模擴(kuò)大后所有權(quán)控制權(quán)分離危險(xiǎn)的擔(dān)憂,依然獨(dú)具慧眼,幾百年來(lái)始終成為大型股份公司治理問(wèn)題揮之不去的困擾。同時(shí),這個(gè)問(wèn)題隨著證券市場(chǎng)的出現(xiàn)和流行而更加嚴(yán)重:股東空前分散了,他們往往互不相識(shí),來(lái)去匆匆,甚至不知道他們投資的公司具體干什么,門(mén)朝哪兒開(kāi)。 獨(dú)立董事制度正是在這個(gè)背景下,由資本市場(chǎng)發(fā)育最成熟最強(qiáng)大的美國(guó)首創(chuàng)。獨(dú)立董事制度最初兼有防范上市公司大股東濫用權(quán)力、損害公眾股東利益的作用。隨著美國(guó)立法和監(jiān)管法規(guī)越來(lái)越限制大股東特別是金融企業(yè)對(duì)上市公司的控制和不當(dāng)干預(yù),大公司的股權(quán)日益分散,上市公司的控制權(quán)越來(lái)越落入職業(yè)經(jīng)理人手(美國(guó)上世紀(jì)30年代,就出現(xiàn)了討論經(jīng)理人資本主義的一批有影響的論文)。獨(dú)立董事制度就逐步成為制約企業(yè)經(jīng)理人濫用權(quán)力的核心機(jī)制。 我國(guó)的獨(dú)立董事制度于本世紀(jì)初引入。早在1999年,由于我國(guó)有相當(dāng)一批大型國(guó)有企業(yè)(當(dāng)時(shí)新經(jīng)濟(jì)的民企還未崛起)在美國(guó)上市,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)境外上市公司規(guī)范運(yùn)作和深化改革的意見(jiàn)》,要求境外上市公司董事會(huì)換屆時(shí),外部董事應(yīng)占董事會(huì)人數(shù)的二分之一以上,其中應(yīng)包括兩名獨(dú)立董事,以滿足國(guó)際上的監(jiān)管要求。但這一規(guī)定并未應(yīng)用于境內(nèi)的A股上市公司。2001年8月16日,在時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席周小川的大力推動(dòng)下,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》,在當(dāng)時(shí)是頗為大膽和需要勇氣的重大改革舉措。遺憾的是,這一嘗試性的指導(dǎo)意見(jiàn)后來(lái)并未按照實(shí)施的情況和暴露出的問(wèn)題進(jìn)行與時(shí)俱進(jìn)的修訂。因此,獨(dú)立董事制度實(shí)施15年來(lái),雖然也多少起了一定作用,但出現(xiàn)了人們廣為詬病的“稻草人”、“花瓶獨(dú)董”的現(xiàn)象。 美國(guó)是世界上第一大經(jīng)濟(jì)體,由于投資者有較好的法規(guī)保護(hù),其證券市場(chǎng)深厚活躍,不僅滿足美國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)化上市,還敞開(kāi)大門(mén),承載了世界上幾乎所有主要經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)赴美上市。我們中國(guó)現(xiàn)在已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體,正處于從中等收入向高等收入階段轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵時(shí)期和實(shí)現(xiàn)中華民族再次復(fù)興偉大夢(mèng)想的征程中,但公眾投資者的利益難以得到有效保護(hù),證券市場(chǎng)極其羸弱,不僅不能對(duì)外開(kāi)門(mén),就是自己的企業(yè),也要排隊(duì)若干年,經(jīng)受無(wú)窮考驗(yàn)和狹窄小門(mén)才能上市。中國(guó)證券市場(chǎng)極度虛弱的根本原因是融資者與投資者關(guān)系的嚴(yán)重失衡。這與我們證券市場(chǎng)的現(xiàn)行法規(guī)及其執(zhí)行和公司治理結(jié)構(gòu)過(guò)度傾向融資者而非公眾投資者直接相關(guān)。真正說(shuō)清這個(gè)問(wèn)題需要對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)的法規(guī)體系進(jìn)行全面的梳理和廣泛的國(guó)際比較。在這里我僅就我國(guó)移植的獨(dú)立董事制度做一個(gè)中美的比較對(duì)照,來(lái)看看制度上的失之毫厘如何造成了運(yùn)行效果的巨大差距。 首先,從獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)的比例看。美國(guó)紐約交易所和納斯達(dá)克交易所的規(guī)定均為半數(shù)以上,實(shí)際執(zhí)行情況有人最新的統(tǒng)計(jì)是獨(dú)立董事平均占董事會(huì)人數(shù)的三分之二左右。美國(guó)一些著名的大公司如美國(guó)通用電氣公司,獨(dú)董在16席董事會(huì)中占15席,可口可樂(lè)公司在15席中獨(dú)董占13席,通用汽車(chē)公司在13席中獨(dú)占10席,新型高科技公司董事會(huì)中獨(dú)立董事占比要低一些,但均過(guò)半數(shù)。如谷歌公司在12席中獨(dú)董占7席,蘋(píng)果公司和臉譜公司均是8席中占5席,微軟公司是11席中占8席。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的上述指導(dǎo)意見(jiàn)是董事會(huì)中獨(dú)立董事比例不低于三分之一。執(zhí)行情況有人在前幾年做過(guò)統(tǒng)計(jì),中位數(shù)是0.3333,平均值也相差無(wú)幾,總之死死守在底線上。由于美國(guó)上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事占大多數(shù),是決定力量,中國(guó)上市公司中獨(dú)立董事僅占三分之一,是陪襯因素,運(yùn)行結(jié)果當(dāng)然也大相徑庭。 其次,從獨(dú)立董事提名程序看,美國(guó)兩大交易所都要求新任獨(dú)立董事只能由現(xiàn)任獨(dú)立董事組成的提名委員會(huì)推薦提名,大股東或經(jīng)營(yíng)層均不得染指。而我國(guó)關(guān)于獨(dú)立董事指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定是“上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或合并持有上市公司已發(fā)行1%的股東可提出獨(dú)立董事候選人。”由于我國(guó)99%以上的上市公司均是由一股獨(dú)大的大股東控制,上市公司的任何重大事項(xiàng)都要追溯到所謂“實(shí)際控制人”,因此,我國(guó)的董事會(huì)監(jiān)事會(huì)包括獨(dú)立董事人選通常均由大股東與實(shí)際控制人一手安排,候選人往往出于裝點(diǎn)門(mén)面和照顧符合條件的關(guān)系戶的考慮,獨(dú)立董事成為花瓶自然也就并不奇怪。 最后,從獨(dú)立董事的職責(zé)和運(yùn)作方式來(lái)看,就美國(guó)證券交易委員會(huì)和紐約、納斯達(dá)克證券交易所的規(guī)定綜合而言,一般要求在董事長(zhǎng)不是由獨(dú)立董事?lián)螘r(shí),獨(dú)立董事必須選舉自己獨(dú)立的負(fù)責(zé)人。獨(dú)立董事們每年至少要舉行一次無(wú)外人參與的獨(dú)立董事會(huì)議。納斯達(dá)克交易所規(guī)定,獨(dú)立董事每年至少召開(kāi)兩次與公司經(jīng)營(yíng)層的會(huì)議,且公司CEO等核心高管不得參加。兩大交易所均規(guī)定,董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和董事任職資格審定與公司治理委員會(huì)均必須全部由獨(dú)立董事組成,各委員會(huì)不得少于兩名成員等等。而我國(guó)的獨(dú)立董事在各個(gè)委員會(huì)中都只是幫襯,沒(méi)有自己獨(dú)立的組織和領(lǐng)導(dǎo),更談不上獨(dú)立召集經(jīng)營(yíng)層的指定人員開(kāi)會(huì)或擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。 綜上可見(jiàn),我們的獨(dú)立董事制度作為一個(gè)舶來(lái)品,移植的完整性有很大差距,更沒(méi)有結(jié)合我國(guó)上市公司的實(shí)際情況與發(fā)展階段(普遍是大股東控制公司董事會(huì))。上市公司所有權(quán)、控制權(quán)分配和公司治理結(jié)構(gòu)及水平更類(lèi)似美國(guó)19世紀(jì)下半葉至20世紀(jì)初大股東專(zhuān)權(quán)的狀況,但又直接嫁接了21世紀(jì)現(xiàn)代化的證券交易工具和信息傳播手段,這就產(chǎn)生巨大的不適應(yīng)和沖突,這也是我國(guó)證券市場(chǎng)總是弱不禁風(fēng),不敢敞開(kāi)大門(mén)的重要原因。 萬(wàn)科的獨(dú)董喪失了獨(dú)立性, 還是首次展現(xiàn)了獨(dú)立性? 正因?yàn)樵诂F(xiàn)行的法規(guī)框架和市場(chǎng)環(huán)境下,獨(dú)立董事無(wú)論自身素質(zhì)如何,往往難免成為花瓶或擺設(shè),故我從來(lái)拒絕出任上市公司獨(dú)立董事的邀請(qǐng)。當(dāng)初破例擔(dān)任萬(wàn)科的獨(dú)董,從根本上說(shuō)還是因?yàn)槿f(wàn)科是中國(guó)上市公司中罕見(jiàn)的“無(wú)實(shí)際控制人”的奇葩,因而獨(dú)立董事并非擺設(shè)、必要時(shí)能夠發(fā)揮作用。 這次萬(wàn)科之爭(zhēng)中獨(dú)董的作用,之所以引起如此大的關(guān)注和爭(zhēng)論,一是因?yàn)樵凇盁o(wú)實(shí)際控制人”的上市公司,獨(dú)董確實(shí)在董事會(huì)分裂的時(shí)候,第一次扮演了關(guān)鍵的少數(shù),從而一改人們對(duì)花瓶獨(dú)董的成見(jiàn),二是因?yàn)閺埨姜?dú)董的回避表決和我被稱為“跳出來(lái)的不斷爆料”。 獨(dú)董張利平的回避表決,由于事后華潤(rùn)的反悔而引起了廣泛爭(zhēng)論,我不是法學(xué)專(zhuān)家,但對(duì)某些法學(xué)界權(quán)威們的推論感到實(shí)在無(wú)法理解。張利平因自稱有利益沖突而提出回避表決,當(dāng)時(shí)董事會(huì)上并無(wú)人提出異議,也就是說(shuō)他回避表決的要求是得到了董事會(huì)認(rèn)可和批準(zhǔn)的,這有什么可爭(zhēng)論的呢?董事會(huì)結(jié)束后有人反悔,就能推翻已經(jīng)形成并經(jīng)律師當(dāng)場(chǎng)見(jiàn)證通過(guò)的董事會(huì)決議嗎?有人引經(jīng)據(jù)典說(shuō),若董事會(huì)決議違法違規(guī),可以向法院申請(qǐng)撤銷(xiāo)該決議。這當(dāng)然可以,不過(guò)其一,董事會(huì)一致同意自己一名董事回避表決的小事,沒(méi)看出這能有什么違法違規(guī)。其二,此事并未見(jiàn)有任何人申訴,在有人申訴并得到法院支持、判決結(jié)果出來(lái)之前,該決議也還依然有效。其三,即使法院判斷張利平回避理由不成立、董事會(huì)不該同意其回避,因而該次會(huì)議關(guān)于重組預(yù)案的決議無(wú)效。那董事會(huì)還得重新開(kāi)會(huì),在不允許張利平回避的情況下討論重組預(yù)案并表決,其結(jié)果如何尚不知道,怎能就預(yù)先假定張獨(dú)董參與投票就一定投棄權(quán)或反對(duì)票呢?其實(shí),深交所在按程序?qū)徍肆巳f(wàn)科董事會(huì)決議材料,充分聽(tīng)取專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)后批準(zhǔn)萬(wàn)科按決議通過(guò)復(fù)牌,已經(jīng)是整個(gè)事情的句號(hào)。一些人還要在此事上做文章,就毫無(wú)意義了。 應(yīng)當(dāng)說(shuō),萬(wàn)科的獨(dú)立董事們?cè)诙聲?huì)發(fā)生嚴(yán)重分裂和對(duì)抗的罕見(jiàn)情況下,從最大限度減少公司聲譽(yù)損失和保護(hù)中小股東利益的角度出發(fā),不顧各種威脅利誘,按照自己的專(zhuān)業(yè)判斷投票支持重組預(yù)案通過(guò),表現(xiàn)了很高的道德水準(zhǔn)和專(zhuān)業(yè)能力。 當(dāng)然,對(duì)我的公開(kāi)表態(tài)和披露信息的質(zhì)疑批評(píng)就更多,需要逐一回答。 第一個(gè)質(zhì)疑是說(shuō)獨(dú)立董事沒(méi)有準(zhǔn)備,會(huì)上臨時(shí)犯難,不知該如何投票,是不具備職業(yè)水準(zhǔn)的表現(xiàn)。其實(shí),董事會(huì)上要討論的材料已提前發(fā)給各位董事,我們當(dāng)然早已看過(guò),并形成了自己的專(zhuān)業(yè)判斷。這次董事會(huì)的突發(fā)情況是大股東華潤(rùn)突然改變其早先贊同引進(jìn)深圳地鐵、在股東大會(huì)上投贊成票的態(tài)度,而且據(jù)媒體報(bào)道,直到會(huì)議前的最后一天,華潤(rùn)的領(lǐng)導(dǎo)拒絕聽(tīng)取深圳市領(lǐng)導(dǎo)和國(guó)務(wù)院國(guó)資委意見(jiàn),突然決定投反對(duì)票。這種特殊情況我們自然無(wú)法預(yù)料,只能臨時(shí)應(yīng)對(duì)這種董事會(huì)分裂必然會(huì)損害公司聲譽(yù)的困難局面。 第二是說(shuō)我文章中曾提到我們對(duì)重組預(yù)案投贊成票,實(shí)際上并未做任何實(shí)質(zhì)性決定,而只是為股東在股東大會(huì)上再次審議爭(zhēng)取了權(quán)利。有人責(zé)問(wèn),獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)有自己的價(jià)值判斷,而不應(yīng)推卸責(zé)任。如果凡事都推給股東大會(huì)去表決,還要獨(dú)立董事干什么?這是一個(gè)很大的誤解。獨(dú)立董事當(dāng)然要有自己的專(zhuān)業(yè)判斷,并依據(jù)這個(gè)判斷去投票。我在萬(wàn)科當(dāng)獨(dú)董幾年一直是這樣做的。但是,在董事會(huì)內(nèi)部發(fā)生分裂的特殊情況下,獨(dú)董的投票將決定重組預(yù)案的命運(yùn)時(shí),這時(shí)格外的謹(jǐn)慎是必要的。當(dāng)自己的判斷與股東大會(huì)先前贊同的方向一致,果斷決定投贊成票,使重組預(yù)案有機(jī)會(huì)讓股東大會(huì)再次審議,顯然是正確的選擇。這不但不是推卸責(zé)任,而是在大股東反對(duì)的壓力下,從公司整體利益出發(fā)和維護(hù)在董事會(huì)無(wú)代表的所有股東權(quán)利勇敢地承擔(dān)了責(zé)任。萬(wàn)科的獨(dú)董們?cè)谕镀敝С种亟M預(yù)案通過(guò)前后,受到了許多明槍暗箭的攻擊,也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。 第三個(gè)質(zhì)疑和批評(píng)是關(guān)于獨(dú)董是否有權(quán)隨意披露董事會(huì)內(nèi)部信息。我的回答非常明確:一般情況下當(dāng)然不可以。我在萬(wàn)科已做了5年獨(dú)立董事,從未對(duì)外泄露過(guò)董事會(huì)任何內(nèi)部消息。因此,這次董事會(huì)上當(dāng)華潤(rùn)方面的董事出爾反爾,不惜投反對(duì)票造成董事會(huì)分裂和公司信譽(yù)的損失時(shí),我的心情是非常沉重的。在我推遲表決的建議也無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情況下,我認(rèn)為鑒于董事會(huì)會(huì)議記錄中已經(jīng)明確顯示公司的兩大增持股東存在內(nèi)幕交易和一致行動(dòng)人嫌疑,若不公之于眾,將嚴(yán)重影響市場(chǎng)判斷和現(xiàn)有公眾股東及潛在投資者利益,也違反了法律法規(guī)關(guān)于信息披露的完整、準(zhǔn)確和真實(shí)性的要求。故我在董事會(huì)上鄭重提議公開(kāi)此次董事會(huì)記錄,在此要求沒(méi)有被采納后,按照前述證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)賦予獨(dú)立董事的“特殊職權(quán)”,即當(dāng)“認(rèn)為可能損害中小股東權(quán)宜的事項(xiàng)時(shí)”,“獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)”?!叭缬嘘P(guān)事項(xiàng)屬于需要披露的事項(xiàng),上市公司應(yīng)當(dāng)將獨(dú)立董事的意見(jiàn)予以公告,獨(dú)立董事出現(xiàn)意見(jiàn)分歧無(wú)法達(dá)成一致時(shí),董事會(huì)應(yīng)將各獨(dú)立董事的意見(jiàn)分別披露”。我在自己的意見(jiàn)不能被董事會(huì)接受并單獨(dú)公告的情況下,選擇了上海證券報(bào)這一證監(jiān)會(huì)指定信息披露媒體發(fā)表長(zhǎng)文,披露董事會(huì)會(huì)議的真實(shí)情況和表達(dá)我的觀點(diǎn),而后來(lái)我在微博上發(fā)表的評(píng)論均在總體上沒(méi)有超出那幾篇文章的內(nèi)容范圍。因此這種披露絕非隨意,而是在判斷不披露會(huì)嚴(yán)重?fù)p害公眾股東利益的特殊情況下,履行獨(dú)立董事職責(zé)的必要步驟和合法行動(dòng)。 最后也是最重要的,一些人說(shuō)華潤(rùn)寶能兩大股東一致譴責(zé)萬(wàn)科是內(nèi)部人控制,而我這個(gè)獨(dú)立董事卻恰恰站到內(nèi)部人即管理層一邊,說(shuō)的都是大股東的問(wèn)題,卻不揭管理層的短,因而是“獨(dú)立董事喪失獨(dú)立性,未能誠(chéng)信履職”的證明。 我在之前就說(shuō)過(guò),我在萬(wàn)科當(dāng)獨(dú)董,坐了5年冷板凳,開(kāi)會(huì)發(fā)言征求意見(jiàn),也是屬于倒數(shù)的兩位,和萬(wàn)科管理層素?zé)o交情。上次董事會(huì)后這一個(gè)多月,據(jù)說(shuō)王石等人多次來(lái)京,我與王石直到前幾日才見(jiàn)了一面,而且好幾次他說(shuō)完一段話,我還是直言不諱:你的觀點(diǎn)我并不贊同。因?yàn)檎缥椅恼轮兴f(shuō),我一向認(rèn)為萬(wàn)科走入今天的困境,以王石為代表的公司管理層負(fù)有不可推卸的責(zé)任。特別是去年寶能舉牌以來(lái),應(yīng)對(duì)失據(jù),一錯(cuò)再錯(cuò)。萬(wàn)科至今可說(shuō)已內(nèi)外交困,但王石還在唱著讓郁亮等在一線應(yīng)對(duì)鍛煉的高調(diào)。有人指責(zé)萬(wàn)科舉報(bào)寶能的9個(gè)資管計(jì)劃違規(guī),目的是打壓股價(jià),而萬(wàn)科又恰恰是在寶能護(hù)盤(pán)岌岌可危的時(shí)候,發(fā)布分紅派息方案,使寶能可獲得近20億資金的及時(shí)雨支援。萬(wàn)科股價(jià)也于當(dāng)日應(yīng)聲改變頹勢(shì)。所以在我看來(lái)萬(wàn)科管理層被人猜度為老謀深算,其實(shí)也可被說(shuō)成是迂腐得可以??赡苁亲约焊傻男袠I(yè)真懂,其他的就不怎么懂,否則真無(wú)法理解他們是怎么把企業(yè)做進(jìn)世界500強(qiáng)的。 不過(guò),很多人說(shuō)我偏袒管理層,倒也列出了幾條證據(jù),也需要逐一回答。 首先是萬(wàn)科的倉(cāng)促停牌,停了半年之多,損害了中小股東利益,說(shuō)我并未批評(píng)聲討。其實(shí)所謂萬(wàn)科管理層在重組標(biāo)的并不很肯定的情況下倉(cāng)促停牌,大家援引的都是我文章中的批評(píng)和信息。我文章中的批評(píng)并非是因?yàn)槲艺嬷郎肚闆r,而是從萬(wàn)科董事會(huì)上各方回答我責(zé)疑的話中得出的判斷。當(dāng)時(shí)我聽(tīng)上去的感覺(jué)是萬(wàn)科管理層平時(shí)不燒香,臨時(shí)抱佛腳。但是這種停牌,是否違規(guī),是否有負(fù)中小投資者,則是完全不同的問(wèn)題。萬(wàn)科管理層當(dāng)時(shí)不愿意接受寶能舉牌控制,作為文化差異極大的兩家公司,這無(wú)可厚非。為了救場(chǎng),我感覺(jué)萬(wàn)科確實(shí)是火速接觸幾家潛在重組方,來(lái)敲定和形成協(xié)議。公司在有重組意圖和動(dòng)作的時(shí)候,又遇到股價(jià)明顯異動(dòng),先行緊急停牌是監(jiān)管部門(mén)的要求,也是各重組企業(yè)的常規(guī)做法。至于說(shuō)這種停牌使炒得火熱的市場(chǎng)股價(jià)一時(shí)凍結(jié),對(duì)公眾投資者的影響則難以簡(jiǎn)單結(jié)論。因?yàn)槿绻煌E?,按?dāng)時(shí)盛傳寶能全面收購(gòu)的市場(chǎng)氛圍,萬(wàn)科股價(jià)上沖到30元也不無(wú)可能,這對(duì)于及時(shí)獲利了結(jié)者自是好事,但對(duì)當(dāng)時(shí)沖進(jìn)去的投資者,今天的損失恐怕也更大。故而對(duì)公司行為的評(píng)價(jià),主要是看其是否合法合規(guī)合理,而不能以短線市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為標(biāo)準(zhǔn)。 其次是引入深圳地鐵的重組,現(xiàn)兩大股東均指責(zé)為攤薄股東權(quán)益,損害了全體股東利益。與深圳地鐵合作,也可以用融資買(mǎi)地的方式進(jìn)行。但是引入深圳地鐵、繼續(xù)停牌的決定,管理層并無(wú)權(quán)利,是今年3月的股東大會(huì)決定的。而且經(jīng)查記錄,盡管這次會(huì)議上中小投資者投票率極高,且高票贊成,但如果當(dāng)時(shí)華潤(rùn)寶能這兩大股東不是投贊成票而是投反對(duì)票,這個(gè)決定根本通不過(guò)(78億股的贊成票中,這兩大股東就占了40多億票)。 現(xiàn)在兩大股東又以重組預(yù)案不好,宣稱將在下次股東大會(huì)上聯(lián)手否決。這就奇怪了:所謂預(yù)案就是可以修改,況且深圳市也表示支持華潤(rùn)的第一大股東地位,因?yàn)檫€可以商量的細(xì)節(jié)問(wèn)題就不惜出爾反爾,否定重組?至于說(shuō)發(fā)新股攤薄權(quán)益、損害老股東利益更是無(wú)從說(shuō)起。哪家公司重大重組不發(fā)新股?通常只聽(tīng)說(shuō)老股東一聽(tīng)重組便歡欣鼓舞,沒(méi)聽(tīng)說(shuō)誰(shuí)希望重組失敗的。況且擔(dān)心攤薄權(quán)益不發(fā)新股,只是花錢(qián)買(mǎi)項(xiàng)目,那根本就不構(gòu)成任何重大資產(chǎn)重組,3月份開(kāi)始的繼續(xù)停牌就毫無(wú)必要和意義,這是證券市場(chǎng)最基本的常識(shí)。華潤(rùn)寶能為什么要投贊成票讓股票白白多停3個(gè)月呢? 其三是萬(wàn)科的幾個(gè)持股計(jì)劃。有人指責(zé)我只說(shuō)兩大股東的一致行動(dòng)人,閉口不提萬(wàn)科內(nèi)部更惡劣的一致行動(dòng)人問(wèn)題。這種說(shuō)法完全混淆了視聽(tīng)。萬(wàn)科的合伙人計(jì)劃和職工持股,當(dāng)初都是公司各層級(jí)職工用自己的薪酬和獎(jiǎng)金公開(kāi)購(gòu)買(mǎi)的。公司職工在二級(jí)市場(chǎng)上用市場(chǎng)價(jià)格自愿購(gòu)買(mǎi)股票,在世界各國(guó)都受到鼓勵(lì),談不上什么內(nèi)部人奪權(quán)。在我國(guó),允許和推進(jìn)職工包括經(jīng)營(yíng)層持股也是中央已確定的國(guó)企改革的重要內(nèi)容。我國(guó)本世紀(jì)初的MBO(管理層收購(gòu))之所以被叫停,并不是因?yàn)閮?nèi)部員工持股,而是因?yàn)橛貌粚?duì)外的價(jià)格廉價(jià)收購(gòu)國(guó)企資產(chǎn),化公為私,原經(jīng)理人一夜暴富,因而引起社會(huì)的極大反感和反對(duì)。相反,只要是以市場(chǎng)公允價(jià)格公平地在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)本公司股票,把職工利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來(lái),都是好事。至于說(shuō)這幾個(gè)不同層次的持股計(jì)劃是否構(gòu)成一致行動(dòng)人,他們自己說(shuō)不是,如有不同意見(jiàn)可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)投訴舉報(bào)。只是這幾個(gè)計(jì)劃從去年停牌前披露的持股情況來(lái)看,設(shè)立后只買(mǎi)進(jìn)不賣(mài)出,而且加起來(lái)也只是略高于10%,是否被認(rèn)定為一致行動(dòng)人對(duì)市場(chǎng)及他們自己影響都不大(按有關(guān)監(jiān)管規(guī)定,對(duì)從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的股票,即便是5%以上重要股東,只要超過(guò)半年,減持也不受限制)。公司的董事、高管在停牌前只有幾人買(mǎi)進(jìn)、無(wú)人賣(mài)出,中層管理人員倒是有個(gè)別人買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。因此,所謂內(nèi)部人“精準(zhǔn)減持”并不存在。 與此完全不同的是,若華潤(rùn)寶能為一致行動(dòng)人,由于二者合計(jì)持股已超過(guò)40%,必須履行要約收購(gòu)義務(wù)。萬(wàn)科股價(jià)復(fù)牌后最高價(jià)已達(dá)20.78元。由于這之前半年是停牌,半年內(nèi)最高價(jià)的時(shí)間回溯到哪里,需要監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定。鑒于兩大股東已明確表示反對(duì)攤薄權(quán)益向深圳地鐵發(fā)新股,故萬(wàn)科3月至6月的3個(gè)月停牌完全是二者操縱蓄意所為,故這3個(gè)月停牌理當(dāng)去除。這樣要約收購(gòu)的價(jià)格就要向24.43元靠攏。顯然,無(wú)論哪個(gè)價(jià)格都與目前的市場(chǎng)價(jià)格有相當(dāng)距離,與廣大中小股東的利益關(guān)系重大。作為被要求特別關(guān)注中小股東利益的獨(dú)立董事,我當(dāng)然不能對(duì)此輕易放過(guò)。因?yàn)楠?dú)立并非凡事各打五十大板的中立。那樣不分是非、不分合法與非法、合規(guī)與違規(guī),反而是喪失了獨(dú)立性。 從現(xiàn)在情況看,如果說(shuō)我在6月27日的文章中還是僅僅依據(jù)兩大股東的密切配合和雙方在萬(wàn)科控股股東地位上的內(nèi)幕交易,質(zhì)疑二者的一致行動(dòng)人關(guān)系,那么,后來(lái)各方面揭示出來(lái)的更多證據(jù)就使事情發(fā)展脈絡(luò)更加清楚了:2015年7月11日,寶能系旗下前海人壽在近半年多的反復(fù)進(jìn)出后,首次舉牌萬(wàn)科。就在該月,華潤(rùn)巨資拿地并與寶能談判了2年之久的華潤(rùn)前海中心開(kāi)發(fā)項(xiàng)目也正式與寶能簽署了50:50的合作開(kāi)發(fā)協(xié)議。7月16日,由于簽署了協(xié)議的寶能不能按期出資,寶能的核心企業(yè)鉅盛華公司質(zhì)押20.2億股權(quán)給華潤(rùn)(深圳)有限公司。7月24日,無(wú)錢(qián)按期出資的鉅盛華公司有了華潤(rùn)同意欠款的幫助,巨資再度舉牌萬(wàn)科。在此后進(jìn)程中,華潤(rùn)方面除了進(jìn)行一點(diǎn)象征性增持外,拒絕了萬(wàn)科提出的各種重組自救方案,包括將萬(wàn)科與華潤(rùn)置地整合合并為由華潤(rùn)控股企業(yè)的方案。而寶能系則不斷增持舉牌萬(wàn)科,直至2015年12月成為遠(yuǎn)超華潤(rùn)的萬(wàn)科第一大股東。 進(jìn)入2016年,華潤(rùn)開(kāi)始明確要萬(wàn)科管理層承認(rèn)現(xiàn)實(shí),接受寶能作為萬(wàn)科新的控股股東。華潤(rùn)并在此前后將華潤(rùn)前海公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶能,并由寶能方面出任公司董事長(zhǎng)、法人代表,華潤(rùn)方面轉(zhuǎn)為交叉任職的副手。 2016年3月,在萬(wàn)科管理層擬通過(guò)發(fā)行新股引入深圳地鐵作為重大資產(chǎn)重組方之后,鑒于寶能利用旗下保險(xiǎn)公司參與舉牌控股上市公司,違反了保險(xiǎn)資金的合規(guī)使用范圍,受到保監(jiān)會(huì)警示,再加上寶能難以正面對(duì)抗深圳地鐵這樣的當(dāng)?shù)卣诵钠髽I(yè)的情況下,寶能對(duì)萬(wàn)科從勢(shì)在必得轉(zhuǎn)為適可而止,故在萬(wàn)科股東大會(huì)上態(tài)度來(lái)了個(gè)180度大轉(zhuǎn)彎,對(duì)引進(jìn)深圳地鐵、繼續(xù)停牌的議案與華潤(rùn)一起投了贊成票。此后,寶能退到幕后,華潤(rùn)直接走上前臺(tái),對(duì)重組推進(jìn)的各種程序和細(xì)節(jié)問(wèn)題不斷小題大做,并且不顧深圳市政府和國(guó)家國(guó)資委的多次出面協(xié)調(diào),最后在6月18日審議重組預(yù)案的董事會(huì)上,突然翻臉,力圖否決預(yù)案,并首次公開(kāi)表示華潤(rùn)要重新做萬(wàn)科第一大股東,聲稱此事已得到寶能的同意。否決重組預(yù)案遇挫后,不惜代價(jià)公開(kāi)挑戰(zhàn)已經(jīng)通過(guò)的董事會(huì)決議,并先后在深夜相差無(wú)幾的時(shí)間,與寶能共同指控萬(wàn)科已成為內(nèi)部人控制的企業(yè)。雙方并聲明將在以后的股東大會(huì)上會(huì)對(duì)重組預(yù)案投反對(duì)票。緊接著,寶能提議罷免董事會(huì)全部成員,華潤(rùn)則在連續(xù)幾天中對(duì)這個(gè)罷免包括自己全部董事的提議沉默不語(yǔ)。最后,在我文章提出華潤(rùn)寶能涉嫌一致行動(dòng)人形成的社會(huì)壓力,和上級(jí)部門(mén)明確要求華潤(rùn)不能再與寶能一致行動(dòng)之后,華潤(rùn)方面的董事與董事會(huì)其他成員一起,否決了寶能的提議。在華潤(rùn)首次明確顯示了不再與寶能同進(jìn)退后,寶能立即止步,不再通過(guò)自行召集股東大會(huì)等方式繼續(xù)推進(jìn)罷免事宜。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》第八十三條規(guī)定,“在上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者,互為一致行動(dòng)人。如無(wú)相反證據(jù),投資者有下列情形之一的,為一致行動(dòng)人:……(三)投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員,同時(shí)在另一投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員;(四)投資者參股另一投資者,可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生重大影響;(五)銀行以外的其他法人、其他組織和自然人對(duì)投資者取得相關(guān)股份提供融資安排;(六)投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系;……(十二)投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系”。以上五款,華潤(rùn)寶能可說(shuō)是款款有份。試問(wèn),這樣密謀互相謙讓上市公司控股股東地位、并都在增持同一上市公司股權(quán)的投資者,若不是一致行動(dòng)人,天下還有一致行動(dòng)人嗎? 在我質(zhì)疑雙方一致行動(dòng)人關(guān)系的當(dāng)天,深交所發(fā)出關(guān)注函。對(duì)此華潤(rùn)方面回應(yīng),華潤(rùn)下屬企業(yè)與寶能及其關(guān)聯(lián)企業(yè)開(kāi)展若干常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)“完全獨(dú)立于華潤(rùn)的商業(yè)決策”,“該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)合作與華潤(rùn)股份及其一致行動(dòng)人有關(guān)持有萬(wàn)科股份及行使相關(guān)表決權(quán)并無(wú)關(guān)聯(lián)”。據(jù)公開(kāi)資料,華潤(rùn)前海項(xiàng)目的操作者是華潤(rùn)置地,為華潤(rùn)集團(tuán)網(wǎng)站上與集團(tuán)職能部門(mén)并列的華潤(rùn)核心企業(yè),華潤(rùn)集團(tuán)絕對(duì)控股61%以上。同時(shí)華潤(rùn)置地為華潤(rùn)集團(tuán)第一盈利大戶。2015年凈利潤(rùn)175億港元占集團(tuán)440億港元凈利潤(rùn)的34%。去除少數(shù)股東權(quán)益,華潤(rùn)置地歸屬集團(tuán)的凈利潤(rùn)為106.75億,華潤(rùn)集團(tuán)自己股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為238億,華潤(rùn)置地為華潤(rùn)集團(tuán)本身的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為近45%。 華潤(rùn)回復(fù)的邏輯是,只要華潤(rùn)控股的最核心企業(yè)并未直接擁有萬(wàn)科股票,就不是華潤(rùn)的一致行動(dòng)人。按此邏輯,迄今證監(jiān)會(huì)查處的太多一致行動(dòng)人均可翻案,要求平反昭雪。至于說(shuō)華潤(rùn)置地的行為完全獨(dú)立于華潤(rùn)股份即華潤(rùn)集團(tuán),更是讓人徹底無(wú)語(yǔ)。華潤(rùn)前海項(xiàng)目擬投資200億人民幣以上,而整個(gè)華潤(rùn)集團(tuán)到去年底的所有者權(quán)益還不足2000億人民幣(2232億港元,約合1920億人民幣),僅此一個(gè)項(xiàng)目就超過(guò)10%,按國(guó)資管理有關(guān)規(guī)定,這是華潤(rùn)集團(tuán)特別巨大的“三大一重”項(xiàng)目,必須上華潤(rùn)集團(tuán)的各個(gè)最高層會(huì)議反復(fù)討論研究。至于后來(lái)將此項(xiàng)目轉(zhuǎn)給一家連續(xù)幾年地產(chǎn)銷(xiāo)售僅10來(lái)億上下的私營(yíng)企業(yè),沒(méi)有高層及一把手的力挺根本不可能過(guò)會(huì)。華潤(rùn)方面的回復(fù)函如此當(dāng)眾說(shuō)假話,既有損華潤(rùn)這家有著光榮歷史的國(guó)企的聲譽(yù),也是對(duì)監(jiān)管方和市場(chǎng)的嘲弄。 華潤(rùn)方面從我發(fā)第一篇文章起就威脅要對(duì)我發(fā)言的合法合規(guī)性進(jìn)行研究,更將萬(wàn)科小股東劉元生援引我文章中的內(nèi)容給相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的實(shí)名投訴信,斥之為“揣測(cè)、臆斷及造遙中傷”,宣稱要采取法律行動(dòng),追究法律責(zé)任。如果他們真的起訴,司法部門(mén)就可一一調(diào)出萬(wàn)科6月18日董事會(huì)會(huì)議錄音、華潤(rùn)前海項(xiàng)目雙方的協(xié)議、寶能如何不履約遭致股權(quán)被質(zhì)押、華潤(rùn)關(guān)于前海項(xiàng)目和萬(wàn)科第一大股東地位問(wèn)題的歷次會(huì)議記錄,這樣,事實(shí)真相倒可大白于天下。 當(dāng)然,查處萬(wàn)科兩大股東的內(nèi)幕交易與一致行動(dòng)人,如果做實(shí),相關(guān)構(gòu)成一致行動(dòng)人的企業(yè)、保險(xiǎn)公司、乃至資管計(jì)劃等機(jī)構(gòu),就必須履行要約收購(gòu)義務(wù),而這將涉及至少1300億以上資金,可能帶來(lái)一系列連帶反應(yīng)。同時(shí),糾正保險(xiǎn)資金被當(dāng)作其實(shí)際控制人融資平臺(tái),并進(jìn)而去惡意收購(gòu)控制實(shí)業(yè)上市公司的違規(guī)行為,追究利用資管計(jì)劃舉牌控股上市公司,致使優(yōu)先級(jí)資金提供方和管理人承擔(dān)不能平倉(cāng)乃至要約收購(gòu)可能連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的違約行為,所有這些都有可能主動(dòng)刺破泡沫,引起小范圍的金融震動(dòng)乃至風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上說(shuō),相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的謹(jǐn)慎態(tài)度是可以理解的。但縱容這些違法違規(guī)的現(xiàn)象發(fā)展坐大,我們就會(huì)承擔(dān)更大的金融風(fēng)險(xiǎn),而且可能影響市場(chǎng)和公眾對(duì)全面從嚴(yán)治市的信心。孰輕孰重,確實(shí)是各監(jiān)管部門(mén)需要掂量權(quán)衡的難題。 現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)相繼喊話,表明態(tài)度和立場(chǎng),并采取行動(dòng)從外圍開(kāi)始劃清合規(guī)與違規(guī)的界限,以縮小和消除可能發(fā)生的局部金融風(fēng)險(xiǎn)。這是非常謹(jǐn)慎而積極的態(tài)度。證券監(jiān)管部門(mén)也嚴(yán)厲批評(píng)萬(wàn)科相關(guān)股東與管理層,要求他們采取積極步驟,以公司利益和市場(chǎng)秩序?yàn)橹?,協(xié)商解決問(wèn)題。不過(guò)據(jù)了解,寶能方面在證監(jiān)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)之后,仍然行動(dòng)遲緩,最后交存上市公司的9個(gè)資管計(jì)劃還以商業(yè)秘密為由,進(jìn)行涂改抹黑??磥?lái),有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局還要采取更加明確態(tài)度和更有力的措施,才能迫使相關(guān)涉嫌方幡然悔悟,回到遵紀(jì)守法的軌道上來(lái),從而爭(zhēng)取到社會(huì)危害最小的結(jié)果。否則一味姑息,最后的麻煩反而可能更大。 其四,是指責(zé)我不尊重現(xiàn)行法律規(guī)則,支持管理層霸占公司控制權(quán)、不讓正宗的大股東上位。有人甚至上綱上線,認(rèn)為這是檢驗(yàn)真假市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和是否尊重產(chǎn)權(quán)的試金石。應(yīng)當(dāng)承認(rèn),盡管我對(duì)現(xiàn)行法規(guī)下A股上市公司普遍被大股東控制壟斷的現(xiàn)象提出批評(píng),并積極推動(dòng)相關(guān)法規(guī)的修改。但是,作為徹底的規(guī)則派,我完全同意目前仍要按現(xiàn)行法規(guī)辦事。因而寶能華潤(rùn)兩大股東目前確實(shí)有權(quán)提出改組董事會(huì),并利用自己股權(quán)集中、中小股東投票率低的優(yōu)勢(shì),罷免他們不喜歡的任何管理人。有人也感到奇怪的是,在現(xiàn)行規(guī)則下,兩大股東完全有控制萬(wàn)科公司的實(shí)際權(quán)力,為何遲遲不采取行動(dòng),相反只在媒體上打打口水仗?這恐怕就涉及他們自己的切身利益。對(duì)華潤(rùn)方面來(lái)說(shuō),這些年在萬(wàn)科的投資收益巨大,自己嫡系的華潤(rùn)置地起點(diǎn)比萬(wàn)科高、資源比萬(wàn)科好,近年來(lái)已被萬(wàn)科遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到后面。改組董事會(huì)、逼走管理層,肯定不符合華潤(rùn)的主人即國(guó)有大股東也即國(guó)家和人民的利益。對(duì)寶能來(lái)說(shuō),在今天的形勢(shì)下趕走管理層,萬(wàn)科的幾百億現(xiàn)金和優(yōu)質(zhì)資源在眾目睽睽和國(guó)資監(jiān)管方的關(guān)注下,也不再可能隨意動(dòng)用,而這導(dǎo)致萬(wàn)科估值評(píng)級(jí)直線下降,股價(jià)大幅下跌恐怕都是大概率事件。這樣弄得不好還會(huì)大大增加自己的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,那些大聲疾呼大股東有權(quán)在上市公司干一切事的人,大可直接勸說(shuō)兩大股東趕快行動(dòng),這樣萬(wàn)科之爭(zhēng)也會(huì)馬上結(jié)束,只是這種多輸?shù)慕Y(jié)果是所有理性的各方都不愿意看到的。 有人會(huì)問(wèn),華潤(rùn)寶能這么折騰了一大圈,搞出那么大的麻煩和風(fēng)險(xiǎn),到底圖個(gè)什么呢?這就是所謂早知今日,何必當(dāng)初。當(dāng)事人若知道后來(lái)會(huì)鬧出這樣多的變故,當(dāng)然會(huì)有太多的懊悔。有鑒于此,我愿意再次鄭重提醒此次參與增持收購(gòu)萬(wàn)科的兩大股東:獨(dú)立董事要捍衛(wèi)上市公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,要特別注意保護(hù)中小股東利益,并非是要整垮涉嫌違規(guī)的任何一方。我早在之前的文章中就說(shuō)過(guò),寶能作為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展至今并不容易,應(yīng)當(dāng)珍惜節(jié)制。而華潤(rùn)的現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)們作為國(guó)有資產(chǎn)的代理人,更無(wú)權(quán)意氣任性。在我看來(lái),證券監(jiān)管部門(mén)提出的要有關(guān)各方協(xié)商解決問(wèn)題是給迷途知返者最后的一個(gè)機(jī)會(huì)。如果華潤(rùn)寶能以萬(wàn)科公司健康發(fā)展、市場(chǎng)公平秩序?yàn)橹?,尊重萬(wàn)科長(zhǎng)期以來(lái)被公認(rèn)為典范的公司治理結(jié)構(gòu),維護(hù)公司“無(wú)實(shí)際控制人”的企業(yè)改革標(biāo)桿,支持對(duì)萬(wàn)科發(fā)展與萬(wàn)科市場(chǎng)估值并對(duì)寶能自己也大有好處的引進(jìn)深圳地鐵方案,終結(jié)萬(wàn)科之爭(zhēng),以糾錯(cuò)改過(guò)求得和解與豁免,節(jié)省行政和司法介入的成本,萬(wàn)科管理層也對(duì)自己的失誤和過(guò)錯(cuò)做必要的自我批評(píng)。那么,如我前一篇文章中指出的,一個(gè)多贏的局面仍然可求可得。否則,多年修行,一朝淪落,那就真正悔之晚矣。 獨(dú)立董事制度的改革 萬(wàn)科的控制權(quán)之爭(zhēng),無(wú)論多么激烈復(fù)雜,總會(huì)過(guò)去。但其中引出的獨(dú)立董事制度的問(wèn)題與改進(jìn),則具廣泛深遠(yuǎn)的意義,值得認(rèn)真總結(jié)。 其實(shí),對(duì)我國(guó)獨(dú)立董事制度及其效果的批評(píng),由來(lái)已久。許多好的建議,也一再被人提及,現(xiàn)在我國(guó)上市公司獨(dú)董,已近萬(wàn)人之眾,其薪酬和開(kāi)會(huì)差旅各項(xiàng)費(fèi)用,一年已達(dá)數(shù)十億之巨。再任憑“花瓶董事”泛濫,從小處講是經(jīng)濟(jì)浪費(fèi),增加了上市公司和投資者的負(fù)擔(dān)。從大處說(shuō),是阻礙了上市公司治理水平的提升,降低了證券市場(chǎng)的功能效率,削弱了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推作用。因此,這次萬(wàn)科之爭(zhēng)的第一個(gè)可能成果,就是希望能夠推動(dòng)各方,特別是證券界和監(jiān)管部門(mén)、立法機(jī)構(gòu),將我國(guó)獨(dú)立董事制度的改革提上緊迫的議事日程。 獨(dú)立董事制度的改革,說(shuō)難很難,說(shuō)簡(jiǎn)單也并不復(fù)雜。而且其主要部分的改進(jìn),并不需要立法、修法的漫長(zhǎng)過(guò)程,只需將15年前中國(guó)證監(jiān)會(huì)自己發(fā)布的《關(guān)于建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》加以修訂,就可馬上做到。依我來(lái)看,需要修改補(bǔ)充的主要有以下三個(gè)方面: 一、改革獨(dú)立董事的提名和選舉程序。 現(xiàn)在我國(guó)上市公司獨(dú)立董事提名,普遍由上市公司大股東一手操辦,然后又在大股東有集中投票優(yōu)勢(shì)(許多中小股東因交易成本問(wèn)題,往往不參與投票)的股東大會(huì)上通過(guò)。這導(dǎo)致現(xiàn)今99%以上的A股上市公司的董事會(huì)監(jiān)事會(huì),全部為大股東及其實(shí)際控制人壟斷。這是A股市場(chǎng)中公眾投資者利益受損、融資與投資失衡、市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)容極度恐懼的根本原因。在這種情況下,獨(dú)立董事自己的個(gè)人素質(zhì)再好,但受人之托,拿人錢(qián)財(cái),很難不為人辦事,淪為花瓶。 因此,就象很多有識(shí)之士已經(jīng)建議的那樣,獨(dú)立董事可以或者改由中小股東提名,或者主要由上市公司協(xié)會(huì)的獨(dú)立董事委員會(huì),建立獨(dú)立董事人才庫(kù),向上市公司推薦獨(dú)立董事候選人人選。獨(dú)立董事主要作為中小股東代表參加董事會(huì)工作,對(duì)公司的整體發(fā)展負(fù)責(zé)。獨(dú)立董事的選舉應(yīng)采取分類(lèi)表決的方式進(jìn)行,即僅由與上市公司決策無(wú)利益關(guān)聯(lián)的公眾股東單獨(dú)選舉,上市公司大股東、管理層均不得染指。 獨(dú)立董事的薪酬則可統(tǒng)一由上市公司協(xié)會(huì)的獨(dú)立董事委員會(huì)發(fā)放。資金來(lái)源由上市公司向協(xié)會(huì)繳納的會(huì)費(fèi)解決,并將現(xiàn)在向協(xié)會(huì)交費(fèi)的不規(guī)范辦法改為所有上市公司一律按公平規(guī)則繳納會(huì)費(fèi)。會(huì)費(fèi)的收取和使用要有公開(kāi)透明的程序和監(jiān)督。 二、提高獨(dú)立董事在董事會(huì)的比例和權(quán)限。獨(dú)立董事通過(guò)分類(lèi)提名、分類(lèi)表決產(chǎn)生之后,如果獨(dú)立董事在董事會(huì)人數(shù)中比例太低,仍然不能有效發(fā)揮作用。建議修改指導(dǎo)意見(jiàn)中獨(dú)立董事不低于董事會(huì)人數(shù)三分之一的規(guī)定,改為在董事會(huì)的股東代表席位中,獨(dú)立董事席位應(yīng)不低于該上市公司公眾股東占有的股權(quán)比例。公眾股東比例大的上市公司,獨(dú)立董事在董事會(huì)的席位也多。這樣保證大小各類(lèi)股東都能在董事會(huì)得到合理均衡代表。同時(shí)這也照顧到了我國(guó)的現(xiàn)有國(guó)情,對(duì)持有較高比例股權(quán)包括絕對(duì)控股的上市公司大股東在董事會(huì)的代表席位也有了必要傾斜。 三、建立獨(dú)立董事和內(nèi)幕知情人信息披露的必要保護(hù)制度。 我從未敢把自己包裝為道德完美之人,更不屬于喜歡秀肌肉、示豪情的勇士。這次卷入漩渦如我之前所說(shuō),只是一時(shí)沖動(dòng)的正義感加上不信邪的倔脾氣,不小心闖入了巨大利害的是非之地。從我自己這次的親身經(jīng)歷可知,揭發(fā)內(nèi)幕、追求真相竟要忍受造謠抹黑、違法違規(guī)指控、人身安全威脅的多重壓力。有人從我最近這些年的經(jīng)歷中沒(méi)有挑出太大毛病,還挖空心思翻出15年前ST海洋的一段舊案,污蔑我曾制造幾十個(gè)跌停板、坑害無(wú)數(shù)中小股民?,F(xiàn)在又為了在萬(wàn)科之爭(zhēng)中的幕后個(gè)人利益,冒充中小股東衛(wèi)士。其實(shí)ST海洋尚在老三板掛牌,以前的資料也不難查找,把時(shí)間和人物都不對(duì)的事移花接木到我頭上,這本來(lái)是很拙劣的抹黑手法。 我之所以一直沒(méi)有在這類(lèi)造謠抹黑中花費(fèi)精力去解釋?zhuān)缥以谖⒉┲兴f(shuō),一是有更重要的工作,不想被造謠者牽著鼻子走。二是更根本的,即一定要改變這種不論是非曲直、專(zhuān)挖道德缺陷的文化陋習(xí)。試想,世上哪有道德完人和永遠(yuǎn)無(wú)畏的勇士?特別是越能接觸知曉內(nèi)幕的人,不是利益中人,便是顧忌較多的有身份地位的人。若說(shuō)出真相、披露內(nèi)幕總是要付出身家名譽(yù)乃至法律的各種代價(jià),這樣還有誰(shuí)去揭露真相?長(zhǎng)此以往,必致陰暗角落日長(zhǎng),社會(huì)正義難張。因此,我們應(yīng)學(xué)習(xí)國(guó)際上的成熟經(jīng)驗(yàn),建立保護(hù)“吹哨人”(Whistleblower,指警示透露內(nèi)情的人)的制度,建立獨(dú)立董事信息披露的指引和必要豁免制度,建立威脅獨(dú)立董事自主投票的責(zé)任追究制度,以及考慮建立“污點(diǎn)證人”免予起訴制度。這樣才能使越來(lái)越多的丑惡內(nèi)幕曝光,使社會(huì)更加公平正義。 當(dāng)然,獨(dú)立董事制度無(wú)論有多重要,也還只是現(xiàn)代公司治理框架中的一個(gè)環(huán)節(jié),要全面提高我國(guó)上市公司的治理水平、夯實(shí)強(qiáng)盛資本市場(chǎng)的根基、助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí),還要對(duì)現(xiàn)代公司治理問(wèn)題進(jìn)行正面的總覽和透視,這將是本次系列文章最后一篇的任務(wù)。
華生 寶能 萬(wàn)科 獨(dú)董

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