機構預測6月新增信貸超萬億 基建投資占大頭

剛剛過去的第二季度，人民幣新增貸款的規(guī)模波動雖然減小，但相比一季度，“過山車”特點依舊明顯。

證券時報記者調查發(fā)現(xiàn)，雖然二季度宏觀審慎評估體系（MPA）的監(jiān)管考核對流動性的影響低于一季度，但銀行上半年末沖業(yè)績的普遍傾向，仍會一定程度上推動信貸增長。這也導致近年來6月份新增信貸均較5月份有所增加。因此，各大分析機構對今年6月份新增信貸規(guī)模的預測均較一致，多落于9500億至11000億元區(qū)間，據(jù)不完全統(tǒng)計，均值為10375億元。

具體信貸投向方面，光大證券首席經濟學家徐高認為，隨著需求放緩，房地產投資年度高點已過，去產能壓力下制造業(yè)投資持續(xù)疲弱，信貸需求回升將主要體現(xiàn)基建投資方面。

值得注意的是，從5月份環(huán)比變化來看，M2和M1增速一上一下，導致二者反向剪刀差愈發(fā)明顯。有分析人士預計，M2增速將在高基數(shù)效應下，回落至11.4%左右。在去杠桿背景下，M1和M2增速背離的現(xiàn)象仍會持續(xù)，或將推動國內資產價格上漲。

6月新增信貸超萬億

數(shù)據(jù)顯示，5月份新增信貸9855億元，環(huán)比多增4299億元。按照近年年中的經驗，市場普遍預計，今年6月份新增信貸將超萬億。

興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委預測，6月份新增貸款可能反彈至11000億元。“受季末沖規(guī)模影響，近年6月份貸款一般高于5月份；考慮到6月份地方債置換、房屋銷售放緩等對新增貸款的潛在影響，預計今年6月份新增貸款可能反彈至11000億元。”魯政委稱。

申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇也認為，經濟承壓、投資回落，信貸仍需加碼以維穩(wěn)經濟。他表示，近年來6月份信貸均較5月份呈季節(jié)性增加，預計今年6月份信貸新增10500億元，較5月份多增645億元。而在高基數(shù)效應下，李慧勇預計6月份M2增速將回落至11.3%，增速比5月份回落0.5個百分點。

M2增速繼續(xù)回落的觀點似乎也被諸多分析師所接受。招商證券研究發(fā)展中心分析師謝亞軒就表示，雖然二季度MPA監(jiān)管對流動性的影響低于一季度，但監(jiān)管機構對通道業(yè)務加強監(jiān)管，使同業(yè)業(yè)務增長放緩，非銀同業(yè)存款和股權及其他投資規(guī)模同比增速下降，由此帶來M2增速下滑。

基建投資保持高位

結合一二季度情況看，二季度以來信貸社融投放速度明顯放緩。徐高認為，國外風險事件不斷，國內經濟下行壓力上升，未來供給側改革將與穩(wěn)定需求共同推進，政策將再向穩(wěn)增長回擺。

“而隨著政策再度向穩(wěn)增長回擺，信貸社融將再度加快投放速度，改善實體經濟資金面，并提高實體經濟投資意愿。”徐高稱，“由于需求放緩導致房地產投資年度高點已過，去產能壓力下制造業(yè)投資持續(xù)疲弱，需求回升將主要體現(xiàn)在基建投資方面。”

李慧勇也認為，在政府加杠桿對沖企業(yè)降杠桿的背景下，預計基建投資仍將保持高位。此外，盡管地產銷售高點已過，但銷售向投資的傳導存在時滯，開工項目仍將持續(xù)產生投資。

M1M2增速剪刀差擴大

公開數(shù)據(jù)顯示，從去年7月份開始，M1與M2增速剪刀差就已開始擴大，到今年5月份剪刀差進一步擴大。從5月份環(huán)比變化來看，M2與M1增速一下一上，分別為11.8%、23.7%，剪刀差持續(xù)放大。

莫尼塔宏觀研究主管鐘正生表示，M1增速大幅擴張而M2增速相對穩(wěn)定的情況，在1998～2000年的改革期間也有所體現(xiàn)。導致該現(xiàn)象的兩個主要原因是企業(yè)融資需求收縮和財政支出轉化為企業(yè)存款。

鐘正生預計，在去杠桿背景下，M1和M2增速背離的現(xiàn)象仍會持續(xù)，去年的高基數(shù)會拉低M2的同比增速，預計6月份M2同比上漲11.5%。

華泰證券宏觀研究員李超認為，企業(yè)活期存款上升和其他存款下降是逆剪刀差形成的表象，而房地產交易火爆導致居民定期存款向開發(fā)商活期存款轉移、企業(yè)盈利能力受益于貨幣寬松而出現(xiàn)回暖、股市資金回流等因素才是逆剪刀差形成的背后邏輯。同時，地方政府債務置換、期貨市場反彈和營業(yè)稅清繳等因素，也是逆剪刀差繼續(xù)擴大的原因。

交通銀行金融研究中心認為，從經驗上看，M1與M2增速背離放大，M1快速上升，國內資產價格未來可能上漲。