A股再度失戀M(fèi)SCI：因?yàn)槿齻€(gè)缺點(diǎn)，但對(duì)方給了個(gè)承諾

今日（15日）凌晨5時(shí)，美國(guó)指數(shù)公司明晟（MSCI）公布了本年度市場(chǎng)分類審核結(jié)果，稱推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。中國(guó)A股將繼續(xù)留在2017評(píng)估列表中。這是A股第三次闖關(guān)MSCI失敗。

QFII流動(dòng)性成明晟公司關(guān)注焦點(diǎn)

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，明晟公司官網(wǎng)今日凌晨詳細(xì)公布了"MSCI延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)"的理由。

明晟公司稱：MSCI此前就2016年度市場(chǎng)分類評(píng)審提出了中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的四項(xiàng)問題，包括：實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)、QFII制度改革對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入與資本流動(dòng)的影響及成效、旨在防范廣泛性自愿停牌的交易所新規(guī)的執(zhí)行情況和內(nèi)地交易所針對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制問題。

明晟公司認(rèn)為，上述4個(gè)問題中，第1個(gè)問題已得到"圓滿解決"。但明晟公司對(duì)上述第2-4項(xiàng)問題均提出了進(jìn)一步的期待，換言之，A股本次未納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的原因就是明晟公司對(duì)3個(gè)問題仍覺得有待進(jìn)一步處理。尤其是對(duì)與QFII制度相關(guān)的問題明晟公司用了較多篇幅--對(duì)4個(gè)問題的描述總字?jǐn)?shù)為957字，其中對(duì)QFII制度的意見就占了419字，占比44%。

針對(duì)QFII制度，明晟公司提出3個(gè)問題：

1. 一些國(guó)際投資者反映仍在等待于數(shù)月前申請(qǐng)的QFII額度分配；

2. 一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規(guī)在今年2月初已生效，他們尚未能受益于此項(xiàng)政策；

3. 在現(xiàn)行規(guī)定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項(xiàng)限制對(duì)投資者需要兌付客戶資金贖回時(shí)帶來潛在的流動(dòng)性障礙。

此外，每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，明晟公司對(duì)有關(guān)停牌的新規(guī)以及針對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制也提出了意見。

對(duì)于停牌新規(guī)，明晟公司認(rèn)為：內(nèi)地上市公司的廣泛性停牌"不僅在新興市場(chǎng)，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場(chǎng)中都是獨(dú)一無二的"?？紤]停牌新規(guī)剛剛實(shí)施，投資者需一段時(shí)間觀察政策實(shí)施的實(shí)際成效并且確認(rèn)在滬深交易所停牌的股票數(shù)量能在新規(guī)執(zhí)行之后有顯著的減少。

針對(duì)金融產(chǎn)品預(yù)先審批限制，明晟公司表示：倘若中國(guó)A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，但中國(guó)交易所不批準(zhǔn)現(xiàn)有的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會(huì)受到交易中斷的潛在威脅。

機(jī)會(huì)：不滿一年即有望闖關(guān)成功

雖然明晟公司指出了諸多問題，但每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，該公司特別聲明：基于對(duì)中國(guó)當(dāng)前開放市場(chǎng)所取得的顯著進(jìn)展以及持續(xù)推進(jìn)改革所做出努力的認(rèn)可，MSCI表示中國(guó)A股將會(huì)保留在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。"假若以上提及方面在2017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類評(píng)審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。"

MSCI在聲明中也肯定了中國(guó)A股市場(chǎng)的進(jìn)步，認(rèn)為過去幾個(gè)月，中國(guó)管理層為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善旨在掃除之前被視為A股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：

1.有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問題；

2.加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來被投資者視為最關(guān)鍵的問題；

3.改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。

MSCI的董事總經(jīng)理和全球研究主管Remy Briand表示："國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在中國(guó)A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI將履行我們的標(biāo)準(zhǔn)慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執(zhí)行進(jìn)展并收集市場(chǎng)參與者的反饋。"

此前，中國(guó)央行旗下的《金融時(shí)報(bào)》曾刊文稱：我們當(dāng)以平常心對(duì)待此事。若本次MSCI再度婉拒A股，說明A股的體制機(jī)制建設(shè)依然亟待提高。

6月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部主任祁斌在陸家嘴論壇上表示：中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大資本市場(chǎng)，也是全世界第一大新興市場(chǎng)，一個(gè)沒有A股市場(chǎng)國(guó)際指數(shù)，至少是不完整的。A股被納入MSCI是一個(gè)歷史必然，只是時(shí)間問題。

是否納入MSCI影響短暫

去年6月10日，MSCI公司決定暫緩納入A股，并表示當(dāng)重要的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題得到解決后，將不設(shè)時(shí)限地把A股納入其全球市場(chǎng)指數(shù)中。今年，各大投行與分析機(jī)構(gòu)對(duì)此次MSCI的評(píng)估結(jié)果莫衷一是：

高盛認(rèn)為納入的幾率有70%，法國(guó)里昂、匯豐銀行和花旗銀行都認(rèn)為喜憂參半。而美銀美林本周一的調(diào)查報(bào)告則顯示，很多被動(dòng)型國(guó)際基金樂見中國(guó)A股加入MSCI指數(shù)，而相當(dāng)一部分主動(dòng)型基金則持相反意見。美銀美林認(rèn)為，15日A股"入MSCI"有可能成功，亦有可能失敗。

報(bào)告指出，3月時(shí)判斷A股不太可能加入MSCI國(guó)際指數(shù)，但隨著中國(guó)近月完善停牌機(jī)制、實(shí)益擁有權(quán)等問題，現(xiàn)在僅剩下反競(jìng)爭(zhēng)條款一項(xiàng)尚未解決，因而令A(yù)股入MSCI的機(jī)會(huì)增加。但美銀中國(guó)股票策略師崔偉在報(bào)告中表示，"本次A股加入與否，對(duì)市場(chǎng)任何正面或負(fù)面影響都是短暫的。"

作為全球領(lǐng)先的投資決策支持工具提供商，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是衡量發(fā)達(dá)地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤人數(shù)最多的基準(zhǔn)指數(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球有超6000家指數(shù)基金跟蹤MSCI指數(shù)，約有1.7萬億美元的資產(chǎn)持有MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，即便今年A股被納入MSCI指數(shù)，正式生效的時(shí)間也要到2017年7月，且也只是提高了A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重。

根據(jù)匯豐銀行此前預(yù)測(cè)，若MSCI將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，屆時(shí)A股占新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重約為1.1%，將有200~300億美元資金從主動(dòng)型和被動(dòng)型資產(chǎn)管理公司流入A股。被動(dòng)型資金流入可能發(fā)生在2017年7月A股實(shí)際納入該指數(shù)之際，主動(dòng)型資金流入可能會(huì)在正式納入該指數(shù)前幾個(gè)月就開始。

此前海外資金曾回流中國(guó)股票ETF

正如美銀美林股票策略師崔偉所言，不論是否納入，其對(duì)市場(chǎng)的影響都是短暫的。因?yàn)楹Ｍ赓Y金對(duì)A股的態(tài)度，從一個(gè)數(shù)據(jù)就可以看出。

彭博數(shù)據(jù)顯示，就在A股迎接MSCI評(píng)估結(jié)果前一周（6月6~12日），在美國(guó)上市、專注于中國(guó)大陸和中國(guó)香港股票與債券交易所交易基金（ETF）錄得了3.87億美元的資金流入，創(chuàng)出了3月份以來的最高水平。

美國(guó)市場(chǎng)上著名的中國(guó)股票基金--安碩中國(guó)大盤股ETF（iShares China Large-Cap ETF）追蹤著A股市值前50名的股票表現(xiàn)。就在本周，該ETF的空頭頭寸第一次降到了2014年以來最低點(diǎn)。

彭博數(shù)據(jù)顯示，A股在今年5月6日、9日經(jīng)歷兩個(gè)交易日的重挫后進(jìn)入橫盤震蕩區(qū)。海外資金也從5月16日當(dāng)周起，連續(xù)四周凈流出。5月16日當(dāng)周的凈流出甚至高達(dá)近7億美元，此后逐級(jí)減少。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，5月30日~6月5日當(dāng)周，凈流入投資中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港股票與債券的海外資金超1億美元，6月6~12日當(dāng)周的錄入資金增加至3.87億美元，創(chuàng)3月份以來最高水平。

"隨著全球市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息是大概率事件，新興市場(chǎng)的資本外流也將迎來喘息機(jī)會(huì)"，美國(guó)基金公司 KraneShares首席投資官布萊登·安云表示。據(jù)悉，布萊登·安云手中管理著4只專注投資中國(guó)的ETF。

附：MSCI報(bào)告全文

▲圖片來源：明晟公司官網(wǎng)