終止案例攀升 跨境并購(gòu)遭遇雙重?zé)?

今年上半年，國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境并購(gòu)案例數(shù)及交易額均創(chuàng)歷史新高，不過(guò)終止案例也在攀升。其中，審查方面的原因仍然是主要阻礙。特別是在美國(guó)市場(chǎng)，今年以來(lái)，紫光股份、華潤(rùn)集團(tuán)、金沙江創(chuàng)投等先后因?yàn)閷彶橐蛩卦诳缇巢①?gòu)市場(chǎng)折戟沉沙。

同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境并購(gòu)的胃口越來(lái)越大，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)憂慮也開(kāi)始在歐洲等并購(gòu)目的地蔓延。美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)機(jī)器人制造商庫(kù)卡集團(tuán)、錦江國(guó)際收購(gòu)法國(guó)最大酒店集團(tuán)雅高集團(tuán)近日先后遭遇德國(guó)和法國(guó)的反對(duì)聲音，這也成為了國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境并購(gòu)的新煩惱。

審查因素阻礙

自去年宣布將斥資38億美元收購(gòu)世界知名硬盤廠商西部數(shù)據(jù)以來(lái)，市場(chǎng)各方便對(duì)紫光股份的大手筆并購(gòu)寄予期待。不過(guò)，今年2月24日，紫光股份公告稱，公司收到美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)的書(shū)面通知，關(guān)于公司收購(gòu)西部數(shù)據(jù)股份的交易需要履行CFIUS的審查程序。根據(jù)《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》的相關(guān)約定，若未能獲得該投資委員會(huì)關(guān)于此次交易不需該投資委員會(huì)進(jìn)行審查的決定，雙方均有權(quán)單方終止《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。鑒于以上情況，同時(shí)基于審慎性考慮，公司董事會(huì)決定終止本次交易。

參與跨境并購(gòu)的國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)CFIUS并不陌生。多年來(lái)，審查方面的原因一直是中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨境并購(gòu)的主要阻礙之一。特別是在美國(guó)市場(chǎng)，CFIUS的審核起著關(guān)鍵作用。自2004年聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM受CFIUS審查以來(lái)，CFIUS就越來(lái)越頻繁地進(jìn)入中國(guó)公眾的視野。中石油、華為、三一重工等企業(yè)在美國(guó)的跨境并購(gòu)因?yàn)槲赐ㄟ^(guò)CFIUS的審查而先后終止。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上終止的案例中，CFIUS審查仍然是主要原因之一。除了紫光股份，因CFIUS審查而折戟的還包括金沙江創(chuàng)投。2015年3月，金沙江創(chuàng)投宣布，由“GO Scale Capital”(金沙江創(chuàng)業(yè)投資與橡樹(shù)投資伙伴聯(lián)合組成的基金)牽頭的幾家投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)飛利浦旗下Lumileds的80.1%股份，交易價(jià)值約33億美元。今年1月22日，飛利浦宣布，由于CFIUS的反對(duì)，停止向中國(guó)投資者出售其照明組件和汽車照明業(yè)務(wù)。

“安全”、“敏感技術(shù)”成為CFIUS否決并購(gòu)交易案的主要理由。2月17日，被譽(yù)為電腦和電子業(yè)界的“西點(diǎn)軍校”的美國(guó)仙童半導(dǎo)體公司公告稱，已拒絕華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)微電子有限公司和清芯華創(chuàng)投資管理有限公司聯(lián)合提出的收購(gòu)要約。盡管華潤(rùn)和華創(chuàng)領(lǐng)銜的中國(guó)買家報(bào)價(jià)最高，開(kāi)出了25億美元的價(jià)格，但仙童半導(dǎo)體表示，因擔(dān)心這起交易會(huì)被CFIUS以國(guó)家安全為由否決，所以拒絕了這一要約收購(gòu)。

同時(shí)，CFIUS的審核正不斷趨嚴(yán)，并成為國(guó)內(nèi)企業(yè)前往美國(guó)進(jìn)行跨境并購(gòu)的主要障礙之一。CFIUS在今年年初公布的外商投資報(bào)告顯示，2014年提交安全審查的案件急劇增加，達(dá)147起，比2013年增加50%。其中涉及中國(guó)投資者的案件有24起，連續(xù)第三年名列榜首。涉及的行業(yè)包括電腦、電子產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備、化學(xué)用品等，很少有并購(gòu)涉及國(guó)防等關(guān)鍵性技術(shù)。

商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成新愁

考慮到CFIUS的審核等原因，國(guó)內(nèi)企業(yè)在選擇技術(shù)類并購(gòu)標(biāo)的時(shí)，目光更多地開(kāi)始向歐洲轉(zhuǎn)移。以中國(guó)化工集團(tuán)并購(gòu)先正達(dá)為例，今年年初，中國(guó)化工集團(tuán)宣布，已經(jīng)同意通過(guò)公開(kāi)要約收購(gòu)另一全球農(nóng)化巨頭先正達(dá)，這筆斥資430億美元(約合2817億元人民幣)的交易也成為迄今為止國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模最大的跨境并購(gòu)案例。“目前全球化工行業(yè)的并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，巴斯夫、先正達(dá)、拜耳、陶氏、杜邦、孟山等巨頭都曾傳出并購(gòu)或者被并購(gòu)的傳聞。”業(yè)內(nèi)人士表示。

在制造業(yè)領(lǐng)域，歐洲成為國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)借助跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新樂(lè)土。以美的集團(tuán)為例，5月18日晚間，公司發(fā)布公告稱，擬以自愿要約收購(gòu)方式收購(gòu)德國(guó)機(jī)器人制造商庫(kù)卡集團(tuán)，預(yù)計(jì)最高將支付不超過(guò)40億歐元(折合人民幣約292億元)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。公司表示，憑借庫(kù)卡集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)和完善產(chǎn)品線，將進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率并推動(dòng)公司制造升級(jí)。同時(shí)，憑借庫(kù)卡集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人與系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力與美的在中國(guó)家電制造、銷售及市場(chǎng)推廣方面的積累，美的與庫(kù)卡集團(tuán)將聯(lián)合開(kāi)拓廣闊的中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)。

對(duì)于這一現(xiàn)象，“從歐洲的角度看，主要是由于經(jīng)濟(jì)低迷和不景氣，他們?cè)敢庵袊?guó)企業(yè)前去并購(gòu)。從中國(guó)企業(yè)自身角度看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)企業(yè)到歐洲的收購(gòu)對(duì)象也有轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。另外，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)的收購(gòu)遇到不少阻力。”民生銀行投資銀行部總經(jīng)理張立洲告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

但是，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在歐洲并購(gòu)的深入，在歐洲市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)反對(duì)的聲音。美的集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡便在德國(guó)遭到了反對(duì)的聲音。據(jù)外媒報(bào)道，德國(guó)政府正在試圖說(shuō)服歐洲公司對(duì)庫(kù)卡提出另一個(gè)收購(gòu)要約，以應(yīng)對(duì)抗美的集團(tuán)40億歐元的收購(gòu)價(jià)格。而歐盟數(shù)字經(jīng)濟(jì)專員Guenther Oettinger早前則表示，為了防止關(guān)鍵技術(shù)的流失，庫(kù)卡最好把多數(shù)股權(quán)留在歐洲投資人手里。

即使是在非技術(shù)性質(zhì)的消費(fèi)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)在歐洲的并購(gòu)之路也不平坦。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)胃口越來(lái)越大，出于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)心開(kāi)始在歐洲彌漫。去年，錦江國(guó)際在收購(gòu)法國(guó)盧浮酒店集團(tuán)并注入旗下上市公司錦江股份后，又將目光鎖定在了法國(guó)最大的酒店集團(tuán)雅高酒店集團(tuán)身上。據(jù)海外媒體報(bào)道，近幾個(gè)月來(lái)，錦江國(guó)際逐步將其在雅高持有的股份增加到15%，并計(jì)劃將股份增加到29%。這一計(jì)劃在法國(guó)出現(xiàn)了反對(duì)聲音。

難阻跨境并購(gòu)熱情

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境并購(gòu)交易數(shù)量和金額大幅增長(zhǎng)。2013年以來(lái)，并購(gòu)市場(chǎng)迅速升溫，企業(yè)參與跨境并購(gòu)的熱情隨之水漲船高，中國(guó)企業(yè)逐漸成為跨境并購(gòu)市場(chǎng)上重要參與者。根據(jù)Dealogic提供的數(shù)據(jù)，截至今年5月25日，全球并購(gòu)交易金額達(dá)到1.292萬(wàn)億美元。其中，中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)交易占全球份額比2015年翻了一倍，達(dá)到24.3%；并購(gòu)交易金額達(dá)到3137.91億美元，同比增長(zhǎng)近57.89%。

同時(shí)，大型并購(gòu)案例不斷涌現(xiàn)。除了中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)先正達(dá)，1月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布以不超過(guò)35億美元(約230億元人民幣)收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)公司；1月15日，青島海爾宣布擬斥資54億美元(折合人民幣355億元)收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)；3月，中聯(lián)重科提出以每股31美元、總價(jià)34億美元的價(jià)格全面收購(gòu)美國(guó)起重機(jī)生產(chǎn)商特雷克斯；2月18日，海航集團(tuán)子公司天津天海投資宣布以每股38.9美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)電腦、網(wǎng)絡(luò)和軟件分銷商英邁，交易總額60億美元。

通過(guò)跨境并購(gòu)，企業(yè)正深度參與到全球產(chǎn)業(yè)整合中。以青島海爾收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)為例，通過(guò)此次收購(gòu)，青島海爾將獲得GE家電全部研發(fā)制造能力、在美國(guó)的9家工廠和遍布全球的物流分銷渠道，還有GE品牌的40年使用權(quán)。同樣是在家電行業(yè)，3月17日，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，已與東芝株式會(huì)社就收購(gòu)其白色家電業(yè)務(wù)事項(xiàng)達(dá)成諒解備忘錄，通過(guò)收購(gòu)獲得東芝白色家電業(yè)務(wù)控股權(quán)。美的集團(tuán)方面表示，收購(gòu)東芝白色家電業(yè)務(wù)是美的落實(shí)全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，在進(jìn)一步推動(dòng)與夯實(shí)美的集團(tuán)全球運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，提升全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)的跨境并購(gòu)整合能力迅速提升。以錦江股份為例，在去年年初收購(gòu)盧浮集團(tuán)后，錦江股份首席執(zhí)行官盧正剛告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“完成收購(gòu)之后，整合效應(yīng)馬上就體現(xiàn)了出來(lái)。僅在收購(gòu)后的去年上半年3月至6月，盧浮集團(tuán)的凈利潤(rùn)就有1835萬(wàn)歐元。”