大揭秘：A股“久盤必漲”還是“盤久必跌”？

每經(jīng)記者 楊建

A股投資者常聽說“盤久必跌”，但又經(jīng)常聽到“久盤必漲”，這令投資者感到迷惑，不知該如何是好。但資深私募人士則總結(jié)出經(jīng)驗，“久盤必漲”是因為不斷消耗空頭力量，從而吸引投資者不斷買入持有，最終形成一致合力上漲。“久盤必漲”相對于“盤久必跌”，盤整時間長，股價通常處于低位，而震蕩幅度較小，成交量小，常常伴隨一致性見底預(yù)期，有明顯支撐，通常在大幅下跌之后出現(xiàn)，而這些幾乎都符合目前的市場特征，這是否意味著市場見底呢？

記者采訪了多位私募界的頂尖高手，從縮量情況、歷史上幾次熊市的換手率變化、歷史上多次市場大漲之后出現(xiàn)的回撤數(shù)據(jù)這三個方面來解碼市場底在何處？通過采訪得出的總體結(jié)論是，2016年的下半年A股有望出現(xiàn)一波吃飯行情；而在投資策略上，投資者或者控制好倉位，高拋低吸；或者著眼中線布局，在每次回落的時候分批建倉，越跌越買。而當前私募的整體倉位依然較低，私募資金空倉等待的多，也在一定程度上封殺了大盤下跌空間。

多次地量表明變盤時間將近

一位資深私募總經(jīng)理告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2），作為A股投資者，常聽說“盤久必跌”，但又經(jīng)常聽到“久盤必漲”，在他20多年的A股投資生涯中，見過無數(shù)次的盤整，盤整后的趨勢，也是跌漲各半。由于盤整時無明顯的上漲或下降趨勢，這令投資者感到迷惑，不知該如何是好。

目前滬指已經(jīng)在2784點~2856點區(qū)間內(nèi)維持震蕩盤整達13個交易日了，成交量也一直萎縮。兩市5月27日共成交3784億元，而在2015年行情高峰時兩市單日成交曾超過2萬億元，目前的單日成交僅為高峰時期的兩成，而滬市5月27日成交1239億元，而在行情高峰時期滬市單日成交曾達到過1.3萬億元，滬市目前的單日成交僅為高峰時期的一成。

對此，西藏琳瑯投資的王琳認為，地量成為近期盤面最重要的特征，而地量形成的原因是沒有人愿意賣出也沒有人愿意買入，股價處于極度低迷的狀態(tài)，也意味著市場缺乏增量資金，市場情緒不高。但另一方面也意味著空頭勢力衰弱，多空雙方暫時達成平衡，市場底部往往伴隨地量盤整。如果盤中震蕩幅度加大，則說明改變大盤方向的力量和意愿越來越大，大盤選擇方向的時間點就在眼前。

廣東西域投資周水江則表示，依照歷史規(guī)律，地量見低價，大盤變盤時間將近,近幾日差不多有4次地量了，每一次地量之后的，要么是小陽線，要么是小陰線，基本都出現(xiàn)了一個跌勢放緩的過程。大盤已經(jīng)持續(xù)縮量震蕩三周，如何打破這種弱平衡狀態(tài)，只需市場放量，不管是放量下跌還是放量上漲。如果是放量急跌則能震出恐慌資金，吸引新資金進場抄底；如果放量上漲，形成新熱點題材，也能吸引資金參與輪番炒作。

市場換手

換手率已低于歷史大底水平

2015年A股市場經(jīng)歷了牛熊市快速切換，市場信心嚴重受挫，投資者期待的大牛市持續(xù)不到一年的時間。雖然市場的劇烈波動導(dǎo)致了換手率異常變化，但換手率的客觀規(guī)律卻依然存在。

對此，周水江表示，中長期內(nèi)換手率與股價漲跌幅正相關(guān)，從中長期來看，對于大多數(shù)股票，換手率升高，說明市場上的成交變得活躍，投資者普遍看漲，這在一定程度上刺激股價上漲。其次實際換手率在一定程度上能夠揭示股市的底部或頂部，從歷史上的幾次大底來看，滬指的換手率大多是在1%左右。

而據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)似乎也驗證了周水江的說法，中長期的換手率與股價漲幅之間高度相關(guān)。按照對換手率高低的普遍界定方法，2015年日均換手率在5%~ 8%之間的股票數(shù)量最多，有1327只，占參與分析總股票數(shù)量的50%以上，這與2015年A股市場整體比較活躍的行情是相吻合的。

西藏銀帆投資李志新告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2），換手率是對投資者心理預(yù)期的一個體現(xiàn)，過高或過低的換手率是能夠揭示甚至提前預(yù)測股市的頂部或者底部的。

而上海一位私募則指出，通過對2013年、2014年、2015年的日平均數(shù)據(jù)進行分析，隨著日均換手率均值上升，股價漲幅均值也隨之上漲。而與2005年至2008年的牛熊市相比，2015年全年A股市場的2523只股票日均換手率達8%，市場多數(shù)股票成交比較活躍，而2014年和2013年分別只有3.73%和2.73%。其中，2015年的日均換手率達到10%以上的股票有500多只，占所有分析標的股票數(shù)量的20%以上。

上述私募還表示，從歷史的滬指低點和熊市期間的換手率來看，2005年6月6日，上證指數(shù)最低至998點，換手率只有0.82%。2008年的熊市期間，隨著成交量的萎縮，2008年10月28日，滬指探底至年度最低的1665點，換手率從前期的高度活躍水平降至1.28%。而在2009年1月5日創(chuàng)造收盤指數(shù)1844點時的換手率為1.40%，而2015年上證指數(shù)探底至2860點的換手率為1.73%。

由此可見，歷史上幾次熊市中的換手率均不到2%，而從2016年年初至5月28日，滬指已突破2015年的最低點，創(chuàng)出了2638點的新低，換手率只有0.80%，低于998點時的水平。而在2016年5月28日的上證指數(shù)的換手率則低到了0.39%的換手率，已低于歷史大底水平。

由此可以看出，在這種換手率水平下，低迷市場不可能維持太久，無論是從數(shù)據(jù)還是經(jīng)濟層面來看，2016年的下半年A股有望出現(xiàn)反彈行情。

歷史比照

史上八次回撤比率揭示大盤見底？

資深私募人士許紹興告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2），通過梳理歷史上多次大漲后出現(xiàn)的回調(diào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，此次滬指從1849點開始起漲，到了5178的高點，期間上漲了3329點。隨后市場大幅回撤了75%左右，也就是指數(shù)在2638點以上的位置反復(fù)盤整。而從歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，回撤超過75%的有四次，而回撤之后的點位基本就是底部區(qū)域，目前是否底部已形成還有待市場驗證。后市會繼續(xù)下跌嗎？對此許紹興的看法是大的下跌空間沒有，3000點以下10%幅度即2700點上下都是大的底部區(qū)間，今年的吃飯行情會在下半年出現(xiàn)。而在操作策略上，放棄指數(shù)，耐心研究，建立屬于自己的股票池，為下半年的走勢做好準備，熬過未來的6月份就是希望。

第一次（回撤85%）：滬指從95點開始上漲，區(qū)間上漲1463點，在1993年2月16日達到1558點的階段性高點，隨后市場開始出現(xiàn)了長達近一年半的大幅調(diào)整，在1994年7月29日達到階段性的低點325點。也就是說，這輪調(diào)整的理論回撤點位1463*（1-回撤比率）+95=325，回撤比率=84.27%，也就是說第一輪市場區(qū)間回撤了85%之后，市場在325點獲得重要支撐，開始新一輪的上漲。

第二次（回撤75%）：是滬指從325點開始一波急速反彈，在短短一個半月的時間內(nèi)，于1994年9月13日達到了反彈高點1052點，區(qū)間上漲了727點。隨后市場開始長達一年零4個月的調(diào)整，于1996年1月19日調(diào)整到階段性低點512點，這輪調(diào)整，滬指回撤了差不多75%之后，在512點獲得重要支撐，開始新一輪的上漲。

第三次（回撤50%）：滬指從1996年1月19日的512點開始一波快速反彈，在1997年5月12日達到了反彈的高點1510點，區(qū)間上漲了998點。隨后指數(shù)開始調(diào)整近四個月，在1997年9月23日到階段性低點1025點，這輪指數(shù)調(diào)整回撤了近50%之后，在1025點獲得重要支撐，開始新一輪的上漲。

第四次（回撤55%）：是滬指從1997年9月23日的階段性低點1026點開始一波盤整上升行情，于1999年6月30日到達反彈高點1756點，區(qū)間上漲了730點。隨后短短半個月時間，在1999年12月28日滬指回調(diào)到階段性低點1341點，回撤了差不多55%。

第五次（回撤65%）,如果從長周期來看，滬指從1994年7月28日的階段性低點325點開始了一波長達7年的慢牛行情，在2001年6月14日達到了階段高點2245點，區(qū)間上漲了1920點。隨后市場開始了長達近4年的調(diào)整，在2005年6月6日調(diào)整到了階段性低點998點，也就是說滬指回撤了近65%之后，才在998點獲得重要支撐，開始新一輪上漲。

第六次（回撤85%）滬指從2005年6月6日的階段性低點998點開始了一波超級牛市行情，在2007年10月16日達到了歷史高點6124點，區(qū)間上漲了5126點。隨后市場開始了一年的快速調(diào)整，在2008年10月28日調(diào)整到階段性低點1664點，回撤了差不多85%。

第七次（回撤85%）滬指從2008年10月28日的階段性低點1664點開始了一波超跌反彈行情，在2009年8月4日達到了階段高點3478點，區(qū)間上漲了1814點。隨后市場開始了一輪近四年的調(diào)整，于2013年6月25日調(diào)整到階段性低點1849點，這輪調(diào)整回撤達到88.97%。

第八次（回撤75%）是滬指從2013年6月25日的階段性低點1849點開始了一波時間達兩年的牛市行情，于2015年6月12日達到了歷史次高點5178點，區(qū)間上漲了3329點。隨后市場開始了一輪急速調(diào)整，于2016年1月27日調(diào)整到階段低點2638點，這輪調(diào)整回撤比率達76.29%，也就是說滬指回撤逾75%后，在2638點獲得支撐，而至于后市是否是真正見底，還有待驗證。

投資策略

高拋低吸是目前首要策略

近期成交量持續(xù)低迷將成為股指上攻的最大阻礙，在市場沒有增量資金進入的情況下，兩市想要回暖走強存在較大的困難。在低迷的行情中，雖然盤中偶爾也能看到不少熱點出現(xiàn)，然而想要從中獲利，難度相對較高。目前在這個位置投資者該如何操作呢？每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）采訪了多位頂尖私募人士，總體來說，由于目前大盤上下兩難，以區(qū)間震蕩為主，投資者當控制好倉位，高拋低吸。此外可以進行中長線布局，在每次回落的時候分批建倉，越跌越買，不為短線波動所累，耐心鎖倉持有。

深圳一位大型私募總經(jīng)理告訴記者，滬指跌到2800區(qū)域，明顯有大資金介入低估值權(quán)重股支撐整個盤面，但市場資金缺乏進一步拉升的熱情，反彈過程中成交量沒有放大，這種反彈沒有得到場外資金響應(yīng)參與。而市場對于目前這個點位區(qū)域反應(yīng)平淡，說明對于是否是底部還沒有形成共識。在場外大資金不愿入場的情況下，普通投資者必須保持清醒，可以做高拋低吸降低成本，但必須控制總倉位；在這樣的弱市狀況下，市場資金博弈的主戰(zhàn)場還是在中小創(chuàng)，相關(guān)題材炒作能適度增加賺錢效應(yīng)，但從總體成交量判斷，還是有不少觀望資金不為所動。

西藏銀帆投資李志新表示，對市場在6月、7月有一波反彈行情的判斷，主要是基于目前較低的換手率，沒有人愿意賣票了。而在如此交投清淡的存量資金博弈市場里，主力只會頻繁進行高拋低吸、板塊輪動的操作。同時在目前這種弱勢情況下，一般投資者不要把上漲預(yù)期定得太高，合理獲利離場，尋找下一個機會的做法更為妥當。具體操作上，在沒有看到盤面顯著突破信號之前，適度淡化指數(shù)做個股，圍繞個股低吸不追漲、高拋低吸、見好就收、短平快操作，方能進退自如。

延伸閱讀

私募積極調(diào)研布局后市

滬指在2800點一帶顯現(xiàn)出韌性，部分也來自藍籌股結(jié)構(gòu)性低估的支撐。目前板塊估值分化，主板估值回落至均值以下，在13倍左右，較歷史均值低了30%左右；但中小板和創(chuàng)業(yè)板仍在高位，估值在44倍和62倍左右。盡管在滬指2800點一帶表現(xiàn)出了一定的底部特征，但是指數(shù)大幅上漲仍需蓄能，部分私募也在近期下跌中抄底了白酒、水電、家電等現(xiàn)金充足、低估值、高分紅的藍籌股。每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，當前私募的整體倉位依然較低，也在一定程度上封殺了大盤的下跌空間。

西藏琳瑯投資王琳表示，滬指近期多次在2780點受到支撐，上周五又再回歸震蕩走勢，整體還在2780點～2850點的區(qū)間之內(nèi)運行。不過大三角整理快結(jié)束了，如果選擇向上突破，那就會是月線級別的kdj金叉，macd日線底背離，但關(guān)鍵在于是否會出現(xiàn)一個巨大的底部結(jié)構(gòu)。不過值得注意的是，近期盤面出現(xiàn)了一些積極現(xiàn)象，以O(shè)LED為主的電子板塊迅速崛起、虛擬現(xiàn)實再度走強，而之前另一熱點鋰電池板塊開始回調(diào)，市場出現(xiàn)調(diào)倉換股、筑底跡象，但是這些板塊的活躍已經(jīng)出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，有利于吸引場外資金進場。

不過也有私募表示，即將到來的6月，A股市場或會面臨兩大利空，首先是6月美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，上周三人民幣兌美元中間價已創(chuàng)出2011年3月以來的最低，要警惕的是A股1月份的暴跌便是在外匯異常波動下出現(xiàn)的；其次是6月份解禁市值達2412億元，為今年以來的第二高，將壓制A股的風(fēng)險偏好和估值，在大盤長時間橫盤之后，須防空方再次砸盤。未來股價上漲更多依靠業(yè)績增長，預(yù)計A股短期內(nèi)難以大幅向上，但是結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)。

廣東西域投資周水江表示，大多數(shù)私募目前倉位整體都比較輕，而在近期都有加倉的跡象。他表示，2780點是近期盤中最低點，也是近期一個很重要的位置，市場已經(jīng)是第三次嘗試這個支撐，從收盤來看，滬指又收回2800點，支撐還算有效，那么向下的空間不會被打開，只是目前指數(shù)還未擺脫箱體運行。而市場地量頻現(xiàn)，一方面說明階段性空頭力量已大幅度減弱，但另一方面說明市場情緒仍然十分低迷，短期需要量能來打破這種平衡。目前這個位置不適合空倉，要有倉位開始長期布局優(yōu)質(zhì)股。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，一些大型私募正在積極調(diào)研績優(yōu)股，其中星石投資自2015年下半年開始逐漸布局白酒行業(yè)，并不斷增加對該行業(yè)的投資。星石投資認為，白酒行業(yè)未來將保持復(fù)蘇趨勢，且這種復(fù)蘇是行業(yè)內(nèi)生的、可持續(xù)的。目前市場格局以存量博弈為主，未來投資策略仍應(yīng)回歸業(yè)績持續(xù)符合預(yù)期、估值合理的優(yōu)秀龍頭公司。此外，醫(yī)藥、生物也受到眾多私募調(diào)研，千合資本、星石投資及匯利資產(chǎn)共同調(diào)研了食品飲料股酒鬼酒，云南白藥則受到重陽投資、景林資產(chǎn)、朱雀投資等調(diào)研。