蔣光祥：只有堅守“八條底線”資管行業(yè)方能贏得尊重

◎蔣光祥

近日，證監(jiān)監(jiān)管條線重量級舉措不斷。

在圍繞公募基金子公司的兩份文件《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風控指標指引》、《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》尚只有個別媒體率先曝出的同時，針對包括公募基金母子公司在內(nèi)的各類受監(jiān)管的資管機構，中國基金業(yè)協(xié)會已正式下發(fā)《證券期貨經(jīng)營機構落實資產(chǎn)管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則（修訂版征求意見稿）》，一時間引發(fā)業(yè)內(nèi)外關注。

應當說，與凈資本約束相比，“八條底線”的修訂更符合業(yè)內(nèi)預期，畢竟“八條底線”出臺是2015年3月份，彼時牛市勢頭正勁，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的各類主動管理業(yè)務余溫尚存，多家機構還敢于主動涉及。但一年多來，資本市場劇烈波動，中低風險資產(chǎn)端不斷緊縮，短短一年雖談不上滄海桑田，但早已時過境遷，此時給已顯滯后的現(xiàn)行規(guī)則“打補丁”理所應當。

對照本版修訂稿，并無多少出人意外之處，基本是在保持以往主體規(guī)則延續(xù)性的同時，結合了行業(yè)最新發(fā)展變化與一年多來的經(jīng)驗得失，在適用主體范圍、產(chǎn)品杠桿倍數(shù)限制、投顧聘用、銷售合規(guī)等方面的調(diào)整直指過往痛處。

特別是對禁止開展非標資金池業(yè)務再次突出強調(diào)，增加了“資產(chǎn)管理計劃未實際投資，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)不能按時兌付，通過開放參與退出或滾動發(fā)行等方式由后期投資者承擔風險”等禁止行為，重點防范類似“龐氏騙局”的資金池產(chǎn)品。這些措施可謂是針對資管行業(yè)在去年A股大跌前，諸如配資加杠桿、外接分倉開“傘”、部分違規(guī)私募借新還舊等亂象進行亡羊補牢。

對業(yè)內(nèi)人士來說，深知“八條底線”的輕重。這是資管機構業(yè)務條線與合規(guī)部門據(jù)理力爭時的底氣所在，也是合規(guī)部門與業(yè)務條線斗智斗勇時的“尚方寶劍”。應當說，一年多來資管機構資產(chǎn)管理規(guī)模的飛升正是得益于2015年3月“八條底線”的出臺，否則這些證券期貨經(jīng)營機構的正規(guī)軍也難免有重蹈P2P行業(yè)覆轍的風險，后者當下跑路頻發(fā)等亂象正是缺乏自律與他律的典型癥狀。

不過，盡管如此，在原有“八條底線”下，仍能發(fā)現(xiàn)許多潛在風險正在不斷聚集和凸顯，之前已有多家機構因觸碰“八條底線”（違規(guī)提供分倉服務、設資金池等）而受罰。“八條底線”雖然尚在修訂之中，但早有不少機構的業(yè)務方向開始朝傳聞中的新版“八條底線”有意識地靠近與收緊，個別公司甚至對符合舊規(guī)但可能不合新規(guī)的業(yè)務不惜采取暫停等措施，等待監(jiān)管態(tài)度明確。值得一提的是，還有部分人們印象中本應風格粗獷的私募開始有意識地“公募化”。

細心觀察我國資管行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與市場競爭格局，不難得出監(jiān)管越嚴格卻越能得到社會和投資者認同的結論。

事實上，在泥沙俱下的市場競爭中，資管行業(yè)一樣適用短板理論，決定這一行業(yè)聲譽的，往往是“品行”最差的幾家機構。譬如互聯(lián)網(wǎng)金融被“花樣”跑路的個別P2P企業(yè)搞得風聲鶴唳、草木皆兵，這反而讓合規(guī)認真做事的從業(yè)者難以容身，也導致整個行業(yè)得不到應有的尊重和認可。

相關數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月1日，包括基金管理公司及其子公司管理的14.93萬億元專戶業(yè)務規(guī)模在內(nèi)，基金業(yè)協(xié)會自律管理的私募資產(chǎn)管理總規(guī)模達到約42.81萬億元。這么大的規(guī)模，可以說在資本市場上的地位舉足輕重，這得益于從上到下將“八條底線”作為不能觸碰的紅線，其間監(jiān)管部門領導雖有更替，但并不影響其效力發(fā)揮。“八條底線”經(jīng)過本次修訂，也必將歷久彌新，幫助“受人之托，代客理財”的資管行業(yè)贏得該有的尊重。

（作者系公募基金從業(yè)人士）