銀行這樣幫你理財：委托機構投資 總規(guī)模超14萬億

每經編輯 每經記者 李娜 黃小聰    

每經記者 李娜 黃小聰

近年來，老百姓理財意識日益增加，已不再滿足于存款的些許利息，購買銀行理財產品成了他們熱衷的方式之一。但隨著理財產品規(guī)模的日益增長，銀行自身投資團隊的成長難以與之匹配，超過十萬億元的理財資金亟待打理。

如此背景下，銀行將理財資金委托給外部投資機構，為海量資金尋求出路。這些龐大的委外資金交給了誰？最終投向了哪些市場？它們又是如何運作的？理財不二牛（微信號：buerniu5188）通過多方調查，為您揭開銀行委外資金的神秘面紗。

當看到銀行存款收益率已跑不贏CPI時，你是否也開始搶購收益率已低得可憐的國債？跟隨全民理財的潮流，將多年存款買成琳瑯滿目的銀行理財產品時，你是否只關心產品預期收益率？可你知道銀行理財產品最終投向哪兒了嗎？作為人們最信賴的銀行，他們是怎么管理這些資金，甚至是自己的錢袋子呢？

為此，理財不二牛（微信號：buerniu5188）展開了全面調查。

●銀行委外資金規(guī)模激增

要問銀行理財產品的錢誰打理，還得從銀行委外業(yè)務說起。由于近年來城商行和農商行的理財產品、自營資金規(guī)模加速增長，而自身投資團隊的成長與之無法匹配，委托其他機構投資這些資金就成了重要渠道之一。就委托形式來看，幫銀行管理資產的機構涉及公募基金、券商、信托、保險和私募，主要合作方式是通過“一對一”專戶特項資產管理進行。

滬上某基金公司機構業(yè)務負責人向理財不二牛（微信號：buerniu5188）指出，“目前，市場上可投的資產太少。銀行資金成本端較高，很多資產收益都達不到要求。之前銀行還可以投資非標資產，隨著部分非標資產到期，之后非標資產也沒有那么多了。還有，老百姓理財意識變強了，以前只存款，現(xiàn)在都買理財產品。理財產品一年資金成本也有4%，對一些風險較高的收益產品容忍度有所提高，愿意將資金進行委外管理。”

一家中型公募基金機構業(yè)務人士表示，“我們委外業(yè)務的規(guī)模大約在400億~500億元，而有些大型基金公司的委外業(yè)務過千億元，他們才是主要玩家。就單筆資金量來看，銀行委托過來的資金一般都在5億~20億元。五大行并不是其中主力，主力主要是股份制銀行和城商行。另外，五大行里主要是工行在做，整體的運作還是比較市場化的。”

如果說單家大型基金公司承接的委外業(yè)務規(guī)模已經超千億，那么，所有的銀行委外資金究竟有多少呢？根據中央國債登記結算公司《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2015）》顯示，截至2015年底，共有426家銀行業(yè)金融機構有存續(xù)的理財產品，理財產品數60879只，理財資金賬面余額23.50萬億元，較2014年底增加8.48萬億元，增幅為56.46%。

根據4月申萬宏源所做的委外規(guī)模估算，假設券商、保險、信托、基金等部門的機構資金都來自銀行，那么2015年全部銀行委外規(guī)模為14.3萬億元，不僅有銀行理財產品，也有銀行自營資金。

其中，投資債市的規(guī)模，根據信托、券商資管、基金專戶以及保險資產規(guī)模計算，各渠道投向債券的規(guī)模為4.75萬億元。同時，假定委外資金計算基數投資債券的比例與總資產的投資結構比例一致，則計算出委外資金中，投向債券的規(guī)模為2.01萬億元。

南方某基金公司公募人士向理財不二牛表示，“根據銀行自己內部調查，截至去年底，五大行、股份制銀行、城商行和外資行的委外資金已超過前面提到的14萬億元，五大行就有9萬億元。這些資金來自銀行多個部門，比如自營、同業(yè)等。”

前述機構業(yè)務人士指出，“去年股市大幅調整后，這種資金有大規(guī)模的增長。在所接受的機構理財資金中，銀行資金占比達到了80%，剩下主要是保險。”

另一家基金公司人士也深有體會，“2015年，我覺得快速發(fā)展是在三季度后，特別是四季度。當時的委外需求特別多，我們不斷做盡職調查。后續(xù)除了國有銀行、股份制銀行，還有一些城商行、農商行都進入了委外隊伍。規(guī)模一下從2014年末的2億元發(fā)展到2015年末的800多億元。”

前述南方某基金公司公募人士表示，現(xiàn)在基金公司的專戶業(yè)務增速很快，可以說大部分增長都來自銀行資金池。

根據基金業(yè)協(xié)會數據顯示，2015年6月底，基金公司專戶業(yè)務規(guī)模前20名管理的資產規(guī)模剛剛突破2萬億元，居首的嘉實基金同期專戶業(yè)務規(guī)模為2039億元。此外，共有8家基金公司專戶業(yè)務突破1000億元門檻。截至2016年3月底，專戶業(yè)務排名前20的資金公司，其資產管理規(guī)模上漲到2.3萬億元之上。榜首的中銀基金，其專戶業(yè)務資產管理規(guī)模已達到3070億元。此外，共有11家基金公司的專戶規(guī)模突破1000億元。

●銀行選擇委托機構很謹慎

可以看出，在委外機構中，券商、公募依然是主力，部分私募也有涉及。有私募人士就表示，現(xiàn)在公募、券商、私募、保險都在想辦法爭取，這塊業(yè)務的競爭其實很激烈。

那么，從委托方銀行來看，他們的選擇標準是什么呢？對委外的機構又會提出哪些要求？特別是在A股經歷了去年下半年以來幾次大幅調整后，投資者風險偏好已出現(xiàn)較大幅度下滑，畢竟投資者的資金回流銀行，更多是為尋求安全收益。

上述中型基金公司的機構業(yè)務人士指出，“銀行在選擇時主要還是看公司的品牌、風控、投資團隊經驗、產品設計、投資策略等。因為銀行還是比較保守的投資人，投資風險太大是不能接受的。其實，銀行也有自己的白名單。”

上述私募人士也向理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，“銀行很嚴格且比較規(guī)范，就是小銀行也同樣如此。他們對歷史業(yè)績和團隊要求挺高的，特別對投研人員關注挺多。整個過程很麻煩且反復，需要多次溝通才能最終定下來。前期溝通后，進入白名單，還要再到公司實地調研，根據調研的收益情況決定資金是否逐步增加。”

“銀行委外的資金規(guī)模增速很快，也來自多個部門。我們現(xiàn)在是天天加班，忙著提交盡調材料，光問題就有10頁，每頁又有十多個問題。”前述南方某基金公司機構業(yè)務人士表示。

雖然銀行一方“錢太多”，但在委外合作過程中，也并不是盲目給錢。

上述公募機構業(yè)務負責人就指出，“剛開始合作過來的委托資金量不會很大，一般都是十億元起步。主要是通過優(yōu)勝劣汰，看看合作效果，如果還可以就持續(xù)獲得增量，增長到幾百億元；如果不合適就會淡出市場。”

在具體投資操作中，銀行甚至會對管理機構的倉位等方面提出要求。北京一位曾管理銀行委托資金的投資人士就表示，“我主要是做股票投資。在投資中，他們往往要求我們進行跟投，有時還會客串一下角色，對你實施窗口指導。也就是說，他們覺得風險會加大時，會直接要求降低倉位控制風險。”

雖然這塊業(yè)務看上去誘人，但并非所有機構都能接受。一位私募人士就說道，“銀行提出的要求也是多方面的，有的要求保本，有的要求控制風險，有的要求跟投，從而保證雙方利益一致。但有些要求是我們做不到的，也就不接了。（相比銀行資金體量）私募的本都小，如果要求跟投，哪里承受得起，現(xiàn)在就接一些普通管理的資金。”

●券商、公募和信托三足鼎立

既然銀行投資能力有限，只能委托其他機構打理，那么十萬多億且還在不斷增長的委外資金，最終都流向了哪些機構？

一位信托研究員向理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，“銀行理財產品寫的投資范圍是非常廣的，但我們基本是看不到具體投向。其實，很多理財產品最終都是流向信托，再通過信托進行投資。不過，由于對銀信產品的控制，目前這部分占比基本控制在30%以內。”

說到銀行和信托的合作方式，該研究員進一步指出，目前銀行和信托合作主要是兩種方式。一種是銀信產品合作，銀行理財產品走信托通道進行投資；另一種就是銀行的機構資金，包括銀行自己的資金，通過設立單一信托計劃，用于特定對象的貸款發(fā)放等。這里，信托起到的也基本是通道作用。

公募基金也是委外資金的主要流向之一。一家大型基金公司相關人士坦言，“我們機構委托過來的資金量并不算小。主要是銀行有資產配置的大量需求，盡管整個過程是招標制度，但銀行系基金公司占絕對優(yōu)勢，有些資金體量已過千億元。”

南方某基金子公司人士更表示，“我們現(xiàn)在主要是為銀行過來的資金提供多角度服務，這塊業(yè)務占公司整個業(yè)務量約八成左右。比如根據他們的需求，在市場尋找最合適的理財產品匹配，消除信息不對稱所存在的問題。有時也會根據需要做一些產品設計，不再是簡單的通道業(yè)務。”

理財不二牛從其他幾家規(guī)模較大的基金子公司了解到的情況也大致相同，銀行過來的資金合作項目比較多，是絕對的核心業(yè)務，目前占比也有五成以上。

相比信托和公募，券商的管理規(guī)模更是不容小覷。今年初，中信建投對兩家券商固收部門的調研情況顯示，五大行、股份制銀行（除平安銀行）、大量城商行和農商行均涉及此類業(yè)務。且五大行通常在大券商的單筆業(yè)務規(guī)模在百億元左右，股份制銀行為數十億元，城商行為數億元。其中，五大行以理財資金為主，股份制銀行的理財與自營二者相當，地方銀行則以自營為主。合作方面，大型券商與銀行廣泛合作，小型券商客戶以地方銀行為主。

值得注意的是，最近市場盛傳銀行委外資金在找私募進行管理，究竟私募方面的委外業(yè)務如何呢？

理財不二牛也分別向多家私募進行了確認。從反饋來看，目前中小型私募很少受到銀行委外資金的青睞，其主要客戶來源還是集中在自營、渠道代銷。

大型私募則有所不同。部分大型私募確實已開始管理銀行委外資金。一家管理規(guī)模在百億級別的私募就向理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，“目前是有一部分銀行委外資金，但是并不多，占比在10%左右。”

另一位滬上私募人士則提到，“銀行委托的資金主要給公募基金和券商，給私募的并不如想象中的那么多。公募、券商整個風控投資機制都比較完善，更容易通過考核。我們接受銀行委托過來的資金也就幾十億元，（投資方向）涵蓋了股票、債券和量化。”