銀行嚴(yán)控委外資金風(fēng)險(xiǎn)：不采取措施就撤錢

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 黃小聰    

每經(jīng)記者 李娜 黃小聰

“銀行理財(cái)產(chǎn)品如果年化收益在4%以上，委外機(jī)構(gòu)會適度加杠桿。”一聽到杠桿，許多投資者難免心有余悸，那么，在銀行委外資金中加杠桿到底是怎么回事？其中的風(fēng)控又是如何進(jìn)行的呢？

債券類杠桿不超過3倍

一位信托人士向理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）表示，“在信托方面，加杠桿的情況是2014年底到去年，主要是傘形信托。銀行過來的錢基本也是用于優(yōu)先級，且信托本身的資金多是優(yōu)先級，直接用于劣后的非常少。劣后級主要由投資顧問主導(dǎo)，這塊是風(fēng)險(xiǎn)比較大的。但現(xiàn)在應(yīng)該都清理得差不多了，還處于存續(xù)期的傘形信托應(yīng)該非常少了。”

這主要是對股票類投資而言，對于債券類的投資，申萬宏源在4月份的委外投資債券調(diào)查中指出，在基金公司的“一對一”專戶里，一個(gè)委外組合的規(guī)模一般是幾億元，業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)定在年化收益率5%左右。但是，現(xiàn)在債券收益率明顯降低，連城投債年化收益都不到4%。因此，為了達(dá)到業(yè)績基準(zhǔn)，只有加杠桿。按照年化收益率5%左右測算，不到3倍的杠桿就完全可以做到。

據(jù)上海一家基金公司監(jiān)察稽核部人士表示，一般委外產(chǎn)品合同都會約定，標(biāo)的評級不低于2A或2A+，杠桿不超過3倍。

此外，目前銀行委外資金參與券商債券類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的配資杠桿在4倍左右，收益率多為3.5%~5%。

從上述標(biāo)的評級標(biāo)準(zhǔn)可以看出，在許多機(jī)構(gòu)與銀行簽訂的委外合同中，對于可進(jìn)行杠桿投資的標(biāo)的券種信用評級要求都較高。也就是說，真正場內(nèi)加杠桿的債券投資違約風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

申萬宏源也進(jìn)一步分析道，一方面，自2015年以來，債市收益率不斷下行，券商資管計(jì)劃的收益甚至低于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級資金，導(dǎo)致債券的結(jié)構(gòu)化配資規(guī)模較小。另一方面，債市杠桿的隱憂并不集中在場內(nèi)市場，銀行間市場加杠桿相對困難，交易所市場雖可以通過中證登將債券質(zhì)押回購加杠桿，但由于公司債市場總規(guī)模有限，杠桿風(fēng)險(xiǎn)也較為可控。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一旦市場出現(xiàn)監(jiān)管趨嚴(yán)的消息，資管機(jī)構(gòu)通常會主動(dòng)調(diào)整倉位和杠桿來防范監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。近期了解的情況是，確實(shí)有部分投資機(jī)構(gòu)的杠桿已經(jīng)明顯降低。

銀行會直接干預(yù)投資

雖然杠桿風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但業(yè)內(nèi)人士對具體操作中的風(fēng)控實(shí)施還是有些微辭。某基金公司人士就表示，“說實(shí)在話，我真覺得風(fēng)控其實(shí)沒做什么。無非就是有時(shí)候打電話過來，說說你有沒有超過投資范圍。”

“風(fēng)控還有一個(gè)問題是，有些東西控制不了?，F(xiàn)在銀行很多東西是很個(gè)性化的，系統(tǒng)不支持，風(fēng)控卻說控制不了，然后經(jīng)常會出現(xiàn)超過閥值的問題。后來，我們就說‘控制不了就開發(fā)嘛’，不能說控制不了，就讓投資經(jīng)理控或后臺來控，那肯定不可能。博弈之后，他們同意去開發(fā)。”該人士進(jìn)一步說道。

此外，理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）發(fā)現(xiàn)，銀行有時(shí)候也會給委外機(jī)構(gòu)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，比如直接要求降低倉位控制風(fēng)險(xiǎn)等，這其實(shí)也是銀行實(shí)施風(fēng)控的方式之一。

上述基金公司人士就回憶稱，比如有個(gè)產(chǎn)品今年初跌得較多，銀行就說必須采取措施，不采取措施就撤錢，實(shí)際這就是一個(gè)警告。之后公司加入了量化投資，使得整個(gè)組合波動(dòng)降低，后期跌幅就比較小了，甚至在市場下跌時(shí)，組合還實(shí)現(xiàn)了收益。

除了具體操作上的直接干預(yù)，一般委外機(jī)構(gòu)聽得最多的就是設(shè)置預(yù)警線和止損線。上述信托人士說道，“如果是銀信產(chǎn)品，一方面通過整體的比例進(jìn)行控制，另一方面是對投資行業(yè)和項(xiàng)目的把控。比如，不要投向產(chǎn)能過剩的行業(yè)及負(fù)債較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目。此外，還會劃定預(yù)警線和止損線。”

對于這種劃線，雖然沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但也有一個(gè)通用比例。一位公募機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)就透露，“一般銀行過來的委外資金，對預(yù)警線、止損線和波動(dòng)率都是有要求的，比如股票類止損線是0.8元；債券類量化類0.95元是預(yù)警線，0.9元是止損線。”