限售股解禁當日股價漲停 國軒高科緣何爆發(fā)？ ——專訪國軒高科董秘王勇

每經編輯 謝宏辰    

上游材料漲價未擠占利潤空間 產能擴張將助國軒高科市值翻倍

在新能源汽車產業(yè)鏈中，鋰電池無疑是其中最為核心和關鍵的一環(huán)。作為鋰電池行業(yè)內的龍頭企業(yè)之一，國軒高科于2015年登陸A股后便搭上了新能源汽車產業(yè)的東風。那么對于身處產業(yè)鏈中游的國軒高科來說，公司目前的生產經營狀況如何？今后如何實現公司市值的健康成長？另外，對于行業(yè)內存在的諸如原材料漲價、技術路線以及"騙補"等問題，公司又是如何看待的呢？

目前公司依然是滿負荷生產

NBD：2015年鋰電池行業(yè)出現供不應求的局面，隨后各家電池廠商都在擴充產能。請問公司目前的開工率如何？

王勇：去年下半年，公司在南京、昆山以及合肥的部分產能投產，為我們產能的擴充提供了很好的保障。去年我們面臨著有訂單但是交不出貨的情況，到今年年初情況就好轉了。

但是長期來說，目前的產能還是不能滿足市場的需求，因為市場擴充太快。所以我們目前還在擴充產能，包括青島的項目和合肥的三期項目都是為未來做得準備。

NBD：你預計這種供不應求的局面還會繼續(xù)？

王勇：我判斷未來可能會出現結構性的過剩，但是對于大的電池廠商來說，應該不會出現過剩的情況。

因為雖然目前電池廠商都在擴產，但是到明年的時候，也許一些小廠的產能擴出來了，但是沒有市場。為什么呢？因為2015年許多大的電池廠由于產能不足交不了貨，因此一些小廠便獲得了很多訂單。但是今后隨著大電池廠產能的跟進，一些質量不很過硬、規(guī)模比較小的廠商可能會在明年或者今年下半年出現一些過剩。

NBD:公司進入2016年后接連拿下兩個訂單，總額跟公司去年總營收相比只差7個億，有的投資者可能會比較關注公司今后還有沒有這樣的大訂單呢？

王勇：對于今年發(fā)布的兩個訂單，實際上這只是我們訂單的一個代表，其實還有很多訂單我們是不以年為單位簽訂的，而是以月為單位簽，進行月度交貨。簽大訂單有兩種可能，一是我們的產能可以跟上；二是客戶的需求容易預計，不會出現大的變化。如目前在手的兩個訂單，南京金龍和中通客車，車型等各方面都比較固定，因此具備簽訂全年合同的條件。還有一些轎車企業(yè)，因為變化比較大，因此我們都以月度訂單的形式進行交付，不簽訂全年的合同。

上游材料價格上漲或已到階段高點

NBD：公司在年報里表示目前是雙主業(yè)發(fā)展，除鋰電外，另一部分業(yè)務就是充電業(yè)務。這部分業(yè)務目前推進情況如何？

王勇：因為之前東源電器就是做輸配電業(yè)務的，它具備做充電樁的技術，因此自去年重組成功后，它也是在往這方面轉型。

目前我們的充電樁還處于技術完善階段，樣品已經出來兩輪了，進行了兩次修改，但是現在還在完善。此外在完善的過程中，我們還在做市場推廣。

我們預計可能到今年年中的時候，產品應該就定型了，然后7、8月份的時候我們市場端和運營模式方面的就會跟進，預計到年底就可以實現經濟效益。這應該是國軒高科以后向下游延伸產業(yè)鏈的重要舉措。

NBD：另外每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）注意到，公司與星源材質合作建立隔膜生產基地，向產業(yè)鏈向上游延伸。公司是否計劃打通鋰電池全產業(yè)鏈？

王勇：電池產業(yè)鏈包括正極、負極、隔膜、電解液四個部分。目前我們在廬江建設的正極生產線，產能達到5萬噸。負極我們主要是與中國寶安旗下的貝特瑞合作。此外，我認為隔膜是四大生產材料中（重要性）僅次于正負極的材料，而且他的技術壁壘非常高。國內之前使用的隔膜都是進口的，現在我們慢慢開始國產替代。我們通過參股星源材質40%的方式與其進行隔膜業(yè)務的合作。電解液一開始我們也想比照隔膜的方式去做，但是后來我們發(fā)現它是一種類似化工類的投資，因此我們暫時沒有準備做這一塊。

另外前一段時間，市場上說碳酸鋰漲價很兇，但是我們發(fā)現實際上產業(yè)中并沒有那么恐慌。其實市場是在慢慢的趨向平衡，但是如果說國外有（碳酸鋰）的合作機會，那么我們也不會放過。

NBD：提到上游材料，那么請問你認為像碳酸鋰、六氟磷酸鋰這樣的材料今年供需情況是否還是比較緊張？

王勇：實際上，碳酸鋰已經開始回落了。我認為上游材料價格的上漲已經到達了一個階段性的尾端，供需趨向于平衡。

之前上游材料價格的大幅上漲是因為企業(yè)對行業(yè)良好發(fā)展勢頭準備不足引起的?，F在隨著下游廠商生產規(guī)模的擴大會拉低許多成本，下游企業(yè)議價的能力就會增強。此外技術進步也會使單位成本降低一些。

如何實現公司市值的騰飛？關鍵要看這三點

NBD:國軒高科上市后股本規(guī)模變大了，目前市值接近300億元（以4月18日股價計算）。體量大了，可能市值的彈性就沒有小公司那么好了，請問公司管理層如何考慮公司市值的成長問題？

王勇：我們認為其實國軒高科現在300億的市值已經很便宜了，為什么呢？

以去年的盈利6億元來說，PE是50倍。今年一季度我們盈利3億元，正常來算一年應有12億元的利潤，如果還給50倍的市盈率，我們的市值不就翻倍了嗎？這是第一個因素，業(yè)績的因素。

第二點對于國軒高科來說，就是我們才剛剛上市，資本市場上的武器我們還一個沒用呢，譬如整合、兼并、收購的動作都有可能會增加公司的市值。因此從這一點說，我們是有優(yōu)勢的，我們等于是厚積薄發(fā)，這是第二點助推我們市值增長的因素。

第三點是市場對國軒高科的看法，也許認為因為我們5月份有部分限售股的解禁，市場認為這就有點像靴子落地的感覺，不到這個點，市場總認為限售股股東中可能很多人在等著拋售。但是過了這個點，該賣的賣了，但是我們的業(yè)績擺在這里，那么我們的市值一定會有相應的體現。

NBD：但是也許市場對公司PE的評價會有所下降呢？

王勇：市場對公司PE的評估，要放到整個市場中來看。放在新興制造產業(yè)里比較，我們認為新能源汽車產業(yè)和智能制造產業(yè)比較類似，而智能制造產業(yè)的平均市盈率在60倍以上。

因此市場對PE的評估一定要放到整個市場中來看，如果二級市場的整體估值下降了，那么新能源汽車產業(yè)的估值肯定也會降低。

技術路線之爭：磷酸鐵鋰or三元？

NBD:公司目前的下游客戶主要是一些客車企業(yè)，有消息說，今后對客車的補貼可能會降低，這樣的話很可能會影響新能源客車的產銷量從而對公司產品的銷路構成威脅。請問公司有沒有考慮這個問題，準備如何應對？

王勇：這其實正是公司目前重點考慮的部分。大家知道，國軒高科最早是從商用車起家后來轉向物流車和大巴車的。因為之前市場的需求主要在客車，轎車方面的需求很小，因此國軒的發(fā)展軌跡是和市場需求相匹配的。

但是我們也知道未來乘用車的占比肯定會提高，因此為了保持公司的江湖地位，我們近期做出兩大重要布局：一是和上汽集團合作，二是和北汽集團合作。

我們與上汽集團最早合作做申沃客車，因為合作良好，所以目前我們跟上汽集團在大、中、小型車三個領域都有合作。我們現在跟上汽集團合作做一些小轎車、物流車等，目前這些車型處于試制和打樣階段，在今年下半年這部分車型有望放量。

另外還有一個重要布局就是北汽集團。我們跟北汽集團的合作主要有幾點，一是在青島萊西建廠，專門向北汽集團供貨；二是我們參股北汽新能源，形成資本的合作；三是在產品上，我們也取得了突破。最早我們是準備給它做物流車的，但是現在在轎車方面，我們也在進行前期的技術交流和接觸。

NBD：公司今后的技術路線選擇是怎樣的呢？

王勇：我們技術路線還是以磷酸鐵鋰電池為主，并且它的能量密度也在提升。此外，我們還在做復合三元電池，就是磷酸鐵鋰電池和三元電池的復合電池。這種電池的能量密度比磷酸鐵鋰高，可以滿足乘用車的需求。未來我們還會做一些高能高壓的如鎳錳材料、富鋰材料等的電池，應對更高端的需求。

NBD：公司目前做的三元電池與日韓等國外生產的相比，在價格和性能上有沒有什么差距？

王勇：相對來說，國外生產三元電池的技術比較成熟一點。不過目前這一點也不好下絕對的結論，因為國內和國外走的技術路線從一開始就是不一樣的。

因為國外基本上沒有大巴，出行一般都是飛機、高鐵、或者轎車，因此國外基本上都是走三元電池的路線。另外國外最早做3C類的電池也是三元的，因此導致國外目前的三元技術要成熟一點。

而國內一開始就是以磷酸鐵鋰電池為主的，這與我國新能源汽車最初以大巴為主、公用為主有關。所以我認為目前還分不出誰好誰壞，因為國內才剛剛切入這個領域。

NBD:目前磷酸鐵鋰電池和三元電池的價格哪個高？

王勇：以轎車為例來說，因為目前磷酸鐵鋰電池的技術比較成熟，因此磷酸鐵鋰電池的價格相對要低一些。不過長遠來看，隨著三元電池的普及可能成本會降低。另外，目前三元電池的價格高還因為其能量密度大、活性強，因此它需要很多的被動保護措施來確保它的安全性，因此目前三元電池的成本相對高一些。

產能過剩問題：與光伏產業(yè)不存在可比性

NBD：很多人將目前的新能源汽車產業(yè)與當年的光伏產業(yè)進行比較，認為靠補貼培育起來的市場未來面臨萎縮，大量擴產導致新能源汽車產業(yè)鏈各類產品的過剩。請問公司如何看待將新能源汽車產業(yè)比作光伏產業(yè)的這一論斷？

王勇：首先我認為光伏產業(yè)和新能源汽車產業(yè)是不可比的。

光伏產業(yè)當時雖然也很景氣，但是它"兩頭在外"。首先核心組件的采購在外；其次市場大部分在外。實際上光伏產業(yè)在國內主要就是做組裝。因此光伏產業(yè)雖然國內的生產量很大，但是它的技術壁壘并不高，所以后來出現問題的時候，第一技術上沒有進步、核心技術在國外；第二市場在外面，國內的企業(yè)控制不了。

而對于新能源汽車產業(yè)來說，情況就不同了。我們現在趕上好時機，國家比以往更加大力鼓勵技術創(chuàng)新，再加上光伏產業(yè)的前車之鑒，所以新能源人現在都很重視技術的研發(fā)。另外在市場方面，中國的市場是一個核心的市場，所以在市場方面我們是有主動權的。國外企業(yè)都跑來中國投資建廠就是證明。

NBD:最后一個問題，隨著騙補調查的日趨嚴格和2017年開始的補貼"退坡"，是否會對新能源汽車產業(yè)產生影響？

 

王勇：我認為這個事情是好事，去年市場太瘋狂了。騙補調查對于一線品牌的汽車廠商來說，不會有任何影響。