國企改革提速 基金機構布局“騰籠換鳥”

近期，在國企改革十項試點落實提速等推動下，國企改革提速無疑成為市場關注的重點，國資背景的上市公司動作頻頻，掀起停牌重組、股權轉讓等的“浪潮”。近期引來市場熱議的“債轉股”也有望為風風火火的國企改革“推波助瀾”。

對此，基金機構人士認為，在供給側改革、去產(chǎn)能、國企資產(chǎn)證券化等的大背景下，國企改革是市場中難得的可預期的機會。此前，公私募基金多布局國企改革標的，在改革大背景持續(xù)明朗化的過程中，基金機構看好國企并購重組、股權劃轉轉讓等優(yōu)化資產(chǎn)結構的“騰籠換鳥”投資機會。

國企“騰籠換鳥”

日前，錢江摩托公告稱，公司控股股東擬采用公開征集方式，轉讓其所持29.77%的公司股份，本次協(xié)議轉讓將導致公司實際控制人變更。事實上，2016年以來，已經(jīng)有多家國企上市公司宣布通過公開轉讓股權的方式出售“殼”。3月29日，上海國企上市公司上工申貝公告，公司控股股東上海市浦東國資委擬以公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉讓其持有的公司A股股份6000萬股，約占公司總股本的10.94%，并可能導致公司控股股東暨實際控制人變更。僅粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度以來，國資系統(tǒng)或財政局體系的*ST獅頭、東方鉭業(yè)、河池化工、中國嘉陵等多家上市公司公開征集受讓方。國企“殼”資源騰挪的步伐加快。

除了股權劃轉、轉讓以外，國企上市公司在改革大潮中的并購重組的步伐也在加快。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全年國資委共推動12家中央企業(yè)的重組整合案例，目前國資委直接監(jiān)管的中央企業(yè)銳減至106家。2016年以來，同樣有不少國企上市公司停牌進行重大資產(chǎn)重組。

中投在線研究員呂晴認為，近期的停牌重組、協(xié)議轉讓等舉動，都是國企改革進程加快的表現(xiàn)，“一方面是國企改革的十項試點落實，加之供給側改革對業(yè)績差的僵尸企業(yè)的清理，上市公司需要重組整合來自救；另一方面，注冊制尚未推出，戰(zhàn)略新興板暫時擱置，IPO排長隊的情況下，國企殼資源的優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來”。

基金審慎布局

對于國企改革的機會，基金機構一直密切關注。查閱上工申貝2015年年報發(fā)現(xiàn)，在前十大流通股東中有民生信托價值精選1期證券投資資金信托、華夏回報證券投資基金、蕪湖長元股權投資基金(有限合伙)等機構投資者布局其中。

呂晴認為，總的來說，處于國企改革和供給側改革交叉范圍的企業(yè)，政策預期比較強烈。具備主營虧損、營運能力弱、傳統(tǒng)行業(yè)為主、產(chǎn)能過剩、業(yè)績與規(guī)模不成正比、整合成本低、資產(chǎn)證券化率偏低等特點的國企，轉型訴求更強，更值得關注。查閱公司資料發(fā)現(xiàn)，雖然有前述特征的一些公司尚未發(fā)布最新的年報資料，但是從公司此前的股東結構等可以發(fā)現(xiàn)，盡管這部分國企公司基本面一般，但是基金機構產(chǎn)品布局其中，博取國企改革、并購重組等的“改革紅利”。

從此前國企改革的一些“樣本”來看，基金機構的布局和埋伏成果累累。此前，國資委選取的國投集團、中糧集團、中國醫(yī)藥集團、中國建筑材料集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團公司、新興際華集團有限公司6家央企作為第一批改革試點企業(yè)，上述各大央企旗下的上市平臺成為基金機構關注的重點，也成就了一些重倉基金的“階段性輝煌”。

對于經(jīng)歷市場暴跌后的國企改革投資機會，目前公私募機構都表現(xiàn)出相對審慎的樂觀態(tài)度。“不同于2014年年末及2015年一二季度市場單邊上漲的行情，今年到目前為止仍在等待確認市場的企穩(wěn)回升。同樣，今年的國企改革主題也不是‘聞風而動’，聽一點改革的風聲就拉升股價，而是更考驗基金經(jīng)理優(yōu)選改革標的的能力，畢竟很多國企公司業(yè)績差、市場表現(xiàn)差，而改革又相對不受公司自己控制。另外，也將很難見到大比例、長時間持倉改革個股的情況，畢竟長期的改革進程加上市場可能的階段性震蕩，優(yōu)選投資之外，靈活操作也很重要。”基金公司投研人士認為。