葉檀：貨幣可能在物價(jià)上找到了釋放口

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

　　看CPI價(jià)格，我們習(xí)慣性觀察權(quán)重占比最高的豬肉，因此有了“豬周期”的說(shuō)法。

　　去年豬肉價(jià)格上漲，大家認(rèn)為是恢復(fù)性上漲，不會(huì)影響通縮大局。但每年3月是豬肉消費(fèi)淡季，今年卻逆勢(shì)大漲。北京新發(fā)地市場(chǎng)17日白條豬的批發(fā)平均價(jià)為每斤11.50元，年同比漲幅超過(guò)60%，大家都感慨吃不起豬肉了。實(shí)際上豬肉的銷售量也減少了，目前豬肉銷量?jī)H為年前的一半。同步上漲的還有生豬的價(jià)格，現(xiàn)在已是近四年最高。

　　全球經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入滯脹。工業(yè)制造業(yè)認(rèn)為現(xiàn)在在通縮周期，消費(fèi)業(yè)則認(rèn)為在通脹周期。更有可能的是，目前傳統(tǒng)工業(yè)處在通縮周期，而生活成本在節(jié)節(jié)上升。

　　我國(guó)PPI已經(jīng)連續(xù)48個(gè)月下滑，今年油價(jià)與黑色金屬價(jià)格一度略有反彈，降幅收窄。傳統(tǒng)制造業(yè)現(xiàn)在處于反彈周期，什么時(shí)候走出谷底依然是未知數(shù)。

　　各國(guó)國(guó)債收益率不斷下行，甚至出現(xiàn)負(fù)值。似乎反映投資者對(duì)于通縮繼續(xù)無(wú)可奈何。但事情已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，美國(guó)通脹保值國(guó)債（TIPS），2016年以來(lái)各期限收益率不斷下行，其中5年期收益率近期更出現(xiàn)負(fù)值。

　　截至3月18日的一周，10年期TIPS價(jià)格上漲了1.7%，收益率跌至1年來(lái)的低點(diǎn)0.26%。盈虧平衡通脹率經(jīng)常被視為預(yù)期通脹率的衡量指標(biāo)，為普通國(guó)債和通脹保值國(guó)債的收益率之差。該指標(biāo)本月以來(lái)大幅上升，在上周三的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后漲得更高。10年期盈虧平衡通脹率上升至1.62%，為去年12月以來(lái)的最高位。5年期盈虧平衡通脹率漲至1.52%，為去年夏季以來(lái)的最高位。2年期盈虧平衡通脹率漲至1.64%，為2014年7月以來(lái)的最高位。雖然通脹率都處于低位，但預(yù)期有所上升。

　　前兩月我國(guó)物價(jià)出現(xiàn)明顯的回升趨勢(shì)。PPI降幅縮窄，2月PPI同比降幅縮窄至-4.9%，但當(dāng)月CPI創(chuàng)下同比上漲2.3%的19個(gè)月新高，其中食品價(jià)格明顯上漲，而非食品價(jià)格中樞在緩慢抬升。

　　2月份CPI上升，被歸咎于春節(jié)以及寒潮，生鮮鮮菜價(jià)格、鮮活食品價(jià)格同比上升。2月鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲29.9%，創(chuàng)2008年3月以來(lái)月度最高漲幅，影響CPI環(huán)比上漲約0.84個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)CPI環(huán)比總漲幅的一半。鮮果、豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比分別上漲6.9%、6.3%和6.0%，三項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　好像大家平時(shí)節(jié)衣縮食，春節(jié)躲在家里吃著豬肉抗寒潮?，F(xiàn)在3月到了，豬肉價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，部分地區(qū)房?jī)r(jià)、房租繼續(xù)反彈。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，北京房租同比平均上漲12.95%，鄭州上漲1.77%，連哈爾濱也上漲了1.05%，這是怎么回事？而大宗商品也從谷底探出頭來(lái)。

　　熙澤智庫(kù)撰文指出，近期中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)出現(xiàn)滯脹跡象。美國(guó)2月CPI為1%，核心CPI達(dá)到2.3%，創(chuàng)下近4年以來(lái)的新高，1月CPI達(dá)到了1.4%，而在2015年9月份時(shí)CPI還在0左右。美聯(lián)儲(chǔ)最重視的居民消費(fèi)支出PCE物價(jià)指數(shù)同樣出現(xiàn)大幅跳漲，1月核心PCE增幅已經(jīng)達(dá)到1.7%，接近2%的政策目標(biāo)。無(wú)論哪個(gè)物價(jià)指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯的上升。美國(guó)是全球商品的聚集地，尚且出現(xiàn)物價(jià)上漲的現(xiàn)象，說(shuō)明各國(guó)寬松的貨幣在虛擬經(jīng)濟(jì)外，可能在物價(jià)上找到部分釋放口。

　　另一方面，中國(guó)無(wú)法將成本轉(zhuǎn)嫁到全球，經(jīng)濟(jì)重組過(guò)程中成本是剛性的，即使把農(nóng)業(yè)成本壓到最低，一進(jìn)入物流、冷藏、服務(wù)等鏈條，整體成本將不可抑制地上升。

　　養(yǎng)殖工業(yè)化之后浪費(fèi)的社會(huì)資源減少，但以前農(nóng)民的人工費(fèi)用等不計(jì)入成本中，現(xiàn)在通通要計(jì)入。服務(wù)型社會(huì)成本會(huì)上升，你想吃1塊錢(qián)一個(gè)半斤重的煙臺(tái)紅富士是不可能的。

　　當(dāng)然，目前工業(yè)品仍處于過(guò)剩階段，從基本面來(lái)看，無(wú)論滯脹還是通縮，傳統(tǒng)制造業(yè)的日子不會(huì)因此而有根本改觀。