G20會(huì)議后眾生相： 中國降準(zhǔn)，日本開賣負(fù)收益率國債，歐央行也要進(jìn)一步寬松了

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

在剛過去的二十國集團(tuán)（G-20）財(cái)長和央行行長會(huì)議上，各國財(cái)長和央行行長表達(dá)了對全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性加大，以及經(jīng)濟(jì)前景向下修正風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

“我們同意需要采取更多行動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)提振全球增長的共同目標(biāo)。”G-20會(huì)后的聯(lián)合公報(bào)稱，“我們將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。”

作為此次G-20及輪值主席國，中國在結(jié)束會(huì)議后首個(gè)工作日即宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，也被外界視作是對G20公報(bào)的具體回應(yīng)。對于此次中國降準(zhǔn)之舉，西班牙對外銀行駐香港首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂就認(rèn)為，在G-20會(huì)議閉幕后降準(zhǔn)，顯示出中國的努力，聽從會(huì)議公報(bào)要求聯(lián)合采取行動(dòng)、利用貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性政策促進(jìn)增長的呼聲。

那么，G-20會(huì)議后，其他主要經(jīng)濟(jì)體又在做些什么呢？

日本：負(fù)利率后首賣負(fù)收益率國債

1月因推出負(fù)利率震驚全球的日本，就在本周二，政府在一輪拍賣中銷售了一批負(fù)收益率的新十年期債券，此舉再度令世界嘩然。

據(jù)記者了解，日本此次拍賣的是價(jià)值2.2萬億日元（約合194億美元）、平均收益率為-0.024%的10年期債券。這意味著什么呢？簡單的說，就是投資者借錢給政府，同時(shí)還要倒貼利息，如果為這份投資加一個(gè)期限，答案是10年。

目前，日本是七國集團(tuán)（G7）中負(fù)債最高的國家。據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，周二日本10年期國債收益率為-0.060%。這意味著，投資者借給政府10000萬日元10年，他還得每年花上6日元才能獲得這樣做的資格，折合成美元計(jì)算，相當(dāng)于投資者每年需要花費(fèi)6美分，才能向政府提供89美元的貸款。

你可能會(huì)問：這種虧本買賣會(huì)有人來買嗎？回答是YES。

根據(jù)彭博匯總數(shù)據(jù)，不止日本，全球近30%的政府債券收益率都為負(fù)值?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》將購買這類債券的投資者分成了三類：　

1）央行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和銀行。無論回報(bào)高低，它們都必須持有一定比例政府債券；

2）認(rèn)為收益率為負(fù)但仍可能賺到錢的投資者。首先，日本債券是以日元計(jì)價(jià)的，如果外國投資者認(rèn)為日元即將升值，那么他們將很樂意持有這些債券，外匯兌換收益足以抵消負(fù)的收益率。對于國內(nèi)投資者來說，如果他們預(yù)計(jì)通貨緊縮將長期持續(xù)，那么也會(huì)愿意持有政府的負(fù)收益率債券。因?yàn)殡m然貨幣的名義價(jià)值減少了，但實(shí)際購買力卻增強(qiáng)了；　　

3）兩害相權(quán)取其輕的投資者，相比持有其他資產(chǎn)遭受更大的損失，他們更愿意選擇損失較小的政府債。歐洲股市較一年前下跌了近20%，大宗商品價(jià)格暴跌，公司債違約率也在不斷上升。那些把錢存在丹麥、日本和瑞典央行的銀行，其回報(bào)率也是負(fù)的。相比對經(jīng)濟(jì)和市場的擔(dān)憂，政府債券看起來完全是天堂。

再來看看日本國內(nèi)對負(fù)利率的看法，日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎稱，日本央行的負(fù)利率產(chǎn)生了積極影響。最新公布的日本1月失業(yè)率為3.2%，而此前預(yù)估值為3.3%。

但民眾對此并不買賬。本周由日本經(jīng)濟(jì)新聞社（Nikkei）發(fā)布的民意測驗(yàn)顯示，日本央行宣布負(fù)利率政策所引發(fā)的混亂和不確定性，已導(dǎo)致50%的選民不滿日本政府的經(jīng)濟(jì)政策。

三菱東京日聯(lián)銀行東京全球市場研究主管Minori Uchida接受彭博采訪時(shí)稱，G-20國家對日本央行的寬松措施可能會(huì)比以往少些支持，進(jìn)一步放松所能產(chǎn)生的效果恐怕也不會(huì)有想的那么好。

歐洲：下周出臺(tái)新的寬松政策概率較大（小

在中國央行宣布降準(zhǔn)之后，市場的目光已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向歐洲。

周一歐元區(qū)公布的經(jīng)濟(jì)報(bào)告稱，2月通脹下滑情況超乎市場預(yù)期，并跌入負(fù)值區(qū)域。通脹疲軟，提升了歐洲央行3月擴(kuò)大貨幣刺激規(guī)模的可能性。歐央行行長德拉吉評論，“歐元區(qū)通脹勢頭弱于預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景面臨更大下行風(fēng)險(xiǎn)。”（下圖為歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)走勢）

下周，也就是本月9日至10日，歐央行的決策者們將在法蘭克福開會(huì)。屆時(shí)，他們將考慮，負(fù)利率政策和每月600億歐元（約合670億美元）的購債計(jì)劃是否足以提升物價(jià)。

彭博分析稱，目前德拉吉手中的牌包括：降息、加碼QE、取消出資比例規(guī)定、取消所購債券的收益率規(guī)定、購買其他資產(chǎn)、提高發(fā)行上限以及維持QE不變。但這些選項(xiàng)都面臨一些阻礙。

此前，德拉吉已經(jīng)表示，在職權(quán)范圍內(nèi)，歐洲央行的行動(dòng)沒有限制，但是負(fù)利率政策存在風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大QE規(guī)模“說起來容易，做起來難”。他將試圖在讓投資者確信他能在克服阻礙與避免市場失望之間取得平衡。去年12月，歐洲央行的舉措就令市場倍感失望。

Eonia（歐元隔夜拆放平均利率）遠(yuǎn)期顯示，將存款利率從當(dāng)前的-0.3%下調(diào)至少10個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)完全被市場所消化。如果德拉吉無法拿出更強(qiáng)有力的寬松措施，那么去年12月出現(xiàn)的反作用力或再度重演。

目前歐央行制定的存款利率為-0.3%。從海外機(jī)構(gòu)目前預(yù)判來看，多數(shù)認(rèn)為歐央行此次會(huì)選擇降息。

摩根大通利率交易業(yè)務(wù)全球聯(lián)席主管查爾斯·布里斯托就認(rèn)為，進(jìn)一步降低存款利率可能不會(huì)讓歐元區(qū)債券市場的流動(dòng)性狀況變得更加糟糕，因?yàn)闅W洲央行執(zhí)行負(fù)利率已經(jīng)屬于“破釜沉舟”之舉。“市場已經(jīng)完成了向負(fù)存款利率和負(fù)收益率債券的根本性轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步降息不會(huì)從根本上改變流動(dòng)性狀況。”該機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fuzesi預(yù)計(jì)，歐央行到6月份會(huì)將存款利率下調(diào)至-0.7%。

考慮到市場已經(jīng)消化再度降息一次的預(yù)期，現(xiàn)在最大的問題在于如何調(diào)整量化寬松（QE）政策。在這個(gè)問題上，市場仍存在一些分歧。

Oxford Economics Ltd.經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·尼克松表示，增加QE規(guī)模“將是非常富有挑戰(zhàn)的”，他預(yù)計(jì)時(shí)機(jī)還未到，“這類似于摒棄常規(guī)。在面臨類似的情況時(shí)，德拉吉往往會(huì)有所行動(dòng)，現(xiàn)在就看他是否還會(huì)再變一次戲法了。”

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪爾克·舒馬赫近期則在一份報(bào)告中指出，歐央行每月購債規(guī)模料將增加100億歐元，達(dá)到700億歐元。

高盛預(yù)計(jì)，歐洲央行將在3月的會(huì)議上下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)，此外，歐央行將宣布對準(zhǔn)備金實(shí)施分級利率體系，即便該體系很可能只會(huì)在晚些時(shí)候才生效。

美國：“小非農(nóng)”好于預(yù)期注意力轉(zhuǎn)向非農(nóng)（小

目前日歐等發(fā)達(dá)市場采用的“負(fù)利率”政策也引起了美國的注意。

上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在回答國會(huì)議員提問環(huán)節(jié)時(shí)，首度提及負(fù)利率。她當(dāng)時(shí)稱，“在必須實(shí)行負(fù)利率的時(shí)候，似乎沒有任何事情會(huì)妨礙美聯(lián)儲(chǔ)付諸行動(dòng)。”此前，美聯(lián)儲(chǔ)壓力測試就包含了負(fù)利率這一場景，耶倫坦言這正是由于日本和歐洲等央行實(shí)施了負(fù)利率。

測試歸測試，事實(shí)上，美國未來一兩年都不大可能實(shí)行負(fù)利率政策。摩根大通策略研究團(tuán)隊(duì)就在周報(bào)中明確指出，美國需要出現(xiàn)類似經(jīng)濟(jì)衰退一樣的情況才會(huì)考慮負(fù)利率。目前看，經(jīng)濟(jì)衰退依然是“低可能性事件”，且美國金融市場架構(gòu)對負(fù)利率構(gòu)成“實(shí)施挑戰(zhàn)”。

那么，美國目前經(jīng)濟(jì)狀況究竟如何呢？

北京時(shí)間周三晚間，美國人力資源服務(wù)巨頭ADP發(fā)布的報(bào)告顯示，美國2月私營部門就業(yè)人數(shù)增加21.4萬，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的18.5萬。

ADP調(diào)查報(bào)告僅涵蓋私營領(lǐng)域的就業(yè)狀況，被稱為“小非農(nóng)”，而美國勞工部的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還包括政府工作人員。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)通常被視為非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。后者意義更重大，并將在本周五公布。

此外，上周末官方公布數(shù)據(jù)顯示，美國去年第四季度核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)年化季率修正至增長1.3%，預(yù)期增長1.2%。核心PCE物價(jià)指數(shù)，是美聯(lián)儲(chǔ)習(xí)慣用以衡量通脹水平的指標(biāo)。因此，該數(shù)據(jù)好于預(yù)期或有助于美聯(lián)儲(chǔ)樂觀看待通脹前景。

整體看，近期美國公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)狀況開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，促使市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能有理由繼續(xù)加息。當(dāng)然，重點(diǎn)依然是周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)！