私募再度謀劃“T+0提款機(jī)”：月平均收益可達(dá)22%%堪稱暴利

每經(jīng)編輯 吳永久

2月25日，兩市再現(xiàn)千股跌停，股市為何突然大跌呢？除了市場錢緊之外，另外一則消息也可能是下跌的原因，據(jù)方正證券官網(wǎng)信息披露，一則“關(guān)于解除融券交易的臨時(shí)性限制措施”的公告引起了火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者的注意，這意味著之前的券商融券重啟，而且此時(shí)多位做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的私募人士在QQ和朋友圈中發(fā)布消息，尋找可以提供金額不定的券源用于日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，利息可以協(xié)商，隨后火山財(cái)富記者通過多方渠道打聽，隨著融券的重啟，暫停了很久的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易再度活躍起來，而據(jù)一位長期從事日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的交易員透露，做的好的話月收益可達(dá)20%多，平均收益也在15%左右。

做空大殺器悄然重啟

火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者注意到，市場經(jīng)過節(jié)后連續(xù)多日上漲，投資情緒已有所分化，多空分歧加大。2月25日A股低開低走，截至收盤各大指數(shù)全線重挫，滬指跌超6%。這一跌，讓市場各方都顯得茫然，個(gè)股方面，兩市有1400多只個(gè)股跌停，僅46只個(gè)股飄紅。兩市再現(xiàn)千股跌停，股市為何突然大跌呢？

有私募表示之前上調(diào)部分銀行存款準(zhǔn)備金將執(zhí)行，央行節(jié)前釋放的短期逆回購到期，銀行間市場錢緊，從而導(dǎo)致上交所隔夜國債回購利率一度大漲533.59%，這也是市場下跌的重要原因之一。對(duì)此私募人士表示，市場在經(jīng)歷多次大幅調(diào)整后，投資者如“驚弓之鳥”，再加上前期不少個(gè)股上漲累積了一定的獲利盤，一遇市場調(diào)整就瘋狂出逃，形成多殺多格局，導(dǎo)致了本周四的大調(diào)整。

雖然各種下跌原因滿天飛，但火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者卻被一則消息吸引住了，部分券商悄然解除了對(duì)融券業(yè)務(wù)的限制。據(jù)方正證券官網(wǎng)在2016年2月24日發(fā)布的公告披露，“關(guān)于解除融券交易的臨時(shí)性限制措施”的公告引起了市場的極大關(guān)注，此后又有消息稱某大型券商也恢復(fù)了融券業(yè)務(wù)。記者注意到，券商大多是在2015年7月大跌起陸續(xù)對(duì)融券業(yè)務(wù)采取限制的。

然而記者注意到，自節(jié)后市場反彈以來，融券市場又開始出現(xiàn)活躍跡象。2月15日，春節(jié)后開始首個(gè)交易日，融券余額環(huán)比大漲4.79%，達(dá)到18.97億元。2月16日重回20億元大關(guān)，截至2月24日，兩市融券余額已經(jīng)回升至22.55億元，較2月5日羊年最末一個(gè)交易日上升24.58%。融券余量也從3.81億股上升至4.59億股，上漲幅度為20.47%。

值得注意的是，在2015年7月大跌之后，當(dāng)時(shí)部分券商暫停公司融券券源供給以及對(duì)融券客戶異常交易行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。之后交易所對(duì)兩融細(xì)則進(jìn)行修改，將融券賣出償還時(shí)間改為次日償還模式。由此，融券交易機(jī)制由T+0改為T+1，此后中信、華泰、齊魯、國信等多數(shù)券商做出暫停融券賣出資格的決定，這也就意味著，通過融券實(shí)現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的操作方式將受到極大的限制，市場或?qū)簞e融券日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

私募再度謀劃“T+0提款機(jī)”

火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者發(fā)現(xiàn)，在做空的靈活性被大幅限制后，市場日間波動(dòng)將得以收窄。但是隨著部分券商融券限制的放開，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易又開始火起來了。記者注意到，有多則消息在私募朋友圈和QQ群里迅速傳播，有多位長期從事日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的私募在QQ和微信朋友圈傳播尋找私募券源合作的消息，詢找4000萬至1.5億的券源做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，利息可以協(xié)商。

而深圳一位不愿具名的資深對(duì)沖基金交易員對(duì)記者表示，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易在震蕩市中較為容易操作，通常追求的是低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益，只要有利可圖，都會(huì)積極參與。而據(jù)這位交易員介紹，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易主要是指投資者就同一個(gè)股票在同一個(gè)交易日內(nèi)各完成一次買進(jìn)和賣出的行為，在現(xiàn)行T+1交易機(jī)制下，投資者當(dāng)日買入的股票，當(dāng)日無法賣出。不過他們大都通過融券早盤高位賣出、尾盤低位買進(jìn)，或早盤低位買進(jìn)、之后高位拋售，并在當(dāng)天向券商或私募?xì)w還標(biāo)的券，變相執(zhí)行T+O交易。

不過，隨著兩融交易規(guī)則的最新修改，融券執(zhí)行T+1,這樣的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的操作模式受到一定程度的限制，但是這些都可以通過一些交易策略來實(shí)現(xiàn)的。對(duì)于融券T+0改為T+1交易制度后，或?qū)Χ叹€套利者有影響，但長期套利機(jī)制仍然有效，在實(shí)際操作中，買入長期看好的價(jià)值股，同時(shí)融券做空高估值的垃圾股，同樣可以獲得不小的收益。

火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者注意到，在去年股市劇烈調(diào)整過程中，利用融券做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的投資者，先通過大舉融券賣空，再低位接回的方式盈利，造成了相關(guān)股票暴跌。對(duì)此有私募人士表示，這種日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易在暴跌的環(huán)境下和快速下跌的過程中極難成交，而根據(jù)我國兩融業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定，融券交易采用提價(jià)制度，融券賣出的報(bào)價(jià)不得低于前一筆交易的成交價(jià)，所以說在暴跌的環(huán)境下和快速下跌的過程中是極難成交的。

月平均收益可達(dá)22%%堪稱暴利

融券賣出-融資買入-直接還券的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易盈利模式在私募機(jī)構(gòu)中早已是秘而不宣。但據(jù)私募人士透露，由于投資者普遍擔(dān)心隔夜風(fēng)險(xiǎn)而不愿過多暴露敞口，通過融券日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，這些券由于當(dāng)日使用，當(dāng)日歸還，因而未能在個(gè)股的融券余額上有所體現(xiàn)，同時(shí)也沒有放在向全部客戶開放的標(biāo)的池里，所以普通兩融客戶看到的是可供出借的券源稀少，無券可融的現(xiàn)狀，從而造成融券余額與融券賣出金額難以匹配的情形。

而據(jù)火山財(cái)富（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者了解，在券商的融券暫停之后，很多都是通過在其他私募手里借券，而這些券都是私募長期看好的票，短期沒有賣出的打算，通過借給做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的私募還可以取得部分利息收入。在之前融券做T+0的時(shí)候，在融券沒有限制的時(shí)候，可以1000萬的資金可以借到5000萬至1億的券，這個(gè)時(shí)候做起來收益較為可觀，可以高頻操作，但是自從融券變?yōu)門+1的時(shí)候，融券的杠桿放大效應(yīng)就大不如以前了。

記者發(fā)現(xiàn)，在券商融券暫停之后，做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的券源受到限制，但是私募和一些大股東手里的票成為新的券源，而這些大股東或者是私募大都是上市公司的戰(zhàn)略投資者，短期不會(huì)拋售股票，他們有動(dòng)力出借股票獲得利息收入。而這些標(biāo)的券都被作為日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的標(biāo)的券，供給有融券需求的機(jī)構(gòu)或私募做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

而一位深圳地區(qū)長期從事日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的資深操盤人士在QQ上和記者交流的時(shí)候表示，一個(gè)賬戶一天做下來的平均收益可以做到0.4-0.8%，做的好的時(shí)候一天可以做到1%左右，這都是在除去成本的前提下實(shí)現(xiàn)的收益。記者大概初步計(jì)算了一個(gè)月（22個(gè)交易日），一般一個(gè)賬戶平均可以做到8.8-17.6%左右的月收益，最高可達(dá)22%。

由于高頻交易每筆交易往往只能實(shí)現(xiàn)微利，所以每次交易的盈利并不大，但是通過高頻交易和杠桿操作來實(shí)現(xiàn)高收益的。據(jù)該人士透露，比如一個(gè)擁有5000萬元資金的投資者，可以鎖定3億元券源，也可以鎖定5億元券源，杠桿的差別都很大。表面上看，這位投資者擁有了6倍和10倍杠桿，之所以需要鎖定巨量券源，原因在于并不是每只股票每天都有交易機(jī)會(huì)，只有擴(kuò)大券源范圍，才能保證每筆交易都能順利實(shí)現(xiàn)，降低每筆交易的沖擊成本。

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