中企海外并購(gòu)再添一單 北京控股收購(gòu)德國(guó)EEW

每經(jīng)編輯 彭斐    

每經(jīng)記者 彭斐

繼最近中國(guó)化工集團(tuán)以超過(guò)430億美元現(xiàn)金收購(gòu)先正達(dá)后，日前又一項(xiàng)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)誕生，此次標(biāo)的是一家德國(guó)垃圾處理廠(chǎng)。

2月5日，北京控股（00329，HK）宣布，將以初步購(gòu)買(mǎi)價(jià)14.38億歐元，收購(gòu)總部位于德國(guó)的歐洲領(lǐng)先廢物能源利用公司（EEW HOLDING GMBH）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)EEW）。

北京控股認(rèn)為，收購(gòu)可擴(kuò)大集團(tuán)廢物利用業(yè)務(wù)，提升行業(yè)地位，同時(shí)能將相關(guān)技術(shù)及專(zhuān)業(yè)知識(shí)引進(jìn)國(guó)內(nèi)，提升國(guó)內(nèi)行業(yè)運(yùn)營(yíng)水平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于德國(guó)媒體認(rèn)為“買(mǎi)到就是賺到”的這筆交易，花旗、里昂等銀行方面卻有所擔(dān)憂(yōu)。銀行認(rèn)為交易作價(jià)昂貴。比如，花旗方面表示，交易價(jià)值分別相當(dāng)于EEW2015年市盈率及市凈率的22倍及3.2倍，遠(yuǎn)超其他同類(lèi)公司。

擬巨資購(gòu)入垃圾處理廠(chǎng)

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，EEW營(yíng)運(yùn)位于德國(guó)及毗鄰國(guó)家的18間廢物能源利用工廠(chǎng)，以廢物供電、供汽及供熱。

北京控股發(fā)布的公告顯示，憑借于2015年錄得約440萬(wàn)噸之廢物處理總量，EEW在德國(guó)擁有約17%的市場(chǎng)份額。

北京控股的董事相信，收購(gòu)?fù)瓿珊螅珽EW將為本集團(tuán)帶來(lái)穩(wěn)固之收益及溢利貢獻(xiàn)。值得注意的是，截至2015年底，EEW未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值為約4.52億歐元。

據(jù)金融圈的估算，EEW在2015年扣除利息、稅款、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)用前的收益可能達(dá)到1.9億歐元。成功的主要原因是：德國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣。生產(chǎn)越多，產(chǎn)生的垃圾就越多。

但是還有一個(gè)至關(guān)重要的方面：越來(lái)越多的垃圾被從國(guó)外進(jìn)口到德國(guó)。根據(jù)垃圾熱處理聯(lián)合組織的估算，去年僅從英國(guó)經(jīng)英吉利海峽就運(yùn)輸了近67萬(wàn)噸可焚燒廢物。

這一趨勢(shì)的背景是英國(guó)自2014年開(kāi)始實(shí)行的垃圾堆放禁令。但是因?yàn)橛?guó)熱處理設(shè)施還非常少，所以英國(guó)人的垃圾往往是在德國(guó)再利用的。

很快其他國(guó)家也可能效仿英國(guó)。因?yàn)闅W盟委員會(huì)計(jì)劃大幅減少整個(gè)歐洲的垃圾堆放。EEW可能是這項(xiàng)計(jì)劃當(dāng)中的規(guī)定的主要受益者之一。

不過(guò)，北京控股的視角可能遠(yuǎn)非如此。如今，亞洲的垃圾清理業(yè)務(wù)，已是全球增量最大的市場(chǎng)。與此同時(shí)，北京控股對(duì)廢物處理并不陌生，其主要從事城市燃?xì)夤?yīng)、啤酒、污水處理等業(yè)務(wù)。

對(duì)于此次收購(gòu)，北京控股認(rèn)為，將可以擴(kuò)大該公司的廢物能源利用業(yè)務(wù)，同時(shí)亦可引進(jìn)目標(biāo)集團(tuán)的管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)、廢物能源利用技術(shù)到中國(guó)市場(chǎng)。

如要完成收購(gòu)，北京控股肯定要拿出一個(gè)不菲的價(jià)格。事實(shí)上，按照協(xié)議價(jià)格，北京控股公布的初步購(gòu)買(mǎi)價(jià)為約14.38億歐元。

按照出售EEW股權(quán)的殷拓集團(tuán)（EQT）的相關(guān)說(shuō)法，這將是迄今為止中國(guó)對(duì)德國(guó)企業(yè)的最大筆直接投資。

開(kāi)啟高價(jià)購(gòu)買(mǎi)模式

值得注意的是，作為EEW的實(shí)際擁有方，來(lái)自瑞典的EQT也并非等閑之輩。公開(kāi)信息顯示，EQT本身為一家瑞典私募股權(quán)投資公司。

來(lái)自《華爾街日?qǐng)?bào)》的消息顯示， EQT于2013年3月部分控股EEW公司，并在2015年5月，以一個(gè)保密的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)對(duì)EEW完全控股。

2015年11月，包括中國(guó)光大國(guó)際和北京首創(chuàng)集團(tuán)以及其他海外競(jìng)標(biāo)者均對(duì)EEW公司進(jìn)行了報(bào)價(jià)。路透社援引知情人士的話(huà)稱(chēng)，EEW公司的估值約為14億-18億美元。

在一位市場(chǎng)人士看來(lái)，基于當(dāng)前國(guó)內(nèi)的環(huán)境政策，此次收購(gòu)或許有望長(zhǎng)遠(yuǎn)受惠。不過(guò)，對(duì)于此單交易，花旗及里昂等銀行也有擔(dān)憂(yōu)。

花旗認(rèn)為，本筆收購(gòu)價(jià)格過(guò)高（相當(dāng)于市盈率22倍，市凈率3.2倍），并且EEW現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已達(dá)95%，增長(zhǎng)空間有限，能否與北京控股旗下中國(guó)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)更是成疑。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普已將北京控股列入降級(jí)負(fù)面觀(guān)察名單。標(biāo)普預(yù)料，北京控股今次收購(gòu)，將減弱北京控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)實(shí)力。

北京控股在公告中稱(chēng)，在維持于目標(biāo)集團(tuán)單一最大股東的前提下，已計(jì)劃向目標(biāo)集團(tuán)引入策略投資者，涉及出售權(quán)益或會(huì)超過(guò)50%。

值得注意的是，據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，繼2015年海外并購(gòu)交易金額創(chuàng)歷史新高后，中國(guó)企業(yè)今年繼續(xù)加快了步伐，迎來(lái)如火如荼的并購(gòu)大時(shí)代。根據(jù)迪羅基（ Dealogic）數(shù)據(jù)，今年初至今，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)規(guī)模已達(dá)到驚人的680億美元，超過(guò)了去年并購(gòu)規(guī)模的一半。