葉檀：市場巨震還未結(jié)束時 投資者要管住自己的手

每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

新年開始后不到兩周，全球資本市場的表現(xiàn)超出絕大多數(shù)投資者的預(yù)料。

在A股市場，上證綜指在經(jīng)歷5連陰后重新回到“2時代”，1月13日，除鋼鐵板塊外全線盡墨，2351只個股飄綠。最近6個交易日中滬指大跌超過15%，昨日報收2949.60點，也是自2015年8月26日以來首次收盤跌破3000點。

全球匯市、油市繼續(xù)巨震，13日英鎊/美元挫至全新的5年低位，加元對美元滑落也刷新多年來的低位。亞盤美元對人民幣從1月7日最高的6.6下跌到6.57左右，不過人民幣的反彈并不意味著市場好轉(zhuǎn)。

在市場巨震還沒結(jié)束之時，投資者最該做的是管好自己的手。

首先，2016年全球新興市場形勢并不妙。IMF總裁拉加德警告稱，新興市場正面臨“新現(xiàn)實”——新興市場經(jīng)濟增速降低至發(fā)達國家的增速，金融市場進一步動蕩的風(fēng)險仍存，周期性和結(jié)構(gòu)性力量削弱了傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式。按目前預(yù)測，新興市場經(jīng)濟增速降低1%，將會拉低發(fā)達國家0.2%的增速。預(yù)計中國的經(jīng)濟增長將繼續(xù)放慢，俄羅斯和巴西的經(jīng)濟在2016年將繼續(xù)處于衰退狀態(tài)。

其次，全球市場包括A股的局部風(fēng)險還將持續(xù)，市場正在加速去杠桿。

滬深股市的兩融余額繼續(xù)下降，2015年12月30日兩融余額達1.19萬億元，到本周二下降到1.05萬億元，減少1400億元，已是八連跌。1月11日當天融資凈賣出額達345.26億元，成為近4個月以來凈流出額最大的單日。《21世紀經(jīng)濟報道》披露，11日當天有多名融資客觸及預(yù)警線，甚至出現(xiàn)爆倉。標的股融資余額2015年底以來平均下降12%，其中半數(shù)降幅超過平均水平。

投資者需要密切觀察上市公司、掛牌企業(yè)是否已經(jīng)到了銀行抵押融資的警戒線。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12日收盤，滬深兩市共有382只個股的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)跌破理論警戒線，涉及質(zhì)押市值5499億元。有211只個股的股權(quán)質(zhì)押已跌破理論平倉線，涉及質(zhì)押市值2881億元。據(jù)人民網(wǎng)房產(chǎn)頻道統(tǒng)計，在房地產(chǎn)行業(yè)，上市公司股東采取股權(quán)質(zhì)押融資的企業(yè)同樣不在少數(shù)。2015年下半年至今，股東進行股權(quán)質(zhì)押的房地產(chǎn)企業(yè)占比超過三分之一。按照通常的算法，股價下跌12%以上就觸發(fā)警戒線，如果繼續(xù)下跌到20%以上，有一些就會觸及平倉線。

這還只是滬綜指在3000點左右的去杠桿程度，如果股市繼續(xù)下跌，第一輪去杠桿可能引發(fā)下一輪去杠桿，那樣就會不可避免地發(fā)生踩踏悲劇。盡管監(jiān)管機構(gòu)會入場以免造成過于嚴重的后果，但市場擺脫悲觀預(yù)期并出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性仍很渺茫。

第三，救市與博弈的各種舉措加大了震蕩，以往的非常態(tài)政策這兩年成為常態(tài)，各國央行、機構(gòu)紛紛下場展開肉搏戰(zhàn)。

以人民幣匯率為例，為了抑制離岸市場瘋狂做空人民幣，1月11日、1月12日兩天，人民幣在香港市場的銀行業(yè)同業(yè)拆借利率達到創(chuàng)紀錄的高位，11日大漲939個基點、升至13.4%，12日更飆升至66.8%，13日回調(diào)到8.31%，仍是6個月均值3.82%的兩倍多。

2015年瑞士央行曾插手匯率，澳元、加元大跌，2016年震蕩更大，俄羅斯財長西盧安諾夫已經(jīng)警告，俄羅斯面臨1年內(nèi)耗盡外匯儲備的風(fēng)險，中東等地局勢可想而知。以往央行親自下場以如此瘋狂的方式搏擊是不可思議的，而現(xiàn)在，我們或許要把這個當作常態(tài)。

即使你押對了方向，賭人民幣匯率或者黃金價格下行，但只要出現(xiàn)兩天大幅反彈，就可能讓一些基金吃不了兜著走。

在這種情況下，徘徊再徘徊不失為一個好的選項。當你不知道該如何投資，市場上下震蕩、轉(zhuǎn)型混沌不清時，最好的辦法是同時進行高風(fēng)險品種與低風(fēng)險品種，或者本幣與硬通貨的多種配置，要么就是找到真正的好公司進行投資。好的資產(chǎn)配置才是王道。