熔斷“隔絕”配對(duì)路 還有比分級(jí)基金更苦逼的嗎？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

一天僅僅交易十幾分鐘，四天交易四次熔斷，A股的2016年注定又將載入史冊(cè)。

大跌之下，分級(jí)基金也隨之大幅下挫，超過(guò)100只分級(jí)基金B(yǎng)類份額全線“壓死”跌停板，券商B級(jí)、高鐵B端、電子B、可轉(zhuǎn)債B等4只分級(jí)B或已在今日啟動(dòng)下折外。創(chuàng)業(yè)B、滬深300B、證券B、煤炭B級(jí)等12只B份額或已被拉至10%的下跌警戒線內(nèi)（母基再跌10%啟動(dòng)下折）。此外，值得注意的是，熔斷意味著停止交易，如果下折的基金不能盤中進(jìn)行有效配對(duì)，那么意味著只能“硬撐著”下折。

如何在“熔斷時(shí)代”避險(xiǎn)已成為當(dāng)下多數(shù)分級(jí)B投資的共同“難題”。

高風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)B一覽

（注：紅色為警戒線內(nèi)基金，帶！為或已下折基金  數(shù)據(jù)來(lái)源：集思錄網(wǎng)站）

“熔斷”成分級(jí)基金攔路虎

自2015年牛市以來(lái)，分級(jí)B借助杠桿效應(yīng)展現(xiàn)驚人的賺錢能力，不少分級(jí)B甚至走出了數(shù)倍行情。然而，隨著股市進(jìn)入劇烈震蕩，分級(jí)B的高杠桿也成了一把“雙刃劍”，其凈值的下跌速度也同樣令人瞠目，讓部分投資者損失慘重。

可以說(shuō)，在熊市中，比買跌停股還要悲傷的就是分級(jí)B了，因?yàn)橐坏┯|發(fā)折算，投資者不但要承擔(dān)市場(chǎng)暴跌的損失，還要負(fù)責(zé)因?yàn)橐鐑r(jià)而發(fā)生的損失，其虧損幅度往往讓人難以承受。在2015年的兩輪“下折潮”中，配對(duì)撤離成為了份額投資最有效的避險(xiǎn)方式之一。而這一切在熔斷機(jī)制推出后已經(jīng)發(fā)生了改變，原本熟悉的退路開始變得陌生。

據(jù)了解，在沒有熔斷機(jī)制前，兩市走弱時(shí)，投資者有三種方式可以撤離分級(jí)B或鎖定風(fēng)險(xiǎn)。第一種，買入A份額合并配對(duì)撤離，即當(dāng)天盲合，次日贖回為母基金。第二種，掛跌停板，待二級(jí)市場(chǎng)的對(duì)手盤。第三種，在期貨市場(chǎng)尋找對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物做對(duì)沖操作（例如中證500B跌停可以做空中證500期指做風(fēng)險(xiǎn)鎖定）。

有業(yè)內(nèi)人士表示，近兩次滬深300指數(shù)觸發(fā)大熔斷后，兩市包含股票、分級(jí)基金、國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)等大部分權(quán)益類產(chǎn)品盡數(shù)暫停交易。這也意味著，當(dāng)分級(jí)B跌停時(shí)中小投資者很難再有機(jī)會(huì)撤離了。目前“穩(wěn)妥”的撤離方式就只剩下在大熔斷前做配對(duì)撤離了，而這對(duì)投資者又提出了很大的要求。

配對(duì)離場(chǎng)時(shí)機(jī)極其“短暫”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，大小熔斷會(huì)對(duì)基金的申贖產(chǎn)生不同的影響。

按照相關(guān)規(guī)定，當(dāng)發(fā)生熔斷且上海證券交易所、深圳證券交易所當(dāng)日均恢復(fù)交易的小熔斷情況下，公司旗下所有公募基金的開放時(shí)間均不進(jìn)行調(diào)整。這也意味著，在發(fā)生小熔斷后至大熔斷前，投資者仍可交易。

另一方面，從近兩次情況來(lái)看，一旦觸發(fā)小熔斷，再觸發(fā)大熔斷的幾率非常大。這也就是說(shuō)，B份額投資者僅能在小熔斷恢復(fù)交易之后和大熔斷啟動(dòng)之前的時(shí)間里買入對(duì)應(yīng)A份額并迅速執(zhí)行配對(duì)操作，方可有可能減少損失。

但從7日和4日兩次大熔斷時(shí)的盤面來(lái)看，小熔斷恢復(fù)距大熔斷啟動(dòng)的時(shí)間非常短。業(yè)內(nèi)人士指出，由于二次熔斷時(shí)間非常短暫，普通投資者很難在這么短的時(shí)間內(nèi)快速做出反應(yīng)，而這無(wú)疑加大了投資者參與下折的風(fēng)險(xiǎn)。

專家呼吁制度改革

2015年以來(lái)，分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)問題成為業(yè)界討論的焦點(diǎn)話題，也確實(shí)讓不少投資者損失不小。面對(duì)熔斷帶來(lái)的新問題，業(yè)內(nèi)人士自然希望能夠從制度上予以完善和改進(jìn)。

濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航表示，熔斷機(jī)制似乎來(lái)不及讓市場(chǎng)有消化信息的時(shí)間。在中國(guó)這個(gè)以中小投資者為主的市場(chǎng)里，很多人似乎更多地是在依靠所謂的“市場(chǎng)情緒”來(lái)進(jìn)行分析、判斷、抉擇，而“市場(chǎng)情緒”在熔斷機(jī)制的背景下，極可能會(huì)有循環(huán)放大的效果。熔斷機(jī)制似乎有助跌、加速下跌的功效。基于同樣的原理，未來(lái)，熔斷機(jī)制很可能會(huì)有助漲、加速上漲的作用。總體來(lái)看，熔斷機(jī)制很有可能會(huì)增加市場(chǎng)的波動(dòng)，增加市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。而市場(chǎng)一旦啟動(dòng)大熔斷，B份額投資者幾乎沒有辦法減少損失，暫緩施行熔斷機(jī)制或許是最為有效的方法。