2016投資：十大券商年度策略教你如何“騎?！?

每經編輯 每經記者 許自然    

每經記者 許自然

回顧2015年，A股市場從天降雄牛，至年中轉瞬跌落谷底，再到國慶大假后起死回生，堪稱波瀾壯闊、驚心動魄。不僅給投資者，也給監(jiān)管層上了最生動的一課，期間發(fā)生的大事也足以載入資本市場史冊。

展望2016年的行情，2015年收獲頗豐的投資者都躊躇滿志，而年中高位站崗的股民自然是希望來年成功解套。他們的愿望能否實現(xiàn)，只有2016年的市場先生知道，不過，我們可以先來看看專業(yè)的券商機構是如何看待2016年A股的機會與風險，以及該采取何種策略應對整年的行情。

每逢年末，都是券商策略研報的密集出爐期，預判指數、行情，推薦看好的行業(yè)、個股已成策略研報的必備內容。經《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計，自2013年起，大多數券商均看對了指數走勢，更有券商押中大盤運行空間。

那么，對于2016年A股行情，各大券商作出了怎樣的預測？2016年又有哪些行業(yè)和板塊被券商看好？同時，2016年又有哪些風險值得重點提防？

A股向“慢牛”演化 主波動區(qū)間為3000～4000點

每經記者 許自然

年末券商研報的重頭戲就是對新一年行情進行預判。在2015年11月以來，滬指持續(xù)橫盤整理背景下，各大券商對2016年行情走勢預期如何？

近日，《每日經濟新聞》記者對眾多券商2016年行情預期進行了梳理，注意到多數券商均看好2016年行情，個別樂觀派看高至4750點。

樂觀派：最高至4750點

在對2016年的行情預期中，多數券商都表達出樂觀情緒?！靶膽严Ｍ?、“慢牛行情”、“擁抱新經濟”等語言，頻頻見諸研報中。

《每日經濟新聞》記者注意到，整體上看，多家券商在A股“慢?！壁厔莸念A判上基本一致。申萬宏源證券首席策略分析師王勝預測，2016年上證指數波動區(qū)間3050～4750點之間，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間范圍為2250～4250點。

“不過在概率最大的中性情景假設下，滬指至少將摸高4000點，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點?！蓖鮿傺a充表示。

平安證券認為2016年的股票市場將呈現(xiàn)分化博弈、波動性大的整體格局。同時預計2016年滬指運行區(qū)間3200～4600點，在預期博弈過程中逐漸上行。

按照國泰君安首席策略分析師喬永遠的預計，明年滬指將在3200點到4500點的核心區(qū)間內震蕩，“對股票市場的機會仍然樂觀?！眴逃肋h還特別指出，個別性的信用風險將在2016年出現(xiàn)上升，可能帶來股市低估，出現(xiàn)好的買點。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒認為，2016年滬指合理估值中樞在3400點附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區(qū)間在3000～4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現(xiàn)類似今年二季度的階段性火爆狀況。整體來看，市場呈現(xiàn)出交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)。

謹慎派：或探至2890點

值得注意的是，底部區(qū)間預測上，除上述券商外，中信證券、國元證券、華融證券等多家券商均一致認同滬指3000點為底部區(qū)域。而廣發(fā)證券則認為明年滬指底部區(qū)間最低可能下探至2890點，為目前最低。

廣發(fā)證券認為，“慢?！敝?，先有一個“不破不立”的過程?！奥！毙枰诜€(wěn)定的估值中樞下，靠盈利來推動，但目前新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)都需要一個向下修復的過程。

廣發(fā)證券預計創(chuàng)業(yè)板2016年盈利增速為15%左右，相比2015年的20%略有下降，創(chuàng)業(yè)板2016年估值中樞會有所下降，在60倍到75倍之間波動。預計創(chuàng)業(yè)板指數在2016年波動區(qū)間為1920～2881點。

對于滬指，廣發(fā)證券表示2016年的PE中樞會穩(wěn)定在15倍左右，由于傳統(tǒng)行業(yè)盈利“不破不立”，明年的業(yè)績增長預期波動區(qū)間會較大，預計為（-15%，15%）。預計滬指的2016年波動區(qū)間為2890～3910點。

此外，對A股未來走勢判斷偏中性的瑞銀證券預計，2016年A股上市公司利潤增速將從今年的4%降至-1%；由于需求減弱和通縮壓力，企業(yè)收入承壓；年末滬深300指數目標點位3700點，對應2016年13.5倍市盈率。

同時，《每日經濟新聞》記者注意到，與上述券商相比，部分券商并沒有明確給出點位預測。比如，中金公司表示，與預期2014年市場絕地反轉及2015年利率下行帶來“股債雙?！毕啾?，站在2015年底看2016年的A股，市場前景并不像前兩年那樣清晰。

興業(yè)證券則認為，2016年較長階段行情非常不穩(wěn)定，體現(xiàn)為結構性泡沫此起彼伏的波動市，上半年可能仍處于類似1998年箱體震蕩行情。

多數券商去年看準趨勢

《每日經濟新聞》記者在查閱券商此前對2015年行情預測后，注意到各大券商對大趨勢的預測成功率較高，但真正精確踩準點位的券商仍是少數。

2015年上半年，A股氣勢如虹，走出一波蕩氣回腸的大牛市行情，滬指于6月中旬一度觸及5178點的年內高點，但好景不長，隨后滬指卻如水銀瀉地一般急速下跌，最低落至2850點。近期以來，滬指有所反轉再度站上3600點。

回顧2014年末各大券商給出的2015年A股年度策略，雖然看多的券商占大多數，但2015年這樣驚心動魄的行情還是在各大券商預料之外。

例如，彼時國泰君安對2015年滬指上限預期在3200點附近，認為“新繁榮”特征正形成，A股不會出現(xiàn)大幅調整。

申萬宏源當時則認為，滬指2015年將上破3000點，但同時表示，2015年A股市場波動率將大幅上升，階段性回撤幅度或逾200點；國聯(lián)證券去年底認為，2015年滬指突破2700點是大概率事件，3300點歷史關鍵點位則難逾越；東莞證券去年預測稱，滬指核心波動區(qū)間在2500～3500點，預計2015年上半年市場保持震蕩上行。

平安證券去年預測2015年滬指波動區(qū)間為2600～3500點；招商證券預測稱2015年滬指合理區(qū)間在3200～3450點；廣證恒生預測滬指2015年主體運行區(qū)間在2450～3300點；國元證券預測滬指2015年區(qū)間在2200～3500點。

“新興行業(yè)+高股息”兩大概念受青睞

◎每經記者 許自然

回望2015年，從年初的“互聯(lián)網+”、“基因測序”，到近來的“虛擬現(xiàn)實”及“量子通信”等新興概念無一例外均遭到爆炒，通過梳理2016年各大券商年度策略，《每日經濟新聞》記者注意到，以前衛(wèi)科技、高端制造和休閑娛樂為代表的新興行業(yè)成長股仍被大多數券商所看好。

此外，受益于市場利率下降預期強烈，高股息率藍籌股在“資產配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

大部分券商在策略報告中表示，即將到來的注冊制帶來的不確定性，在一定程度上會抑制市場對創(chuàng)業(yè)板的追逐熱情。但市場對小市值股的偏好在短期內難以扭轉，因此創(chuàng)業(yè)板依舊存在創(chuàng)新高的可能，甚至會延續(xù)“牛股”搖籃的神話。但在經濟整體疲弱期，會講故事還遠遠不足以抗風險，唯有挖掘存在業(yè)績支撐、成長性良好的標的才是正途。

就板塊而言，多家券商共同聚焦在消費方式升級、生活品質提升、核心技術突破等熱點脈絡背后的結構性機會。

申萬宏源王勝稱，2016年高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向。強烈推薦高景氣的行業(yè)組合，如體育、醫(yī)療服務、前衛(wèi)科技、休閑娛樂、教育和新能源等。另外，創(chuàng)投、國企改革也是2016年重要的戰(zhàn)略配置。

國泰君安喬永遠則將行業(yè)配置的關鍵詞鎖定在成長性上，提出具有高風險特征的行業(yè)和板塊更有明顯優(yōu)勢，推薦行業(yè)包括高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)及移動信息產業(yè)；主題投資方面，看好地產、水泥、金融、環(huán)保以及自貿區(qū)等主題。

海通證券認為，展望2016年，“十三五”規(guī)劃勾勒中國新藍圖，創(chuàng)新、轉型為新時代產生新藍籌的最大長坡，包括先進制造、信息經濟和新消費服務等，主題則可重點關注政策事件持續(xù)催化的國改（軍工）、迪士尼。

同時，券商對2016年的藍籌股板塊期待不小，普遍認為藍籌股的修復行情可期。此外，受益于市場利率下降預期強烈，高股息率藍籌股在“資產配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

瑞銀證券首席中國策略師高挺表示，在經濟增長放緩、貨幣寬松帶動收益率下行環(huán)境下，股息收益率較高且具有良好基本面的個股將更具吸引力。

申萬宏源王勝表示，“錢多+資產配置荒”已成為市場的主流認識，機構提高風險偏好加配A股的情況將發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。大類資產配置格局對A股有利，如改革和創(chuàng)新進程配合，A股“慢牛”或已經逐步到來。

據不完全統(tǒng)計，今年6月以來保險資金已耗資超千億舉牌高股息公司，如富德生命人壽自6月份以來耗資600多億買入的浦發(fā)銀行，去年股息率高達4.05%；前海人壽均耗巨資舉牌的萬科A，去年股息率也達2.6%；前海人壽舉牌的南玻A股息率超4%；安邦保險舉牌的金風科技股息率也超2%。

據記者梳理，有875家上市公司最近連續(xù)5年實施了分紅方案，其中42家公司5年平均股息率均超過3.36%（即AAA級5年期公司債到期收益率），主要集中在銀行、交通運輸和汽車等傳統(tǒng)行業(yè)。

Wind資訊數據顯示，目前A股市場中，最近12月股息率最高的10家公司分別為格力電器、上汽集團、農業(yè)銀行、工商銀行、大秦鐵路、建設銀行、福耀玻璃、深高速、中國神華以及中國銀行。

利率延續(xù)下行趨勢 警惕債券違約風險

◎每經記者 許自然

2015年A股市場精彩紛呈，滬指一度觸及5178點，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出歷史新高，不過年中兩者均遭遇去杠桿風險而急速回落。2016年即將開啟，又有哪些市場風險值得重點關注？

利率下行趨勢仍將持續(xù)

《每日經濟新聞》記者注意到，各大券商均預測2016年利率水平會再下臺階，但利率下行并不是股市上漲的充分條件，同時傳統(tǒng)行業(yè)投資增速負增長同樣值得投資者警惕。

海通證券表示，展望2016年，利率下行趨勢仍將延續(xù)，幅度大概率小于2015年，市場將從2015年激情澎湃走向溫情脈脈。

具體來看，海通證券表示，經濟仍待整固，市場可能階段性遇風寒。舊的產能仍未出清，新的經濟增長模式仍未確立，這種經濟背景下市場每年都出現(xiàn)階段性回調。展望2016年，要注意美國加息引發(fā)的新興市場波動風險。

同時，海通證券認為，經濟持續(xù)低迷背景下，2016年上市公司收入端難有大起色，不過成本端下行有助盈利，估算2016年剔除金融石油石化后，公司財務費用下降占2015年凈利潤的5%，預計2016年全部A股凈利潤同比增速為5%～10%。

廣發(fā)證券認為，預計2016年的經濟增長先企穩(wěn)再回落，利率水平也會跟隨性再下臺階。2016年上半年，在“保增長”政策和地產投資恢復的帶動下，經濟有望維持弱穩(wěn)定。2016年下半年，隨著財政支出后繼乏力、地產周期結束和傳統(tǒng)行業(yè)供給收縮，經濟再次“下臺階”。隨著經濟下臺階，利率水平也將進一步下臺階。但從海外經驗來看，利率下行并不是股市上漲的充分條件。

此外，廣發(fā)證券認為，傳統(tǒng)行業(yè)的資產負增長會對宏觀經濟造成嚴重沖擊，這需要“保增長”政策做出讓步。2015年以來，煤炭、鋼鐵、有色和化纖四個行業(yè)的投資增速已降為負增長。

信用違約或沖擊市場

值得一提的是，在日前舉辦的瑞銀證券策略會上，瑞銀證券高挺提到了2016年市場可能遭遇的風險。

他預計，2016年有可能會發(fā)生嚴重信用違約事件或不良貸款快速攀升，使得金融系統(tǒng)受到債務違約風險帶來的沖擊。高挺特別提到債務帶來的違約風險，“我們最近看到一些國企，還有一些非國企的違約事件開始增加，集中在鋼鐵、水泥這些領域，行業(yè)的虧損面很大，有的全行業(yè)虧損。這些領域出現(xiàn)違約事件，會使大家擔心銀行的資產質量，債券出現(xiàn)比較大的波動，風險偏好下降，也會沖擊A股的流動性?！?/p>

《每日經濟新聞》記者注意到，近年來債券市場的信用風險正在逐步蔓延。日前，因擔保的“12蒙恒達”中小企業(yè)私募債遲遲不能兌付，東勝城投已被投資者訴諸仲裁。

事實上，遭遇信用危機的“12蒙恒達”只是冰山一角，此前不到兩年的時間內，包括“11超日債”、“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”在內的7只債券出現(xiàn)實質性違約，而公募債券領域已發(fā)生15起信用事件。

東北證券認為，2016年債市相對前兩年震蕩加大，單邊上漲和下跌概率比較小。貨幣市場利率中樞下移是大趨勢，下行空間在30～50BP（基點）左右。債市信用利差會出現(xiàn)明顯的結構性分化，信用違約風險加大。但債券上半年牛市有望持續(xù)。