“寶萬之爭”背后：銀行理財資金入市迷局

2015年的資本市場波瀾起伏、大戲不斷。

臨近年末，吸引了無數(shù)眼球的“寶萬之爭”剛剛出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，萬科確認(rèn)安邦成為其“隊友”，認(rèn)可其成為“重要股東”。但另一邊，寶能方面卻被媒體曝出其資金來源于浙商銀行的理財資金，其中還加了杠桿。

今年以來，對于銀行理財資金入市的各類報道此起彼伏，但寶能此次利用理財資金撬動萬科大股東之座的事例，卻讓部分業(yè)內(nèi)人士看到了理財資金入市中所涉及的另一方面的風(fēng)險：即銀行理財在進(jìn)行權(quán)益類投資時的穿透問題。理財資金是否需要進(jìn)行穿透？其程度應(yīng)該如何？正成為當(dāng)下迫切需要規(guī)范與明確的問題。

“寶萬”之爭的連鎖反應(yīng)

“寶萬”之爭的連鎖反應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵。12月23日晚間，來自媒體的報道稱，“寶能系”舉牌萬科的資金大部分來自浙商銀行理財資金，其中的融資杠桿率高達(dá)14.29倍。

報道稱，浙商銀行給“寶能系”輸出資金，是通過一個子公司——浙江浙銀資本管理有限公司，以及浙銀資本和“寶能系”共同出資設(shè)立的浙商寶能資本有限公司。

通過梳理該報道，某大型國有銀行業(yè)內(nèi)人士對記者分析稱，“寶能系”此次借道銀行理財舉牌萬科的資金路徑，大致如下：首先浙商銀行以132.9億元的理財資金認(rèn)購華福證券的資管計劃，以優(yōu)先方的身份享受優(yōu)先級資金的收益；接下來，鉅盛華出資67億元作為劣后資金，加上深圳浙商寶能資本管理有限公司出資的1000萬元（作為普通合伙人）最終成立200億元的基金。

“最初還在糾結(jié)于200億元的寶能基金的性質(zhì)是否合法合規(guī)，是否屬于私募需要備案。但是綜合一些其他的信息發(fā)現(xiàn)這個基金并沒有直接投資證券市場，只是作為股東出資，而后成立的基金專戶已經(jīng)向基金業(yè)協(xié)會備案，因而從投資路徑上來看，寶能系的操作完全合法合規(guī)。”該銀行業(yè)內(nèi)人士分析道。

結(jié)合浙商銀行連夜發(fā)出的緊急回應(yīng)來看，寶能系在利用這筆資金時也確受到了合同的約束。浙商銀行的回應(yīng)稱：“浙商銀行理財資金投資認(rèn)購華福證券資管計劃132.9億元作為優(yōu)先方，僅用于鉅盛華整合收購非上市金融股權(quán)，不可用于股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣后資金。”

然而，就在一切看似天衣無縫的背后，業(yè)內(nèi)人士稱相關(guān)資管計劃的資金仍有可能通過其他資金工具的方式繞道出來。

“雖然合同中有約定基金不能直接投資證券市場，但一旦寶能方面獲得從銀行理財資金處來的現(xiàn)金流，當(dāng)前的市場上仍有多種資金工具可以幫助其將這部分資金的用途進(jìn)行轉(zhuǎn)換。”前述人士表示。“比如利用股權(quán)質(zhì)押方式，這部分資金可以再次獲得另一筆資金，而在后面的資金使用用途中假如沒有限制投資二級市場，此前的理財資金相當(dāng)于通過轉(zhuǎn)換就實現(xiàn)了變相入市的目的。”

值得關(guān)注的是，此前還有媒體的報道也指出，安信基金在12月18日完成備案的一款資管計劃顯示，該計劃投資范圍中明確將主要投資于萬科A二級市場流通的A股普通股，這與此前鉅盛華增持萬科A的多款資管計劃類似。而無一例外的是，這些資管計劃的優(yōu)先級資金均來自銀行配資。

銀行理財資金入市的風(fēng)控問題

事實上，銀行資金尤其是體量龐大的理財資金一直對于高收益資產(chǎn)“求賢若渴”。今年年初以來，股市的不斷飆升也確實給銀行理財資金提供了機會——通過兩融受益權(quán)和對接信托和券商專戶等資管計劃的結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)，成為銀行資金獲取高收益來源的主要通道。其中，借道信托、券商和基金子公司的資管計劃，更是成為給劣后資金加杠桿的主要渠道。

對此，多位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，銀行理財資金入市已經(jīng)不是秘密。這些入市資金的來源多是通過小集合方式募集的各類資管計劃，針對的客戶也多為銀行的高凈值客戶人群。

然而，雖然很多資管計劃中明確規(guī)定了理財資金只是作為優(yōu)先資金定位，并受到了合同內(nèi)容的約束，但在具體的投資過程中，由于很多資管計劃的資金來源銀行與托管銀行并非同一家銀行，資金最終如何使用并沒有受到嚴(yán)格監(jiān)控。也因此，其中的風(fēng)險問題不得不防。

而從監(jiān)管的角度看，雖然在2014年12月發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》中，曾有“客觀評估最終標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險，對最終投資標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險與利益歸屬進(jìn)行實質(zhì)性管理和控制，不能簡單作為相關(guān)資產(chǎn)管理計劃的資金募集信道”的條文，但在實際操作中各家銀行并沒有完全按照此規(guī)定實施。

也因此，對于該類入市資金是否需要穿透，穿透到何種程度？正成為部分銀行業(yè)內(nèi)人士思考的問題。“從風(fēng)險控制的角度來看，銀行應(yīng)該對相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行穿透識別，在整個投資流程中也應(yīng)當(dāng)有所體現(xiàn)，這相當(dāng)于為入市的資金再加一道安全保障。”（何暢）

編輯：杜宇 審核：趙慶 終審：涂勁軍