險資突擊舉牌 揭秘銀行地產(chǎn)受捧三大原因

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁東 鄧莉蘋    

近日，險資頻頻舉牌上市公司，引起大家熱切關注，人們不禁想問，究竟是什么原因?qū)е码U資這樣做，險資是不是真的有錢又任性？

《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查梳理發(fā)現(xiàn)，這幾年來，我國險企發(fā)展并不平衡，其市場占比差距較大，就險資的投資股東來說，有的風風光光，有的黯然退場。近日出現(xiàn)的舉牌，大多集中在銀行股和地產(chǎn)股上，這背后至少存在三大原因。

近期，前海人壽、生命人壽、安邦保險在市場上動作頻頻，保險資金年末的瘋狂舉牌再度引起市場的強烈關注。

而被舉牌的企業(yè)，多是銀行、地產(chǎn)類的公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，在利率下行和資產(chǎn)配置荒的背景下，保險資金需要尋求更多的投資渠道。

為何來到年底險資就頻頻開始動作，而且還特別喜愛市值巨大的地產(chǎn)、銀行等股票。是純粹的投資？還是另有所圖？

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，險資愛買大藍籌并非偶然，三大原因促使保險公司紛紛舉牌地產(chǎn)、銀行類股票。

有助提升業(yè)績

去年接連舉牌民生銀行和招商銀行，讓安邦保險一炮而紅。而在今年，安邦保險再接再厲在兩天里舉牌四家公司。最近10天里，已有4家保險公司舉牌了7家公司。

難道險資也有年底“突擊消費”這一習慣？有保險公司表示，這是公司的長期財務投資，看好股票的價值。不過有私募人士認為，事情并非如此簡單。

有一位私募人士曾撰文表示，有一種觀點認為，險資舉牌是為了扮靚當期報表。當重倉持有某只個股卻深套其中之后，不斷逢低補倉，力求穩(wěn)定股價。尤其是在12月底等重要時點，若能成功護盤或者拉升，便能將年報的損益表做得好看一些，有助于提高公司投資收益率，讓股東、投保者、監(jiān)管層更為滿意。當市場不好時，這個策略容易導致險資買入很多籌碼，觸及5%的公告舉牌線。換言之，險資舉牌是不得已而為之，否則賬面浮虧會更大。公告舉牌之后，市場會將之理解成正面利好消息，有助于支撐股價，甚至能幫助險資高位減持。

華南地區(qū)一位保險資管人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，資產(chǎn)配置荒大背景下，保險資金也需要更多的投資渠道，而保險公司在年底進行大規(guī)模的投資，對保險公司年底的業(yè)績，以及提升保險償付能力都有幫助。

此外，目前地產(chǎn)、銀行股的市盈率比較低也是吸引險資的一大原因。

前述保險資管人士表示，目前市場利率低，保險資金要尋找好的渠道，而且保險資金投資對穩(wěn)健性要求也比較高，地產(chǎn)、銀行這類大藍籌還是會比較穩(wěn)妥一些，風險會相對較小。

便于業(yè)務銜接

險資資金量巨大，一般被舉牌的企業(yè)多來自傳統(tǒng)行業(yè)。業(yè)績優(yōu)異、有估值優(yōu)勢、分紅穩(wěn)定、流通市值較大成了被舉牌公司的共性。銀行、地產(chǎn)成為了最適宜被舉牌的股票。

從業(yè)務的銜接上看，保險公司舉牌銀行及地產(chǎn)公司后，事實上就與該等公司發(fā)生了聯(lián)系，如果保險公司進入被舉牌公司的董事會，關系則更加的密切。

從險資舉牌銀行來看，可以通過增加話語權，更好地利用銀行平臺銷售自己的產(chǎn)品；而從舉牌地產(chǎn)公司來看，養(yǎng)老保險正成為保險公司的發(fā)展方向，而通過舉牌加強與地產(chǎn)公司的聯(lián)系，勢必有利于保險公司的業(yè)務發(fā)展。

此外，銀行、地產(chǎn)股本身的質(zhì)地就不錯。拿萬科來說，每股凈資產(chǎn)為8.05元，在近期的大漲之后，動態(tài)市盈率也僅23倍左右。而銀行股情況也是類似，而且整體估值還要更低。

從市值上看，銀行、地產(chǎn)股幾乎都是大盤股，而險資資金量大，只有大盤股才能容納下。由于上述原因，似乎銀行、地產(chǎn)股就成了險資的最佳選擇。

華南地區(qū)一位保險資管人士認為，也不排除保險資金的投資從純粹的財務投資轉(zhuǎn)型到長期的戰(zhàn)略投資。他表示，現(xiàn)在保險機構都有一個“大金融”夢，很多保險公司都想有一家銀行，以后可能會有很多的銀行成為險資的目標，瞄準的可能都是大股東所占股份并不是特別大的公司。而保險和地產(chǎn)的結合還可能會有養(yǎng)老地產(chǎn)等方面的考慮。

監(jiān)管層也支持

險資青睞銀行、地產(chǎn)股當然是多方面的原因造成，不過監(jiān)管層的松綁也是讓險資放手去做的一大原因。

在今年7月8日，保監(jiān)會發(fā)布了《中國保監(jiān)會關于提高保險資金投資藍籌股票監(jiān)管比例有關事項的通知》（以下簡稱通知）。

在通知中保監(jiān)會提到，符合條件的保險公司，投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5％調(diào)整為10％；投資權益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達到30％的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40％。

此外保監(jiān)會在通知中對可以投資的藍籌股下了標準：符合保險資金權益投資相關規(guī)定，在境內(nèi)主板發(fā)行上市，市值不低于200億元人民幣，且具有較高的現(xiàn)金分紅比例和穩(wěn)定的股息率。

可以看到，保監(jiān)會鼓勵險資投資質(zhì)地優(yōu)良、市值較大的藍籌股公司，并放松了持股的限制。

政策背景

新政利好+利益驅(qū)動險資舉牌成常態(tài)

◎每經(jīng)記者 涂穎浩

12月8日，安邦保險、富德生命人壽等保險公司“不約而同”舉牌上市公司，掀起保險資金入市新高潮。

在保險業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管政策的進一步放開是此輪險資舉牌的重要原因之一。“投資單一藍籌股票的比例上限調(diào)整為10%”有助于中小險企集中持有藍籌股。對于此類“資產(chǎn)驅(qū)動負債型”保險公司而言，年底集中增持的內(nèi)因則是以更為激進的投資模式獲取利差，以滿足對于現(xiàn)金流、補充償付能力充足率的內(nèi)在動力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了此次險資在年底密集增持上市公司，前次大規(guī)模增持時點為年中A股大幅波動期間，多家險企高調(diào)護盤吸引市場矚目。相關統(tǒng)計顯示，自今年7月份二級市場震蕩調(diào)整以來，約有十家保險公司相繼舉牌超過25家上市公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪資本涌入熱潮的背后，與險資入市政策放松不無關系。

從理論上而言，上述險資新政為股市新增萬億資金。保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，2015年1~10月，行業(yè)總資產(chǎn)11.83億元，較年初增長16.49%。作為重要的機構投資者之一，險資入市的舉動無疑提振了市場信心。

從入市資金整體而言，在下半年A股市場的大幅震蕩中，并未顯示險資有大規(guī)模出逃跡象。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年下半年以來，險資投資股票和證券投資基金的金額為：7月底13.79萬億、8月底13.32萬億、9月底13.74萬億、10月底14.86萬億，占投資資金的比例分別為13.56%、13.07%、13.22%、14.02%。

北京工商大學經(jīng)濟學院保險學系主任王緒瑾此前告訴記者，險資新政為保險資金入市護盤放開了手腳；對保險機構而言，雖然投資風格存在差異，但監(jiān)管比例的進一步放開意味著更多的投資選擇權。

行業(yè)現(xiàn)狀

舉牌潮背后：險企并非都是“高富帥”

◎每經(jīng)記者 田園

頻頻舉牌上市公司之下，險企也被視為資本市場的新貴、土豪。然而，在保險業(yè)內(nèi)人士看來，保險行業(yè)的發(fā)展卻并不均衡，真正風光的能被稱為“土豪”的險企只是極少數(shù)，且背后全有賴于大股東的不斷持續(xù)投入。

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除了排名前幾位的險企，其他大量的產(chǎn)險公司、壽險公司僅占據(jù)不到1%的市場份額。一些險企股東一方面承受不住持續(xù)的出資壓力，另一方面看不到盈利的苗頭，不得不讓出股權黯然離場。

發(fā)展不平衡 占比差距大

隨著近幾年保險公司數(shù)量的不斷攀升，保險機構參與主體進一步擴容，但與此同時保險市場的競爭也在同步加劇，保險業(yè)發(fā)展不均衡的局面越發(fā)明顯。保監(jiān)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年1~10月份，國內(nèi)75家壽險公司、71家財險公司共計原保費收入20707.12億元，同比增長19.68%。其中，產(chǎn)險公司原保險保費收入6886.64億元，同比增長11.56%；壽險公司原保險保費收入13820.38億元，同比增長24.19%。

在這146家保險公司中，原保費收入市場占比超過1%的公司，壽險有16家，產(chǎn)險有11家，合計僅有27家。而就在這些占比超1%的險企中，壽險中排名前十的中國人壽、平安人壽、新華人壽、太平洋人壽、人保壽險、太平人壽、富德生命人壽、泰康人壽、安邦人壽和陽光人壽就瓜分了超過77%的市場份額，余下的65家公司市場總占比不足23%。

產(chǎn)險的情況同樣類似，且公司之間的發(fā)展不均衡更加明顯。從今年1~10月的數(shù)據(jù)來看，長期位居“產(chǎn)險霸主”地位的人保財險，單家公司在今年前十個月就搶得了33.67%的市場份額，而緊隨其后的平安財險，其前十個月的市場占比為19.49%，僅這兩家產(chǎn)險公司就分走了整個產(chǎn)險市場超過53%的份額。

保險業(yè)內(nèi)人士對此表示，雖然從數(shù)據(jù)上看保險巨頭們的市場份額占比同比有所萎縮，例如壽險公司市場份額排名前三的國壽股份、平安人壽和新華人壽，前三季度現(xiàn)原保險保費收入占壽險行業(yè)的份額為44.1%，與上年末的48.1%相比下降約4個百分點；財險公司市場份額排名前三的人保財險、平安財險和太保財險占財險行業(yè)的份額為64.5%，與上年末的65.4%相比，市場份額下降1.1個百分點，但這并不意味著中小險企就此崛起，大型險企“獨大”的局面短時間內(nèi)不會出現(xiàn)大的改變。

獲利周期長 各有喜與憂

正如圍城效應一般：外面的想進來，里面的想出去。在強勢險企頻頻舉牌、銜枚疾進的另一面，是長期不見盈利、償付指標壓力下股東需要不斷投入資金，甚至萌生退意的黯然離場。

“大部分股東退出的主要原因就是前身對保險業(yè)并不了解，都以為保險市場是一片淘金的藍海，但沒有預料到較長的盈利周期和投入成本。”一位保險公司高管指出，險企要發(fā)展業(yè)務、增設機構都需要不斷增資，加上近幾年保監(jiān)會對險企償付能力等指標考核的不斷強化，進一步對股東實力提出了更高要求。

業(yè)內(nèi)人士表示，作為金融行業(yè)，保險公司大投入大產(chǎn)出特征明顯，險企黑馬背后往往有賴于股東的大投入，以安邦保險集團為例，短短幾年，其注冊資本已超越中國人保、中國人壽、中國平安等老牌險企，躍居保險業(yè)第一，背后與股東的支持不無關系。資料顯示，2014年12月，保監(jiān)會批復安邦保險集團增資319億元，增資完成后公司注冊資本變更為619億元，躍居保險集團第一位。此后，安邦保險集團旗下子公司的增資也陸續(xù)拉開。頭一個獲得增資的是2014年業(yè)務快速增長的安邦人壽。2015年2月10日，保監(jiān)會批復同意安邦人壽增資190億元，注冊資本變更為307.9億元。

最近表現(xiàn)亮眼的黑馬前海人壽成立短短3年多也先后經(jīng)歷四輪增資，2012年2月成立的前海人壽，其注冊資本先后為10億、20億、25億、35億元，目前為45億元。

一方面是保費增長需要股東不斷投入，另一方面，諸如開設分支機構等需要不斷投入，使得險企短時間難以盈利。

數(shù)據(jù)顯示，除幾家上市保險公司外，絕大多數(shù)非上市險企業(yè)績難言樂觀。以可查的2013年為例，2013年披露年度報告的55家非上市壽險公司中，僅有24家實現(xiàn)盈利，合計凈利潤為153億元，有31家拖了“后腿”，虧損金額超過60億元；而非上市財險公司也有四成虧損，56家非上市財險公司年報：33家公司在2013年實現(xiàn)盈利，合計實現(xiàn)利潤總額為82.35億元。而另外23家則出現(xiàn)虧損，合計虧損金額為16.68億元?？傮w來看，2013年非上市險企當中，24家壽險公司和33家財險公司共實現(xiàn)凈利潤235億元。而根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2013年全國保險公司利潤總額達到991.4億元，非上市險企利潤占僅為23.7%，甚至不及中國人壽一家公司。

長期投入而不見盈利，帶來的是保險公司股權變更的頻繁。與中資公司相比，合資公司的股權變動更為劇烈。《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理了27家合資壽險公司的成立來的股權變化情況，其中有16家公司發(fā)生過股權變化，轉(zhuǎn)讓次數(shù)最多的北大方正人壽經(jīng)歷過三度轉(zhuǎn)讓、兩度更名，僅有11家從開業(yè)至今沒有變更過股東，而這11家中有5家為近五年才設立的公司。

保險業(yè)內(nèi)一位專業(yè)人士表示，“保險仍屬朝陽產(chǎn)業(yè)，我國保險市場的密度和深度有較大提升空間，競爭肯定是越來越激烈，畢竟保險的獲利周期較長，所以更要有長遠的戰(zhàn)略。”