華資實(shí)業(yè)等3家上市公司變身保險(xiǎn)股 看好股價(jià)彈性

原標(biāo)題：華資實(shí)業(yè)等3家上市公司變身保險(xiǎn)股 股價(jià)彈性強(qiáng)于四大IPO上市險(xiǎn)企

今年擬進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的主體中，實(shí)業(yè)上市公司也樹起了一道搶眼的風(fēng)景。

雖然目前在A股上市的保險(xiǎn)公司只有中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)4家，但實(shí)際上，今年年內(nèi)，天茂集團(tuán)、西水股份、華資實(shí)業(yè)這3家上市公司轉(zhuǎn)型擬增資控股保險(xiǎn)公司，變身保險(xiǎn)股。隨著增資控股保險(xiǎn)公司的計(jì)劃逐步落實(shí)，研究人士預(yù)計(jì)，未來(lái)將有更多的股票可以劃入保險(xiǎn)板塊，且看好其股價(jià)彈性。

另外，泛?？毓伞⒅刑斐峭兑餐ㄟ^(guò)收購(gòu)保險(xiǎn)公司股權(quán)，布局著保險(xiǎn)版圖。

布局保險(xiǎn)的兩種心情

今年以來(lái)，有5家傳統(tǒng)實(shí)業(yè)上市公司因控股保險(xiǎn)公司成為一個(gè)受到關(guān)注的集體。

中天城投10月15日公告，其全資子公司貴陽(yáng)金融控股有限公司擬收購(gòu)聯(lián)合銅箔100%的股權(quán)，從而間接持有中融人壽20%的股份，與清華控股成為并列第一大股東。此方案尚在保監(jiān)會(huì)批復(fù)階段。

華資實(shí)業(yè)目前并未參股任何保險(xiǎn)公司，但其業(yè)務(wù)主要是金融，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比十分小，且盈利能力低下，糖業(yè)毛利率為負(fù)值，連年出現(xiàn)虧損。華資實(shí)業(yè)9月17日公告，擬募集317億元增資華夏保險(xiǎn)，持有其股份51%實(shí)現(xiàn)控股。保監(jiān)會(huì)對(duì)其方案尚在批復(fù)階段。

原持有天安財(cái)險(xiǎn)11.37%股份的西水股份，8月26日公告稱，通過(guò)收購(gòu)并增資的方式擬控股天安財(cái)險(xiǎn)50.87%的股份。目前，該事項(xiàng)已獲得保監(jiān)會(huì)批復(fù)，并獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。

天茂集團(tuán)原持有國(guó)華人壽7.14%的股份，在今年年初上演出售后又再收購(gòu)的劇情，最終實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人募集98.5億元，購(gòu)買國(guó)華人壽43.86%的股份并對(duì)其增資，最終控股為51%。天茂集團(tuán)2月14日公告了這一計(jì)劃，此方案已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

泛?？毓?月4日公告，其全資子公司武漢中央商務(wù)區(qū)建設(shè)投資股份有限公司收購(gòu)民安保險(xiǎn)51%的股份，最終實(shí)現(xiàn)控股民安保險(xiǎn)。此方案已獲保監(jiān)會(huì)批復(fù)。

浙商證券研究所分析師劉志平在11月16日發(fā)布的《實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型，曲線上市保險(xiǎn)股蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)》報(bào)告中分析，這5家上市企業(yè)控股保險(xiǎn)公司可分為兩大類。

第一類是自身傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，擬控股以投資型產(chǎn)品為主、現(xiàn)金流充足的保險(xiǎn)公司。西水股份、華資實(shí)業(yè)、天茂集團(tuán)屬于這一類，他們屬于徹頭徹尾的轉(zhuǎn)型，重組之后保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)并表之后將占資產(chǎn)的絕大多數(shù)，將歸為保險(xiǎn)類股票。

泛?？毓珊椭刑斐峭秳t屬于第二類，他們本身資本實(shí)力雄厚，控股多家公司，布局多元金融，以控股發(fā)展較快的中小保險(xiǎn)公司為目標(biāo)，達(dá)到集團(tuán)化效應(yīng)，并購(gòu)保險(xiǎn)公司并不會(huì)給整個(gè)公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)非常大的影響，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)。

新保險(xiǎn)股彈性強(qiáng)

第一類增資控股保險(xiǎn)公司的，相關(guān)上市公司不但轉(zhuǎn)變了行業(yè)性質(zhì)，其凈資產(chǎn)、內(nèi)在價(jià)值也得到大幅提高，經(jīng)營(yíng)更是有望扭虧為盈，因此，劉志平認(rèn)為，增資完成對(duì)上市企業(yè)是十足的利好。

而對(duì)應(yīng)的實(shí)現(xiàn)了曲線上市的天安財(cái)險(xiǎn)、華夏保險(xiǎn)和國(guó)華人壽等保險(xiǎn)公司，則具有某些共通的特性，比如重組前控股公司凈資產(chǎn)在10億元到100億元之間，市值百億元左右，而控股的保險(xiǎn)公司的體量則要大得多，同時(shí)，控股的保險(xiǎn)公司多以投資型理財(cái)險(xiǎn)為主要業(yè)務(wù)。

劉志平認(rèn)為，無(wú)論是壽險(xiǎn)業(yè)還是產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的投資型理財(cái)險(xiǎn)，要評(píng)價(jià)產(chǎn)品的盈利程度，都要從保費(fèi)規(guī)模、初期成本與投資收益三方面研究，而保費(fèi)規(guī)模相對(duì)容易增長(zhǎng)，初期成本相對(duì)固定可控，投資收益將決定產(chǎn)品未來(lái)走向。因此，對(duì)于保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的P/EV或者PB估值法，并不一定適合這類偏向于融資投資型的保險(xiǎn)公司的估值。

較今年年初，四大上市保險(xiǎn)公司為下跌或持平的行情，而西水股份（漲幅65%）、華資實(shí)業(yè)（漲幅157%）、天茂集團(tuán)（漲幅156%）基本實(shí)現(xiàn)翻倍。其認(rèn)為，新進(jìn)的保險(xiǎn)公司市值小、業(yè)務(wù)發(fā)展快，對(duì)應(yīng)控股上市公司的股價(jià)彈性要強(qiáng)于四家傳統(tǒng)上市保險(xiǎn)公司，是未來(lái)保險(xiǎn)板塊值得關(guān)注的熱點(diǎn)。