葉檀：人民幣“入籃”是可以與加入WTO媲美的里程碑

每經(jīng)編輯 葉檀    

11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)決定，將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。由此，人民幣成為了繼美元、歐元、英鎊和日元之后加入SDR貨幣籃子的第五種貨幣。

這是人民幣國際化的實(shí)質(zhì)性一步，其意義不亞于中國在本世紀(jì)初加入世界貿(mào)易組織（WTO）。加入WTO為中國經(jīng)濟(jì)增長獲得了強(qiáng)勁動(dòng)力，中國在其后十多年中逐漸成為全球第一大貨物貿(mào)易大國、第一大外匯儲備國。應(yīng)該肯定，加入WTO居功甚偉。

目前，中國經(jīng)濟(jì)遭遇下行壓力，相關(guān)的改革也牽涉經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人民幣國際化等深水區(qū)。在這樣的敏感時(shí)期，對人民幣納入SDR不應(yīng)抱有太過不切實(shí)際的幻想，以為人民幣被納入貨幣籃子以后，中國經(jīng)濟(jì)、出口、信用自然就會(huì)好轉(zhuǎn)。但加入SDR確實(shí)是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)國際化與改革的引擎，中國可以借此深度推進(jìn)改革與開放。

人民幣納入SDR，是一個(gè)全球金融體系與中國相互間“你中有我、我中有你”的過程。本次人民幣加入SDR，在權(quán)重排行榜上排名第三，在美元、歐元之后，在日元、英鎊之前。

在此前的今年7月份，IMF工作人員按照當(dāng)時(shí)的公式計(jì)算后認(rèn)為，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重會(huì)在14% ~16%（匯豐估算在14%左右）。根據(jù)近日路透援引不具名知情人士的報(bào)道稱，人民幣納入后的權(quán)重之所以比原來預(yù)計(jì)的有所減少，是因?yàn)閲H貨幣基金組織的決策者改變了儲備貨幣籃子中各貨幣權(quán)重的計(jì)算方法，以降低出口量的重要性。

“入籃”也意味著人民幣國際化步入新的階段。通常，一種貨幣的國際化需要逐步實(shí)現(xiàn)三種職能：結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。“入籃”標(biāo)志著人民幣國際化進(jìn)入儲備貨幣階段。與此同時(shí)，隨著人民幣在金融交易中被更頻繁地使用，人民幣國際化將具備更多有利條件。

“入籃”會(huì)讓人民幣獲得儲備貨幣地位，但這并不意味著人民幣馬上會(huì)自動(dòng)成為國際市場上炙手可熱的儲備貨幣，人民幣的吸引力最終要由市場說了算。

短期內(nèi)影響或許比較有限。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，對人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)對人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。

同理，人民幣在全球金融市場的使用水平短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅提升。在初期的些許配置后，各機(jī)構(gòu)是否愿意持有人民幣資產(chǎn)、中國與國際、人民幣與外幣能否深度融合，取決于中國的改革進(jìn)程以及人民幣市場的吸引力。

人民幣與國際主要市場交流的增加，可以緩解人民幣資產(chǎn)的下行壓力。在中國經(jīng)濟(jì)艱難的轉(zhuǎn)型期，要保證匯率穩(wěn)定只有兩條路——或者封閉市場，嚴(yán)防死守做空人民幣資產(chǎn)交易；或者盡快開放，使得人民幣成為全球市場的重要成員。

這正如美元、歐元等市場一樣，美元資產(chǎn)下行危機(jī)自然而然成為全球的危機(jī)，因此，保護(hù)美元資產(chǎn)的穩(wěn)定也就成為保護(hù)自身的重要步驟。

在美元、歐元市場劇烈波動(dòng)時(shí)，美、歐、日貨幣互換、互相支持，度過寒冬。中國只有進(jìn)入主流市場，才會(huì)成為利益共同體。利益共同體的多方互有責(zé)任和義務(wù)是理性交往的第一步，不會(huì)被極端意識所捆綁。

人民幣國際化之后，將倒逼貿(mào)易、國內(nèi)市場、信用市場等各方面實(shí)行國際規(guī)則，中國只有增強(qiáng)改革動(dòng)力才能克服強(qiáng)大的阻力。

對改革的清醒認(rèn)知是，外部的助力始終是外部的，核心在于內(nèi)部改革。中國加入WTO以來，雖然成為全球第一大貿(mào)易國，但內(nèi)部的機(jī)制障礙也逐漸暴露出來，僵尸企業(yè)、尋租經(jīng)濟(jì)沒有因經(jīng)濟(jì)上升而緩解。

人民幣被納入SDR后，如果內(nèi)部改革不能跟上，資本市場又被倒逼開放，那將造成非常被動(dòng)的局面。無論如何，加入SDR是里程碑式的事件，沒有開放，沒有改革，中國經(jīng)濟(jì)將難以實(shí)現(xiàn)快速增長。