易憲容：對發(fā)行審核應(yīng)加強媒體監(jiān)督等外部監(jiān)管

11月27日，證監(jiān)會出臺《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》（以下簡稱《意見》），進一步強化自我約束，接受社會監(jiān)督。

從《意見》的目的及實質(zhì)來看，最為重要的是兩個方面，一是如何讓中國資本市場真正能夠擔當起推動經(jīng)濟發(fā)展與繁榮的大任；二是約束IPO審核權(quán)力成了當前A股市場得以發(fā)展的重要一環(huán)。

從2014年下半年開始，決策層一直在規(guī)劃如何通過資本市場來促進經(jīng)濟增長，希望股市向好，增加企業(yè)融資渠道，降低融資成本。針對6月中旬以后A股市場的震蕩，監(jiān)管部門采取了不少方式應(yīng)對。比如積極清理場外配資，有效地控制杠桿；加大對公募、私募機構(gòu)投資者參與內(nèi)幕交易等違法行為的查處力度，以此來樹立市場信心；對交易機制的不完善，提出“熔斷機制”；部署新三板分層發(fā)展；IPO重新啟動及規(guī)劃發(fā)行注冊制等。而發(fā)行制度的重大改變，則是這些政策中最重要的一方面。

A股市場建立與發(fā)展了20多年，對支持實體經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了積極作用。但股市的供求關(guān)系一直處于失衡狀態(tài)，重新啟動IPO，并適時推進發(fā)行制度注冊制改革，就是調(diào)整供求關(guān)系失衡的重要步驟。

中國經(jīng)濟是由計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而來，政府監(jiān)管部門對股市的主導(dǎo)也在所難免。在諸多監(jiān)管當中，發(fā)行審核權(quán)力的運行長期未能得到有效約束，這種絕對權(quán)力不僅可能成為少數(shù)尋租設(shè)租的制度根源，也是股市資源配置不合理及低效率的制度根源。

《意見》重新對股票發(fā)行審核權(quán)力的運行進行規(guī)范，不僅對這些絕對權(quán)力進行了全面約束，要求這些權(quán)力承擔相應(yīng)的責任，也對股票發(fā)行過程中權(quán)力運行的具體化、公開化、透明化等方面進行了規(guī)范，將對中國資本市場的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

對股票發(fā)行審核權(quán)力運行的規(guī)范與約束，包括三個方面的內(nèi)容：第一個方面就是內(nèi)部監(jiān)管與基本制度安排及約束，這就是《意見》的本義與目的。對《意見》來說，可能還缺乏嚴厲的懲罰制度。加大違規(guī)成本，把絕對權(quán)力真正放在制度的籠子里。

第二個方面就是對絕對權(quán)力的外部監(jiān)管。做好外部監(jiān)管，不僅要做到發(fā)行審核權(quán)力運行過程公開透明，讓市場了解每一個環(huán)節(jié)發(fā)生了什么，這些股票發(fā)行審核是不是公平公正，有沒有違法違規(guī)操作，還要賦予新聞媒體更多的監(jiān)督權(quán)力。如果新聞媒體不能夠?qū)Πl(fā)行審核權(quán)力運行有深度的了解，就無法達到監(jiān)督目的。沒有有效監(jiān)督，要想約束絕對權(quán)力同樣不可能。

第三個方面就是相關(guān)制度的制定是公共決策的結(jié)果，否則容易既得利益制度化，把個人或部門利益轉(zhuǎn)化公共利益。這些都是當前股票發(fā)行制度改革的核心問題。希望這些問題都能夠在股市市場化過程中得到不斷完善。（作者為中國社科院金融所研究員）